影子银行内幕

Platino 2013-12-29 0

值得一读。

帕加索斯 2014-03-04 0

更像是自传和小贷公司的辛酸史，字里行间都是对体制的控诉，干货有，但不多，对影子银行的介绍更多的限于小贷公司。

饭否 2014-12-25 0

对P2P和担保公司等有了深入透彻的了解

Bob Yu 2014-10-04 0

还是大致了解了一下以银行为中心的中国式低利率和各种擦边衍生商业模式的。但是美中不足的是，作者好像是给小贷公司做广告的，一直再提加大小贷公司贷款的比率和增加融资渠道。您能少说几遍吗？就当省纸

Kuoxen 2014-11-02 0

《张化桥小贷行业工作记录》，能了解一些行业限制及发展方向还挺不错的

格子 2014-12-04 0

停留在感知层面的分析，看问题也基本从一方利益角度出发，但还是比较接地气的，可读性强。

susuk 2015-01-06 0

化桥同学转行小贷创业失败手记，绝不是所谓影子银行内幕…

老龟 2015-04-30 0

内容很少，如果是科班的就不要买了

Pengker 2014-01-16 2

20140115.投资圈的巴金。从投行转到小贷又退出的心路历程。勉强给4星。书名起的有点大，作为一个投行人士，虽然观察小贷的时间有点长，但真正在小贷做的时间其实也就一年，能有多少内幕，无非是说小贷于国于民有利，但国家社会却歧视小贷过度管制，做了之后发现没法做，还是上岸做投行去了。有一点没变，那就是在说实话。

{莫热} 2014-03-24 1

许多本书读者吐槽说其实这是一本名不副实的书，作者写了他在小贷公司一年的从业经历，谈不上什么「影子银子内幕」。诚然，这本书的确是张化桥一年小贷生涯的自述，他为小贷行业代言，写出了低利率水平下弱势群体的无助，也写出了相比于传统银行——影子银行其实是有利于国计民生的，当然作者也喜欢不经意间提及自己在央行和投行期间攒下的雄厚人脉。这是一本我很喜欢的、很好读的书，几乎不需要经济和金融知识就能看懂作者谈到的问题所在，一是来自作者的驾轻就熟，二是译者「黎木白」流畅的文笔。本书的标题虽不是书中提及的重点，但是我相信这会一语成谶，下一场经济危机、中国的大衰退可能就是来自于利率问题和影子银行。2014年3月读，借于首都图书馆。

泰瑞斯特 2014-02-28 1

小贷不如信托，信托不如银行，开银行不如买破净的银行股

糖伴西红柿 2014-08-17 1

# 影子银行与 P2P 优质客户的首选一定是银行，所以 P2P 的标的大多是不符合银行放贷条件的企业。以目前 12% - 15% 的投资回报来说，借款企业的资金成本大约在 15% - 18% 左右。以投资 10000 元为例，一年的收益在 1200 - 1500 元，但是假如这比投资出了问题，会损失 10000 元。自己担保或者第三方承保，但它们的注册资本并不可能使这个承诺可信。目前 P2P 公司大量出现，为了竞争，肯定会有比较激进的违规做法。我们那边的煤矿工人经常说「井下作业不违规根本不可能。」类似于当年团购网站大量出现，又迅速大量关停。P2P 也会经过一轮资源整合过程，最终剩下几家优质公司。

Sky 2014-01-05 1

我可以把这本书当作是张化桥选择创业失败的吐槽，但对小额信贷，甚至于Ｐ2P的发展，似乎现在已经渐渐超出了监管当局的控制。中国市场的世纪市场利率到底是多少，我的风险偏好到底在哪里。始终有一群迷雾挡在眼前。

Platino 2013-12-29 0

值得一读。

帕加索斯 2014-03-04 0

更像是自传和小贷公司的辛酸史，字里行间都是对体制的控诉，干货有，但不多，对影子银行的介绍更多的限于小贷公司。

摇摆的红缨枪 2014-09-16 0

主要讲作者的工作经历。对小贷融资没有过多的内容

饭否 2014-12-25 0

对P2P和担保公司等有了深入透彻的了解

绝望之为虚妄 2015-05-06 0

为了吐槽而吐槽，还出书。其实作者对中国一些也不了解，妄想用西方那一套来。香蕉人

我想说两句

小贷公司的工作随笔

haoziwish 2013-12-25 1赞

从今年下半年开始，随着业务量和工作量的剧增，于是下班已经成了历史，加班则成了便饭，终于可以挤时间断断续续把这本书看完了。其实在此之前，已经有一位炒股的同事想我推荐张化桥先生之前出版的两本作品。如果是一年前毕业那时候的我接触到这本书的话，必定会将它奉为天书而束之高阁。如今作为一名进入金融行业的菜鸟，能看得懂书中的专业术语和观点，甚至有些内容对自己平时的实践也有点启发。

严格的来说，这本书的内容既不具有实际操作性，也不具有深刻理论性，更没有书名提到有啥的惊天内幕，就是作者在工作之余有感而发的随笔，尤其是作者在广州万穗小额贷款公司的那段工作经历。张先生离开人人欣羡的投行，转而投身于一家小额贷款公司，让越来越多的目光聚焦于这小额信贷行业，乃至背后的影子银行。纵观全文，其内容大致可以分为两部分，一部分是作者对政府机关和金融办苛刻监管的吐槽，另一部分则是作者对中国次贷危机的担忧。

小时候受影视作品的影响，故事的主角必定有一番苦逼的身世，父辈对外举债未能及时还款，于是凶神恶煞的债主找上门向主角讨债。尽管法律已经承认了高利率的合理存在，但是在众人的眼中，小额信贷行业还是摆脱不了“高利贷”的阴影。政府相关机构认为这是暴利行业，会影响金融的稳定发展，于是给予了这个行业诸多限制。作者曾经为小额信贷行业长久奔波，当理想照进现实后，无论是游说官员，还是跟银行合作，工作推进很慢，最终离开了小额信贷行业，回到投行行业。

