邓普顿教你逆向投资

特怕苦味 2015-11-03 0

家人撰写的旁观感悟，介绍其生平经历颇多溢美之词和辉煌战例。在中国，学习巴菲特的人很多，成为巴菲特的一个也没有。学习邓普顿的也不例外。向一个高手学习，最好是观察他如何成长，而成长的机会大多是从失败中得到的。从这点来说，此书含金量不高。对我来说，此书的最大帮助是开阔了投资眼界并强化了逆向思维的方向。

不笑鼬 2015-11-27 0

一般吧

neptune1125 2016-06-18 0

这本书让我确定了投资的方向和方式

想飞小鱼的cabin 2016-09-25 0

在别人沮丧地卖出时趁机买入，在别人疯狂买进时趁机卖出，这需要最大的毅力，但也收获丰硕。

Tyrone_Chan 2017-05-07 0

我所读的关于邓普顿的第一本书。其实书中要点都在其本人作的序中。全书最经典的当然在心态分析——极度悲观点买入，极度兴奋点卖出。前五章都是用案例分析，详细的说明了很多次同样理念的投资。很多人说，重复过多，啰里啰嗦。我只希望自己能坚持书中的核心理念。知行合一

发呆 2014-11-06 0

重点阅读

cymichael 2015-10-07 0

便宜货扑手，发现价值非常有益于投资与生活！

鼠 2015-01-02 0

反过来想想。。。

Tough 2015-02-15 0

约翰·邓普顿侄孙女著

Lisa 2015-01-18 0

逆向需要勇气与坚持

chenjj 2015-11-28 6

很啰嗦，看着很烦，一句话就可讲清:在全球范围内，基于充分的基本面分析，不收市场情绪干扰，选择便宜货，并在不同的市场进行便宜货替换。

不动明龙 2012-09-03 3

在投资里，代价最昂贵的一句话是：“这次情况有所不同”。

tox_steven 2016-06-23 2

作者很可能没有实际操作经验。没有指出逆势操作最关键的问题：风险如何控制？止损设置多少？预期回报达到多少退出才值得？仓位多重才能保证不破产？

韬czt 2017-02-28 1

全世界寻找便宜货~使用股票、ETF、共同基金、做空、中概股作为手段。

上古天 2017-05-12 1

逆向不是迎面撞火车，而是捡起人们跑丢的钱包。

捌小散人 2015-09-12 1

A股太黑，我还是比较中意外汇~

huanjie 2015-08-14 1

收获：1、便宜是硬道理，前提是极度悲观与恐慌，回避价值陷阱（比如通胀环境下调整资产价值）；2、全球化投资视野，选择更多，比较更优，效率更高；3、什么样的国家值得投资？一是高储蓄率以提供本国经济发展所需资金，二是通过贸易顺差迅速积累财富，三是资本市场存在从严格管制到逐渐开放的趋势，四是国民素质普遍节俭而勤劳（为什么亚洲有四小龙而拉美经济一蹶不振），五是工业产品制造从廉价往高附加值发展，六是货币风险小（由于低借贷、高储蓄、贸易顺差、低财政赤字）。4、在普遍没有低价股投资机会时，同时出现利率下降趋势，可以投资债券，甚至可以动用极低利息杠杆进行跨国套利。

Amnesia 2016-02-07 1

可能是接触的东西多了，这书思路虽然没错，但废话太多，只有一个重置成本还有点意思

kim 2016-05-18 1

后面实战部分很不错，对于一个投资小白来说，这本书还是能学到不少东西的，当然，读书和实战还是差距很大的，放到具体的股市里又不一样了，像A股这么奇葩的股市也是。。。国情不同，经济学原理是不是一样适用呢？政策干预太多了还是。。。

白色的蓝 2015-04-16 1

太水了，可以浓缩成两个字：“逆向”，但是真正执行会很难，特别是心理上的压力。富兰克林这句话还是很正确的“向知识投资，收益最佳”

我想说两句

当上了富兰克林的基民。

luckyzh 2011-02-22 0赞

因阅读了邓普顿先生的书让我知道了什么是价值投资，因理解了价值投资选择了富兰克林基金，2011年2月22日我成为了国富价值的新基民。是为纪念。2011年2月22日我成为了国富价值的新基民。是为纪念。因阅读了邓普顿先生的书让我知道了什么是价值投资，因理解了价值投资选择了富兰克林基金，2011年2月22日我成为了国富价值的新基民。是为纪念。2011年2月22日我成为了国富价值的新基民。是为纪念。

成功投资就是拒绝与大众同行的游戏

Frank 2011-01-21 0赞

约翰‧邓普顿（John Templeton）全球投资之父、史上最成功的基金经理邓普顿爵士是邓普顿集团的创始人，一直被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。福布斯资本家杂志称他为"全球投资之父"及"历史上最成功的基金经理之一"。2006年，他被美国《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”。

什么是大师？我想应当是那些历经岁月的考验人才有资格配称作大师。与那些如流星般划过而过的人物相比，持久胜利的人的经验显得更加弥足珍贵。我现在我们只读那些国外经典书籍，尤其是我们国内的大多数介绍投资的书籍都显得相当的浮躁和功利。

我相信选对好的书籍让我们可以少走一些弯路，多一些站在巨人身上看事物的视角。

约翰‧邓普顿的投资策略充分说明了投资成功是属于少数人的游戏。他总是在人们绝望的时候买进那些有价值的股票，在人们激情亢奋的时候卖出。这本书给我的最大经验就是公司内在价值是决定投资成败最关键的因素，邓普顿的买卖时机抓住了人们的非理性。像邓普顿那样保持理性在人们悲观或者没有发现其公司价值的时候买入，我们只要有一些耐性，获利是大概率事件，只是有时候等待的时间要稍微长一些。

他的成功源自于他独立思考的结果和果断的执行力，绝不是人云亦云。例如书上就提到了他在国外投资者还没有意识到日本、韩国股市的投资价值的时候果断出手，最后获得巨大的收益。

投资要想作为一项事业来说，做起来其实很难，尤其是要长久的生存下来更不易，要求我们时刻保持理性的思考。

独自穿越幽暗的森林

Alice 2011-02-28 0赞

新兴市场教父墨比乌斯曾说:"如果你想等到看见隧道另一端光明时才买股票,那就未免太迟了."正是这种在黑暗中前行的勇气帮助他在危机中所握住了普通人所把握不到的机遇.

