公司基本面分析实务

Now 2015-10-10 0

一般般吧，算是比较浅的经济读物，适合刚入门研究的朋友

包子入侵 2015-10-23 0

五星。大量的案例非常棒。1、以公司未来所有年度的自由现金流的现值作为其价值估计的依据，即现金流贴现法（DCF）；2、企业整体绩效水平需要剔除融资绩效即杠杆撬动的影响。

墨丘利 2016-11-10 0

国产之大作

ZHANG 2013-07-08 0

好书

段生 2012-06-18 0

除了例子有点旧，其他的都挺好的

anomalyfree 2012-08-22 0

不错的关于基本面分析的书，作者的博客也很不错

于魏 2017-05-01 1

好书推荐，适合新手投资者，但需要先掌握基本的财务和估值方法知识再阅读最好，书中提供的很多分析思路比较中肯客观，值得学习。

Lobster 2013-09-22 0

讲述基本面分析中的基本功，该书以格雷厄姆的《证券分析》为范本，对《证券分析》中的一些关键问题做出了解释，作者对《证券分析》理解很深，可以作为学习《证券分析》的一个很好的辅助读物。虽然书中很多内容我都思考过，但是读后依旧有收获，不错的书，值得推荐一下。

希 2013-09-08 0

所有财务指标都暗藏玄机，企业报表手段多多。具体问题具体分析，看人看实质！

于魏 2017-05-01 1

好书推荐，适合新手投资者，但需要先掌握基本的财务和估值方法知识再阅读最好，书中提供的很多分析思路比较中肯客观，值得学习。

hyde1983 2014-12-01 1

已购

莫非 2013-04-01 1

核心是股票市场的投资与实业投资是一脉相承的。内容涉及到相关财务会计知识，需要达到一定水平才能看得顺畅。我还得再多学学

叁识 2014-12-10 1

价值总是收益和风险匹配后的结果，而这才是投资决策的终极依据。DCF体现的是现金流、产生现金流的时间及资本成本，这是决定公司价值的核心思想。

kokutou 2016-04-29 1

刚开始没太重视；但越看下去越觉得有深度，很多分析与辨正的确搔到了痒处。不仅仅是指出了通常的分析错误，更深度解析了错在何处，从投资和基本面的角度来看究竟有什么问题；逻辑十分严谨，显示作者对于财务和企业实际运作理解深刻，经验丰富，功底扎实。再加上很多案例都是实际中出现过的，参考价值很大。本书值得多读几遍，并应用到实践中。

去猫城 2014-07-26 1

这本书给初学者就太难，很多财务指标都没接触过。想进阶，书太薄，内容太泛很难深入探讨。感想：指标大多没有意义，要联系到公司实际情况分析才是本质。

ayu 2013-10-13 1

虽是《证券分析》的背书，但案例为中国的上市公司，比较接地气。

老龟 2013-09-23 1

虽然是对国外书籍（主要是《证券分析》，巴菲特致股东的信等）的总结，但也写地逻辑清楚，值得阅读。

冰光 2016-02-16 1

注重实务。另外，这本书其实并未很深入的去讲分析三表的问题，对于三表的分析主要还是以案例为主。

我想说两句

本书更像读后感

扑克 2013-01-26 3赞

本书更像读后感，看这个书是和<股市真规则>一起看的，在A股中具体问题具体化讲解，不错，建议和<股市真规则>一起看的。

如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你的能力就会超过华尔街98%的人。如果你阅读了年报中的脚注，你的能力就会超过华尔街的所有人。我立即意识到，如果我认真阅读公司年报和注释 —— 或者再认真一些，阅读两三年的公司报告 —— 我就会比其他人了解更多内容。

公司基本面分析实务

反宫马 2015-02-18 2赞

公司基本面分析实务读后感

第一章基本面价值与基本面投资
第一节把握能把握的机会
1、所有的一切与历史上发生的轮回如此一致
2、在格雷厄姆看来，历史记录是最重要甚至唯一重要的内在价值判断根据
3、价值是一个区间
4、锦龙股份，大股东掏空上市公司

