防御：
防御型证券统计要求：
1）相当的规模；
2）足够强劲的财务状况；
3）至少过去20年内连续支付股息；
4）过去10年内没有负的利润；
5）10年内每股利润至少增长1/3；
6）股价不高于净资产价值的1.5倍；
7）过去3年内的平均市盈率不超过15倍。
防御型投资策略：
1）买入一只地位稳固的投资基金的股份，以代替自己亲自构建股票组合的做法。
2）共同信托基金或混合基金；
3）基金定投；
积极：
积极型投资者并不是比一般人愿意冒更大的风险的人，也不是那些购买快速成长股的人，积极投资者相对于防御投资者，仅仅是指那些愿意在证券组合研究方面投入更多时间和精力的人。
基金：
基金特点：
1）一般的基金，不可能通过承担研究和交易成本挑选好的股票；
2）基金的费用越高，其回报越低；
3）基金股份交易越频繁，其赚钱的机会越小；
4）高度不稳定的基金，有可能长期处于不稳定的状态；
5）过去回报很高的基金，今后不可能长时间成为赢家：
1.基金经理跳槽；
2.资产过度膨胀；
3.高超技巧不复存在；
4.费用上升；
5.羊群上升；
基金规律：
1）很难发现一种好的基金，这将有助于你成为一位更明智的投资者；
2）以往的业绩并不能很好地反映未来的回报，你需要利用一些其他的因素来增加你挑选这只优秀基金的机会；
3）基金即使不能从市场胜出，也能够提供一种廉价的资产组合分散化方法，使得你不必花时间去挑选股票，而把这方面节省下来的时间用于其他方面；
4）长远看，指数基金将胜过大多数基金，虽然它比较令人乏味；
好基金共同点：
1）经理是最大的股东；
2）费用低廉；
3）敢于与众不同；
4）不接纳新的投资者；
5）不做广告宣传；
股票：
为什么股票的未来回报总是与过去相同？如果所有的投资者都确信，从长线角度来看，股票肯定会赚钱，股价会不会因此而被高估呢？如果这种情况已经发送，未来的回报又怎么可能会高呢？
不管市场如何，每月定期买入优质股的这种原则是很有说服力的。
股票市场的走势依赖于：
1）实际的增长：公司利润和股息增加；
2）通货膨胀增长：物价的总体上涨；
3）投机活动的增长或下降：股票大众对股票兴趣的上升或下降。
市场总是存在着一些传统的做法和习俗，而无视在新的条件下需要新的观点。随着每一次新的乐观和悲观情绪的潮起潮落，我们会忘记历史并抛弃一些久经考验的原则，但是，却往往会顽固地坚持自己的偏见，并对其深信不疑。
普通股的投资规则：
1）适当但不要过分地分散化，你的持股数应限制最少10只，最多30只不同的股票之间；
2）你挑选的每一家公司应该是大型的，知名的，在财务上是稳健的（这些形容虽然有一定含糊性，但其基本意义是十分清楚的）；
3）每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史；
4）投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围（20~25）；
要向能够持续并合理地获得优于平均业绩的机会，投资者必须拥有内在稳健性和成功希望、同时在市场上并不流行的策略。
贵买贱卖、追涨杀跌、道氏理论、廉价证券、模式化操作等方法没有经过历史的长期考验。
市场只有一种东西从来不会陷入熊市。那就是愚蠢的想法。这些旨在赢得超额收益的机械方法，都将沦为“一种自我毁灭的过程，就像收益递减规律那样”。
投资策略谬误：
1）市场交易；
2）短线择股；
3）长线择股；
技术分析法与其他商业领域的合理经营原则是背道而驰的，而且很难在市场取得长久的成功。从历史来看，技术分析法是荒谬的，虽然它仍然十分流行。
IPO不仅是指首次公开募股（Initial Public Offerings），它还可能是以下短语的缩写：
1）很有可能被高估了（It's Probably Overpriced）；
2）只是幻想中的利润（Imaginary Profits Only）；
3）内部人的专有机会（Insiders' Private Opportunity）；
4）愚蠢、荒谬和疯狂（Idiotic, Preposterous, and Outrageous）；
普通股投资误区：
1）低价买入，高价卖出：股市周期波动没有数学规律，必须拥有特殊的才能或“感觉”，但这并不靠谱……
2）购买仔细挑选出的“成长股”：这样的股票价格普遍过高，而且预期的利益已经完全包含在所支付的股价当中了，并且此类股票市场波动较大，具有高度投机性因素；
投资者能够控制的是：
1）经纪成本：避免频繁交易，耐心等待以及从事费用廉价的交易；
2）所有权成本：拒绝购买年费过于昂贵的基金；
3）预期：根据现实而不是幻想来预测你的回报；
4）风险：决定将自己的多少资产投入到股市中，进行分散化投资，对投资结构进行调整；
5）税款：想办法降低资本利得税，比如提高持股期（1年以上）；
6）最重要的是：你要时刻控制你自己的行为 —— Keep It Real。
股票的风险特征是依赖于故事变化的。公众对股票的热情越高，股价上涨的速度相对于其实际利润的增长就越快，同时这种股票的风险也就越大 —— 一窝蜂的行为是一种危险，而不是一种优势。
公司：
公认的商业准则：
1）知道自己在干什么：通晓自己的业务；
2）不要让任何其他人来管理你的业务，除非你能够足够细致地监控并理解他的行为；或者是，你在心中有很强的理由相信他的品格和能力；
3）如果没有可靠的计算表明没偶项业务获得合理利润的机会较大就不要涉足这项业务；
4）有勇气详细自己的知识和经验。
财务报告观看方法：