另一方面，作者从金融方面出发，研究思考一些长期的经济问题，不得不担忧中国的次贷危机。在书中作者多次强调目前的利率太低了，商人的逐利性，对便宜的资金有巨大的需求，于是信贷扩张，随之产能过剩，最后通货膨胀，就这样进入了一个经济的恶循环。自己目前从事的就是影子银行行业，作者建议放弃的银行过桥业务却是很多公司主营的，商人追求的是短期盘活资金的利益，中介人也能得到灰色收入，在短期内它能帮多方赚取高额的利润，都不会去考虑长远的经济危机。无论是在本书，还是最近的访谈，作者一直在强调要提高利率，放慢信贷增长，就目前实践而言，更多的客户是在抱怨资金成本越来越高，当客户意气风发地扩大经营规模时，却因为无法贷款或者续贷而濒临破产，如此一家家企业倒下去，牵连到的是背后那些靠职工养家糊口的家庭，所以如何在产能过剩中挤掉经济泡沫而不会伤筋动骨是一个头疼的大难题。

如今越来越多的实体企业投资进军金融行业，民营银行的成立，电商和IT企业也加入这场混战，互联网金融的创新，这些仿佛在说属于影子银行的春天脚步似乎越来越近了，但这会是实体经济的良方吗？

用常识讲故事的人

Blair 2013-11-01 0赞

  10月下旬，亚马逊发布预售，立马定了这本书，10月27日，第一时间拿到，打开版权页，赫然印着2013年11月第一版。哈哈！
  此前，工作关系，和作者有过几次接触。文如其人，真实、率性而直接。在这个光鲜浮华的金融圈，浸淫多年依然能保持这般的自我，值得敬佩。
  大部分财经类书籍都有个共同的问题：把故事讲的异常复杂，数据图表艰深莫测。于是，大家不约而同地不明觉厉。张董的不同之处，在于他能够拉开距离，用常识解释现状，而绝少故弄玄虚。而事实上，能够最有力的击中事物本质的，也往往是这种最简单的常识。
  最后，回到这本书。
  拿到书的当天，花了一个晚上的时间读完。相比《一个证券分析师的醒悟》和《避开股市的地雷》，这本书没有讨论具体的公司，而是以作者在万穗的经历为出发点，为小贷行业摇旗呐喊。从草根的角度解释了民间资金饥渴，利率管制以及影子银行的兴起。稍稍有些美中不足的是，也许是翻译本的缘故，力度稍显不足，略有隔靴搔痒之感。

题目太大，内容较空

奋斗 2014-01-28 0赞

久闻张化桥先生的大名，之前也读过他部分文章，感觉逻辑性很强，猜测他是个敢讲真话，激扬文字的人。
拿到这本书的时候，不免有些失望，《影子银行内幕》确实非常吸引眼球，窃以为可以通过张先生鞭辟入里的分析，能够让我们窥探影子银行到底有哪些内幕，是否会成为下一次危机的源头，如何来指导我们的日常投资。
但看了目录之后就不免有些失望，首先，书很薄，内容不多，这也罢，如果能够用朴实通俗简短的语言将影子银行讲明白那是大才！但翻了一下，发现这本书就是张先生去万穗的前前后后经历，他所见到的人，发生在小额贷款行业的事，以时间为主线串联起来，逻辑性不太强，感觉比较松散，而且由于文字太少，类似于个人日记，所以不会有太强的冲击力。
另外，张先生可能是想采用解剖一只麻雀的方法来分析小额贷款行业，以小见大，通过万穗的经历解读这个行业发展，但是这种分析方法不免会让人怀疑这个案例是否具有代表性，恐怕会落入管中窥豹，盲人摸象之嫌吧。
或许是之前，对张先生的文字期待过高所致。

小贷不如信托，信托不如银行，开银行不如买破净的银行股

泰瑞斯特 2014-02-28 0赞

一直觉得小贷挺赚，读过此书觉得还是银行躺着就能挣钱最容易。
关键一是资金成本低，二是贷款风险小——因为成本低，所以只要不犯傻，根本就没必要冒风险
就算现在各种宝可能会推高一些银行的资金成本，但也比信托小贷好太多

可是。。。居然A股的银行都是破净的，是市场错了？这就到了巴菲特所说拿着大桶出来接金子的时候了吧！

btw，读过此书，是说了诸如信贷等风险巨大可能违约，但是，副标题这下次危机的源头，也太危言耸听了吧！

写的极差

索思 2014-03-04 0赞

初看简历时光辉灿烂：人总行计划司5年，后入瑞银华宝证券公司，担任董事总经理兼中国研究部联席主管和主管任中国研究部主管。7年证券业从业经验。掀翻过格林柯尔及顾雏军。可惜，写的极差。通篇无关于影子银行，说的不过是自己在小贷公司的鸡零狗碎。

写到其与某分行行长谈及合作助贷时，对方问及其如何保证资金安全时，言曰“没有任何硬资产担保，你的信心应该建立在对我们的风控制度和高管的可信度上面。其再将这些写出来抨击制度之不公，官员之迂腐，自己之清高…………盛名之下其实难副，张先生似乎还有几本书，看来可以节约时间不用看了。

通篇可见“我去见了XX银行行长马蔚华，他是我以前在人总行的同事……但是我们最后没法合作”、“我去见了XX银行行长洪琦，她是我以前在人总行的同学……但是他们已经在做来，所以没能合作”、“我去见了XXX，他是我以前在瑞银的同事……”基本就是一个“我氏三杰”的套路（我有个同学、亲戚、朋友）

倘若张先生入职之前，愿意先花点时间好好看看监管文件，大概就不会有这些抱怨了……至于其他，不说也罢。

中国“最佳证券分析师”的吐槽记

经典关系 2014-03-14 0赞

张化桥这本《影子银行内幕：下一个次贷危机的源头？》有点标题党，因为实际这书分两部分，上半部分吐槽自己在小贷公司做董事长是如何处处碰壁、举步维艰，下半部分是分析中国金融市场，因为央行的货币政策与各部门的监管如何被扭曲、如何导致隐患已积重难返。后来想想人家副标题后面的那个问号，我就了然了。

上半部分的吐槽记，写的真是一把辛酸泪一把泪，辛苦、委屈加憋闷。小贷2008年才被合法化，但50%的融资限制、禁止贷款证券化、禁止信托融资、股东持股比例不得超过20%等等要求之苛刻，死死的把6000多家小贷压的无法扩大经营。

