大空头

Dolphia 2015-06-17 0

这是一本可能会被专业人士鄙视从而被错过的好书，作者写了两本内容十分深刻又不失幽默风趣的描述华尔街金融的书。说到底，还是人性弱点的问题。我更喜欢迈克尔·巴里，尽管他的结局比较落寞，但是对他性格上的描述，又是如此绚丽。

aijzonash 2016-05-07 0

还行挺喜欢华尔街的故事从中获益匪浅！

诚壹财富顾问 2016-06-01 0

好书，值得一读

拉威尔沈 2016-07-14 0

个人认为书更精彩过电影

荔枝蓬蓬 2013-10-14 0

本书作者迈克尔·刘易斯的成名作是很有名气的《说谎者的扑克牌》。当然，这听起来让他更像个作家，但他最拿手的还是债券。这本书是关于次贷危机的，刘易斯没有亲身经历，但他获得了一帮大空头的第一首材料，有点纪实文学的意味。更重要的，我看到了也明白了到底为什么在房价下跌、以房地产抵押贷款为标的物的债券价格下跌的背后，华尔街会一泻千里。

小sure 2015-09-22 0

堪比小说的传记，作者从提前洞悉次债危机的小人物空头说起，随着他们独醒的自我怀疑去一路寻找答案，进而展现了华尔街的全貌和全行业的疯狂。华尔街的诡谲愚蠢不负责任将社会推到危险边缘。作者后记关于金融机构由合伙变为上市的股权结构而滋生更多委托代理风险以至于大而不倒绑架纳税人的深层次分析值得思考。太阳之下并无新事。在金融领域所谓先进的技术，不过是把一些妇孺皆知的东西包装成专家都解释不清的产品罢了。

NUTER 2011-10-04 0

类似叙述历史的小说,看看不错的

茨菰 2013-06-21 0

中国现在发生的一切与这本书写的几乎一模一样，银行机构把大量的钱借给了根本还不起的人，或者压根就没想还！把这本书里的“华尔街投行“换成”中国的大银行“，把”次级贷款“换成”信托“，你会发现中国正在重复美国的错误。或者压根不算错误，这只是计划中的一部分。就像书中所说，金融危机之后，华尔街没有任何人为自己的贪婪付出代价，反而赚的盆满钵满。这就是资本主义精心计划的一场抢劫！现在，中国的老百姓正在面临一场大洗劫，罪犯就是政府，银行就是帮凶！

健三快跑 2016-04-25 0

原著稍显啰嗦，倒是电影改编的干净利落

流浪汉 2016-04-28 0

有的时候，坚持需要极大的勇气，能够坚持的人，也必然拥有常人所不同的性格与经历。

bangbang 2012-11-09 19

翻译爆差！

jiaon 2012-08-01 11

金融业真是个高端行业，高端到一般人难以理解，只有聪明人在玩一场注定会崩溃的游戏。这本书着重写的，是另外一群早早看透了局势的更加聪明的年轻人，在灾难中找到了发财的路子。年轻人，金融行业慎入啊。

庸现 2015-09-09 6

语句深沉批判风格强烈做空者的痛苦都是来源于自身这更像是诅咒

lector 2015-04-14 6

应该跟大而不倒对照着看，08年金融危机的全景就比较清晰了。这本多了些对金融危机的思考，更深层次对金融系统的反思。对赌没有正义，对赌双方都是赌徒，一样在追逐利益，有得必有失。

Alex 2012-04-12 3

流水账，翻译读起来怪怪的。但是有些地方还挺有趣。

猫熊不要黑眼圈 2011-02-28 2

刘易斯锋芒不再，材料组织略显凌乱。华尔街存在基因缺陷：赢了的归你，亏掉的归股东、投资者和全体纳税人。糟糕的激励制度妨碍了判断力。而衍生物的本意是将风险转移给有识别和承受能力的人，结果却是复杂性掩盖了风险。风险转给了投行，投行又转手给不那么懂风险的人，置金融系统于危墙之下。当投行的传统业务缩水，为涉足资本密集型业务必须从合伙制转向公司制，以便上市融资。此后经营者只承担有限责任，亏股东的钱，自己毫发无伤。2008投行风光不再，保尔森崛起。今后十年对冲基金必将独领风骚！

魏连殳在竹林中 2016-02-14 2

好短，还是中信典型的糙翻译。

岁月的泡沫 2016-12-30 2

最深的三点印象，一是很多专业人士，其实只是身处这个行业而已，对他们设计、销售的东西根本不了解，所以李大霄也挺聪明，坚持一样，哪怕是错的，也比变来变去吸引人，因为至少会蒙对一次；二是市场会奖励发现这个秘密的人，所以不怕出现灾难，因为有人会积极发现错误并从中获利；三是要有惩罚措施，遗憾的是很多制造危机的人不但没有受到惩罚，还得到了奖励。所以错误还会继续犯下去。但自由市场总比什么都遮着盖着的行政化市场强。

[已注销] 2011-08-29 2

世人皆醉而你独醒整个大地都将为你所有当然所有屠杀恶龙的人都是要付出代价的。

苏南 2013-02-12 2

最稳健的投资也有一定的赌博性质。很多人在零和博弈里想当然的赌自己是收益而非损失的一方，倒头来损失惨重，教训却一点也不深刻。有没有想过书中那些小人物在金融危机里赢下的原因？做空头，或者做多头，不仅仅是一个字的差别，更多的是内因，当事人需要去分析大量的信息，然后得出一个结果，这需要智商上的一些天赋，更需要不浮躁的心态，和耐心。

我想说两句

选择性相信

redondo 2012-07-17 0赞

当次级抵押贷款债券市场繁荣的时候，大部分人都相信房子价格会涨，市场会很好。当市场下跌或者波动的时候，大部分人又都愿意相信这个市场只是暂时的变化，或者说不愿意相信自己面对的损失。其实我们现在不是也一样么，不愿意面对损失，这就是选择性相信。

CFA里面有专门的行为金融，根据人的心理特点而去刨析一些特定状态下人们的选择。大部分人都是随波逐流的，而真正提前看到机会，付之实践的人才值得尊敬。

Steve Eisman, Michael Burry, Greg Lippmann(虽然最开始他是被动的),
Charlie Ledley, Ben Hockett and Jamie Mai, 他们都是这种提前看到机会的人。

谁说说中文翻译的怎么样

鸟生鱼汤 2011-03-20 0赞

买了本英文的，还是一如继往的好看，把财经故事写得像心理分析小说。不知道中文的翻译怎么样？想买本放着。
另外，那位仁兄知道michael burry出道前做股票分析的blog网址？他的基金已经关门，网站上只看到些给投资者的信和年报之类的，没有太多具体的分析资料。

卖空是好是坏

neutrino 2011-03-22 1赞

卖空是好是坏，现在没有疑问了，一定是好的，因为卖空就是在提醒系统，你那有问题，那群在2008年做空次级债乃至整个华尔街，整个美国经济的家伙们，其实就是在提醒对堵的另一边，你们那出大问题了！
好吧，想想看，现在是做空的机会吗？做空对赌的另一边是谁？当然，还要找到对堵或做空的方式方法，08年，就在次级债高峰时，做空的高手们使用的是信用违约吊期CDS，而CDS恰恰是华尔街为了放大次级债规模的愿意接受的，周瑜和黄盖，比过这回周瑜打死了黄盖.

Gambler's Ruin

tina 2012-04-07 1赞

The reason why on average gamblers can never win over a casino is explained by the theory called Gambler's Ruin. Google it if it doesn't sound familiar. It basically means that the winning probability for one side to play in a fair game against the other is depend on proportion of one's capital against the other side. So in the case where casinos talk about billions of dollars, whereas individual gamblers are only betting some millions or even less, the probability for gamblers to win is pretty much very slim. The only chance you could possibly beat the big money guy, is to have a predetermined amount you are willing to lose or walk away with and stick to it no matter what.

In many ways, Wall Street is similar to casinos: they are rich, powerful and sort of un-beatable. Those people who think they have beaten against Wall Street in one way or another have two things to thank for:a) luck; b)self-control. Now there is another factor to allow them to do so: leverage.

Think of leverage as a weapon to break up Gambler's Ruin: with leverage, even a bullet can be turned into a grenade. But leverage is also a double-blades sword: it increases Gambler's probability to win, yet if it blows up, Gambler can't really afford the loss. That's the "beauty" of the modern day Wall Street, at least prior to 2008. Not only the investors were leveraged, many banks themselves also joined the club. Until the music stops, everyone was enjoying the party and couldn't hear the voice out there calling to crash the party. Just like how people hate party crashers, Wall Street also treats people on the short side with hostility, for the simple reason that they think they can rule the world. First, they could not care less for the weak voice because it is too weak and they are too strong. Next, they try to bury the voice by being a biased referee and player at the same time. Finally, when the double-blades sword eventually gets to the big guys, they played "too big to fail" and kidnapped tax payers to save them.