第二节艰苦的行程
1、巴菲特：“没有这些数字（会计），查理和我就会迷失方向，对我们来说，他们总是评估自己企业和他人企业的起点。”
2、财务、估值等为技术性的，对企业、行业的认识是根本性的
前者具有一定的普遍性，后者则差异显著，是最大的难点

第三节财务模型的重要性
1、运用EXCEL来构建财务模型
2、财务模型虽然总是以量化形式出现，其本质在于描绘企业的基本逻辑

第二章现金为王
第一节价值就是自由的现金
1、现金流而不是净利润，更应该引起投资者的足够重视

第二节再投资风险
1、酒店生意难做
2、企业对待投资的态度及能力必须成为评估其内在价值时一个至关重要的因素
3、当对企业未来的现金用途无法做出合理估计，同时又对其公司治理水平不能抱有足够信心时，对于类似白酒类上市公司，以红利为基础的投资判断方法能提供一个较为合理和谨慎的视角

第三节现金流异化
1、对上下游都无议价能力的企业较为被动
2、大股东和上市公司往往存在众多关联往来
3、一般情况下，在分析中将票据视为应收应付款进行处理

第三章重视资产负债表
第一节、现有资产才有利润
1、“有经验的投资者通过仔细分析可以发现，对比资产负债表而言，收益报表采用具有误导性的报告形式或从中得出错误结论的可能性要大得多。”
2、这种关系就类似于果实和果树，虽然收益是投资的最终目标，但没有树干的树根，果实便无从谈起
3、资产负债表分析是理解企业经营特征，商业模式的核心环节
4、经纪业务相当于赌场服务，自营业务相当于自己参赌。

第二节掺水和缩水
1、财务上也并不对商誉计提摊销，只是在年底进行减值测试，以确定该资产是否具有价值
2、对商誉合理判断，本质在于并购价格合理性的判断，如果收购价格合理，显然货真价实
3、递延所得税，某些特定原因而形成的企业税收机关的债券债务关系。

第三节杠杆的秘密
1、所谓杠杆就是利用别人的资源来撬动自己的收益
2、航空业的一个特点是，自置、融资租赁、经营租赁，是公司获取固定资产的主要手段

第四章探寻持续盈利能力
第一节持续的才是重要的
1、“有足够比例的案例说明，过去的表现仍然是一个值得充分依赖的指南，这种我们有理由继续把它作为估价和选择证券的主要出发点。”
2、分析的本质在于揭示企业的盈利能力，而不是预期中的。
3、大多数行业，收益的波动和地球的转动一样平常。
4、“良好的业绩趋势当然必须加以考虑，但这并不意味这增长将延续到无尽未来。相反，自发或正常的经济力量将削弱任何无限增长的势头。”
“较长一段时期的平均数有利于吸收和中和商业周期的影响。”
利润平均值作为盈利能力的指标并不能报以太大的希望。
5在研究收益记录时，一条重要的原则，只有在得到对企业的定性调查结果的支持下，量化指标才是有用的。

第二节一切从回报率开始
1、“一家公司的价值取决于投资资本回报率和公司增长的能力。其他所需要考虑的因素——毛利率、现金税率、应收账款周期和库存周转率——都只是细节问题。”
“相对于增长率，回报率更基础、更根本。分析必须从回报率开始，必须以回报率作为其他所有分析的基础。”
2、“对管理经济表现的主要评价标准是对使用权益资本实现高收益率（没有会计花招、杠杆等），而不是实现每股收益的持续增长。”
3、基于一个较长时期，以持续合理为基本原则来考察企业ROE水平，是判断企业EPS持续增长的关键
4、EVA，股东的资本不是免费的，而这种费用必须计入成本，若大于0，则在创造价值，反之在毁灭价值。实际上，就是ROE要大于国债利率。

第三节增长率幻觉
1、“企业通常无法维持超常的收入增长。”