万穗小贷把张化桥这尊佛请来就是解决这个难题的。张有能力——五道口的研究生、澳大利国立大学的博士、五年被《机构投资者》评为亚洲最杰出证券分析师；有性格——三进三出瑞银、得罪过人民银行、和多家上市公司打过官司；最重要的是有人脉——五道口读书和人们银行工作的经历让他认识了当今一批金融业的大佬（银监会的尚福林、证监会的肖钢、招行的马蔚华、民生银行的洪琦等等）、瑞银的国际投行经历则让他身后有一批多金的大佬等着好项目来投资。但就是这样一个能力、性格、人脉都不缺的人，在小贷这事儿上却碰了壁。于是作者只能在书中吐吐槽了，抱怨一下监管之繁琐和严厉，各级政府官员之低效、短视和保守，民众把小贷当高利贷的歧视，大企业（尤其是银行）对小贷业务的轻视。不过换个角度想想，也有张本身是尊大佛的缘故，想着两年就从小贷行业脱颖而出太过心急，同时缺乏互联网基因无法绕过传统项目的监管和低效。

后半部分则是对中国影子银行业务和扭曲的金融市场的一点思考。总结来说，首先是央行的超发货币政策让中国经济数十年来一直徘徊在负利率的环境下，这导致了通胀严重、房价飞涨、企业杠杆率增高、贫富差距拉大、产能过剩、产业结构扭曲等等；其次央行、银监会等各级监管部门喊了几十年放开金融管制的口号，却越管越宽、越管越严，银行效率低下、坏账严重，信托产品（本质上就是次贷）快速扩张隐藏了巨大风险，中小公司借贷无门只能求助于高利贷等等；最后，超发导致通胀严重从而拉高了市场利率（非银行贷款利率而是真正的市场借贷利率），间接的也拉低了股市的整体估值（巴菲特等价值投资者认为股票的市盈率倍数是市场利率的倒数，市场利率越高，资产价格越低）。

对当今中国金融市场乃至整个经济大环境的诸多问题，很多业内人士非不懂也，只是不愿得罪各路神仙，闷声不说博傻赚钱。而作者够坦率把这些问题都指了出来，就像他在接受《华尔街日报》采访，谈到这本书的英文版的时候所说，影子银行不是中国次贷危机的根源，政府扭曲而不开放的金融政策和央行的货币超发才是本源。

附注：
张化桥说中国多年来通胀严重，但是从统计局发布的CPI来说并不高，我觉得这是统计局玩的数字游戏。看看中国的CPI构成：
1 食品 34%（猪肉占总CPI的9%）
2 娱乐教育文化用品及服务 14%
3 居住 13%
4 交通通讯 10%
5 医疗保健个人用品 10%
6 衣着 9%
7 家庭设备及维修服务 6%
8 烟酒及用品 4%
中国的CPI指数中不包括房产价格，因为房价是作为固定资产价格而存在的，而所谓“居住”仅仅是指房屋装修等附加消费（连房租都没纳进去）。无怪乎房价飞涨而CPI水平还能维持在8%以下（有多年甚至不超2%）。如果按照美国CPI中43%的房屋价格权重的话（美国算的是虚拟租金），最近10年房价涨幅近11%（一线城市能有15%），那中国的通胀每年至少要多4到5个点。这么来看实际每年至少都是6%的通胀（而存款利率从来就没超过4%）。

全本

一水 2014-11-22 0赞

1，这孙子在人行工作过；
2，这孙子在小额贷款毫无建树；
3，了解了银行存贷款业务之外的业务都叫做银子银行
4，总体感觉比较沉闷，既然是白手套何必那么认真
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大实话

一一 2014-09-10 1赞

我很喜欢张化桥先生的书：简单，直接，没有废话。这本书大体上是张先生从事小额贷款两年的经历，怨气很大，牢骚很多，但都是干货。他对金融业的看法是很直接的。值得读多两次，反正很好读。

讲胡德空调的投资：这种依靠单一产品制造，行业产能又过剩的经营模式通常都是有缺陷的。它们需要不断地投入研发、搞营销，否则企业就会萎缩。现金流很成问题。

“我做了两年的小额贷款。我最强烈的感受是，问题虽然在官员和监管部门，但是大众的懵懂更可怕。今天和明天，中国的各种问题都是咱们自己的脑袋造成的。不要怪罪欧美国家，也不要怪罪历史。”

张给出的影子银行的定义：银行传统的存款和贷款以外的任何金融产品都属于影子银行。

张先生的小贷日记

Z 2015-04-09 1赞

这本书读起来相当顺畅, 没有啰嗦的语言, 复杂的金融概念, 而是一本以简洁干练的语言讲述张先生在小贷行业的所见所闻. 张先生引用标普对"影子银行"的定义是: 普通银行存贷业务以外的所有金融业务都是"影子银行", 另外中国小贷行业的发展相对缓慢, 张先生认为跟政府的扶持力度和监管政策关系比较大.

我从本书阅读过程中感受到张先生为人谦卑的人格魅力. 出生于农村家庭, 接受中西文化教育, 一步一步在行业立足, 没有对金钱和社会地位的疯狂追逐, 而秉持着一种"淡泊名利, 服务社会"的心态, 在当代社会来说还真是"另类", 难怪他评价自己说:"作为一个受过多年西方教育的中国人,我认为自己既不中, 也不洋, 我深感自己是另类". 本书值得推荐.

影子银行内幕

多啦A梦de幸福 2014-03-27 2赞

张化桥，从投行跳到小额信贷行业，2012年小额信贷年度人物。《影子银行内幕》记录了他在小贷行业三年经历的各种努力、与监管的抗衡。有人评价这本书：也许叫《张先生小贷公司历险记》更切合实际。

张引用标普对影子银行的定义：银行传统的存款和贷款以外的任何金融产品都属于影子银行。比如银行理财产品，信托公司理财产品、证券公司的各类投资、非金融企业之间的委托贷款，公司债券，小贷公司，典当行和租赁公司所管理的贷款等。

张进入万穗以后“满怀希望”，想做三件事：①成为银行的放贷助手：做助贷。借此提高放贷能力，绕过杠杆率的限制，提高公司盈利能力。②贷款证券化，贷款打包卖给银行③合约管理：代管其他小贷公司。这些举措都是旨在突破小贷公司杠杆率的问题。由于监管始终不愿放松对小贷行业的监管，张多方努力最终均未达成。说到小贷行业的几家龙头公司，张总结道：这些公司之间都有几个共同点，首先每笔贷款的额度都比较小；其次有很多分支机构；最后他们都有一套基于IT的信用评估和管理系统。