观点摘要

飞扬 2011-03-26 0赞

应该问：何时前景最黯淡？
找出前景悲观却具有发展潜力的股票。
良好分判断力

重要的是公司的统计数字，比率，数据，公允价值的计算，而非有趣的故事。

如何对该故事股，记住数字永远不会撒谎。

积极研究导致价格变化的信息

了解股市历史。事件的模式和股民的反应具有典型的可预测性。人们对股市的意外情况往往反应过激。

经济复苏会让所有的行业都欣欣向荣，那些效率最低的公司将会发生最具有戏剧性的上涨。

市盈率与增长率之比，该比率中增长率的假设是否合理？

卖出股票的时机，找出了一个比现有股票好50%的股票

积极主动分析理解财务比率的各种数据。
出现了大量的企业并购现象，是股市的转折点的一个信号

克服人类缺陷的办法是借助定量而不是定性的推理方法。

投资里，代价最昂贵的一句话是，这次情况有所不同。

大众在发展初期，对企业估价过高。

好看的传记，并非好的投资教科书

redkid 2011-08-01 0赞

作者为约翰邓普顿的侄孙女，介绍了家族的历史和传统（这部分可读性很强），邓普顿爵士的投资理念和一些实践案例。内容还算是比较翔实，但我总感觉与自传（自述性文字）相比要稍微隔着一层。也是可以理解的，后人的传记有意无意的总会有美化的倾向，比如报喜不报忧之类。

邓普顿爵士一向以“低价股猎人”、“全球化投资”等标签闻名。书里有一些有趣的介绍，讲约翰对于“低价”的定义要比一般人极端的多，“如果一份资产售价比其真正价值低80%，那么这就是我们要找的便宜货”，“这不容易，不过无论如何却值得把它当作一个目标。”为了达成这一目标，我们或许可以从以下几个方面着手：

1. 作一个“逆向投资者”。真正的便宜货只有在大多数人都犯错了的情况下才会出现。可是要与大多数人唱反调，并保持自己的判断力不受大众的影响，这实在并不容易。连约翰都说“想做到这一点，投资者必须使自己脱离众人，甚至不要和他们待在一起。”事实证明，地理上的距离使他在搬离了华尔街之后投资业绩表现越来越好。（与巴菲特不谋而合）

2. 全球化的视野。约翰早在二十世纪上半叶还没有一个人会去购买外国股票的时候，就放心的在其他国家展开投资。这得益于他开放的眼界，花了时间让自己见多识广，而不是被偏见牵着鼻子走。一个人的格局，决定了他搜寻猎物的范围。努力使自己的“井”更开阔一些吧。

3. 多一盎司工作原则。坚信比别人勤奋就能获得巨大的回报。多投入一个钟头用于读书，多投入一个钟头用于研究，挖掘得比别人更深入一点，都可能会是一个重大转折点。

除此之外，令人印象深刻的警句还有：

“这个世界上聪明人比比皆是。但是，一个聪明人要想变成一个成功的投资者，关键是：别做蠢事。”

“反思自己投资方法的最佳时机是当你最成功的时候，而不是当你犯下最多错误的时候。”

尽管邓普顿和其基金都倡导“自下而上”的选股法则，但本书中所举的例子却并不能很好的体现这一点。给人留下的印象反而只是邓普顿其人对宏观局势的精准判断和料事如神。比如准确预测美国受益于二次世界大战经济起飞，60年代投资经济崛起但并未被世界正确认识的日本，80年代初通过对高通胀下的重置价值的分析发现美国市场的股票是有史以来最便宜的，2000年在禁售期终止之前卖空科技股，911之后购买被市场恐慌错杀的航空公司股票短线操作，在过去的十年中看准美国经济的衰势通过债券套利并回避汇率风险，以及挖掘韩国和中国的投资机会等。总之简直就是诸葛亮再生。普通读者恐怕会被表面上的“大智慧”震到，而忽略掉背后的“真功夫”吧。

我感觉如果作为名人传记或者猎奇类读物此书可打四星，作为投资法教学类只有三星吧。供参考。
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【邓普顿胜道】与【邓普顿教你逆向投资】是不是同一本书？

ledujuan 2011-08-06 0赞

我看作者似乎都是他侄女写的
不过本书在香港出版，第二本在大陆出版

有请大家赐教

邓普顿教你逆向投资

副标题: 牛市和熊市都稳赚的长赢投资法
作者: 劳伦C•邓普顿 / 斯科特•菲利普斯
译者: 杨晓红
出版社: 中信出版社
出版年: 2010年10月1日
页数: 228
定价: 35.00元
装帧: 平装
ISBN: 9787508622927
http://book.douban.com/subject/5314887/

【邓普顿胜道】与【邓普顿教你逆向投资】是不是同一本书？

ledujuan 2011-08-06 0赞

我看作者似乎都是他侄女写的
　　不过一个是在香港出版，另一个是在大陆出版
　　
　　有请大家赐教

http://book.douban.com/subject/3320989/

邓普顿胜道

更新描述或封面
副标题: Investing The Templeton Way First Insider Look into Sir John's Investing Strategies
作者: Lauren C.Templeton / Scott Phillips
出版社: 蓝天图书
出版年: 2008年7月
页数: 248
定价: 128HKD
ISBN: 9789888010066
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“极度悲观点”是最佳买点

思想的芦苇 2011-03-17 1赞

坦普顿阐述了“极度悲观点”理论的基本原理。这为我们提供以下启示：要买股价“低”的股票，“低”，才有安全边际；要买由于人们误判而导致的冷门股，无效市场才是价值投资者赚钱的好机会；要在危机中敢于出手，人们恐惧的时候，我们要表现出贪婪。