What Wall Street has been doing to make money was to apply the probability rule and turn every gambling into its favor by playing with unlimited stakes. Having said that, you may still be able to win only if you are a)lucky and b) self-controlled. It is never too late to be superstitious sometimes :)

了解次贷

Hansen 2010-04-22 0赞

书中除了讲了几个在次贷中赚钱的人物外，在故事中深入浅出的讲解了次贷的起源和演变。非常的表白易懂。但是书中在涉及华尔街公司的risk management的时候是一种不屑和调侃的语调。认为他们不知道自己在做了什么也不了解次贷衍生品的真正含义。我不同意。我认为是作者没有深入的了解和采访这批人。这些人中我相信有很多是了解真相的，只是来自上层的压力的缘故。或者如书中的howie hubler完全把次贷产品置于risk management之外。

读后感

思维碎片 2012-07-25 1赞

       美国国家经济的形式是基于先消费、后付款的理念，在此之上建立起商品消费、产品贸易、债券市场和金融体系。美国在消费文化上的机制非常完善，生活中常常可以见到各种广告和媒体宣传，他们以诱人形式鼓励人们消费更多自己现阶段经济能力不能承受的产品，比如奢侈品（来源于上世纪美国兴起的雅皮士文化）、汽车、住房等等，这些消费所形成的最终债务均以债券的形式融入到整个社会的金融系统当中，演变成一种可交易的大量资产。20世纪90年代以后债券市场逐渐成为金融市场赚钱的主流逐渐被银行（主要为投资银行）所青睐，以各种债券为基础的金融衍生品市场更加风生水起，吸引着世界最聪明的那群人。银行从业人员不仅可以从买卖债券的差价中赚得利润，还基于债券创造出各种各样名称、内容晦涩难懂的投资产品。因为对巨额的利润的疯狂追逐，忽略潜在风险，不断将并没有承受大额消费能力的普通民众拉入到市场中来，使他们用高额的利率获得贷款，这些贷款被用来建立更大的金融市场使得投行赚取中间利益。可以说这是对于普通民众的一种资本盘剥，当本就无力负担的民众偿还不起每一期的高额贷款时，他们利用贷款购得的资产将被回收，本就岌岌可危的生活面对的是雪上加霜的境况。
    当下中国市场也在学习西方经济形式的过程中，鼓励人们进行更多的贷款，一旦经济形式有下滑的趋势，便可见到许多中小企业资金链断裂，危机迅速蔓延，企业的负责人不堪繁重债务选择躲债跑路的比比皆是。同时金钱至上、以快捷简便的方式积累更多财富的想法诱使更多拥有大量资金的人进入高利贷行业，这无形是对国家的经济发展埋下了巨大的隐患；当我们经过繁华的大街、走出人群熙攘的商场、从银行办理这样那样的业务时，不难发现在周围的信用卡消费网点。信用卡的消费就是一种提前消费模式。就个人而言，信用卡的使用者如果是有较有节制且有一定的经济基础的人还好，若非此，无节制的消费会带来许多不能及时还上的债务，银行这时候就“颇为贴心”的出现在你身边，温柔的对你说如果这些债务没办法及时还上也没有关系，只要你交纳一定的手续费，就可以以后每月只还一部分，这样就减轻了还款压力。在这个过程中，银行获得了收益，而持卡人消费了自己本不能承受的产品、服务，病背上了多余的债务。价值观念的不同很难说孰好孰坏，也许有人愿意以更多的钱获得对某些自己喜爱的东西的提前体验。但对于现实的收入较低、并且家庭条件无法在以后有较大的提升的信用卡持卡人来说未必是好事情。
    2008年美国华尔街多家大银行面临巨额亏损、雷曼兄弟倒闭，在世界经济体系一起不小的震动，这并不能成为单一事件，而会带来一系列的市场信心下滑，股市大跌，交易疲软等等问题，最终可能威胁到普通民众的生活和生产。雷曼兄弟破产之后的市场震荡引起了政府的警惕，不得不已大额的资金救助面临巨额亏损的银行业，并将大量次级债务收归国有，这对于普通民众来说无疑是一个噩耗。银行家门、基金经理人们，因为自己的贪婪和无节制，造成了巨大的恐慌和亏空。却要普通民众来买单。更加令人不解和气愤的是，这些危机的始作俑者，银行的高官们仍能够获得高额的薪酬，并从危机中抽身，不禁让我们质疑现行银行制度的缺陷。如果国家要为大型企业的损失买单，那还不如让其在国有体质下，以便进行更多的监管。不能使得每个部门都成为利益的追逐者。

美国传奇和金融海啸内幕

Quaikie魁克 2010-03-16 2赞

这本书上周刚出，其实我还没有看过，以下的评论基于我看过的书评和CBS对作者的访谈。

Michael Lewis是The Blind Side（著名电影盲点）的作者，上周末他另外一本书，The Big Short: Inside the Doomsday Machine （我的翻译：大空头：世界末日的内幕）推出后马上登上Amazon销量榜的冠军。

这又是一本关于华尔街崩盘的书。Lewis挖掘了几个传奇故事，Michael Burry就是其中一个。Burry金融危机前是一个斯坦福普通的医学院学生，但他似乎更加喜欢金融投机，他花了很多时间阅读和分析股票和投行推出的房贷债券，从中发现了这些房贷的问题，然后做空这些债券。2007年，他预测的事终于发生了，他赚了他无法想象的钱。唉，这可是一个有自闭症的人，从小远离人群。

他同时还开了个人博客写股评。纽约的一个大避险基金，看到他在他网站上的宣告，主动打电话给他，请他坐头等舱到纽约一谈。原来，华尔街那边有不少人看着他的选股建议跟着操作，见面时，大金主说“我们早就在等你放弃行医，我们给你一百万美金，你让我们入股。”。

Burry就这样开始了他自己的避险基金。他有过人的天份，过人的毅力，一页一页地读财报，大字主文读，小字附注也读，然后上天下地找相关文件，所有有关他要买的公司的公开资料，他都不放过。Dr. Burry就是所谓的价值型投资人，他找到了很多被低估的股票，他只做多，不做空，2001年是他公司头一年有完整纪录，大盘跌了快12%，他的基金涨了55%。他的基金年年涨，到2005年，整个公司营运五年的时间，大盘跌了7%，他的基金涨了242%。他掌控了超过6亿美金的资金，还有很多想加入的投资人被他挡在门外。

这不过是书中的一个故事。

Lewis在对CBS的主持人说，高盛用钱蒙蔽了投资人的眼睛，说服AIG为一堆又一堆毒债做保险。一场金融大灾难就在人为地推动下发生，然后美国用纳税人的钱去补救。如果在市场机制下，或许这些公司都不会存在。

投资人只看到短期利益，却还不如一个外行人懂得看财务分析。如果一个人花钱叫你不要看未来，你的眼睛就能被钱堵上。

美国政府和高盛等投行是不是一个集团？对美国政府的一场阴谋论？金融大海啸是天灾还是人祸？最后问题又让我想起了看过的奥斯卡最佳纪录短片提名的一部四川片

天下的GOV似乎都一样，人们就是权利下的鱼肉
另外我推荐大家看，中信出版社出版的为什么我们的钱变薄了：通货膨胀真相

智慧是孤独的

dani19 2010-04-24 3赞

没有预期中惊心动魄，读到后面几千亿美元的豪赌都好像只是个数字。如果说有什么体会，那就是智慧是孤独的─成功预测到07金融危机（并从中赢取了巨额利润）的人直到危机都已经爆发了还在被质疑。另外就是这个世界上没有只张不跌的楼市，美国如此，中国也不会例外。

很久没有看到这么好读的金融书了

Zhizhi 2010-11-30 0赞

Michael Lewis的确知道怎么抓住读者的注意。我已经有大概2年的时间没有不间断的看完一本书了。这本书用非常通俗易懂的语句和解释方式，让非金融界的大家也能明白这个华尔街上所谓精英用了几年也没有搞清楚的问题。

总之非常推荐，而且看完整本书也就花个3-4个小时，挺值的。

寂寞无声的聪明人，大空头

V笑的弧度 2012-01-31 0赞

他们是市场中最敢于坚定守候自己判断的一群人，然而在他们的判断应验以前，最孤独的忍受着人群的非议。在审判日来临之时，他们是华尔街之王，他们并不恨当初不信任他们的人群，甚至愿意出手给人群留些活路。最终，他们的付出得到了人群永远也得不到的巨额财富，只不过大空头们依旧会孤独下去，因为人群在这场博弈结束时，是不可能为赚走大钱的人鼓掌的。

人群不明白他们其实是输给了自己，大空头们只不过看出了人群都在高耸的危楼之上走钢索，于是他们为这种危险的行为买下了巨额的保险，和出售保单的保险公司对赌，并在楼倒之际，带着更多的孤独和更更多的美金各自离去。留下受伤的人群和呆若木鸡的保险公司，怪只怪你们自己没有自己的独立思考，站错了队。

是你选择的姿态，不能选择的时代（下）

睡不醒的许多多 2010-05-02 137

Michael Lewis走过的职业道路是我的梦想。从普林斯顿艺术史专业本科毕业后，他到纽约工作，很快被华尔街的浮华所迷醉，想尽办法希望进入投资银行业，未遂。无奈下他只能先到伦敦政治经济学院(LSE)攻读经济学硕士。在一次女王母亲主持的招待会上，他“碰巧”坐在两位所罗门兄弟(Salomon Brothers)的董事总经理的夫人旁边。和电视剧里的狗血情节一样，他籍此如愿进入了所罗门兄弟，成为了一名债券销售员。

到此为止他都只是华尔街庞大嗜血机器上毫不重要的一根小小抽血管。两年后，这位骨子里带着艺术者的清高和幻想的“正义青年”辞职，将他在所罗门兄弟的经历付诸文字，是为投行入门经典《LIAR'S POKER》，说谎者的扑克牌。此后Lewis先生成为华尔街最出色的立传者之一。以一根笔丰衣足食，通透若明地冷冷批判墙街各种怪现象，这种凌波微步似的潇洒真令我羡慕。

他的最新作品《THE BIG SHORT》站在次贷危机的背面讲故事。他说，次贷市场的荒谬繁荣并非毫无崩溃的前兆，只是绝大多数参与者在加入狂欢后就开始骗天骗地骗自己，拒绝常识和理性，在音乐未停时，多抢一分也是赚。但也还是有一小群人在很早时就意识到这个巨大泡沫的危险性。他们从05年开始就持续做空，做空，做空。到08年底，他们终于成功，成为极少数的、伟大的、胜利者。