张在书中也谈了对其他形式的影子银行的看法。
比如用于管理四大行不良资产的四大资产管理公司，托这些不良资产抵押物以及房地产、土地升值的福，都赚的盆满钵满。

关于p2p，像人人贷和拍拍贷的经营模式张持保留意见：借贷者和投资人素未谋面，也没有中介为贷款安全进行担保，一旦出现问题，信贷平台就很容易受到影响。基于这样的担心，对贷款人进行尽职调查，并对贷款安全进行担保，但导致时间和财务成本都很高。

中国信托公司与发达国家的信托存在本质区别。国内信托实际上就是商人银行业务（merchant banking），他们对融资方收取非常高的利息，更重要的是这些项目根本从银行借不到钱。换句话说，这些都是所谓的“次级债”。

担保公司。所谓“风大的时候猪都能飞起来”，过去三十年经济迅速发展，同时信贷违约率低，许多担保公司都赚了一笔。运营模式很简单：如果借款人无法达到银行的贷款条件，比如没有合格的抵押物或者杠杆比率太高，这时候借款人可以找担保公司帮忙，担保公司向借款人收取一定手续费，为借款人担保，一旦出现坏账，银行可以向借款人或者担保公司追讨。但是银行也不是对每家担保公司都认可的，一般都有自己的选择标准和内部名单。对于担保公司而言，要找信誉比较差的客户，但是不能太差，要差到好处。正因为此，许多业内人士把担保公司戏称为银行的“垃圾处理场”。

银行理财产品。银行传统的存款和贷款以外的任何金融产品都属于影子银行。比如银行理财产品，信托公司理财产品、证券公司的各类投资、非金融企业之间的委托贷款，公司债券，小贷公司，典当行和租赁公司所管理的贷款等。银行理财产品逐年高速增加，风险也越来越大。就连证监会肖钢也将一盒理财产品比作“庞氏骗局”。尽管影子银行快速增长，风险也比较大，但中国的银行体系还是非常稳固的。

中国企业的杠杆率已经很高了，而影子银行只会让它雪上加霜。虽然影子银行有这样那样的风险，但并没有威胁银行体系，原因如下：①相比其他国家，影子银行的规模还小的多；②银行在所销售的理财产品赔钱时置身事外，如2012年6月工行信托产品赔钱时；③标普提到影子银行的两类客户最为危险：房地产公司和地方政府基建项目，最后标普认为中国影子银行的信贷中，有超过一半的信用比传统银行地贷款要好。

张认为，影子银行只是银行体系的一个症状，但不是病根。病根是金融管制和随之而来的巨大的隐性成本（政府监管、行政审批）。

张认为中国人应该感谢影子银行①影子银行正在帮助中国人打破银行对储蓄者长期低利率。影子银行告诉中国人是三件事：通胀究竟是多少？存款的合理价格是多少？中国真实利率是什么情况？导致烂投资、产能过剩和地产泡沫以及社会不公的原因是什么？②影子银行质问有关人士：在理财产品高速增长的情况下，75%的贷存比比例有意义吗？③存款保险制度应该覆盖理财产品④影子银行迫使传统银行提高效率。⑤支持弱势群体，小企业与农民⑥资产质量跟银行贷款相当，要么更好。（用的是自己的钱，而且没有杠杆，自负盈亏）

张提出对小贷公司未来期望：①提高小贷公司的杠杆率，从注册资本的50%增加到100%。②允许小贷公司不受地域限制开设办事处。③银监会应当放开限制让小贷公司有权通过信托公司进行资产证券化。④银监会应当对小贷公司的抵押贷款进行积极的说明，具体细节由小贷公司和相关银行来决定。

《影子银行内幕》几点读后感

502的牛 2013-12-02 28

      首先，张先生的这本书书名起得实在名不符实，其实主要讲的是张先生在小额贷款公司的工作经历，但书名一下升华到了影子银行的范畴，从书籍营销的角度来说就变成高端大气了。另外，副标题是“下一个次贷危机的源头？”其实也没花大篇幅阐述小贷怎么变成危机的原因，又是抓住了“次贷危机”这一近几年火热的词语营销了把。
      其次，从张先生为公司以及小额贷款行业争取政策及业务合作伙伴的过程中，表现出了其作为投行人士所拥有的深厚人脉关系，很多关系是建立在二三十年前，从大学时代及央行工作时代就建立起了。书中提到的关系如下：
      卢新 XX大银行副总裁中国人民银行研究生部校友
      马蔚华招商银行行长中国人民银行同事
      洪崎民生银行行长中国人民银行同事
      尚福林银监会主席中国人民银行同事
      郑松兴民生国际董事长 UBS客户
      李朝明广东省供销合作社领导湖北财经学院同学
      兰奇招商银行董事会秘书中国人民银行研究生部校友
      张先生大概在中国人民银行工作了三、四年的样子，却认识了日后一大批金融界举足轻重的人士，这既是张先生的厉害，又是时代赋予了当时在那些岗位上的人的各种机遇。
      不过，即便关系如此深厚，张先生推行小贷相关业务仍然困难重重，监管与限制魔掌无处不在。
       第三，从该书中可以一窥小贷公司几个业务发展方向。例如，小贷证券化，小贷公司承担银行小额贷款外包，小贷同业托管、小贷经营网点合作等。张先生还有很大精力花费在了游说政府放宽对小贷行业的限制，例如负债的限制、股东的限制、利润分配的限制以及开展上述业务的各种限制。我不惊感慨，原来公司高层是站在如此的高度去开展业务和做出相关决策。
       第四，很遗憾，全书通篇没有介绍到小贷公司经营的细节，小贷公司是如何能够比银行更具优势地进行小额贷款呢？不知道。小贷公司在市场营销、渠道、风险控制、定价机制等问题上如何比银行做的更好，这是我蛮好奇的地方，可惜书里没有提及。或许，这也就是投行人士的短板所在。
       第五，书中提到张先生的人生经历，其中有段文字是这样的“1979年，我勉强考上了大学（湖北财经学院，后来它改成了一个听起来更大但没有实质意义的名字。）”呵呵，好吧，让我来告诉大家，这个学校现在叫中南财经政法大学，没错，我也是那毕业的。张先生的这段言论恐怕令很多该校校友感觉不太舒服，但大家可以当成一个鞭策来理解。以我自身的经历来看，母校所教给学生的东西确实有很多可以改进的地方，这也是整个大学教育系统存在的共同问题。