1）从后往前看；
2）查看说明；
3）阅读更多的内容；
确定未来价格的因素：
1）企业“总体的长期前景”；
2）企业管理层的水平；
3）企业的财务实力和资本结构；
4）企业的股息记录；
5）企业当期的股息支付率。
帮助：
商人都会寻求专业建议，但是他们并不指望有人告诉他们如何去获利。如何赚钱是他们自己的职责范围，那些非商业人士想依赖他人来获取投资利润时，他们是在期待一种一般商业活动中并不存在的结果。所以，千万不要在谋求咨询时，期望别人告诉自己如何去赚钱，虽然你咨询的理由的确是为了赚钱。
挑选顾问须知：
1）确定他是想帮助客户，还是只装装样子而已；
2）确定他是否理解本书中介绍的基本投资原则；
3）评估其受教育水平、培训及经验是否足够向你提供帮助。
投资建议渠道：
1）拥有证券方面知识的亲属朋友；
2）当地的（商业）银行家；
3）经纪公司或投资银行；
4）金融服务机构或金融期刊；
5）投资顾问；
总之，在投资者心目中，目前还没有一个逻辑化的或系统化的方法。
你需要帮助的场合：
1）巨大的亏损；
2）失败的预算；
3）混乱的资产组合；
4）巨大的变化。
哲学：
你读得越多，就理解的越深刻。
Through chances various, through all vicisstudes, we make our way...
每天做一些傻事，有创造性的事和慷慨的事，使自己的相反不会带有任何说教或傲慢的成分，用温和的表达方式呈现强有力的想法。广泛的思维，惊人的记忆力，对新知识的啄米，并把他们重新应用于表面上不相关的问题。
未来的证券价格是根本无法预测的，既然如此，你无法预测市场的走势，你就必须学会预测和控制自身的行为。
投资的全部意义并不在于所赚取的钱比一般人要多，而在于所赚取的钱足以满足自己的需要。因此，衡量自己是否成功的最好办法，不是看你是否胜过了市场，而是看你是否拥有一个有可能使自己达到目标的财务计划和行为防范。最终，最重要的不在于你比他人提前到达终点，而在于确保自己能够达到终点。
信任，并加以确认。
只注意微笑，而忽略不好的命运；歌颂快乐和轻松的生活、追求美好的事物，而忘却其他的一切。
获取确定收益的人，很难变得富有；完全投资于风险业务的人，经常会因为失败而陷入贫穷。因此，较好的办法是，在从事风险业务时，要注意防范必要对导致的损失。
无论是即将成为股东，还是已经成为股东，都需要拥有细致的判断。
这，也将成为过去。
获得令人满意的投资结果，比大多数人想象的简单；获得非常好的结果，比人们所想象的要难。
所有美好的东西，都是既罕见又复杂的。
那些想要受到人们欢迎的人，其幸福取决于其他人；那些寻求快乐的人，其幸福会受到无法控制的情绪的影响；但是，智者的幸福来自于自己的自由行动。
幸福，大多不是来自于罕见的鸿远，而是来自于每天一点点所得。
你有多大的投资能力，并不取决于你对风险的容忍程度，而是取决于你愿意在自己的投资组合方面花多少时间和精力。如果你的方法恰当，投资股票就会像持有债券和现金一样轻松容易。
只有回过头来才能理解生活，但是，生活必须往前走。在市场上，事后观察永远是完全清楚的，但是，事先预测必定是盲目的。因此，对大多数投资者而言，择时交易从实际上和心理上看都是不可能的。
当困难降临时，尽管他们都拥有巨额财富可以带来巨大的优势，但是因为他们没有做好应有的准备。使得不断变化的经济将他们唯一的一直篮子和所有鸡蛋压得粉碎。他们束手无策，只能在可怕的危机前缩成一团。
核心原则：
1）股票并非仅仅是一个交易代码号或电子信号，而是表明拥有一个实实在在的企业的所有权；企业的内在价值并不依赖于其股票价格；
2）市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（使股票过于昂贵）和不合理的悲观（使股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者中买进股票；
3）每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付出的价格越高，你的回报就越少；
4）无论如何谨慎，每个投资者避免不了会犯错误。只有坚持“安全性”原则——无论一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要很自负过高的价格——你才能使犯错误的几率最小化；
5）投资成功的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题时持批判态度，不相信华尔街所谓的“事实”，并且以持球的信心进行投资，你就会获得稳定的手艺，即便是在熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方式重要。
6）某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润；
7）即使是专家，也没有什么可靠的方法，能使其挑出前景光明的行业中最有前途的公司，并将大量的资金投入该股票。
投资原则：
1）不要借钱购买或持有债券；
2）不要增加购买股票的资金所占的比例；
3）减少股票的持仓量，使之降低到总投资的50%以下。
本书的目的：避免陷入严重的错误，并建立一套令其感到安全放心的投资策略。这是因为，投资者最大的敌人，就是他们自己。
具体而言为以下：
1）投资亏损的几率最小化；
2）获得持续收益的机会最小化；