在随波逐流的人性里，这种卓尔不群所需要的不仅仅是智慧，更需要勇气。所以这些当然不会是普通人类。书中的三位英雄中，Dr. Michael Burry是一位Asperger患者。这种病症简单说来就是没有智能障碍的自闭症，它的患者常常表现为智力天才。Dr. Burry也是如此。他天才到以至于念医学院只是因为他觉得学医很容易，虽然他一点也不想当医生，于是毕业后成为一位对冲基金经理。因为Asperger患者独有的执着、专注和大量时间，他很快发现了次贷危机市场上的巨大泡沫，并开始固执地做空。到08年底，他为他的投资者们成功赚取了高达5倍的收益。

但悲哀的是，虽然Dr. Burry是对的，他一直都非常对，并且因此为他人和自己赚取了巨大财富，却没有人欣赏和感谢他，包括他所服务的投资人们。他唯一的朋友们是三个通过email交流的“笔友”。问题出在他不善于与人交流，甚至说，他不需要与人交流，他大多数时间在只和自己说话。他一生孤独，非常孤独，也许并不自知，但投资人的冷漠还是刺痛了他。这位“独孤求败”在次贷后已经退出金融市场，计划安静地在美丽田园中度过一生。

另一位是德意志银行(Deutsche Bank)的CDO交易员Greg Lippmann，他是最早将次贷市场危险性在业内进行传播，并劝说他的同行们进行大量做空的人之一。交易员从来是非常神奇的一群人类，拥有某些异乎寻常的见解是他们的职业必需。可惜的是，虽然明星交易员Lippmann凭借做空CDO赚取了大量利润，但他的雇主德意志银行在此次危机中仍因为次贷亏损严重。螳臂挡车，式过微矣。此位仁兄近日刚从DB离职，准备成立自己的对冲基金。或许他早就该这么做了。

另一组英雄，Charlie Ledley, Ben Hockett和Jamie Mai的故事则比较具有喜感。这是一则金融业的Google诞生记。三个年轻人在加州伯克利Jamie家的车库里成立了自己的对冲基金，原始资本11万美元——这实在是个微不足道的数字。然后他们开始大量研究市场上被高估的股票和衍生品，困难地游说各投资银行卖给他们一些特殊的做空期权。虽然一开始几乎没有人搭理他们，因为很多投行既没有他们所要求的产品，也实在不屑于他们微薄的几手交易，以为他们是万圣节来讨糖果的小朋友。但慢慢地，一点一滴地，他们扩大了资本金，买入了更多做空期权。次贷危机爆发后，他们成功地一鸣惊人——各大投行哀求着他们把做空期权卖还回去，以原始价格的十倍甚至百倍。如今，他们的基金规模已达3000万美元，这几个敲着门问"treat or trick"的小鬼俨然已是华尔街需要肃然起敬的名字了。

虽然Michael Lewis把众矢之的的做空者描绘成了英雄，我却禁不住认同他的逻辑。这些做空者是因为自己的正确判断而得到奖励的，虽然他们的暴利在其他人都跌入深渊时显得尤为令人不齿，但毕竟，他们是对的。真正应该被拷问的，是那些做出了错误判断却仍然得到奖励的人们，他们为何在明知道次贷债券的最终标的物是高风险贷款、整个证券化创造和交易过程复杂难懂的情况下，仍然会持续买进这些债券？而这些人，大多数在他们的愚蠢行为被发现之前已经赚得体满钵满。风波过后，他们很快会加入新一轮狂欢，在行业生物链的最顶端继续依靠他人财富为自己赚钱，大量的钱，就好像痛苦从未发生过。

每个人对世界的理解都是独特的，每本书的视角当然也是独特的。《TOO BIG TO FAIL》、《ON THE BRINK》和《THE BIG SHOT》是三面不同的哈哈镜，照出了次贷危机不同的影像。全部看完后，我以为，其实没有那么多对与错。每个人都有TA可爱可敬和可怜可恨的一些，每个发生过的事件都有它的合理和缺陷、可预见和未知性。在大多数时候，作为个人的力量是渺小的，因为有60多亿和你同类的生物也希望这个世界以自己希望的方式运转，所以有很多时候，你是身不由己的。你可以选择的是，每一天面对这个世界的姿态，却永远无法选择，你所处的这世界和它正在经历的时代。

人性的弱点

老梆子 2010-12-26 88

记得在雷曼兄弟刚完蛋之后，学校里请来了几位基金操盘手讲述危机怎么发生的。记得当时的主题就是从业人员也并不很清楚那些工具的细节。当时的感觉就是，这些人讲话中术语很多，缩写字母用得特多。在座的听众估计多数人跟我一样，一头雾水的样子。幸好本人在金融公司混过，还能感觉得到那些名词并不能影响到讲座的主旨。

问题关键在于，虽然讲座期间问题不断，但是很多人的问题都是要求讲座的人解释某类金融产品的运作原理。因为金融学生们太急于了解这些威力巨大的金融衍生品是怎么回事了。问题是，这讲座本来就是在说这些工具是蒙人的，很多人都搞不懂么。结果，恰恰和我以前参加过的若干金融产品的促销会一样，场上的气氛不知不觉地就发展成了，谁听懂了这些衍生品的原理，就说明谁智商高。最后，讲座就发展成了高智商者之间的术语较量，其余的人则高山仰止地向金融骗子们学习他们的骗术，并不时地表现出对骗子们的敬佩。

记得很多年以前香港的某金融大亨带着他的助手跑到国内来销售他们设计的金融工具。我和几个同事跟他们会谈。他们的讲话就是术语满天飞，但是总让你摸不到底。如果你提出疑问，他们就明白地嫌弃你怎么脑子反应这么慢。结果是，多数人即使不懂也不好意思轻易地提出来。幸好当时有的人比较执著，坚持让他们解释，气得大亨当场拍桌子，震得他手上那块大祖母绿直冒金星。我们都觉得挺纳闷儿，为什么这大亨不许别人问问题。最后会谈火药味儿十足，基本上是不欢而散。回来以后我们还研究了半天，到最后谁也没明白他说的有些内容到底是个什么逻辑关系。

现在回想起来，恐怕这房间里最明白自己其实是个饭桶的的就是这位所谓的大亨了。产品也不是他设计的，他充其量就是个鹦鹉学舌的高级推销员。以为到了当时还被香港人视为土鳖的大陆人面前糊弄糊弄就算了。没想到碰上了较真的人，他只有靠耍横才能保住面子了。不过当时我们没这么想，只是觉得他这个产品真是很难懂。

这还是金融从业人员之间的较量。如果是非金融人士碰上了金融人士，最常见的现象是，一个人不明白对方说什么，却只想着怪罪自己智商低，而不会去坚持质疑。这就是金融骗子成功的基础。怕在别人面前显得笨，这是不是也算是人性的一大弱点？

华尔街一部众人皆醉我独醒的故事

发哥 2012-10-23 34

too big to fail没有讲明白的故事，the big short基本上讲给出了答案。too big to fail写的更加流畅，毕竟作者是NYT的财经版首席记者。而the big short对次贷危机写的更透彻，因为作者Michael Liews是princeton和LSE金融背景毕业，在soloman brothers做过trader，是典型的insider。

美国经济经历了繁荣发展的十年，低成本资本泛滥，社会情绪乐观，金融机构放松风控，连监管部门也在1999年废除金融隔离法案，大力推行deregulation，刺激经济发展，所有人卷入一场全局性的ponzi scheme。

美国梦+廉价的资本，成就了美国金融界的大规模杀伤武器。所有美国人都向往自己的房子，车子，无论有没有能力偿付，却被鼓励着实现自己的美国梦。而宽松监管下的年代涌现的无数subprime mortgage公司，创造性的为梦想者构筑了一个实现梦想的泡沫。

prime mortgage loan市场趋于饱和，贪婪的贷款机构便将触角伸向sub-prime mortage loan，赚取更大利润。无数偿付能力有限的家庭获得巨额贷款，LV的妓女用5笔贷款投资5套房产，而墨西哥种草莓的工人甚至可以贷款买下75万刀的豪宅，不一而足。赚得盆满钵满的银行们完全把subprime loan违约的风险抛在脑后，先是在贷款最初两年奉上超低利率的teaser rate，当两年后利率调高时，便指望房价上涨使得房屋所有者再融资偿贷。市场里绝大多数人们都相信房价会步步高涨，就算少数怀疑者，也宁愿选择性失明，因为没有人愿意错失"a fortune of lifetime"。只有那么一小撮另类的冷静者，不是内心强大就是个人偏执（比如患有asperger孤独症的Michael Burry），他们需要巨大的勇气来对赌整个世界。

华尔街的传统做法是把subprime mortgage loan打包成bond，通过资产证券化出售bond获利。但传统投资级subprime mortgage loan bond数量有限，便有聪明的trader们想出增加收益的做法，挑选出bond中最差投资级别的triple B bond打包制作创新衍生品CDO，并说服评级机构相信分散的 triple B bond = 80%的triple A CDO + 20%低于投资级别的垃圾bond（而这20%低于投资级别的垃圾bond最后还是会被继续打包进入其他triple A CDO然后出售）。而绝顶聪明的trader，在Michael Burry这些大空头的建议下，甚至不满足于与实物抵押贷款相联系的任何产品，因为实物抵押贷款数量终归有限，于是绝顶聪明的trader发明出无需与实物贷款相关联的对赌协议CDS，CDS使得买卖双方交易数量可以脱离实物贷款量而无限倍增，只要对赌双方存在，便可以无限加大筹码，而trader从中交易获利。在空方的坚定，多方的无知，和中间商的贪婪下，subprime mortgage loan的风险被严重放大。原本被估计约千亿美金的subprime mortgage loan一下子制造出万亿风险。