吐槽记

草莽生 2013-11-10 13

我想张化桥写这本书的主要目的是为了吐槽。张是湖北荆门人，和我算是老乡。出生农家，靠读书改变命运，大学毕业后在中国人民银行总行工作，后来又在UBS工作了十多年，工作顺遂，家庭美满，是人生的大赢家。此书虽名为“影子银行内幕”，其实主要谈的还是小额贷款公司，谈的是其亲身经历，因为他在2011年至2012年期间担任了广州万穗小额贷款公司董事长。张在这一年左冲右突，无奈禁网森严，结果也只能走人。素质超群，人脉深厚的张化桥，尚且如此，可见小额贷款公司生存之艰难。

小额贷款公司面临的困境主要是严格的监管造成的。第一，是融资限制。小额贷款公司的借款金额被限制在其注册资本的50%以下，且只能从银行借款。很多省份还规定，小额贷款公司的未分配利润不许留存。这对小额贷款公司的发展壮大极为不利。全国共有6000多家小额贷款公司，八成的信贷资金是股本，两成是外来融资。第二，全国大多数省份，不允许境外实体直接投资小额贷款公司，这其实是将小额贷款公司从境外融资的途径给堵死了。第三，很多省份规定小额贷款公司必须有十个以上股东，最大的股东持股比例不准超过20%，以避免大股东在公司的经营上有太大的话语权。

为了突破监管的限制，张化桥作了一些努力。一是给银行做助贷，本质上是利用银行的钱放贷，银行提供信贷资金，小额贷款公司负责甄选客户，过滤风险，收取一定比例的费用。张化桥拜访了他在人民银行的老同事，招商银行董事长马蔚华、民生银行董事长洪琦，但结果都失败了，前者提出的条件太过苛刻，而后者不需要助贷。二是资产证券化。万穗通过信托公司向东方资产管理公司借款一亿元，以万穗的信贷资产作为抵押。但是，2011年11月，银监会发布规定，禁止信托公司给小额贷款公司融资。张的证券化计划，就这样胎死腹中。三是境外收购重组。与民生国际合作，但是由于广东省禁止境外实体直接投资小额贷款公司和股东人数的限制，这个计划也失败了。

总的说来，张在万穗的一年是与监管规定斗争的一年，也是彻底失败的一年。如今，经济形势不好，利率市场化被热烈讨论，其实早在1986年就提出了利率市场化。旧调重弹，一晃二十多年过去了。

小贷公司一年历险记

Pengker 2014-01-17 8

张化桥是个聪明人，也是个实诚人，虽然书名起的有点大，内容有点水，但里面还是说了些真话的。

作者从2010年开始关注小贷行业，起初是投资，后来当一个机会摆在面前的时候，带着一丝理想主义冲动，毅然跳入其中，虽然真真在小贷公司待的时间只有13个月，其中6个月还同时兼任香港上市公司民生国际的CEO，所以，不要期待太高，所谓的影子银行内幕，更多的还是以一个证券分析师的视角，而不是以一家小贷公司运营者的视角。

本书前小半部分讲述了作者投身小贷公司的来龙去脉，以及在13个月中作者所经历的小贷公司运营经历，时间不长，却故事生动，画面感强，权力斗争，车祸艳照门，爆料与八卦，权贵大佬，轮番上阵，经历还是蛮精彩的，但说实话，这13个月，作者出任小贷公司董事长，起到的角色更多的还是一个战略整合的投行人士，对小贷公司的经营管理并未介入很深，即便如此，在切身经历了“荒唐的监管”之后，“逐渐感到了厌倦，不再抱有幻想”。

后半部分的风格与前两本书类似，虽然也基本聚焦于“影子银行”这个主题，但“内幕”说实话没有太多，还是叫“一个证券分析师的自白”更合适。

作者对影子银行抱有十分肯定的态度，认为小贷公司等影子银行利国利民，却备受歧视，过度监管无法忍受。对张化桥来说，做小贷太苦，还是上岸做投行是正道。

后记写的挺好，真实不做作，要赚钱要社会地位，这些说出来都不丢人，为了家庭为了个人，值得。

鉴于张化桥三本书的表现，可授予其“投行巴金”称号，因为虽然有时偏颇，有时浪漫，但他不装，真实，聪明，有见地。

为什么中国要感谢影子银行

饮冰 2014-01-19 7

在讨论经济问题时，有一类人的意见特别值得听。他们出身学院，有一定的理论根基，对思想有追求，但并非活在书斋里的学者，而是拥有丰富经验的实干家，因此不会拘泥于概念和理论，能深入浅出地解释一些经济现象，并给出改进之道。

张化桥是很典型的一位。他很早出国，学习经济金融理论，又在UBS做分析师,任高管多年，曾获得许多荣誉，他原先写过一本书《一个证券分析师的醒悟》，我个人极为推荐。为什么中国有那么多亏到内裤都不剩的股民呢？因为他们不理解股市的原理，高估自己的智慧，过于相信自身判断，在这种情况下进入股市，本质上和在澳门赌场里博弈并无太大区别，亏钱理所应当。不论是否炒股，这本书都值得一读。

张化桥在几年前辞去了在瑞银令人艳羡的职位，投身大陆的小额信贷。本以为能凭借自己的经验智慧，做出一番事业，拯救缺钱的中小企业于水火之中，结果却以失败收场。在《影子银行内幕》这本新书中，他把这几年与中国金融监管环境打交道的经历，做小额信贷所面临的困难，以极为亲切的方式一一道来，正因为他付出太多血汗心力，所以字字皆为肺腑之言。

中国金融业最大的问题，是监管过多政策太严。监管层认为放开利率会导致银行业陷入恶性竞争，所以造成真实利率为负，有特权的借贷者占用大量资金，没有门路的借贷者只能求助于利率极高的小额贷款；监管层认为小额信贷容易让投资者上当，所以设立种种规章限制它发展，造成行业不能充分竞争，无法达到高效的运行状态，最终的结果是有需求的借贷者无法借到足够的钱，从业者一直生活在阴影之中。

岂止金融业，在其他领域，身居庙堂者都高估了自己的智商，而低估了民众的判断力和对自身利益的保护。比如，土地私有化最大的挑战，是有些人认为一旦土地私有化，农民会为了短期利益很快放弃土地，最后成为影响社会稳定的流民。是政策制定者更关注某一个人的利益还是农民更在乎自己的前途？答案其实显而易见。