第五章警惕指标变异
第一节真实收益
1、七匹狼，由于生产外包并依靠渠道商进行销售，企业五太多长期资产投入需求。
2、在我国，总存在五花八门的所得税优惠政策，优惠政策经常逐年变化，而且在企业及合并报表的各子公司之间并不相同。这种优惠政策是否可以持续。
3、投资性房地产公允价值计量，无需计提折旧。

第二节会计玄机
1、所谓资本化就是把支出作为资产处理
2、如何借款被用于“需要经过相当长时间的构建或生产活动才能达到预定可使用或可销售状态的固定资产，投资性房地产，和存货资产等”时，利息支出需要进行资本化处理
3、房地产竣工之前进行资本化，竣工后停止资本化

第三节财务比率失真
1、“经理们和投资者们必须懂得，会计数字是企业估价的开始，而不是结尾。会计仅仅有助于业务思考，而永远不能取代业务思考。”

第六章估值方法万变不离其宗
第三节常见估值方法不得误用
1、当企业有好的投资机会，不但不应该分红，还应该继续融资，以促进股东价值最大化
2、隐蔽资产，冗余资产，对企业未来收益无贡献的资产，如闲置土地。
对于冗余资产必须进行单独估值并将其加回到总价值中，否则会造成低估。
营运资产正好相反，其价值已经计入DCF中，如厂房、设备等。
3、不能计以收益为基础进行估值，有以资产为基础进行估值，二者只能选其一。

总结
1、先格雷厄姆后巴菲特
2、历史记录很重要
3、价值是一个区间
4、会计是起点，而不是终点
5、学会运用EXCEL
6、自由现金流比净利润重要
7、资产负债表是理解企业商业模式的核心
8、商誉的合适在于收购价值的合适
9、好的盈利历史很重要，要参考，但绝不是核心
10、只有在得到定性调查的支持下，量化指标才有用
11、回报是核心
12、要调整为真实收益

继承格雷厄姆的精神——评《公司基本面分析实务——把握能把握的机会》

莱克 2012-04-19 31赞

孙旭东
http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102e4uy.html

这本书是中能兴业投资咨询有限公司过去5年研究成果的一个阶段性总结。说实话，我已经很久没有见到书名如此朴实的书了。在当今这个社会，书名一个比一个花哨，内容却多不敢恭维，而这本书是少有的例外。
格雷厄姆的《证券分析》是公认的名著，由于它专业性强、内容枯燥，很少有投资者能够把它从头到尾读完一遍，多数人可能更愿意读格老的另一本名著《聪明的投资者》。我们常常见到有人根据格雷厄姆在《聪明的投资者》中介绍的选股标准按图索骥一番，发现找不到符合标准的股票，随即宣布格雷厄姆Out了。孰不知，要真正理解价值投资的本质、感受格老严谨的分析风格，《证券分析》实则是必读的一本书，正如中能兴业的业务总监郑伟征先生在本书的序言中指出的那样，“《证券分析》告诉我们，投资是一项踏踏实实的，以严密逻辑分析为基础的工作。巴菲特的理念如果缺失了这样的基础，那就成了无本之木、空中楼阁。”
从书中的内容来看，作者对《证券分析》的了解之深非比寻常，且在对当前国内上市公司进行分析时能够灵活地运用学到的分析思路和分析技巧。以利息保障倍数的计算为例，格雷厄姆在《证券分析》中曾严厉批评优先扣除法——在计算低级债券的利息保障倍数时将高级债券的利息从利息总额和收益总额中同时剔除，以致于算出的低级债券的利息保障倍数还高于高级债券。或许很多人会觉得在国内很少遇见这种事情，然而作者指出：
如果一个企业净利润的很大一部分来自于投资收益（为分析方便，这里均指联营合营企业投资收益），由于投资收益已经是扣除了被投资企业利息支出之后的净额，因而直接使用利息支出与息税前利润计算的利息保障倍数显然就在无意中遵循了优先扣除法的逻辑。
追求专业进步的价值投资者如能和作者一样精读《证券分析》，定会感到受益匪浅。与此同时，我还建议大家读一读本书，和作者交流阅读的心得。需要特别说明的是，本书所涉及的范围比《证券分析》要广一些，其中对估值方法的探讨对初学者非常有价值。
此外，本书的作者还极为注重对企业业务层面的分析，如书中有这样一段话：
当企业为了未来而投入大量资金时，显然企业的损益状况和投资金额之间就不再匹配了，此时直接由财务报表计算的回报率指标会低估企业现有业务的实际盈利水平，从而导致对企业价值的错误判断。从会计科目来说，企业对未来的投资主要表现为在建工程，即按照会计定义的正在建造的、还未达到使用状态的工程。
通常情况下，投资者关注的财务指标多为根据年报财务数据直接算出，而作者会对数据作一些调整后再计算相关财务指标，从他们每年出版的A股上市公司数据手册中我们可以看到具体有哪些调整以及如何调整，然而如果想知道为什么要做调整，则还要细读本书。我以为，对比年报指标和作者算出的指标（在数据手册中称为真实EPS、真实ROE等），有助于投资者更深刻地了解上市公司，有助于找到被低估的股票。
这本书中最令我纠结的一段话如下：
在2003年中能兴业公司以探寻企业内在价值为宗旨而成立时，价值投资一词当时还很少被人提及。时过境迁，如今满天飞的都是价值投资。为了能和这个广泛流行但又被普遍曲解的概念有所区别，我们使用“基本面投资”一词，即以企业基本面所彰显的内在价值为依据的投资行为。
我希望，更多的投资者能够通过阅读《证券分析》和本书，领悟并继承格雷厄姆的精神，还价值投资以本来面目。