最快速的赚钱方法莫过于对赌，也就是完全不会受到实物贷款数量限制的CDS。空头开始压注CDS违约风险，押注triple A CDS只需要每年付出2%premium，最高收益却是多头方在CDS违约时100%的赔付，空头们坚信房价久涨必跌，于是subprime mortgage loan市场在数年内必然崩盘，从而造就2：100的风险回报比。此时的AIG像一头愚蠢的大笨象开始买进CDS，在获得高额保费同时，却承担了高的不成比例的巨额风险。AIG于2005年末终止买入CDS，而德国、韩国、美国的基金经理继续接盘买入，并因为基金公司的赚钱机制只关注基金规模而忽视基金风险，引发了严重的代理人风险，大量高风险CDS被Wing Chau管理的这类基金承担。更令人惊讶的是，当次贷危机爆发人们才看到，连华尔街最聪明的五大投行也贪婪愚蠢的囤积了大量CDS，最终无一不付出数百亿美金代价。华尔街banker们发明了CDO分层债券，CDO像金字塔一样，最低层级的收益最高，但是当underlying mortgage违约时最先受到冲击，最顶上层级距离违约风险最远，但收益率最低。CDO中底层的BBB级因为收益优势销路最好，但CDO中顶层的AAA级却因为收益过低而无人问津，但是为了创造和销售更多的CDO产品，创造CDO的投行们便自己将顶层的AAA级CDO收入囊中，囤积了大量CDO产品，买下了这颗昂贵的地雷。恰是因为顶层CDO的评级为AAA，与美国国债相同，华尔街投行并未真正将其视为风险，而将其视为超低风险资产入账。这也是后来各家投行大量write-off的源头所在。

评级机构在次贷危机中扮演了极为令人不齿的角色。评级机构对复杂的CDO产品和CDS缺乏透彻理解，却在华尔街投行的忽悠下对CDO产品慷慨给出80%triple A的投资评级。利欲熏心的评级机构疏于审核义务（或是愚蠢所致），给出triple A评级，市场上大量金融机构错误依赖triple A评级买入CDS，毫不了解风险所在。AIG及随后投资CDS的金融机构存在审查不严问题，但高度复杂的金融市场迫使他们不得不依赖评级机构的投资评级。在现代金融市场中评级机构的地位和重要性不言而喻，因此评级机构的集体堕落和失职会造成严重的市场失效。评级机构认为Triple A CDO由分散的Triple B subprime mortgage loan bond组成，从而起到风险分散作用。但subprime mortgage loan实质上一损俱损，分散化根本不可能降低风险，无法解释100个不同triple B subprime mortgage loan放在一起就可能摇身一变成为triple A bond。Moody's，S&P，Initial这些评级机构在次贷危机之后，被永远的刻在耻辱柱上。

市场上只有一小撮冷静者，清晰的看到CDO的风险并坚决投下赌注，最著名的是Asperger孤独症患者Michael Burry，做空大师Steve Eisman，DB交易员Greg Lippmann，和名不见经传以11万刀起家的车库基金的三位怀疑论者Charlie，Ben和Jamie。做空CDS的成本之低，风险之小另所有做空者都不禁疑惑：为什么明显的风险别人看不到？看到不承认？究竟有什么人会在对面愚蠢的买入？究竟皇帝的新装何时会破灭？如何让狂欢的世界清醒？对赌全世界，他们甚至怀疑自己的聪明是否是愚蠢？

2005年subprime mortgage loan在2007年初teaser rate期满，利率上扬，房价见顶，违约大量出现。而华尔街投行控制的CDO市场却仍然负隅顽抗到07年6月才终于开始低下高贵的头。而此前GS刚刚为06年度的丰功伟绩派出人均52万刀的大红包。subprime mortgage loan出现违约，建立在其上的bond和CDO开始大幅贬值，所有做多CDS的买家终于意识到大难临头，而做空者用现实证明了自己的正确。做空者并未在CDO归零时寻求满额赔付，因为他们都怀疑在CDO归零之日华尔街投行是否能全尸等到那一天，然后兑现100%全额赔付。空头们按照CDO价值30%将空头赌注卖回持有CDS的投行，曾经2%premium的赌注成本，获得成倍回报。Cornwall这个11万美金起家的菜鸟hedge fund，被华尔街成为车库基金，做空CDS时资产3千万美刀，在次贷结束时已身价1.3亿美刀。

谁的错？

Maggie MIN 2011-08-20 17

2011.8.5，S&P downgraded U.S. credit rating，全球大跌。每天收到合作的基金公司email轰炸。前天又开始新一轮跌，email又来了。与其读那些email，不如读书。

昨天，终于废寝不忘食读完了The Big Short by Michael Lewis。真好看呐，特别是崩盘前夕那段，真揪心，从中环走到香港站，也是一路捧着书在看。

其实，我对做空没有太多了解，只是知道做空者可以通过市场下跌赚钱以及香港严格归管short selling。读罢此书，我发现，一个成熟、有效的市场，应该允许做空。

在此书里，做空者根据大量调查，研究和独立判断而认定次贷市场存在严重漏洞而跟体系对堵它的崩溃。当华尔街指责做空者利用金融海啸赚大钱的时候，那几个大空头并没有因为赚了一大笔而欣喜若狂，相反，他们为金融体系感到悲哀。

我不禁想，崩溃，罪在体系，还是空头？当1998年索罗斯狙击泰铢的时候，他被亚洲人民咒骂。可是，不是泰国的外汇体系有问题在先吗？只不过索罗斯发现了。即使没有索罗斯，一个错误的体系，迟早要崩溃。虽然过程对亚洲人民是痛苦的，但是你不能赖索罗斯。也是经过那场金融危机，亚洲公司债务比例高的问题得到了较好的解决，经过10年，亚洲公司的balance sheet不知比欧美公司强多少。

做空头也要有实力，明明断供率上升，那些破烂债券的价格竟然不跌反升。书中写，这些东东的价格是由高盛，美国银行和Morgan Stanley决定的，所以Michael Burry得不断给他们汇钱，几乎快没钱了。

我还想，如果中国的市场允许做空的话，会如何呢？中国上市公司有问题的太多了，做空能赚很多钱吧。那也不一定，因为行政手段高于市场，股价不单单由企业素质和市场决定。也许我看准了哪个滥公司，明明我是对的，但很有可能在该公司真正烂掉之前，做空的人已经破产了。

《大空头》里面有很多精彩之处，除了故事，还有评论。Morgan Stanley的Trader Howie Hubler，一单CDO的交易损失了90亿 (9 billion)美元，创下华尔街纪录。作者评论道：Hubler and his traders thought they were smart guys put on earth to exploit the market’s stupid inefficiency. Instead, they simply contribute more inefficiency. 他们觉得自己很聪明，降世为人的目的就是利用市场愚蠢的无效率。可惜，他们只是贡献了更多的无效率。

作者在结尾提到请他的旧老板John Gutfreund吃饭。 He’d sat on a panel about Wall Street at the Columbia Business School. When his turn came to speak, he advised the students to find some more meaningful thing to do with their lives than go to work on Wall Street. As he began to describe his career, he’s broken down and wept. 这人是不是心里留下难以磨灭的创伤？我决定读完Too Big to Fail，就去读Lewis的成名作Liar’s Poker，关于他的旧老板，旧公司: Saloman Brothers. 看来，公司起名不能叫brothers.

大空头们认为，次贷产品是欺诈，红果果的欺诈。在Inside Job结尾，有字幕打出来说，至今没有华尔街的大投行被刑事起诉。 2011.8.8，AIG起诉Bank of America, 并准备告Goldman Sachs, JPMorgan Chase and Deutsche Bank.

书中对于AIG傻乎乎卖了很多次按保险的描述也很好玩。大空头们开始搞不清楚到底谁来兜底儿，原来是AIG。他们还打电话告诉AIG不要卖了，AIG还傻乎乎的继续，不过很快就醒悟了，不过之前卖出去的已经吃不了兜着走了，差点儿搞死我。然后高盛他们又找其他人接货——

大空头中的各方

观星竹 2011-11-24 15

大空头主要围绕的就是基于抵押贷款衍生品的信用违约掉期产品CDS的创造和流动。

产品的创造：以高盛、美林、雷曼为代表的中间做市商。
           驱动力：把抵押贷款这些原料包装成抵押贷款债券销售，赚取差价。把抵押贷款债券包装成担保债务权证产品销售，赚去差价。对它们来说，对产品的市场容量越大越好。因此它们一方面加大收集原料，也就是抵押贷款，这使得那些不符合贷款条件的人也能获得贷款，促进了美国房地产市场的繁荣，这反过来加大了对抵押贷款债券产品的需求，另外一方面创造了不需要原料也能对赌的抵押贷款债券CDS和担保债务权证CDS，这使得只要市场上有足够的对赌方，那产品的供给是无限的。

产品的加工：以穆迪、标普为代表的评级机构。
           驱动力：所有的评级机构都不可能保持中立，只要预期利益大于预期违规成本，那可能会选择违规。而当时抵押贷款债券市场成为华尔街的利润引擎，其中的利润不可谓不大，另外一方面，空头跑去证监会投诉的时候，里面的监管官员根本就听不懂，可见当时的预期违规成本很低。这使得评级机构的客户理所当然的很强势，评级机构不可避免的违规。
           立场决定了以后，其他的都是技术层面的。比如产品开发部的不给监管部的有关资产池里每笔抵押贷款的情况，只给整个资产池的总体特征。比如根据有限的历史假设全国的房价不会一起跌，相关抵押贷款断供的相关系数为0.2,当时后来的事实告诉我们其实是1。