作者描绘了很多次与各地金融监管官员打交道的经历，从他的故事中，可以清晰地看到：众多监管政策的出台，常常是为了保护某些特权者的利益。监管政策越多，官员手上掌握的权力便越大，寻租的空间就越宽广，所以他们会极力维护现有的政策。

本书题为《影子银行内幕》，和最近的热点刚好契合。官方正在制定各种政策监管影子银行，而在作者看来，影子银行只是中国银行体系的一个症状，而不是病根。病根是金融管制和随之而来的巨大的隐形成本。

关于影子银行，各路学者给出了无数定义，很多新闻报道读完也让人云山雾罩。作者在书中，做了很清晰的定义：银行传统的存款和贷款以外的任何金融产品都属于影子银行。不论是银行理财产品，还是信托融资，或是P2P，都算作此列。

大多数优质贷款客户，都是传统银行的客户，所以从理论上来说，影子银行的风险更大。但对金融行业而言，风险并不是问题，对风险的控制问题才是关键，如果能有更开放的政策，影子银行就能发展得更为顺利。

作者在书中结尾感叹到，中国人应该感谢影子银行，因为影子银行填补了传统银行的空白，服务于那些受忽视的中小企业和消费者。

如同朝鲜人要感谢黑市，改革开放初期人们要感谢冒着风险做生意的小摊小贩一样，他们都给大众带来了更多自由和便利。他们理应获得感谢，但现实情况是，影子银行目前仍然面临着诸多的不确定性，一道行政命令就能使整个行业倒退很多年。

这和很多行业的境遇完全相同，归根到底，要维持经济增长，势必在更多的领域引入市场机制，放松管制大手，让更多人的需求得到满足，如此，中国经济的源动力才能被不断释放。

转载华尔街日报采访：张化桥谈中国影子银行内幕

IVAN 2013-06-29 6

5年前影子银行在中国还不成气候，它充其量是让被银行忽略的小型企业的一条获得信贷的途径。如今的影子银行却在迅速膨胀，并逐步演变为金融系统的一个重要组成部分。但由于信息不通畅，人们对影子银行仍然知之甚少。

张化桥的新书《中国影子银行内幕：下一个次贷危机》(China's Shadow Banking: The Next Subprime Crisis)多少可以帮助读者了解一些内情。曾在瑞银(UBS)从事股票分析和投行业务的张化桥2011年离职，加入了万穗小额贷款公司，为无法获得贷款的小型企业服务。在两年的尝试之后因监管障碍等因素而放弃。

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这本书回忆了万穗小额贷款公司的经历，在一定程度上反映了中国进行金融改革的迫切性。以往关于中国金融体系的文章大多从宏观角度阐述，而张化桥另辟蹊径，从微观层面对中国具有创造力、有时略嫌疯狂的金融活动进行了描述。

记者新近采访了张化桥，以下是他对金融改革、监管障碍和中国次贷风险等问题的一些看法。

《华尔街日报》：你在书中表示中国人看不起小额贷款提供者。为什么会这样？

张化桥：因为官方在过去六十年不断洗脑子, 向人们灌输的理念是，民间金融机构见不得光、危险且会破坏现有系统，而且高利率是不道德的。他们完全无视我们在与次贷客户（高风险、高成本）开展业务这一事实。问题其实很简单：我们作为企业需要获得足够回报，否则将无法生存。

《华尔街日报》：这本书的书名暗示中国金融体系的变化可能是在为下一场次贷危机埋下种子。您认为这场危机会如何演绎，影子银行会是危机爆发的原因还是危机的症状？

张化桥：我认为影子银行的资产大体上很安全，我们对自己资金的管理非常谨慎。由于监管非常严格，即便我们想承担过多的风险，实际上也做不到。但是影子银行的快速发展从一个侧面反映出了正规银行体系的失败。六十年来，中国的“金融压迫”一直管制利率水平, 利率水平远低于通货膨胀。这导致了信贷的快速膨胀，银行被迫年复一年地快速增加贷款投放，但好的放贷机会并没有这么快增长。因此，银行不得不降低放贷门槛，导致银行自身的次级贷款增加。当然，低利率也扭曲投资项目的可行性: 利率如此低, 烂项目也变成好项目。

《华尔街日报》：中国的小额信贷与穆罕默德•尤努斯(Muhammad Yunus)创办的知名的孟加拉乡村银行(Grameen Bank) 模式有什么区别？

张化桥：中国的小额信贷承受很大的偏见，并且受到难以置信的严厉监管。没有执照, 我们的情况反而要好许多，民间借贷有着更大的灵活性和更高的效率。与印度和孟加拉国相比，我们平均每一笔贷款的规模要大得多。

《华尔街日报》：您一直非常积极地用中文声援小额信贷。那么您又是出于什么样的目的用英文写了这本书？

张化桥：我发现外国投资者和学者的许多争论都没有谈到点子上。他们错把矛头对准了影子银行的资产质量和影子银行给整个金融系统带来的风险。但这两个问题在我看来并不重要。我让人们把关注重点放到影子银行的快速发展传递的信号上来。为什么影子银行在监管如此严苛的背景下仍然能够发展得如此之快？这说明货币政策有什么问题？

最后一个原因, 我发现中国的政策越来越受到外国投资者、学者和香港投资界的影响。我希望这本书能够影响那些有影响的人。

《华尔街日报》：你表示小额信贷在中国面临的最大障碍就是监管部门的反对。这是否意味着小额信贷注定在中国难以发展？怎样才能使小额信贷真正地发展起来？

张化桥：对小额信贷公司抱有偏见的不仅是中国监管部门，其它政府部门、银行以及公众都抱有同样的偏见。在许多问题上，中国都需要观念上的变革。我本人正在做这方面的教育工作。作为一个公民，我对此感到自豪。

《华尔街日报》：如果中国发生次债危机，您认为中国金融体系最薄弱的环节在哪？

张化桥：我认为房地产泡沫最有可能成为危机的起点，其次是地方政府融资平台。

《华尔街日报》：你曾指出，中国货币供应量在最近几年的增速已明显高于美国。这是否值得担忧？中国月度消费者价格指数升幅依然不高，为什么货币供应的加速增长还没有反映在通货膨胀上？

张化桥：中国的货币供应增速远高于其它国家, 这件事情本身,并不值得担心。但每年的货币供应增速都在16-17%，长期以来年复一年, 那么中国的货币政策就非常宽松且容易引发恶性通膨。信贷增长与通货膨胀会相互增强，推波助澜, 从而成为一个恶性循环。这种模式已经延续了30年，现在公众已经对此感到非常厌倦。