继承格雷厄姆的精神——评《公司基本面分析实务——把握能把握的机会》

莱克 2012-04-19 31

孙旭东
http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102e4uy.html

这本书是中能兴业投资咨询有限公司过去5年研究成果的一个阶段性总结。说实话，我已经很久没有见到书名如此朴实的书了。在当今这个社会，书名一个比一个花哨，内容却多不敢恭维，而这本书是少有的例外。
格雷厄姆的《证券分析》是公认的名著，由于它专业性强、内容枯燥，很少有投资者能够把它从头到尾读完一遍，多数人可能更愿意读格老的另一本名著《聪明的投资者》。我们常常见到有人根据格雷厄姆在《聪明的投资者》中介绍的选股标准按图索骥一番，发现找不到符合标准的股票，随即宣布格雷厄姆Out了。孰不知，要真正理解价值投资的本质、感受格老严谨的分析风格，《证券分析》实则是必读的一本书，正如中能兴业的业务总监郑伟征先生在本书的序言中指出的那样，“《证券分析》告诉我们，投资是一项踏踏实实的，以严密逻辑分析为基础的工作。巴菲特的理念如果缺失了这样的基础，那就成了无本之木、空中楼阁。”
从书中的内容来看，作者对《证券分析》的了解之深非比寻常，且在对当前国内上市公司进行分析时能够灵活地运用学到的分析思路和分析技巧。以利息保障倍数的计算为例，格雷厄姆在《证券分析》中曾严厉批评优先扣除法——在计算低级债券的利息保障倍数时将高级债券的利息从利息总额和收益总额中同时剔除，以致于算出的低级债券的利息保障倍数还高于高级债券。或许很多人会觉得在国内很少遇见这种事情，然而作者指出：
如果一个企业净利润的很大一部分来自于投资收益（为分析方便，这里均指联营合营企业投资收益），由于投资收益已经是扣除了被投资企业利息支出之后的净额，因而直接使用利息支出与息税前利润计算的利息保障倍数显然就在无意中遵循了优先扣除法的逻辑。
追求专业进步的价值投资者如能和作者一样精读《证券分析》，定会感到受益匪浅。与此同时，我还建议大家读一读本书，和作者交流阅读的心得。需要特别说明的是，本书所涉及的范围比《证券分析》要广一些，其中对估值方法的探讨对初学者非常有价值。
此外，本书的作者还极为注重对企业业务层面的分析，如书中有这样一段话：
当企业为了未来而投入大量资金时，显然企业的损益状况和投资金额之间就不再匹配了，此时直接由财务报表计算的回报率指标会低估企业现有业务的实际盈利水平，从而导致对企业价值的错误判断。从会计科目来说，企业对未来的投资主要表现为在建工程，即按照会计定义的正在建造的、还未达到使用状态的工程。
通常情况下，投资者关注的财务指标多为根据年报财务数据直接算出，而作者会对数据作一些调整后再计算相关财务指标，从他们每年出版的A股上市公司数据手册中我们可以看到具体有哪些调整以及如何调整，然而如果想知道为什么要做调整，则还要细读本书。我以为，对比年报指标和作者算出的指标（在数据手册中称为真实EPS、真实ROE等），有助于投资者更深刻地了解上市公司，有助于找到被低估的股票。
这本书中最令我纠结的一段话如下：
在2003年中能兴业公司以探寻企业内在价值为宗旨而成立时，价值投资一词当时还很少被人提及。时过境迁，如今满天飞的都是价值投资。为了能和这个广泛流行但又被普遍曲解的概念有所区别，我们使用“基本面投资”一词，即以企业基本面所彰显的内在价值为依据的投资行为。
我希望，更多的投资者能够通过阅读《证券分析》和本书，领悟并继承格雷厄姆的精神，还价值投资以本来面目。