产品的多头：05年之前是美国国际银行，05年之后，多方主要是一些对冲基金，而对冲基金主要的收费就是管理费，当然是希望管理的体量越大越好。而抵押贷款债券CDS和担保债务权证CDS使得多头不仅管理的体量增大，而且每年收取固定的CDS的保险费，至少在系统出现崩溃之前是这样。因此书中的多头赵文甚至说希望美国的经济不要太好，不然会没有足够多的空头方。这其实也是金融业中普遍存在的代理人风险。

产品的空头：以书中的巴里、车库对冲基金为代表。他们相信系统会出现崩溃，洪水即将带来，而诺亚方舟的船票却非常的便宜。当然，空头在收获胜利的果实之前，也忍受了于世界为敌的煎熬。

至于其中系统内部各方的博弈，系统的自我加强，最后系统的崩溃，则见仁见智。

如何向不懂金融的朋友解释次贷危机

采蓝 2015-01-27 10

出于“如果不能用最简单的语言解释一个问题，说明你还未真正懂得这个问题”的思路，在此尝试写一篇书本概述，尽量按照作者的逻辑详细地解释一遍任何人都能看懂的次贷危机。由于是面对“假想中对次贷危机感兴趣但又完全不懂金融的朋友”写出来的练习作，愿意自己阅读此书的豆友请友好地跳过本文。文章目的在于说明看上去很复杂的金融衍生品其内在逻辑其实相对简单，核心在于逻辑，因此对众多细节未予关注。文章尽量不使用术语，且由于笔者非金融科班出身，用词用语不准确之处较多，不喜请绕道勿喷谢谢~~欢迎善意的批评指正和提问。

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基础概念
    资产：可简单理解为能带来价值的资源。比如住房是一种资产。
    债券：可简单理解为一种借款凭证。假设A方发行债券，B方购买此债券，则相当于B方将资金贷给A方使用。A方定期给B方固定利率的利息，债券到期时归还B方本金。

按照本书的阐释，次贷危机源自华尔街多空双方利用金融衍生品进行的一场豪赌。具体发生过程如下：

Mortgage Loans
    ↓step ①
Mortgage Bonds
(Asset-backed Bonds)
    ↓step ②
CDS (Credit Default Swaps)
    ↓step ③
Re-rated CDO
(Collateralized Debt Obligation) = Bonds on CDS
    ↓step ④
CDS on CDO

首先是最基础的房贷：房地美和房利美等机构提供住房抵押贷款给百姓购买房产。

然后银行等金融中介介入，从房贷中衍生出第一层级的金融产品（Step ①）：住房抵押债券。其本质是资产债券化。简单来说就是将千千万万份住房抵押贷款集中在一起，分成标准化的一份一份的债券，出售给住房抵押市场的投资者。与保险的逻辑相同，一份贷款违约的风险虽然大，但一定数量的贷款集中到一起之后，风险分散化，违约率相比总体而言大大降低，提高了投资价值，也使想投资这个市场的投资者能够更容易地进行投资（购买债券即可），而不必一一考察每一项贷款的具体情况（房屋价值、贷款者信用和还款水平等），也不必具有庞大的资产基础。在这个过程中，住房抵押贷款市场的收益和风险从最初贷款给购房者的一方（如房利美和房地美）转移到购买债券的投资方（住房抵押债券的购买者）。银行等从事资产债券化的金融机构从中赚取可观的服务费用。这种债券的价值是由其基础资产（住房抵押贷款）决定的。如果贷款出现违约，债券的价值就会受到损失和影响。

如果从事住房抵押贷款和资产债券化的金融机构严格考察借款者的还款能力，并只对有合格还款能力的借款者进行放款，故事可能就到此结束。但是对美国的经济尤其是房地产市场的信心刺激了各方投资者，急于进行投资的贷款机构和银行等放宽了对借款者还款能力的要求，而这些不符合要求的贷款，就被称为次级贷款。基于这些次级贷款的债券就被称为次级债券，简称次级债。

次级贷款面临的一个重要问题，就是比优质贷款更高的违约率。为解决这个问题，华尔街创造性地进行了次级债内部的分级：分成像一栋楼一样从上到下不同的信用级别。最低层的债券（BBB级）利率最高，风险也越大，出现违约时，这一层的投资者最先承担损失；如果这一层投资者的所有投资全部化为0之后，还有未承担的损失，则倒数第二层的投资者开始承担损失……以此类推，直到损失被全部承担为止。最高层的债券（AAA级）所承担的风险最小，因此享受的利率回报也最少。（举例源自原书）

根据金融学的基本原理，更高的风险要求更高的回报率，因此次级贷款和次级债不可避免地要求更高的利息，这反过来又增加了次级借款者还不上款的可能性。为了吸引更多无能力还款者进行抵押贷款购房，华尔街银行提供了另一个创造性的解决方案：贷款前两年为尝试性的低利率（如6%~7%），两年到期后转为实际利率（如13%~14%）。当然这一条规定并未清晰地阐述给借款者，以至于许多借款者并未意识到自己在两年后即将承受的债务压力。

另一个让人难以意识到自己债务压力的重要条件，就是持续上涨的房价。利用贷款购置的房产，可以被用来抵押进行再融资。而不断上涨的房价，为借款者再融资偿贷提供了可能。发现这其中投机性的人，开始不断用新借的资金购买新的房产，不断循环这个过程以赚钱差价。因此，要让这个危险的市场一直不出问题，房价必须一直以目前的速度上涨。

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2005年，一个患有自闭症的基金经理Michael Burry在埋头梳理海量次级债资料的过程中，发现了这个致命的逻辑。他坚定地认为，房价不可能永远以目前的速度上涨，在两年尝试性的低利率结束后（2007年），次级贷款将开始出现大面积违约，从而带来次级债价值的蒸发。为了直接做空次贷市场，Michael Burry与华尔街几大银行斡旋多次，最终产生了次贷市场的首批CDS（信用违约掉期）——这就是从次级债中衍生出的第二层级的金融产品（Step ②）。

（所谓做空，可以简单理解为一种赌博，赌的是市场会下跌。做空方会从市场的下跌中获取收益。相应的，做多方会从市场的上涨中获取收益。在次贷危机中，做空方赌的是次级借款者会没有能力偿还贷款，房地产市场会崩盘；而做多方赌的是这种极端的状况不可能发生——房地产市场会一直好下去。）

信用违约掉期CDS是一种类似保险的金融衍生品。假设我购买了某家公司的债券，即，贷款给这家公司，我将收取一定的固定利息并在约定的时间收回全部本金。但是如果这家公司出现违约（如破产），我可能将无法取回全部应得款项。为了对冲这种风险，我可以与第三方（如某保险公司）签订一份CDS协议（可简单称我为CDS的购买方），支付一定的“保费”；如果这家公司出现违约，CDS的出售方（刚才与我签订协议并收取“保费”的保险公司）将向我进行全额赔偿。因此，CDS的购买方实际上是将违约风险转移给了CDS的出售方。

Michael Burry与华尔街大银行签订的就是这样的CDS，是基于次级债违约风险的保险。而次级债的违约风险，又基于次级贷款的还款率。

Michael Burry购买次级债的CDS并非出于对冲风险的目的，而是因为他相信两年后次级贷款、进而次级债会大面积违约。Michael Burry相当于用相对便宜的保费购买了一份确定会全额赔偿的保险，就好像你知道一栋价值100万的房子会发生火灾，你每年支付2万元购买一份火灾险，两年后若这栋房子烧毁，你便能获得100万的赔偿（举例源自原书）。对于做空者Michael Burry而言，房地产崩盘、次级贷款大面积违约就是这场火灾；一旦发生违约，Michael Burry支付2%保费的CDS将带给他100%的赔偿。

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为了让收益最大化，Michael Burry仔细选择了他购买的CDS所基于的次级债——最垃圾、违约可能性最高的那部分次级债。承保了这部分次级债的华尔街银行，无意自己承担其违约风险，而是想出了一个绝招，将这部分CDS重新包装然后转移给其他机构。这个过程衍生出第三层级的金融产品（Step ③）：CDO（担保债权凭证）。

Michael Burry所选定的那部分垃圾次级债，相当于是次级债高楼中最底层、最先受到违约损失冲击的那部分BBB级债券。债券评级原本属于穆迪和标准普尔这些信用评级机构。高盛、摩根等银行却说服这两家信用评级机构使用银行推荐的评级模式，将一组原本BBB级的债券池变成了AAA级。

这个过程是怎样发生的呢？基于投资组合理论，如果将一组相关性很低的投资组合在一起（所谓相关性低，可以简单理解为一项投资的涨跌不能影响另一项投资的涨跌），这个组合将在收益几乎不变的情况下风险大大降低。运用华尔街银行给出的评级模型，原本全部属于BBB级的一组债券变成了含80%的AAA级和含20%的BBB级。而这样的组合由于“内部相关性低”（即这一组债券不会全部同时违约），“分散了风险”，就被评为了AAA级。相当于银行拿着次级债高楼中最底层的一组债券，在旁边重新建了一栋从高到低有不同层级的次级债大楼。