《华尔街日报》：中国监管部门经常要求银行加强对中小企业的信贷投放。是否可以设想银行能够解决中国小企业长期以来面临的信贷枯竭问题？

张化桥：尽管银行面临政治压力而且拥有良好意愿，但中国大型银行有不同的成本结构，而且决策过程繁琐，并不适合发放小额贷款。这并不是银行的错。如果我是行长，我也会这么做。银行也有自己的压力。但专业分工是一个美丽的东西。小额信贷公司就是专门为中小企业服务的。只需政府减少限制, 公众不再抱有偏见，小额信贷公司就会做好这项工作。

Dinny McMahon

转载自：http://cn.wsj.com/gb/20130618/rec140158.asp?source=article

影子银行内幕

[已注销] 2013-11-13 5

张化桥敢说这是远近闻名的，就这本书里面将小贷公司还有信托和银行这些金融机构的“小秘密”和盈利模式都有不同程度的披露，本人还是获益良多。但是这种做法对于行业来说可能并不是那么受欢迎，因为大家还是喜欢“闷声发大财”。
其实张在之前的两本书里也是这种风格，一旦退出一个行业就开始披露这个行业的一些内幕。

这本书第一章讲自己进入影子银行的初衷。
Ch2说自己和监管部门的斡旋，小额信贷的行业分析，竞争对手等，小额信贷可以收取4倍基准利率，即24%的利息，但是不能留存未分配利润。
小额信贷的三层监管部门：区发改委，省市金融办。在万穗，他们“用PE的方式进行放贷”。
张是要做三件事：做银行的助贷，贷款证券化，和合约代管。但是三件事均告失败。
2011年11月，银监会禁止信托给小额贷款公司融资，切断了证券化的道路。
在战略性重要行业如金融行业中，境外实体通过VIE，即variable interest entity来获得国内企业的控股权。
多数小额贷款公司通过“过桥贷款”业务进行盈利，即短期3-5天内向中小企业借钱周转。
张同时也分析了P2P行业，包括宜信，数银在线，人人贷和拍拍贷等。认为失败的原因是：无法吸引到足够多的合格的借贷者。
在Ch7，张认为信托就是为了绕开银行监管的、垃圾债券代理商。类似于美国的德崇证券（Drexel Burham Lambert）专门做低评级债券业务。
在Ch8，张认为担保公司的诀窍是：找到信誉比较差的客户，但是不能太差，要差的恰到好处。但是担保公司收到的监管比小额贷款松很多。
在Ch10，主要在总结SP的2013-03-27的报告。
关于中国股市为什么下跌，张认为是股票的供应量增加和通胀拉低了股市的估值这两个因素。股票PE是市场利率的倒数。市场利率越低，资产价格越低。巴菲特曾说：利率和股票估值成反比。

综合来看，这本书更多像是张的吐槽之言。对于一个在UBS和外企呆惯了的banker，让他周旋于国内的各种官场和商场中，确实是不可忍受。
关键地方的数据稍显乏力，不过逻辑仍然很有力。

影子银行内幕

多啦A梦de幸福 2014-03-27 2

张化桥，从投行跳到小额信贷行业，2012年小额信贷年度人物。《影子银行内幕》记录了他在小贷行业三年经历的各种努力、与监管的抗衡。有人评价这本书：也许叫《张先生小贷公司历险记》更切合实际。

张引用标普对影子银行的定义：银行传统的存款和贷款以外的任何金融产品都属于影子银行。比如银行理财产品，信托公司理财产品、证券公司的各类投资、非金融企业之间的委托贷款，公司债券，小贷公司，典当行和租赁公司所管理的贷款等。

张进入万穗以后“满怀希望”，想做三件事：①成为银行的放贷助手：做助贷。借此提高放贷能力，绕过杠杆率的限制，提高公司盈利能力。②贷款证券化，贷款打包卖给银行③合约管理：代管其他小贷公司。这些举措都是旨在突破小贷公司杠杆率的问题。由于监管始终不愿放松对小贷行业的监管，张多方努力最终均未达成。说到小贷行业的几家龙头公司，张总结道：这些公司之间都有几个共同点，首先每笔贷款的额度都比较小；其次有很多分支机构；最后他们都有一套基于IT的信用评估和管理系统。

张在书中也谈了对其他形式的影子银行的看法。
比如用于管理四大行不良资产的四大资产管理公司，托这些不良资产抵押物以及房地产、土地升值的福，都赚的盆满钵满。

关于p2p，像人人贷和拍拍贷的经营模式张持保留意见：借贷者和投资人素未谋面，也没有中介为贷款安全进行担保，一旦出现问题，信贷平台就很容易受到影响。基于这样的担心，对贷款人进行尽职调查，并对贷款安全进行担保，但导致时间和财务成本都很高。

中国信托公司与发达国家的信托存在本质区别。国内信托实际上就是商人银行业务（merchant banking），他们对融资方收取非常高的利息，更重要的是这些项目根本从银行借不到钱。换句话说，这些都是所谓的“次级债”。

担保公司。所谓“风大的时候猪都能飞起来”，过去三十年经济迅速发展，同时信贷违约率低，许多担保公司都赚了一笔。运营模式很简单：如果借款人无法达到银行的贷款条件，比如没有合格的抵押物或者杠杆比率太高，这时候借款人可以找担保公司帮忙，担保公司向借款人收取一定手续费，为借款人担保，一旦出现坏账，银行可以向借款人或者担保公司追讨。但是银行也不是对每家担保公司都认可的，一般都有自己的选择标准和内部名单。对于担保公司而言，要找信誉比较差的客户，但是不能太差，要差到好处。正因为此，许多业内人士把担保公司戏称为银行的“垃圾处理场”。

银行理财产品。银行传统的存款和贷款以外的任何金融产品都属于影子银行。比如银行理财产品，信托公司理财产品、证券公司的各类投资、非金融企业之间的委托贷款，公司债券，小贷公司，典当行和租赁公司所管理的贷款等。银行理财产品逐年高速增加，风险也越来越大。就连证监会肖钢也将一盒理财产品比作“庞氏骗局”。尽管影子银行快速增长，风险也比较大，但中国的银行体系还是非常稳固的。