逆向投资不只是这几个字而已

大毛光光头 2014-03-18 0赞

首先是全球标的统一标准比较，然后是排雷(税法、外汇管制等)，还有会计制度的互译，再然后是分析偏见的原因，何以高度相信别人是错的。
last but not least，是有idea以后structure trade的方式，如何选择标的，考虑到体量、汇率、收益空间、损失空间、分散需求等，真的很难相信一个人能够做这么多事情。

建议我自己再多读几遍书中structuring the trades的例子，别只有个vague idea就先把自己激动翻了，execution才是出真金白银的东西。

买股票，价格好才是真的好

林@语堂 2011-09-21 0赞

仅就书里介绍的投资事例，谈点想法。

价值投资这一派，技术细节上可能各有风格，但总体思路基本都是，按安全边际买入便宜货，充分享受公司价值增长。

这本书，虽然打的是“教你逆向投资”的旗号，其实技术核心就两个字，“便宜”。至于书中总结的“寻找市场极度悲观点进行逆向投资”，只不过是买便宜货这一技术在特殊市场行情下的极端体现。类似的，有彼得林奇，有巴菲特，买入那些暂时被不看好但实际状况还不错的股票之类的。
邓普顿的过人之处，大概更多的是，将这项技术在全球范围中运用，利用国家地域间经济发展的时间差，或是市场周期的时点差，寻找市场低估的企业。比如二战时期在美国，60年代-70年代在日本，90年末在韩国，911后在美国，都是利用市场的低点入场，然后享受市场的回升。

但，并非把握好市场低点就够了，而且这个功夫也不是一日就能炼成的，邓普顿能做好，与他年轻时候满世界跑着看人生百态积累了阅历有关；再说了，他这一辈子看准的比例有多高，没看到他所有操作的相关数据，也不好下定论【注1】。

所以，关键还是在合适的时点挑选真正便宜的公司，邓普顿采用的还是自下而上的分析，以企业的具体状况进行判断。也许我们还可以从中吸取点养分。以下几点：
1、多个估值指标相互印证。
市盈率、市净率、市现率等指标，全用上，别只用一个。大多数指标说便宜，那大概是真便宜。
他提到的几个细节，值得注意，
1）在通货膨胀或通货紧缩时期，会计报表上的账面值与重置价值之间是有较大的偏差，那么估值的时候，要考虑你预计的投资期限内，物价、会计数据以及企业价值这三者之间的关系；他举了美国80年代2位数的通胀时期，股价比看上去要低的例子。
2）会计准则上的差异对估值指标的影响，他举了日本的例子，70年代日本还没披露合并会计报表，所以会低估集团类上市公司的价值。这也是为什么有些财务报表分析的教材强调accounting analysis的原因吧。
说到这里，说点题外话。曾有人讨论，认为财务报告是公共信息，靠这个信息没法获得股票投资的超额收益。我不太认同，这种观点，是犯了与经济理论模型化同样的毛病；因为这样说，其实是假定了，所有的人对这个信息的吸收和理解是完全一样的，这显然与现实是不符的。
这里不是说，大家智商有高有低，即使都一样的智商，接触到的知识还不一样，即使接触到的知识一样，理解的程度还不一样，即使理解的程度一样，理解时间点先后还可能不一样呢，那我们的机会在哪里呢，看看你的优势在哪里就知道了，还有就是，学习，学习，再学习。
但有一点要指出，某种估值方法用的人足够多后，它的信息传递效率就会提高，那么用它赚钱的概率就会降低，这个跟竞争会损失利润空间是一个道理，是亘古不变的经济学规律。

2、比较购买
1）不同国家的同行业同类型企业之间，相互比较估值指标，来判断便宜不便宜。比如，拿美国公司衡量韩国的同类公司，是否被低估。
2）同行业内，与竞争对手相互比较，邓普顿认为，了解公司最重要的信息来自于他的竞争对手。对同行业其他公司的大举并购，可能是市场上价格偏低的一个信号。

寻找便宜货是持续不断的过程。没有最便宜，只有更便宜，卖出现有股票的理由之一是，有了更便宜的目标；对于更便宜，邓普顿设定的标准是，比现有股票低估程度还要好50%。此外，邓普顿还将寻找便宜货的思路武装到了生活各个层面，不便宜再好也不买。
经济学的需求定律，同样的东西，大家都愿意买便宜的，这规律跟物理学中的万有引力一般硬朗可靠，不是吗？

【注1】：把握市场转折点这一说，是邓普顿的侄孙女根据他的投资事例归纳的，是事后解释，这在逻辑上难免有后见之明的嫌疑，所以这一功夫，要谨慎对待。

神仙怎样在赌局里赚到钱？

Daneestone 2011-08-10 108

我喜欢拿博彩场理解投资和投机世界，这两个地方本质上是一样的，每一支股票本身就是一个股市，每一支投资方式都是一桌百家乐。

常言说“久赌神仙输”，那么神仙们究竟怎样才能在赌局里赚到钱？

一是开场子抽水：一般来说政府属于这种大头；但如果把钱投进基金，基金就算是开小场抽水的。

二是操庄做局的：金融大鳄也好，比较牛B的机构也好，都是千整个场子里的人的钱。但从长期来说，有千就必有失，除非风水好过天，否则没有永远的庄。这个风水就是基本面，就是人类社会历史经济政治的大环境大走势。巴菲特的路子，是不断找小场子长期做大庄，索罗斯的路子，是在不断寻找机会在整个世界范围内这个大场子里做相对的小局。普通投资者根本不可能理解这些大神仙。在盘子里被人操的，和操盘的本来不是一个层面。操盘的和操庄的，更不是一个层面。

三是靠智力和技术玩二十一点，拼概率：在不完备的局当中，这样玩是有一定赢面的，但从长远的概率计算，理论上还是要差于庄家，特别是庄家抽水狠，局面上千太多，运气不好等情况都会对其严重影响。所以技术分析让你比凯子更强一些，在运气较好，庄家相对公平时按客观规律有机会赚钱；在运气差，局面乱，自己没有把握的时候就要懂得止损，自我控制不要沦为凯子。千术主要包括一部分基本面分析，也包括一部分技术分析。但一般来说金融并非要求很高深的数学，除非你要搞衍生物定价，像一般Equity，Commodity和收藏品根本用不着多少数学，Funds manager都是用基本面的。所以要想成为小场子里的小老千，精研技术分析也不是不可以，但要想成为大场子里的大老千，基本面这个水深了去了，慢慢练。