这样一组经过重新评级包装的债券，就被称为让人不知所云的CDO。名称越难以理解、背后的金融逻辑越复杂，银行越有可能将其产品出售给不明就里的客户。这个CDO便是如此。CDO事实上是基于Michael Burry卖空的CDS的债券。为了方便理解，我们可以这样来看：Michael Burry每年支付2%的保费，如果不出现违约，这部分保费就类似于次级贷款中的按期还款；如果贷款出现违约，Michael Burry将获得全额赔偿；而CDO的购买方（最初的唯一买家是美国的保险公司AIG FP）支付少量保证金（约0.12%）购买CDO债券，如果不出现违约，其获得的收益来源于Michael Burry按期支付的“保费”；如果贷款出现违约，则承担全部损失。银行从中收取高额手续费。因此，购买CDO债券的一方，实际上就是将CDS出售给Michael Burry的做多一方。（注意在这个过程中高杠杆的使用。AIG FP虽然只用为CDO支付少量费用，但每一份CDO违约后所需要承担的损失却是购买费用的数十倍以上。）

从今天的角度看来，AIG FP所承担的风险远高于2%的保费水准。但在当时的市场上，一组AAA级债券的违约风险被视作等同于0，因此AIG FP认为收取的这部分2%“保费”是无风险的纯收益。

这个CDO出现的最大意义，则在于大大加大了赌注水平。按照传统的办法，要销售更多的次级债券，银行必须找到更多的借款者，而这个增长速度是受到人口基数和购房人口的限制的；现在有了CDO之后，银行不再需要实际借款购房的人了；它们只需要找到与Michael Burry一样愿意做空（按期支付2%“保费”）的人群，便可以无限复制CDO债券。而这种复制的逻辑是：从次级债中抽出最底层的债券成为CDO，再从这个CDO中抽出最底层20%的BBB级债券中抽出债券成为新的CDO……如此无限循环。以至于到了最后，CDO中所含的债券成了谜一样的存在。常常是，CDO债券A中含有CDO债券B，B中含有C，C中含有A……没人真正知道CDO中到底有什么样的垃圾债券。作为这类衍生品基础的真正贷款买房的人，成为了一个下赌注的工具，而与其相伴随的风险，却在这个无限复制CDS和CDO的过程中成数十倍的增长。次级债的多空双方就此展开了一场风险没有边界的豪赌。

通过一批被称为“CDO经理”的人，世界发达国家各大银行都加入了这场赌博游戏。瑞士联合银行、德国保险公司、日本瑞穗银行等都将海量资金交给所谓的“CDO经理”，大量购买AAA级CDO，并在CDO组合中出现违约债券时，用未违约的债券替换要违约的债券——虽然，后来发生的事实证明，CDO并没有什么好管理的，违约出现时，这些标榜AAA级的CDO无一幸免价值全部蒸发。

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在Michael Burry创设了次级债的CDS之后，做空次级债的观点通过德意志银行的债券交易员Greg Lippman传播开去。新的做空者随即加入，并想出了更加有创意的方法：Michael Burry需要在等待房地产市场崩溃的过程中每年支付昂贵的2%的保费，而现在，有了名义上是AAA级、而实际上成分债券全部为BBB级的CDO，就可以用远低于2%的保费（AAA级债券因为几乎无风险，所以赔率极低）购买这批CDO的CDS，这就是次级债市场金融产品的最后一层衍生：Step ④。也就是说，如果CDO债券出现违约，购买CDO的机构出现损失，购买这批CDS的人就可以获得全额赔偿。

这一层级的CDS的出售方，居然是处在这一切混乱中央的华尔街各大银行。被标记为AAA级的CDO的CDS，被认为无风险而大量出售。摩根斯坦利的明星债券交易员，一边以高价购买BBB级次级债的的CDS（Michael Burry的CDS），一边以低价出售AAA级CDO的CDS，自以为对冲了风险，浑然不觉这些评级不同的CDO完全是一码事。

2007年初，如次级债最初的做空者Michael Burry所料，次级债违约率开始迅速上涨。但约过了半年左右，CDS和CDO的价格才开始受到影响，开始体现其原本价值。意识到问题的各大金融机构开始疯狂购买Michael Burry等人所持有的CDS，期望能对冲手中大量CDO的违约风险。做空次级债市场的人大赚了一笔；但华尔街各大银行以及保险、地产等机构的亏损仍然达到数千亿美元之巨。美国政府遂介入，让部分机构免于破产的命运。

华尔街为何盲了眼？

浙江赵青新 2015-07-20 10

迈克尔•刘易斯，有着华尔街从业经历的美国超级畅销书作家，他的成名之作《说谎者的扑克牌》被公认是描写20世纪80年代华尔街文化的经典名作，2010年的《大空头》延续了刘易斯的一贯风格，同样是描述华尔街“小人物”成功的纪实文学，大胆质疑、抓住漏洞、全力击打、获得胜利，激发人们对资本主义金融文化的反思，高踞年度全美商业图书各大畅销榜首。

这些“小人物”主要指：三家小型对冲基金的管理人，迈克尔•巴里，斯蒂夫•艾斯曼，查理•莱德利和他的伙伴加米•麦，以及德意志银行的债券销售员格雷格•李普曼。美国房地产泡沫迅速膨胀，华尔街的各大交易所不停追加次级抵押贷款的投资规模，但这一小群人发现了其中的经济学悖论，并对此穷追不舍。他们的调查方式和数据有所差异，但殊途同归，答案都是：次贷市场的狂热扩张即将到顶，随之而来的将会是一场空前的大崩溃，因此他们都选择了——做空。

这个过程，与其说巴里等人的洞察力令人佩服，不如说，华尔街“精英”们的盲目更让人惊讶。“怎么可能？绝不可能！”是什么蒙蔽了他们的眼睛？巴里等人获得的资料和数据并不是绝密文档，几乎每个华尔街人都可以看到，只要稍加思考，就能找到其中自相矛盾的各种问题。艾斯曼对标准普尔公司的销售代表提问：“如果房地产价格下跌，会对抵押贷款违约造成什么样的影响？”这位代表居然无言以对，因为他们采用的地产市场模型根本不接受负增长。没有什么东西是永远上涨、不可下跌的。这是一个常识，人人都知道，华尔街人士更不可能不知道。当大多数人抱着侥幸心理，以“皇帝的新衣”的态度对待次贷市场的时候，“草根”巴里们就像那个纯真的孩子，一眼看破了市场真正的面目，并且动手戳破了气泡，所以，他们赢了！

马克•吐温曾经说过：“当你的想象力已经超越了眼睛所及，这个时候就不要指望眼睛能帮上多少忙。”精英们不仅缺乏想象力，并且长期在安逸的环境中，因而形成了僵化的定向思维。华尔街从来不是一个风平浪静的地方，在大众眼里，金融精英是聪明、敏捷，可以快速应对突发状况的大人物，但这场危机无情地剥下了他们闪亮的外衣，裸呈出内在的苍白、软弱、保守，以及贪婪。他们按照制定的模型办事，想当然地把世界看成是一个有序且连续的过程，但是，世界并不是连续的，它时断时续地会发生变化；他们按照评级机构的报告分析，却忘记了长久的合作和利益勾连，早就稀释了这些评级报告的权威性，漂亮的账面信息掩盖了背后隐藏的危险。

这场金融风暴的祸端，和美联储在格林斯潘时代实施的低息贷款政策有关。无保障收入者可以轻易通过贷款政策获得多处房产，各大银行、金融公司对于账面利润的盲目追求，次贷市场、债券及其金融衍生品越来越复杂，都让身处市场漩涡的华尔街人渐渐迷失，甚至连专业人士都不清楚那些复杂的债券的内涵，更勿论洞察其中隐藏的危险。鲜花着锦和烈火烹油，只有一线之隔。豪伊•许布勒，摩根士丹利的明星债券交易员，最终以90亿美元的巨亏，刷新了华尔街历史记录。为什么一个席位就能亏掉90亿？为什么整个公司都没有人发现许布勒即将犯下的错误？连公司总裁约翰•麦克都回答不了。

金融危机的幽灵依然在世界上空游荡。回望曾经，最让人百思不解的，或许是：为什么会有那么多人沉迷于次贷市场的虚假繁荣？《大空头》是一部视角独特、叙事流畅、思考深刻的成功作品。它并非宣扬新的华尔街神话，作者明确指出，巴里等人也有赌博、投机的动机，他们的成功，归根结底还是因为他们遵循了市场的规律。本书不仅揭示了次贷危机的来龙去脉，更阐明了在群体无意识的氛围里，保持个人自由意志和清醒认知，多么重要！

如转载，请联系本人。见豆瓣主页联系方式。

华尔街对散户是危险的

柳言鹰语 2015-07-23 10

华尔街对散户是危险的

         一场金融危机，给声名远播的华尔街难以想象的重创。然而，在一片狼藉之中，却有一些藉藉无名之辈看出了市场的漏洞，在众人疯狂的时候做空市场，最终赚得丰厚利润。在《大空头》中，著名金融专家迈克尔·刘易斯以华尔街小人物的生活切入，全景式地描绘了一个行业和其中形形色色的人物与故事，次贷市场的金融机构、评级机构、投资者等为了自身利益，“玩弄投资者于鼓掌之中”。

         德意志银行的格雷格·李普曼，在次贷危机爆发之前，仅仅是个名不见经传的债券交易员，但却成为做空次级贷款债券的最重要的策动者，他不断鼓动那些对冲基金经理们购买做空次贷的产品。“贪婪不好听，却是个好东西。”刘易斯这样感慨。《大空头》的故事其实非常简单，是少数聪明和有勇气的人在和大部分贪婪和愚蠢的人就次级贷款市场进行博弈。但这个故事让人心情复杂的地方在于，“赌桌两方的重要人物在离场时都拿着大把的钞票”。这就是华尔街，在“华尔街没有新事物。投机像山岳那样古老，市场今天发生的事情以前发生过，以后也会再度发生。因为人性永不变”（杰西·利弗莫尔）——投资者们常会被贪婪蒙住双眼，只见利益、无视风险，哪怕所谓的利益只是件皇帝的新衣。“无论是做多还是做空……它们以一种滑稽的方式存在，只是为了让别人能够拿它们的命运来赌博。”