中国企业的杠杆率已经很高了，而影子银行只会让它雪上加霜。虽然影子银行有这样那样的风险，但并没有威胁银行体系，原因如下：①相比其他国家，影子银行的规模还小的多；②银行在所销售的理财产品赔钱时置身事外，如2012年6月工行信托产品赔钱时；③标普提到影子银行的两类客户最为危险：房地产公司和地方政府基建项目，最后标普认为中国影子银行的信贷中，有超过一半的信用比传统银行地贷款要好。

张认为，影子银行只是银行体系的一个症状，但不是病根。病根是金融管制和随之而来的巨大的隐性成本（政府监管、行政审批）。

张认为中国人应该感谢影子银行①影子银行正在帮助中国人打破银行对储蓄者长期低利率。影子银行告诉中国人是三件事：通胀究竟是多少？存款的合理价格是多少？中国真实利率是什么情况？导致烂投资、产能过剩和地产泡沫以及社会不公的原因是什么？②影子银行质问有关人士：在理财产品高速增长的情况下，75%的贷存比比例有意义吗？③存款保险制度应该覆盖理财产品④影子银行迫使传统银行提高效率。⑤支持弱势群体，小企业与农民⑥资产质量跟银行贷款相当，要么更好。（用的是自己的钱，而且没有杠杆，自负盈亏）

张提出对小贷公司未来期望：①提高小贷公司的杠杆率，从注册资本的50%增加到100%。②允许小贷公司不受地域限制开设办事处。③银监会应当放开限制让小贷公司有权通过信托公司进行资产证券化。④银监会应当对小贷公司的抵押贷款进行积极的说明，具体细节由小贷公司和相关银行来决定。

小贷公司的工作随笔

haoziwish 2013-12-25 1

从今年下半年开始，随着业务量和工作量的剧增，于是下班已经成了历史，加班则成了便饭，终于可以挤时间断断续续把这本书看完了。其实在此之前，已经有一位炒股的同事想我推荐张化桥先生之前出版的两本作品。如果是一年前毕业那时候的我接触到这本书的话，必定会将它奉为天书而束之高阁。如今作为一名进入金融行业的菜鸟，能看得懂书中的专业术语和观点，甚至有些内容对自己平时的实践也有点启发。

严格的来说，这本书的内容既不具有实际操作性，也不具有深刻理论性，更没有书名提到有啥的惊天内幕，就是作者在工作之余有感而发的随笔，尤其是作者在广州万穗小额贷款公司的那段工作经历。张先生离开人人欣羡的投行，转而投身于一家小额贷款公司，让越来越多的目光聚焦于这小额信贷行业，乃至背后的影子银行。纵观全文，其内容大致可以分为两部分，一部分是作者对政府机关和金融办苛刻监管的吐槽，另一部分则是作者对中国次贷危机的担忧。

小时候受影视作品的影响，故事的主角必定有一番苦逼的身世，父辈对外举债未能及时还款，于是凶神恶煞的债主找上门向主角讨债。尽管法律已经承认了高利率的合理存在，但是在众人的眼中，小额信贷行业还是摆脱不了“高利贷”的阴影。政府相关机构认为这是暴利行业，会影响金融的稳定发展，于是给予了这个行业诸多限制。作者曾经为小额信贷行业长久奔波，当理想照进现实后，无论是游说官员，还是跟银行合作，工作推进很慢，最终离开了小额信贷行业，回到投行行业。

另一方面，作者从金融方面出发，研究思考一些长期的经济问题，不得不担忧中国的次贷危机。在书中作者多次强调目前的利率太低了，商人的逐利性，对便宜的资金有巨大的需求，于是信贷扩张，随之产能过剩，最后通货膨胀，就这样进入了一个经济的恶循环。自己目前从事的就是影子银行行业，作者建议放弃的银行过桥业务却是很多公司主营的，商人追求的是短期盘活资金的利益，中介人也能得到灰色收入，在短期内它能帮多方赚取高额的利润，都不会去考虑长远的经济危机。无论是在本书，还是最近的访谈，作者一直在强调要提高利率，放慢信贷增长，就目前实践而言，更多的客户是在抱怨资金成本越来越高，当客户意气风发地扩大经营规模时，却因为无法贷款或者续贷而濒临破产，如此一家家企业倒下去，牵连到的是背后那些靠职工养家糊口的家庭，所以如何在产能过剩中挤掉经济泡沫而不会伤筋动骨是一个头疼的大难题。

如今越来越多的实体企业投资进军金融行业，民营银行的成立，电商和IT企业也加入这场混战，互联网金融的创新，这些仿佛在说属于影子银行的春天脚步似乎越来越近了，但这会是实体经济的良方吗？

大实话

一一 2014-09-10 1

我很喜欢张化桥先生的书：简单，直接，没有废话。这本书大体上是张先生从事小额贷款两年的经历，怨气很大，牢骚很多，但都是干货。他对金融业的看法是很直接的。值得读多两次，反正很好读。

讲胡德空调的投资：这种依靠单一产品制造，行业产能又过剩的经营模式通常都是有缺陷的。它们需要不断地投入研发、搞营销，否则企业就会萎缩。现金流很成问题。

“我做了两年的小额贷款。我最强烈的感受是，问题虽然在官员和监管部门，但是大众的懵懂更可怕。今天和明天，中国的各种问题都是咱们自己的脑袋造成的。不要怪罪欧美国家，也不要怪罪历史。”

张给出的影子银行的定义：银行传统的存款和贷款以外的任何金融产品都属于影子银行。

张先生的小贷日记

Z 2015-04-09 1

这本书读起来相当顺畅, 没有啰嗦的语言, 复杂的金融概念, 而是一本以简洁干练的语言讲述张先生在小贷行业的所见所闻. 张先生引用标普对"影子银行"的定义是: 普通银行存贷业务以外的所有金融业务都是"影子银行", 另外中国小贷行业的发展相对缓慢, 张先生认为跟政府的扶持力度和监管政策关系比较大.

我从本书阅读过程中感受到张先生为人谦卑的人格魅力. 出生于农村家庭, 接受中西文化教育, 一步一步在行业立足, 没有对金钱和社会地位的疯狂追逐, 而秉持着一种"淡泊名利, 服务社会"的心态, 在当代社会来说还真是"另类", 难怪他评价自己说:"作为一个受过多年西方教育的中国人,我认为自己既不中, 也不洋, 我深感自己是另类". 本书值得推荐.

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影子银行内幕

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