四是赌场暗灯：这种人开过赌场卖过彩票做过庄，熟谙种种千术猫腻，看惯了虚张声势的刺激，同时也明白概率到底是怎么回事。他可以保持小赌怡情，纯属玩票，实际的目的只是为了保持自己在市场中的感觉，同时寻找合适的机会和角度去观察庄家的局和场子上来来往往的种种千术。耐心等待，准确判断，细心观察，直到看出名堂，绝不会轻易点穿，否则局破了千失了他也没钱可赚，一定是要借“局”的“势”或是他人的“千”捞一把，好比邓普顿对债券采用的套息交易。成功则见好就收，绝不继续恋战，原因上面已经说过，千久必失，也就是我们常说的“没有人能战胜市场“。
为什么就要在全球不同的市场四处游走，因为这种赚钱的时机常常千变万化，转瞬即失。反正千术是不断会有翻新，但是庄家、老千、凯子们的心理和行为表现周期却万变不离其宗。
为什么基本面和技术都一定要烂熟，因为从本质上说，任何老千拼的就是手快，机会到来时一定要凭本能操作；而任何东西要做到烂熟，都要靠勤奋；
为什么要分散化策略，因为一旦重仓，你在千别人的同时也更多地使自己暴露于被千的状态下；
为什么要有安全边际，因为进入一个局，在有机会看明白之前要保证手里的钱不能先输光了，不然就是赔了夫人又折兵；
为什么要用现金别付利息，因为要尽量避免被抽水；
为什么倾向于自由市场，因为集权国家不懂得养局；
为什么市场上的凯子都是你的朋友，因为没有他们就没有水抽，没有水就没有鱼；
为什么要在别人沮丧卖出的时候买进，因为只要局还会存在下去，操庄的就要养局，不然一路通杀就没人玩了；
为什么要在泡沫下卖空，因为你知道庄家一定是在钓凯子；

眼光、心理、常识性的判断力，这些都怎么才能得到？只有靠时间的积累，所以，只有时间才能帮你赚到钱，也只有时间才最值钱。

通常情况下，投资的唯一障碍其实是你不愿意比身旁的人多付出那么一点儿去寻找答案。投资者必须使自己脱离众人，甚至不要和他们待在一起。

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又: 玩投资的，就要学做神仙，不要做人。
最喜欢看赌场里的各色人物，以后有机会愿意和朋友们去澳门、Vegas……一起品鉴：来玩的人，无论是学富五车，聪明绝顶，衣着光鲜，挥金如土……一旦身在局中，就没有一个真正看得穿的。
又又：曾去马来西亚的Genting highland豪赌，经历了人生中少有的大起大落。High过痛过，才终于明白:
Genting highland, 念出来不就是“肯定害人”？
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几个简单的估价方法：
　　1.巴菲特：一只个股税后净利润的11-13倍是购入的合理范围。
　　2.彼得林奇：一只个股的市盈率约等于这只股票每年净利润的增长率。
　　3.邓普顿：比较股票优劣：PEG比率=市盈率/估计增长率

參考：
1. Wall Street The Other Las Vegas by Nicolas Darvas
http://book.douban.com/subject/2078435/

读《邓普顿》有感

larrylazy 2009-01-07 15

极度悲观的时刻买入，或者称之为“极度悲观原则”
It was the best of times, it was the worst of times"
（感谢全球金融危机，使我有机会买入伟大的公司，招行/茅台/张裕/苏宁）

在买卖中坚持一个原则：每样东西都要用现金购买,这样一来，他们才会“永远是利息的收受者而不是支付者".终他一生，这件事非常重要，他没有借过抵押贷款，不曾贷款买车，而且总是有足够的积蓄度过难关。（少用杠杆，小心能驶万年船，适当的黄金资产配置）

寻找能够找到，可能最好的交易，是漫无止境的一种心态，其实可以说是一种生活态度。
（节俭是一种美德，忍耐是一种境界）

一项资产的价格只及价值的20%，即用20分钱能买到1块钱的东西，才是不错的便宜货。要找到折价这么高的便宜货可不容易，但值得将它当作目标。（安全边界，永远不要亏损，永远不要忘记第一条）

Doing well by doing good/行善得福，是Benjimin Franklin提倡，并为许多人所认同，以后成了企业经营成功的赢家良方。做真正能够造福别人的事情，这一定成功。（管理层的理性/品质，Walmart/Sam Walton, Henry Ford,Nebraska Furniture Mart/Rose Blumkin,万科/王石，招行/马蔚华，东方港湾/但斌）

把旅行化为学习经验，研究各地和他们的历史，风土民情，参观博物馆。其实这是一种深度的教育经验，把自己融入各地的文化中，了解每个地方和那里的人民，旅程结束时，有了丰富的地缘政治知识基础。（吉姆罗杰斯/以全球的视野观察投资世界，高屋建瓴）

如果一只股票的交易价格和他将来的盈利，现金流量等财物量数比起来，高得十分离谱，那么你可以下结论说，那只股票的市场和你的牌友一样有点言过其实。在这种情况下，你可以十拿九稳地判断你的牌友会失去一切。（卖的艺术）

“只要你头脑清醒，哪怕周遭的人失去理智” by Rudyard Kipling<IF>
牛市因为悲观情绪而诞生，因为疑虑交加而成长，因为乐观情绪而成熟，应为亢奋狂喜而死亡。
极度悲观情绪弥漫时，正是买入的最好时机。而极度乐观洋溢时，正是卖出的最好时机。
(上帝让你死亡，必先让你疯狂。投资成功的重要一点在于自己的判断力，别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，这需要坚强的意志，但终有极大的回报）

投资每一种资产，最要紧该做的是确认它的价值和市场价格之间的差异，务必记住：某样东西的价格和那样东西的价值，可能是天壤之别。投资人必须自行评价股价是否远低于他们相信一家公司具有的价值，这是地平线上唯一的指路明灯，“怀疑”则是他们最好的指南针。
（价值投资的基石，价格远低于价值，对价值的判断/DCF，考虑问题要充分甚至从最悲观的角度出发，向张作霖学习：先料败再料胜）