        大多数机构投资者，以及许多散户投资者现在依然是依靠着信贷评级“撞大运”。但是，评级机构维护次级担保债务权证产品的主要论据是“担保债务权证的买家永远不会逃跑”。刘易斯警告，这“就像轮盘赌的桌面上方，屏幕上显示了最近20次轮盘旋转的结果，赌客们看到前面8轮中全部是黑……他们内心就会觉得小银球下一轮停在红色上面的可能性更大。这就是赌场列出最近几轮结果的原因：诱使赌客哄骗自己，给他们一种会把筹码推到桌上所需要的虚假的信心。次级抵押贷款市场上的中介机构也是用同样的花招欺骗自己，他们利用毫无统计意义的过去预测未来”。

         事实上，现实和逻辑推理的结果恰好相反。所有的评级机构都不可能保持中立，只要预期利益大于预期违规成本，很可能会选择违规，因为他们完全将利润放在了责任前面。一如刘易斯所言，“我所担心的所有的事情，评级机构都是漠不关心”，评级机构所担心的是他们为华尔街投资银行进行评级的交易数量，以及从这些银行收取的费用，“几乎不考虑其他事情”。即便是举债者失去了自己的房屋，甚至信用记录上出现了重大的污点，或者受到了法律的裁判，评级机构，无论是标普、穆迪还是惠誉，他们基本上都可以算是全身而退。即便有投资者投诉，政府监管官员也未必听得懂，这就使得评级机构很强势，违规也不可避免。

          “你必须确信金融新闻中所说的绝大多数内容都是错误的，确信那些重量级的人物不是在撒谎就是在骗人。”刘易斯以他一贯洞见烛微的笔法，再现了华尔街上演的市场传奇和诡谲道德剧，让人深思资本市场中的人性缺陷和金融体系的弊端。比如，投行是如何用风险的复杂化掩盖产品的风险？金融界又是怎样运用术语的谎言欺骗客户？人性的缺陷，和华尔街金融体系的弊端在《大空头》中一一呈现。

2015年6月16日成都晚报第10版
http://www.cdwb.com.cn/html/2015-06/16/content_2212590.htm

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最好的商业书作者——迈克尔刘易斯

馨 2011-07-13 7

       要我挑出来一个最喜欢的商业书作者，就是迈克尔·刘易斯了吧。看完了他写的每一本书。买《The big short》这本书的时候还在Berkeley，其实是有机会去采访他的，在一个什么见面会上，那时候还不知道他要出新书，如果去听会，居然要付6美金，够我买两瓶红酒喝，就放弃了。

       要离开的时候，知道了这本书，在amazon上看评价，居然不是5颗星，有很多人给差评，我就一个个看评论，居然是因为他不同意自己的书出kindle版，那时候所有kindle书都卖$9.99。他的理由是，好东西不能贱卖了。读者很不满意，就为这给差评。回国还带的东西特别多，超重的厉害。我还是订了一本，果然没让我失望。回国没一个月，开始卖kindle版的，$14.99，恶狠狠的骂这个骗子，电子化真是无可挽回的潮流，多好的作家都得面对。

      我一直有点分裂，既然这么喜欢他，他又就住在Berkeley山上，总该去见见他吧，这不就是记者应该干的事情么。但另外一个我，总是觉得，如果喜欢的作家，不过就是喜欢他的书，他个人什么样子，生活什么样子和我到底有多大关系呢，要不太喜欢，反而非常八卦的去打听。太喜欢了，反而没那个兴致。对于太喜欢的人，要么深交，不断聊天，跟着学习，成为朋友，要么就远远的。只采访一个小时，谈什么？我想问的东西够问三天，就一个小时，那还不如不问。

      他应该是非常有智慧的那种人，每本书都不是什么大部头，写的都又轻快又流畅。读完都会让人怅然若失。他写的华尔街故事都根别人的不一样，他是真的厌恶那里，蔑视那种无知、虚荣、拜金又张扬跋扈的人，其他作者写的华尔街，总让我觉得，他们骨子里是非常非常羡慕华尔街上的溜达的那些有钱人的，书的每页纸上都滴着口水，把那些骗子当成英雄写，尤其是华尔街日报的那些记者。这种叙述的基调的差异在《the big short》和《史上最伟大的交易》的比较中最为清楚。迈克尔·刘易斯的口吻永远是讥诮、戏谑的。笔下的人物都是漫画式的。在所有荒诞的现实背后，他应该是坐在Berkeley山上的大房子里，远望着对岸旧金山的绚然夜景，深深的叹息。

     他写的蠢货总是比聪明人多，怪人也比正常人多。写的都那么有趣。奥克兰的精明的棒球队经理，自闭症的玻璃眼，有创新强迫症的硅谷工程师……每个人在普通人看，都是疯子，但是疯的那么可爱。

     以后的每一年，都打算重读一次他的书。就像永远学不好英语的人，买无数的英语书，放在书架上，就以为自己英语就能好起来。反反复复的读他的书，读了多了，就期望自己的写作技巧能好起来。他这种作家的存在，就是专门扇记者耳光用的，终生以写字为职业，写不出来像他那样的一本书。

附上最近给《财经国家周刊》写的一个书评，装模作样的稿子，换裙子和酒用的。

《华尔街的荒诞剧》

     蒋明倬

2008年的一天，决定开始写作《大空头》时，迈克尔·刘易斯约了约翰·古特弗罗因德共进午餐。那是非常奇特的一次会面。二十几年前，迈克尔还是个无名小子时，古特弗罗因德是他的老板，所罗门兄弟公司的董事长，公认的华尔街之王。

世事难料，二十几年后，刘易斯已经是全世界最好的商业作家，出版了十来本书，每本几乎都荣登《纽约时报》畅销书榜榜首。

古特弗罗因德的日子就没那么好过，被迫从所罗门兄弟辞职。1990年，公司被花旗银行并购，不复存在，他个人也陷入困境。这几年才加入了哥伦比亚商学院一个小组，他会劝告学生们找一些比在华尔街工作更有意义的事情做，在他讲述自己经历的时候，经常失控，失声痛哭。

刘易斯在他的第一本书《说谎者的扑克牌》里就写过古特弗罗因德，把他描绘成一个交易师们最怕见到的人。刘易斯这次却主动约了他，是想谈谈那次金融危机，谈谈华尔街的疯狂。他们一致认为华尔街的首席执行官们没有能力控制他们公司内部出现的疯狂的金融创新。而对于金融危机的诱因，他们也有共识，人性的贪婪当然是很重要的因素。

这种共识本身就有些荒诞。二十几年后，大危机来临，他又重新来写华尔街故事──《大空头》，曾经最能代表华尔街的华尔街之王，他的前老板居然也赞同了他的观点。

在迈克尔·刘易斯笔下，华尔街上演的永远是一部荒诞剧，他进入时是，现在依然是。

1986年，他刚从伦敦政治经济学院硕士毕业，偶然从亲戚手中弄到了英国女王母亲招待会的票，碰巧坐在两位所罗门兄弟董事夫人的旁边，和她们搭讪并籍此进入华尔街，成为了一名债券销售员，他也就是那时候开始成为古特弗罗因德的员工的。

这只是荒诞剧的开始。

一个从来没有学过财务课程，没有经营过任何企业，甚至从来没有过个人存款需要去管理的人，却在华尔街的顶级投行作交易员。三年后，他揣着大把的钱离开了，把那三年的经历写成了《说谎者的扑克牌》。整个事件在他看来荒谬绝伦，他当时想，那种局面不可能长时间持续，拿着别人的钱豪赌的骗子很快会被清除出队伍。

更为荒诞的是，他写那本书的目的是希望后来的大学生读到这本书，可以把高盛等投行的工作邀请信扔进废纸篓，找点更有意义的事情。书出版后热销，他收到无数来自大学生的信件，所有人都希望知道更多的华尔街的秘密，大家都把它当成了解投行的入门手册，太多的人因为读了这本书，才想进入投行。

他的新书《大空头》，是他第二次写华尔街的主题，漫画样的人物、跳脱的笔触、犀利文风，永远的幽默感和荒诞感。

华尔街跟他离开时没有什么不同。原来的无知而贪婪的人没有离开，新的无知而贪婪的人又加入进来。这次他没有挑选华尔街投行里的大人物来写，而选择了一些默默无闻的小人物──对冲基金经理们。这些人皆怪人，要么有先天的生理缺陷，要不根本就对证券业务所知不多，但这些怪人们的共同点是，很早就嗅到了房地产危机的来临。

书中的几个主角中，迈克尔·巴里是一位孤独症患者。偏执、孤僻，甚至无法与人面对面的正常交流。但他却以独有的执着、专注和极强的逻辑分析能力，发现了次贷危机市场上的巨大泡沫，并开始固执地做空。也是在他的要求下，摩根士丹利才制造了信用违约掉期产品。这一交易品种也成了华尔街历史上最大的单一交易亏损，摩根士丹利在这种交易上亏掉了90亿美金。另一位是德意志银行的证券交易员李普曼，暴躁、浮夸。他听说了巴里的想法后，游说其他基金经理大量做空信用违约掉期。极少数人──只有十几人直接对赌整个价值几万亿美元的次级抵押贷款市场。该如何对赌，这些人其实都是间接从李普曼那里听说的。