本书更像读后感

扑克 2013-01-26 3

本书更像读后感，看这个书是和<股市真规则>一起看的，在A股中具体问题具体化讲解，不错，建议和<股市真规则>一起看的。

如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你的能力就会超过华尔街98%的人。如果你阅读了年报中的脚注，你的能力就会超过华尔街的所有人。我立即意识到，如果我认真阅读公司年报和注释 —— 或者再认真一些，阅读两三年的公司报告 —— 我就会比其他人了解更多内容。

公司基本面分析实务

反宫马 2015-02-18 2

公司基本面分析实务读后感

第一章基本面价值与基本面投资
第一节把握能把握的机会
1、所有的一切与历史上发生的轮回如此一致
2、在格雷厄姆看来，历史记录是最重要甚至唯一重要的内在价值判断根据
3、价值是一个区间
4、锦龙股份，大股东掏空上市公司

第二节艰苦的行程
1、巴菲特：“没有这些数字（会计），查理和我就会迷失方向，对我们来说，他们总是评估自己企业和他人企业的起点。”
2、财务、估值等为技术性的，对企业、行业的认识是根本性的
前者具有一定的普遍性，后者则差异显著，是最大的难点

第三节财务模型的重要性
1、运用EXCEL来构建财务模型
2、财务模型虽然总是以量化形式出现，其本质在于描绘企业的基本逻辑

第二章现金为王
第一节价值就是自由的现金
1、现金流而不是净利润，更应该引起投资者的足够重视

第二节再投资风险
1、酒店生意难做
2、企业对待投资的态度及能力必须成为评估其内在价值时一个至关重要的因素
3、当对企业未来的现金用途无法做出合理估计，同时又对其公司治理水平不能抱有足够信心时，对于类似白酒类上市公司，以红利为基础的投资判断方法能提供一个较为合理和谨慎的视角

第三节现金流异化
1、对上下游都无议价能力的企业较为被动
2、大股东和上市公司往往存在众多关联往来
3、一般情况下，在分析中将票据视为应收应付款进行处理

第三章重视资产负债表
第一节、现有资产才有利润
1、“有经验的投资者通过仔细分析可以发现，对比资产负债表而言，收益报表采用具有误导性的报告形式或从中得出错误结论的可能性要大得多。”
2、这种关系就类似于果实和果树，虽然收益是投资的最终目标，但没有树干的树根，果实便无从谈起
3、资产负债表分析是理解企业经营特征，商业模式的核心环节
4、经纪业务相当于赌场服务，自营业务相当于自己参赌。