每次一只股票的价格急剧波动时，务必积极搜集和了解造成波动的咨讯。只因为价格下跌就买股票是不智之举。当企业遇到的问题是暂时的，而且将来会加以矫正，往往是最佳的投资良机。执着于将来的可能事件，而不是根据目前的事件采取行动，这种能力会在成功的投资者和平庸的投资者之间割开一道很深的切口。

（巴菲特投资运通/招行收购永隆，美国电路成的倒闭造成上周苏宁股价的大幅下跌，即使明年银行业绩增长乏力，长远看招行依然魅力无限，自己和老妈作为金葵花用户已经体现很好的粘性）

Diversification/分散投资，等于相当理性的承认：他进行的投资，不见得每笔都能赚钱，所以希望把不良投资的风险分散到适量的股票中。
（对自己不太自信，就分散投资吧，招行/民生/平安/茅台/张裕/苏宁/神华/丽江旅游）

投资时务必了解历史。
（人性的弱点在历史长河中时时显现，没有不同只有相同）

投资者正确的问法：什么地方的前景最差。投资者不要人云亦云，跟着大众走。
（周期性行业/中集/宝钢/中铝可能到明年业绩最差的时候/PE最高时反而是建仓的时机）

波动是你寻找和买入平价股最好的盟友，有波动才有机会。
（四季度业绩下滑到明年全年都是买入的好时间，直到10年全流通的黎明的前夜。买下跌的股市就像接一把往下掉的刀子，正确的做法是等刀子掉到地上，弹几下，不动了，这才把它捡起来。）

大势与投资--兼评《邓普顿教你逆向投资》

从小爱科学 2011-08-06 14

看过此书的人好多大呼受骗，原来不是邓普顿本人亲笔，而是他的侄孙女捉刀。不过换个角度来说，管它下出金蛋的是哪只母鸡呢？
很多所谓价值投资者，言必称巴菲特，一提到大势判断就面露鄙夷之色，唯恐避之不及。可是当你把眼界放宽一点，就会发现价值投资也不是只有巴菲特一种，邓普顿就是其中一派。
仅举一例来看看他们的不同。当第二次世界大战1939年在欧洲爆发时，年仅26岁的邓普顿年借了1万美元，买了104家公司的股票，每只股票只买100股。当时这些股票的价格全部低于1美元，其中34个公司处于破产状态。几年后，104只股票当中有100只价格上涨，只有4只不值一文。这算是投资还是投机？巴菲特能干出这种事吗？
现在的我认为，投资首先就要有对目前大势的判断和未来大致的预期。一是大势的判断，照搬水晶苍蝇拍的说法，可分为系统性低潮期、系统性模糊期和系统性高潮期。这种分法很简单，通过整体PE、PB水平很容易判断。二是对未来的预期，主要从整体经济环境和货币政策判断。经济持续向好、货币政策宽松的环境下，股市是不可能不涨的。
有了整体判断和未来预期，就可以针对不同的环境细分投资策略。在系统性低潮期，投资周期性明显的5元以下的垃圾股往往收益更高，因为它们的弹性大，超跌明显。在系统性模糊期，持有拥有护城河的公司很容易取得超额收益，因为它们受周期性影响较小，不靠估值仅靠利润增长也能不断上涨。在系统性高潮期，逐步清仓买入债券，如果两年内股市暴跌的话，我估算了一下，大约可以获得年化10%以上甚至15%的收益，可以远远的超越大盘。这是因为股市债市有一个跷跷板效应，股市到了高潮期债市必然处于低潮，利息收入达到8%（含税）不难。在这时候股市走熊债市会迅速热闹起来，净价上涨还会获得5-10%的收益。两相叠加达到年化10%以上不是痴人说梦。
当然这只是理论上的一种理想化模式，执行起来会有许多具体的困难。我努力在下一个牛熊周期尝试一下。

宏观与微观，邓普顿与巴菲特

XZW0101 2011-07-21 13

看了这本书之后，你会发现邓普顿的投资方法与巴菲特的正好相反。

属于邓普顿爵士的投资方法是，大幅投资一个经济正处在低谷的国家，买入大量的低市盈率的股票。然后等待这个国家的经济实现反转，那些原来跌破发行价的股票中的一部分会有一个惊人的上涨。因为上涨幅度惊人，所以所得的利润完全可以覆盖掉投资失败的损失。等到收获颇丰之后，他再去下一个地方寻找目标。所以，邓普顿是较早提出全球化投资概念的基金经理。
换一种说法，邓普顿看的是一个国家的宏观经济，对于投资的股票并不精挑细选，投资的假设是宏观经济向好会带动大部分的企业经营状况得到改善。
而巴菲特，正好相反，他看的完全是一个企业的基本面，微观到个体。照巴老的理论，宏观走势在投资决策的占比并不重要，所以他说，从来不会一个正确时机，去抛售一个优良企业的股票。因为良好的企业意味着企业有持续不断的现金流，得到的收益会促使PE不断降低，从而使得更多的投资者来投资于它。因为你无法预测未来的走势，所以你希望的高抛低吸很难实现。

而这两种方法正好形成了一个鲜明的对比，向我们揭示一个真理，投资是一门关于哲学的艺术。

两者有几个共同点：
1. 都是长期投资者，都具备足够的耐心。
  两者可以持有股票的时间都是以年来计算的，大部分股票持有超过5-10年。因为短期趋势受到太多未知突发因素的干扰，但是长期来看，股票价格总会回归企业的真正价值。一般经济研究表明市场经济8年是一个经济周期，完成由经济紧缩到经济过热的周期。
   巴老曾经说过一句很有名的话，他看赚钱这件事情的角度是看一辈子。
  这里可以提到中国股市。中国股市由于受到各种非市场经济因素（审批制、超常规的扩容、内幕交易、操纵股票频繁）的影响，企业股票回归正常价值的时间（虽然最终也会回归）相比正常市场下的价格机制，会慢得多。所以，在中国的投资者，耐心往往更重要。