艾略特·艾斯曼也是个怪人，在自己父母创办的华尔街硕果仅存的几家合伙制的公司──奥本海默里作股票分析师，从20世纪90年代初开始致力于研究信贷扩展到低信用人士的后果。到2005年的时候，他的小团队内就形成了一个共识──“绝大多数华尔街工作的人都不清楚自己所做的事情”，他们根本没有意识到次级抵押贷款的风险。

2006年的夏天，更荒唐的事情发生了，艾斯曼的管家来找他，说她打算在纽约皇后区买套房子，因为“价格很荒谬，而且他们打算向她提供零首付可调利率抵押贷款”。没多久，艾斯曼女儿的保姆也告诉他，她和她的妹妹在皇后区有6套房子。那时候他更清楚的知道了房市的疯狂。在种种的荒诞中，最荒唐的莫过于能发现潜在的危机的人，恰恰都不是那些专业的、资深的投资银行家。

迈克尔·刘易斯在叙述这样的故事时，永远带着嘲讽和戏谑。他说，“复杂的信贷金融市场就像是专门奖赏那些对金融市场感兴趣的孤独症患者的”，因为只有那种执着近于偏执的人，才会去阅读次级抵押贷款债券的说明书。借着书写这些古怪的成功的投资者，他嘲讽的是整个华尔街的无能。过去两年中,关于金融危机的著作层出不穷。记者、经济学家、政治家、大投资家都进入这个题材。比较出名的有《纽约时报》记者安德鲁·罗斯·索金写的《大而不倒》，以及时任美国财政部长的亨利·鲍尔森的《峭壁边缘》。

《大空头》和这些书相比，篇幅最小，故事最多，让人捧腹之处也最多，但对于穆迪、标准普尔评级中出现的问题，负责审查债券的担保权证经理的贪婪和失职，也都有章节通过故事铺陈，所有相关的金融背景知识都在故事中作了穿插交待。人物、故事和细节几乎没有闲笔，所有的细节选择都是精心的。

在众多的书籍中，记者写的书，侧重故事、细节，但很难解释清楚金融危机的深层的原因，比如《名利场》一位编辑写的雷曼兄弟内部政治斗争的故事，八卦相当精彩，但抽掉了金融的背景。学者的书大多晦涩，比如罗伯特·博森的《大乱有大治》。他仔细评估了政府对危机的每一项应对措施,并提供了多种改进金融治理机构的设计方案，但故事性却不强。

《大空头》在众多书籍里堪称一流，它在故事性和深入性两者间达到了一种均衡，这也是它能在亚马逊销售榜上持续几个月榜首的原因。

迈克尔·刘易斯在商业写作上的建树，让每个从事商业报道的记者都嫉妒。他的语言能力、精巧的结构设计和化繁为简的叙述商业背景知识的能力，是这二十年来，他每本书都能畅销的原因。

一次对华尔街的道德审判

Jerry 2011-06-21 7

权且让我们相信作者书中所说的一切，才能去做评论。
这是一本从以金融衍生品或者就是金融工具与产品为依托，站在道德的制高点对华尔街进行批评的书。金融工具的介绍只是为了讲故事的穿针引线，是书中主人公的连接纽带，而核心是道德审判。因此，故事开篇出场的第一个人物不是作者所言的首先发现CDS漏洞的具有神奇第六感的独眼龙Burry团队，而是一个始终认为华尔街是剥削民众堡垒的Eisman team。不同观点与理念必然带来思维逻辑的差异，Eisman理所当然认为华尔街上的IB们因为贪婪而必然会成为SB，之所以是SB是因为IB们从上到下根本对其管理与交易的金融工具不明白，SB的核心不在于对产品有多了解，更重要的在于找到比他们更SB的Super SB-SSB们。还好，经过SB包装之后的金融产品很容易找到SSB，书中最大的SSB就是AIG与德国的一些有钱人了。Eisman最初的职业也非常有趣，是一名企业律师，呵呵，一个没有学习过金融的人闯到了金融领域，最初还做了分析师，从中也可见作者的道德审判倾向。Eisman基于动机怀疑的分析是一个反向的逻辑，先有一个结果-华尔街都是一帮SB坏蛋，而SB们必然有漏洞，那就去找这个漏洞好了。Eisman询问IB们的一句话就是：你了解正在从事的风险么？你了解正在交易的这些产品么？等等。当次债已经出现很明显的问题时，Eisman团队还在犹豫，还有点担心介绍产品给他们的一个德意志银行的债券交易员李普曼，而最终让他下定决心的关键还是年度的抵押债券大会上李普曼有意的一次安排Eisman与一个次债发行者坐在一起，而这个发行者在作者的眼中是一个标准的SB代表，基于对SB的判断认，Eisman团队决定大赌一把。书的最后也是以Eisman结尾，道德的审判发现了金融市场的无效，最高境界呀。
真正对次债有深入研究并且第一个发现问题的是二号出场人物Burry，一个据称是除了次债条款的律师之外唯一一个完整读过条款的人，浏览过几百份，仔细研读过几十份。是Burry的诱导让GS等IB们开发出CDS，并且，Burry第一个标准化了CDS合约，对IB们这是一个潜伏的病毒地雷，自此才开始了波澜壮阔的CDS风云。我认为Burry是一个最有趣的人物，完全可以另外大书特书。Burry毕业于美国最好的医学院，专业是神经外科，呵呵，前面谈过，他还是一个独眼龙。而书的最后很戏剧性，有如电影《禁闭岛》最后的转折一样，作者告诉我们Burry与妻子以及他们的儿子都患有一种叫做阿斯伯格类型的精神病，从我们的视角看过去，Burry是一个标准的精神病人！职业是神经外科的精神病患者Burry有着完全自我的一个世界，与外部的沟通主要通过互联网，在做医生期间利用值班的时间在半夜写了很多投资的建议，不觉间有了一个很大的粉丝团，一些机构投资者也开始关注他的分析建议，这些建议的准确性让人叹为观之。一天，Burry厌烦了做一个医生的工作，开始想金融投资了。著名的Gotham Capital的创始人Greenblatt在没有任何的沟通下投资了100万美元认购了25%的股权。这让当时还是负资产的Burry忽然间就成了百万富翁，最初投资的几年，Burry的业绩好的让人震惊，大盘这期间下跌了6.84%，而Burry的基金增长了242%，我靠，无论怎样这都是一个超级神奇的业绩。Burry的神奇还在于他投资仅在股票的二级市场，只是做多，没有杆杠。精神病+独眼龙的Burry投资亏损仅出现在次债的前一年，但这是因为把资金全部投入到CDS的结果，紧随的一年就是超级暴涨，好像增长了80倍！！！！！在2005年的时候，Burry通过研读住房抵押贷款协议准确预测出大规模的违约发生在2年之后的利率再调整期，但是，由于担忧到时候会有太多的鲨鱼进来，没有了机会，所以，从2006年就开始埋设地雷，唯一的一次亏损也就发生在这个时候。遗憾的是Burry在次债之后没有得到社会的公平认可，并且在压力期间投资者没有给他很好的支持，事后挣了大钱也没有丝毫的感谢，神人的独眼神经病选择了关闭基金，从此退出江湖，下落不明。呜呼哀哉！两周前FMBA北京10一个毕业于英国名校的哥们在刘民课案例介绍时自我跳出来要介绍一下江恩的方法，他是最外汇交易的，深信江恩的理论，认为世界上没有几个人真正懂得江恩的思想，介绍时应用的星座图与时间空间的结合令人打开眼界，当时把我吓坏了，也佩服坏了。其中心思想就是在江恩的理论中，空间就是时间，所以，对应的方位可以在一个时间的罗盘上对应，这样就解决了投资中对打的时点问题。其所讲之玄妙，所论之精妙，真的让我进入了另外一个时空，课间咨询刘民是否相信世间有这种神人，刘答曰：当然有！再看Burry，我还真的相信有！独眼还好可以通过外力解决，可是怎么样让自己精神上有异呢？希望各位之中有异能人士，成道之时勿忘兄弟呀。
另外一个重要的人物是德意志银行的债券交易员李普曼，他由于提供Burry CDS产品，进而发现了其中的漏洞，然后开始向人推荐，当然很多人不相信他，怀疑他的目的，而他明白告诉是两头收取费用。通过不懈努力-向超过250个大型机构投资者介绍，最后建立起一个空头联盟，大获成功。其在最后还帮助雇主与JP Mogan做成一笔生意，挣了37亿。这是一个在次债期间最纽带的人物，绝大多数空方都是直接活间接听了他的分析与建议加入进来，自己回报也很丰厚。
最后一个团队初看像几个小混混，作者也称其为意外的资本家，到处游荡的Jamie与Charlie某一天偶然相遇在伯克利，一共11万美元的两个人在车库里开始了投资事业，对象就是期权。其认为B-S公式不能准确计算出期权的价值，两个人不懂什么金融，就是觉得那不可能准确计算出，通过几次搏杀，资产迅速增长到3000万美元，最后来了一个在IB做过的Ben，这是一个了解交易规则的人。这样一个团队也是通过CDS最终以小博大，完胜。
看了上面书中主要人物的介绍，就知道作者对于华尔街的嘲笑了，在次债危机中最早发现问题的是一个独眼神经病，最主要的团队head是一个道德审判者，穿针引线的是一个不起眼的债券交易员，旁边起哄的是一群小混混，就是这样一帮人，最后把华尔街搞的天翻地覆，把IB们一个个送入历史。这是非理性世界的胜利，这是非理性世界对理性世界的嘲弄，这是非理性世界的一次完美宣泄。那从我们的视角看过去，谁又是理性，谁又是非理性呢？或者，这世界的理性与非理性的分界线在哪里呢？而你和我，又该如何选择呢？
翻译的不敢恭维，中文水平可以，准确性不够。
一次对华尔街的道德审判-《大空头》

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