随着上市公司的不断扩大，亏损公司数量也从几家、十几家发展到上百家。甚至出现了一些巨亏公司，比如深市的白云山，1998年年报爆出一年亏8.19亿的"天价"。让这种资不抵债又没法靠重组获取新生的公司继续留在市场上，只能成为害群之马，退市通道在中国股市里再不开启的话，股市将成为一潭死水。 任何一个市场都应该具备优胜劣汰机制，否则不能成为市场，比如美国的纳斯达克市场，有简单的"1美元规则"，即只要股价在1美元以下连续停留30天，就要被摘牌。要是我们的股市也能把7元人民币以下的股票统统清理出场，那水清鱼自美，市场生态会好许多。可我们的市场不知为啥就是不"劣汰"。根据我国《公司法》规定，上市公司不按规定公开其财务状况，或对财务会计报告作虚假记载，或有违法行为，以及最近3年连续亏损的，将暂停上市。股市管理层虽然早在1997年就把退市问题提了出来，可权衡再三，还是对亏损公司先后采取了"特别处理"和"特别转让"两种措施，即戴上"ST"和"PT"帽子。 继1998年"辽物资"成为第一家被特别处理的"ST"公司之后，1999年为"PT"股票提供合法流通渠道："特别转让服务"。这样一来，一些本该摘牌的公司又以"PT"的形式存在下来，并继续被不怕风险者狂炒着。令人担忧的是，"ST"、"PT"的队伍不断壮大。2000年沪深两市的"PT"公司已经增至9家，其中沪市7家，深市2家；而"ST"公司达49家，其中沪市19家，深市30家。这些"ST"和"PT"公司前景着实令人沮丧，就拿"ST"公司来说，2000年中期平均每股亏损0.113元，平均每股净资产仅为0.508元，其中有6家净资产为负数。虽然2000年有18家公司摘帽，占1999年"ST"公司的36％，可新"加盟"的更多，达24家。 股市是优秀企业筹集资金的场所，绝不是亏损公司的拯救所。有着一百多年历史的美国纽约证券交易所在其入市规则中开宗明义地宣称：入我门者，必世界一流企业。这些一流的企业在资本市场的支持下，赢利能力更上一层楼，其中产生了一大批跻身全球500强的大公司，像通用汽车公司总资产达2 700亿美元，一年的销售收入高达1 600多亿美元。 难道我们的股市是亏损公司的"乐园"么？是的。在新世纪之前是这样。股市在20世纪90年代末，必须承担起国企三年解困的目标，不仅亏损公司不能退市，还得让其重组、圈钱、解困，"何人此路得生还，回首夕阳红尽处，应是重组。"所以那个年代的股市大刮重组风，当然也成了亏损公司的"乐园"。但新世纪应该有新景象，重组风刮过，能解困的公司也解困了，那些不能解困的，都属于"力不能高飞逐走蓬"的烂公司，这些公司太多，长期投资的理念就不能形成，新世纪的股市将陷于泥潭。 重组过了，亏损公司可以退市了，可在二板市场尚未开设之前，股民们仍然狂炒"亏损概念股"，"此风几时休，此爱何时已。"亏损飞上天的景象恐怕是中国股市的一大奇观。第一拨4只PT股，自1999年7月9日开始交易的头9个交易日，共计有17个涨停板。PT振新（前身为苏三山），在1999年9月9日到9月15日共5个交易日，涨幅达到15.32%，居深市涨幅第4位。面对这种"与其绩优，不如垃圾"的局面，管理层受不了了，他们发布新的交易规则，于2000年6月23日起，PT股票限涨不限跌。谁知几周后，现有的8只PT股票时不时玩涨停。怪谁呢？连郑百文这样的公司尚能存活，股市里还会有死掉的百足之虫么？当时有一篇署名何晓晴的文章，在叙述ST和PT时道："我亏损，我光荣。小亏损，小光荣；大亏损，大光荣；亏得资不抵债，最光荣！"自银广夏和蓝田股份这类绩优股中典范的公司瞬间变为造假明星之后，股民们喊出"与其被骗，不如垃圾"的口号。 一些炒"垃圾"的股民，应该可以看出管理层对此态度发生了根本的转变，从"是不可忍，孰可忍"转变为"是可忍，孰不可忍"。2001年2月，中国证监会终于忍无可忍了，紧急出台《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，对连续3年亏损的上市公司，就暂停上市、恢复上市和终止上市的条件、法律程序、信息披露、处理权限等事宜做了详细规定，这为退市机制的建立提供了政策环境，标志着证券市场的退市通道正式开启。 得杀只鸡给猴们看，谁是那只被杀的"鸡"？被证监会选中的是沪市的"PT"水仙。2001年4月22日上交所公告，上海水仙电器股份有限公司提交的《关于申请延长暂停上市期限的报告》已被否决，这意味着"PT"水仙将成为我国第一家因连年亏损而依法退市的上市公司。 上海水仙电器股份有限公司原为上海洗衣机总厂，创建于1980年。1992年5月开始股份制改造，1993年1月6日在上交所挂牌，1994年11月10日公司B股也在沪市挂牌。公司一度辉煌过，其生产的水仙牌洗衣机曾是上海电器业的骄傲。可从1995年起，公司效益大幅度滑坡，1997年首次亏损达6 600多万元，1998年又亏损6 300多万元，1999年亏损伤口大幅撕裂，亏损高达1.9亿元，1999年的"5·4"青年节被戴上"ST"帽子。2000年中期再亏5 300多万元，并全年告预亏，于是在2000年5月12日急切地把"ST"帽子换成了"PT"。 公司也曾谋求过资产重组，可2001年3月19日公司董事会宣布，公司第一大股东上海纳赛斯投资发展中心、第二大股东上海新工联实业有限公司，分别与上海同步电子有限公司签署的《股权转让协议》自动终止，这意味着重组失败。随着该项股权转让自动终止，连续4年亏损的水仙公司将不得不进入退市程序，几个月来有关法人股转让的重组希望破灭了。 2001年4月23日，"PT"水仙在沪市消失了。为此中国证监会新闻发言人说，由于"PT"水仙已连续4年亏损，且未能就近期扭亏为盈作出具体安排并提出有效措施，其申请宽限期未获上交所批准。根据《公司法》、《证券法》，中国证监会已经决定终止其上市。 与此同时，深市也抓了一只"鸡"祭刀。2001年6月18日，深市的"PT"粤金曼也黯然退市。 2002年1月8日，九州集团首次预警，公司已连续两年亏损，2001年续亏，公司将在2001年年度报告公布后暂停上市。消息出来前一日，其股票就已跌停，消息一出，九州股票再次跌停，随后连续10个跌停，到1月30日，股价已跌到1.44元。1月10日，第二家预警公司银山化工发布可能退市公告，在公告前后，股价连续18个跌停，到1月23日，跌到最低价3.15元。此后有ST宏业、ST东北电、ST海洋、ST北特钢、ST幸福、ST鞍一工等先后发布退市预警。风险来了，ST公司一窝蜂地向退市通道涌去。 退市通道的开启具有里程碑般的意义，它意味着中国股市优胜劣汰机制的真正确定，也意味着越亏越炒的投机观念在股市里开始"退市"。随着"PT"水仙和"PT"粤金曼的黯然消泯，"PT"农商社、"PT"网点、"PT"红光、"PT"中浩等一些重亏公司纷纷递交《关于申请延长暂停上市期限的报告》。股市的监管力度提升到一个新的层次，退市将一把"达摩克利斯之剑"悬在了上市公司的头顶。 "管理层动真格的了。"退市通道的打开，让股民意识到股市的监管风暴到来了。