2.都不使用复杂的方法计算股票价值
  两位投资大师都不用复杂的数学模型来计算企业股票的合理价位。这点和很多对冲基金的方法很不一样。长期资本管理公司，曾是对冲基金中最闪亮的一颗明星。它的成员中甚至包括了好几位诺贝尔物理学家和哈佛商学院教授，这些人组成了一个庞大的计算模型。用各种概率的方法来降低损失的概率。例如，污水清洁公司的股票在下雨天上涨的概率是60%。那么电脑模型会自动在下雨天买入这只股票。当然实际的模型是综合各种各样的概率，各种概率的相乘，从而把下跌的概率降到最低。一个小组的经济学家用这个模型在第一年就为长期资本公司带来了21亿美元的利润，而同期的摩根大通整个公司利润为10亿美元。最后它失败于俄罗斯国债的违约。一个国家的债券违约，这是一个很小概率的事件，因为国家信用往往是我们可以信赖的最后一样东西。结果俄罗斯不可思议地选择了违约，不归还贷款。长期资本公司因为这个概率失误付出了巨大的代价，本来预算里很低的损失因为巨大的杠杆瞬间让长期资本公司陷入困境，直到美联储召集了11家银行来挽救它。而同期，俄罗斯的违约直接导致恰如其名的对冲基金----高风险机会基金的破产。在《富可敌国》这本书，它是这样总结长期资本公司的失败的：长期资本管理公司失败的真正教训不在于它衡量风险的方法过于简单，而是想要对风险准确衡量，这不可避免地要失败。
再说了那么一大段对冲基金的故事之后，回到巴菲特和邓普顿。他们是用什么方法来确定一只股票的合理价值在什么位置呢。下面是书中给出的答案（当然实际情况复杂得多）：

巴菲特：一只个股税后净利润的11-13倍是购入的合理范围。

彼得林奇：一只个股的市盈率约等于这只股票每年净利润的增长率。

邓普顿：比较股票优劣：PEG比率=市盈率/估计增长率（对于邓普顿而言，他看的整个国家的经济走势，个股的pe是越低越好。

有一句关于巴菲特的谚语，说巴菲特的桌子上从来没有一个计算器。对于股票的估值，通过看重的企业基本面数据，建立一个自己的模型，然后对估值给出一个范围。

3. 都投资于毛利率高的企业
   毛利率高意味着企业具有较深的“护城河”，不多说了。

4. 都强调足够低的PE。

5. 都有自己的投资哲学，并且忠诚于它。

写完他们的不同点和相同点，你会发现投资真的是一门艺术。关于投资最大的魅力和难题也在于，在任何一个时点，都肯定有无数盲目的投资者赚钱多过于你，甚至当你成为了一个股市的风向标，你都无法说自己是胜利者，除非你离开再也不回来。

读书还是该读投资者本人写的书

penddy 2011-02-15 9

     邓普顿一直是不少人敬佩的投资大家，之前也曾经读过他的《约翰·邓普顿爵士的金砖》一书，虽然关于投资本身言语寥寥，但更让人有所期望。

    听闻本书也是很久前的事情了，近日终于买来一读，可能是期望较高的缘故，虽有收获，但还是有一定程度的失望。

    本书由邓普顿的侄孙女完成，邓普顿作序。

    书中最有收获的地方在于逆向一字，其中关于逆向的时机、逆向习惯的养成都有良好的参考价值，当然，这些时机也需要投资者本身有一定的功底，从书中来看，需要对行业、宏观、历史都有一定的了解，以助力于逆向的判断。

   书中所举的例子不可谓不典型，但在描述上不知道是否真的是邓普顿投资时的心态？抑或是作者自身的发挥？

   比如关于铁路行业的逆向投资，举出的例子是借力行业随战争的回暖；虽然投资的亏损可以抵扣随后盈利中的税收，但投资连续亏损的公司，似乎在常见价值投资的风格中，还是很少见的。

   再从书中的举例来看，邓普顿对联邦利率预测精准的可怕，而同时挑选的关于韩国、日本股市的投入，关于时机的把握都很精准，虽然我了解作者是为了以最为典型的案例来讲述邓普顿的投资思路，但这些精准的正确实在不适合作为普通案例来讲述，因为，很多时候，我们很难在恰到好处时做恰当的事情。

   还有一点与众不同的，邓普顿也做卖空交易，而作者甚至给出了判断卖空时机的方法，好吧，这一点恕我难以接受。

   摒弃上述一些不尽满意的地方，如评论最开始所述，如果能通过本书学会不完全受制于人之本性，能够在悲观的时候逆向思考，通过价值与价格的比较，配以安全边际，适时出手并能忍受短期的亏损，是成功投资有章可循的途径。

   本书所强调的逆向思考，是其最大的价值。

这是一本基金宣传册

蓝羽 2015-01-03 2

很遗憾，坦普顿并未留下有关其操作的具体理念。实际上，从他的投资经历来看，投资是一门艺术而非科学。不存在固定的投资方法，这也是为什么本书的作者虽然写得貌似头头是道，然而根本不会投资的原因。

本书虽然有坦普顿的序言，仍然可算伪书。它没有道出很多关键的细节。例如：投资仓位的分配，投资期限以及具体的投资记录。书中的案例和储蓄保险的收益一样是具有误导性的。例如在韩国的投资、中国的投资份额非常小，不具有代表性，也没用写退出时间。股市在牛市期间大多数人都能赚到账面利润，有经验的股民都知道退出比进入更加困难。
卖空操作一节更是夸张。放空不能称为投资，其风险无限而收益极为有限。坦普顿是个喜欢冒险的赌博老手，在这次操作中他的下注额不到总资产的1%，再设置止损，风险不到基金份额的0.3%，获益也是如此。和扑克桌上小赌怡情没有什么区别。而这位女士则像基金推销员一样告诉你，本轮行情中，一年内获得了60%以上的回报！