第二节掺水和缩水
1、财务上也并不对商誉计提摊销，只是在年底进行减值测试，以确定该资产是否具有价值
2、对商誉合理判断，本质在于并购价格合理性的判断，如果收购价格合理，显然货真价实
3、递延所得税，某些特定原因而形成的企业税收机关的债券债务关系。

第三节杠杆的秘密
1、所谓杠杆就是利用别人的资源来撬动自己的收益
2、航空业的一个特点是，自置、融资租赁、经营租赁，是公司获取固定资产的主要手段

第四章探寻持续盈利能力
第一节持续的才是重要的
1、“有足够比例的案例说明，过去的表现仍然是一个值得充分依赖的指南，这种我们有理由继续把它作为估价和选择证券的主要出发点。”
2、分析的本质在于揭示企业的盈利能力，而不是预期中的。
3、大多数行业，收益的波动和地球的转动一样平常。
4、“良好的业绩趋势当然必须加以考虑，但这并不意味这增长将延续到无尽未来。相反，自发或正常的经济力量将削弱任何无限增长的势头。”
“较长一段时期的平均数有利于吸收和中和商业周期的影响。”
利润平均值作为盈利能力的指标并不能报以太大的希望。
5在研究收益记录时，一条重要的原则，只有在得到对企业的定性调查结果的支持下，量化指标才是有用的。

第二节一切从回报率开始
1、“一家公司的价值取决于投资资本回报率和公司增长的能力。其他所需要考虑的因素——毛利率、现金税率、应收账款周期和库存周转率——都只是细节问题。”
“相对于增长率，回报率更基础、更根本。分析必须从回报率开始，必须以回报率作为其他所有分析的基础。”
2、“对管理经济表现的主要评价标准是对使用权益资本实现高收益率（没有会计花招、杠杆等），而不是实现每股收益的持续增长。”
3、基于一个较长时期，以持续合理为基本原则来考察企业ROE水平，是判断企业EPS持续增长的关键
4、EVA，股东的资本不是免费的，而这种费用必须计入成本，若大于0，则在创造价值，反之在毁灭价值。实际上，就是ROE要大于国债利率。

第三节增长率幻觉
1、“企业通常无法维持超常的收入增长。”

第五章警惕指标变异
第一节真实收益
1、七匹狼，由于生产外包并依靠渠道商进行销售，企业五太多长期资产投入需求。
2、在我国，总存在五花八门的所得税优惠政策，优惠政策经常逐年变化，而且在企业及合并报表的各子公司之间并不相同。这种优惠政策是否可以持续。
3、投资性房地产公允价值计量，无需计提折旧。

第二节会计玄机
1、所谓资本化就是把支出作为资产处理
2、如何借款被用于“需要经过相当长时间的构建或生产活动才能达到预定可使用或可销售状态的固定资产，投资性房地产，和存货资产等”时，利息支出需要进行资本化处理
3、房地产竣工之前进行资本化，竣工后停止资本化

第三节财务比率失真
1、“经理们和投资者们必须懂得，会计数字是企业估价的开始，而不是结尾。会计仅仅有助于业务思考，而永远不能取代业务思考。”

第六章估值方法万变不离其宗
第三节常见估值方法不得误用
1、当企业有好的投资机会，不但不应该分红，还应该继续融资，以促进股东价值最大化
2、隐蔽资产，冗余资产，对企业未来收益无贡献的资产，如闲置土地。
对于冗余资产必须进行单独估值并将其加回到总价值中，否则会造成低估。
营运资产正好相反，其价值已经计入DCF中，如厂房、设备等。
3、不能计以收益为基础进行估值，有以资产为基础进行估值，二者只能选其一。

总结
1、先格雷厄姆后巴菲特
2、历史记录很重要
3、价值是一个区间
4、会计是起点，而不是终点
5、学会运用EXCEL
6、自由现金流比净利润重要
7、资产负债表是理解企业商业模式的核心
8、商誉的合适在于收购价值的合适
9、好的盈利历史很重要，要参考，但绝不是核心
10、只有在得到定性调查的支持下，量化指标才有用
11、回报是核心
12、要调整为真实收益

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