书中所列出的基金收益是没有扣除手续费、管理费和利润分成的。坦普顿实际上管理着几支基金，从这几年的收益来看，没有图表上那么高。国内的那个国海富兰克林就更不用说。

邓普顿人生回顾读后感

肥佬肖 2015-01-25 2

  炒股几年，盼着这轮牛市，靠券商股居然回了本，套了6年。。。
  于是把前几年炒股时买的各种关于炒股的书翻来出来，居然有十几本，准备今年把它读完，然后退出中国股市，智商有限，玩不过獐子岛泸州老窖等大神企业
   第一本找了个可读性最强的邓普顿教你逆向投资，妈的现在一听书中包含人名的都觉得是骗钱，不过这种砺志狗血传纪书似乎会很快读完
封面是个十分诡异的老头在笑，应该就是邓普顿本人

第一章
  所有传纪书第一章都是在回顾人生小时候，然后对小时候的经历和今后的人生辉煌硬扯上各种强加的因果关系，本书也不例外，主要就是邓普顿的爸爸从小就会买便宜货，然后家里破产了，于是更加节省等等。。。我快进了这段励志史。。。然后说他大学时有过一次环球旅行，对各国情况非常熟悉，二十岁去旅游就能熟悉一国国情，恩，好的。。。当然最后的善于打牌算概率梗也是必须有，我至少在比尔盖茨等三个人的传记片中看过这个梗了。。。读到这里，我就跳到第二章了
第二章
  第二章开始围绕着全书的第一个热词，所谓“极度悲观点”，基本上就是股市跌到扑街的时候，这里自然用1929年大股灾为例子。。但其实这和邓普顿没关系，他是在1937年才入行玩股票的，但是为了更具传奇性，本书硬是制造了一个假象邓普顿是在1929年股灾后毅然入市的。。。然后用了几个通俗的生活小例子来说明特立独行远离羊群心理是多么重要。。。最后终于写到他的人生第一桶金了，是靠投资美国当时超级垃圾的铁路股票，然后靠着美国参加二战，工业大发展，邓普顿赚到飞起。。当然这就像是在写普通的价值投资者了，邓普顿牛的地方是它选择的不是垃圾股中的绩优股，那样就是巴菲特了，而是垃圾中的垃圾股，这正是他的双重逆向投资，因为他发现了美国在一战时会对获利丰富的企业征收战争税，而对于垃圾企业就免征，因此当许多铁路股在二战业绩改善时，由于被征收了战争税，所以利润没增长多少，反而邓普顿投资的企业因为前几年都是濒临破产，免于征税，所以从会计数字上来看盈利爆发式增长，股价也是升的最猛的，不过此细节经不起对敲，一战时邓普顿才十几岁，我不相信他会在当年炒股时兼职历史学家去发现20几年前战争的一些细节，此细节属于典型的主角光环
第三章
  一开始是写大家小散在一个地区股市投资的话是基本没什么收益的，书中列举了93-99年全球各地区的股市，波动很大，如果你是正常投资的话，最后收益很低，解决办法两个，分散投资和逆向投资，小散没钱分散，只能逆向投资最实际，之后好多页都是自吹自雷，快进。。然后开始讲邓普顿的投资理念。。核心居然是市盈率，它自己也承认老土，但是市盈率不简单，主要在于不是用当期的盈利作分母，而是用未来五年的市盈率（平均数还是第五年，这里我倾向于是第五年），总之这个预测一般只有大师才预测的准啦。。然后还说了一些什么国家股市值得投资，基本就是美利坚为范本
第四章
  讲的是邓普顿如何在二战后发现日本市场牛逼的股市，前几页都是在吹捧日本，然后批评60年代美国人的保守和对亚洲的刻板印象，自然这是为了反衬出主角的高瞻远瞩。。。这里还用了一个细节，就是邓普顿注意到当年日本的会计准则是不讲究合并报表的，也就是子公司的利润在会计上不登记入母公司，所以很多日本公司股价被低估，日立就是一个例子，邓普顿注意到了，所以发了（这么奇葩的规定当时真的没人注意），然后引出了一个PEG估值法，就是市盈率/预计增长率，这个比率越低越值得投资，但是这个比率自身有其合理性问题，因为市盈率的分母预计盈利和增长率基本是矛盾的。。。所以后面又辩解说这个比率也只是其中一种测度方法，还有其他99种，（比如内幕消息）
第五章
  读到第五章我发现这本书完全就是邓普顿基金的宣传读物，所以我就以非常不经大脑的方式继续读了。前面又是老生常谈的别人悲观我乐观之类的观点，然后写邓普顿其实是用多种财务指标来衡量企业的，比如市盈率，市净率等，并提出市净率中分母的净资产会受通胀通缩影响，比如通胀的话，那么净资产就会低估，市净率就会高估。。还有企业回购，增持等都是企业价值低估的表现（现在基本上已经是常识了），以及从货币角度来说大量资金在股市上面观望的情况也是后续股票爆发的催化剂（有点启发)
第六章
  这章感觉是没事找事的一章，一般逆向投资是指大盘或股票跌到吐血，你在底部大量建仓，但是假如股票处于大泡沫牛市那你怎么办呢？什么都不用干，邓普顿不这么想，果断卖空，又赚了一笔，但是它也提醒了卖空收益有限，风险无限大，因为买股票亏一点会有的赚，但是卖空，你亏一点会被强行平仓，哭都没地方哭，所以要控制仓位，注意止损等。（这里是本书最大骗局，实际上邓普顿在这次做空中只用了两亿左右，赚了9000万，对比他几百亿的基金实际就是一个小投资，但书中又写成了是他一大光辉战役，实际上相当于你买2元彩票，中了200块钱，这和你花了200万全副身家中了500万彩票是完全不一样的风险）
第七章
  具有实操性质，讲的是买入点问题，先用了一个稳健先生和聪明夫人的故事讲述买入点的重要性，首先是要通过市盈率市净率判别企业内在价值，然后还要看看偿债能力等财务指标防止企业真的破产死翘翘咸鱼翻不了身，确定了范围后就是找在一些崩盘中跌超过50%的这类股票，然后就等发财吧
第八章
  实际上是第四章的克隆版，讲的是邓普顿如何在亚洲金融危机后发现韩国的，但是有一点不同，这次邓普顿不是自己投资，而是投资一家专注韩国股票市场的共同基金，当然投资比例很小，但是在书中是不会强调这一点的
第九章
  第九章是讲债券的，出乎意外我认为全书第九章是最好的一章，事实上，股票市场逆向投资机会不多，而在美国，债券价格波动极大，而且有类似股票的零息债券，因此实际上债券是一种特殊而又有稳定现金流的股票，只要你在债券价格处于低位处买入，而且预判美联储会降息刺激经济，因为降息会造成债券价格上升（降息指存款利率低了，自然债券利率相对高，债券多人买，价格上升），因此债券持有者又享受了超额收益。。。后来还介绍了很高大上的国际套利手法，比如：借入低利率地区如日本0.1%利率的日元，按5.3%贷出（就是购买美国5.3%的债券），然后美国降息后债券价格上升，把债券卖掉，卖掉的美元换成日元还掉日本的借款。。为了消除汇率风险，约翰按以下标准筛选：货币所在国有贸易顺差，财政赤字较小，有财政盈余，国债跟GDP相比很小。这些标准没有一项适用于美国。加拿大，澳洲，新西兰符合标准。后面还有关于这种套利交易各种手法比较，如杠杆交易等，不过已经超出我的理解范围了
第十章
  终于讲到了中国，前面又是在说中国好啊中国秒啊，沉睡的巨龙等等，最后说他投资了中国人寿和中国移动，赚到飞起，投资比例和他实际赚了多少这些书中自然还是没有透露，不过邓普顿说他算中国企业市盈率是用未来第十年的盈利水平来当做市盈率的分母的，这章基本是略读，不过邓普顿对中国人民族性的观察还是挺到位的
  全书读完，可以确信此书适合亿万富翁偶尔玩玩股票，不适合小散拼杀，且书中太多疑似当代国产抗战剧“手撕鬼子”情节，不服

交易哲学方法论的另一本值得看的

时针 2015-12-18 2

该书对于交易哲学的讲解并不算系统，对交易技术研究技术也没讲什么具体的。但是本书中的点点滴滴还是藏了不少黄金的--------对几个投资范畴内颇具争议性的几个点有了比较不错的观点。
1.既然市场中挣钱的人是少数，那我是否要逆着大众的方向交易？
其实这个问题得分两个方面，顺势而为是交易的基本原则，与市场对着干是不会有好结果的。如果一家公司的经营模式市场并不认可，那么股价要靠谁拉上去呢？所以，正确的方式是：选股也顺着市场，选择市场内公认的经营优良业绩成长性好的标的；但是择时交易上，却要和普通投资者区分开。大众喜欢追涨杀跌，而挣钱的高明的投资者则是在哀鸿遍野时白菜价买走股票，在市场慷慨激昂的时候了解手里的获利。所以，择股要当多数派，择时要当少数派。

2.究竟该买成长还是价值？
其实成长和价值并没有那么明显的界限，就如同民主和独裁一样。不同的行业与不同的阶段都会有成长股或者价值股。成长和价值的核心区别-----经营净现金流能否满足企业的再发展，这一点并不能决定投资的主要矛盾-----这个票是否被低估。所以任凭市场的热点切换，风格切换，投资者需要的仅仅是切实的把握住以当前的市场热情、水位、经政金格局下被低估的票而不是先入为主的肯定一头否定另一头。

3.什么叫合理的估值？
这个问题是一个比较难以回答的宏达的问题，要逐步剖析。首先，各个市场之间的中期长期估值中枢是不一样的。一方面中期估值中枢更多的与地区经济发展阶段以及金融发展阶段来决定，另一方面即便两国处在同样的经济周期以及发展阶段，但两国的储蓄率、直融比例、风险偏好等因素还是会有很大的区别，这也对两国间的长期估值中枢有所影响。直接横向比较并不合理，直接用纵向的时间回归来推算长期历史中枢更加贴切。根据当前估值与长期历史估值中枢作对比，值得做的只有两种行情----修复性行情和泡沫型行情，前者风险较低但后者收益更大。至于寻底阶段和泡沫破灭阶段则肯定不能参与。其次，低估的估值有两种：相对低估和绝对低估。绝对低估就是出于历史估值底部，一般相对低估即可进行参与，而一定要等到绝对低估才肯参与的话很有可能错失大多数的交易机会，这个就需要自己去衡量了，如何平衡风险与收益。最后，衡量好大盘处在哪个阶段后，个股的甄选上，peg指标是当仁不让的首选，远好于pe指标。至于怎样的peg才合理，这个需要深入的对a股的历史数据做一个回归分析。

4.是否割肉换股？
换股这件事其实是可以做的，哪怕没到止损点。只不过一定要在有足够的大的相对空间（邓普顿认为50%比较好）才足以值得去做换股这件事。如果换股被打脸了怎么办？那就是研究的预期出了问题，也就是研究体系的有待完善。把交易概率化，用完善研究来提高预测的概率，用完善的交易体系，去实现预测的内容，剩下的全部交给概率。

极度悲观的市场，极度安全的股票

波音公司 2010-01-09 2

没有力荐的原因，是书中没有投资实例。
不管是投资还是实体经营，我们都无法度量经营风险。回报率和风险之间没有逻辑关系，亚马逊的原始森林和你看了场超棒的电影不可以用数学公式钩稽关系。
市场极度悲观，很多企业市值触底，担心5毛钱买到2元钱的东西还会往下掉？有可能，但通常此时的分红会高，相当于公司付的痛苦补偿，何乐不为？
世间的事大体都是这样，2元钱的东西不可能一直是5毛钱，市场回暖甚至疯狂只是时间问题。

“极度悲观点”是最佳买点

思想的芦苇 2011-03-17 1

坦普顿阐述了“极度悲观点”理论的基本原理。这为我们提供以下启示：要买股价“低”的股票，“低”，才有安全边际；要买由于人们误判而导致的冷门股，无效市场才是价值投资者赚钱的好机会；要在危机中敢于出手，人们恐惧的时候，我们要表现出贪婪。

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邓普顿教你逆向投资

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