3）约束你的自我挫败行为，这种行为使得大多数投资者无法完全发挥自己的潜能。
投资投机：
投资业务是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报。不满足这些要求的业务就是投机。这说明：
1）在你买进一只股票之前，要对该公司及其基础业务的稳妥性进行彻底的分析；
2）你必须细心地保护自己，以免遭受重大的损失；
3）你只能期望获得“适当的”业绩，不要期望过高；
就像投资一样，投机也可以是明智的。但在多数时候，投机并非明智之举，尤其是在下来情况下：
1）自以为在投资、实则投机；
2）在缺乏足够的知识和技能的情况下，把投机当成一种严肃的事情，而不是当成一种消遣；
3）投机投入的资金过多，超出了自己承担其亏损的能力。
警惕投机：
1）投机就是投机，千万不要以为是在投资；
2）如果把都记看得太认真，它就会变得十分危险；
3）你必须严格假定你的赌注；
投资者和投机者之间的最现实的区别，在于他们对待股市变化的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动，并从中获利；童子这的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券。实际上，市场波动对投资者之所以重要，是因为市场出现低价时，投资者会理智地做出购买决策；市场出现高价时，投资者必然会停止购买，而且还有可能做出抛售的决策。只要有钱投资于股票，就不要推迟购买 —— 除非整体市场水平太高，不符合长期以来所使用的价值标准。始终要记住，市场行情给他提供了便利 —— 要么利用它，要么不去管它。
投资者越是依赖自己的证券组合及其所产生的收益，就越要预防出人意料的结果及其给自己的生活造成的不安定。一种股票并不能够恰当地确保对此类通货膨胀的风险的防范，但是它所带来的保护程度要大于一种债券。
判断总是基于逻辑、分析与常识，任何投资的价值都是而且必定永远是依存于你的买入价格。
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【笔记】保证就业最大化，维持物价稳定
2014-04-28
4p 央行有两个职能：促进宏观经济稳定（就业最大化），即追求经济稳定增长，避免大幅波动，并维持稳定的通胀；维持金融稳定（物价稳定），保证金融系统正常运作，尤其要尽可能防止金融恐慌和金融危机。
5p 央行的工具包括货币政策、流动性供给（最后贷款人）和金融监管。
13p 金本位的问题：造成资源极大浪费、投机冲击、短期通货膨胀水平波动频繁（虽然长期是保持稳定的）。
32p 通货膨胀无论在何时何地都是一个货币现象。即通过货币政策来维持过底的失业率，最终会引发通货膨胀。33p价格是经济的温控器，是经济赖以运行的机制。所以，管控工资和物价意味着整个经济体存在短缺及其他各种问题。
38p 低通胀是一件非常好的事情，长时间低而稳定的通胀率会使经济更加稳定，有利于保持健康的增长率和生产率以维持经济活动。
44p 房价下跌对金融体系和经济的影响远远超过了股票价格下跌的影响，因为经济和金融体系本身存在的漏洞会让原本可能只是温和的衰退演变成了严重的危机。
103p 货币政策本身无法解决结构性问题、财政问题以及其他影响经济的重要问题。
107p 解决大而不倒的问题，一方面要求将这些大型综合机构置于更为严格的监督之下（更多的监管、更多的资本储备、更多的压力测试以及更为严格的业务限制）；另一方面就是处理破产机构，要让这些大家伙能够安全地倒闭。
109p 新的监管框架是非常有力的，但它不能解决所有问题。最终唯一的解决方案是靠监管者及其继任者继续监控整个金融体系并尝试发现问题，而后用已有的工具应对。
115p 随着经济好转及其复苏持续性增强，经济对央行的依赖性将会逐渐减小。
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Pulling It All Together
2012-09-24
The Most Important Thing Is:
01) Second-Level Thinking
02) Understanding Market Efficiency
03) Value
04) The Relationship Between Price
05) Understanding Risk
06) Recognizing Risk
07) Controlling Risk
08) Being Attentive to Cycles
09) Awareness of the Pendulum
10) Combating Negative Influences
11) Contrarianism
12) Finding Bargains
13) Patient Opportunism
14) Knowing What You Don’t Know
15) Having a Sense for Where We Stand
16) Appreciating the Role of Luck
17) Investing Defensively
18) Avoiding Pitfalls
19) Adding Value
20) Pulling It All Together
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【笔记】我最看重的，是我能否为嘈杂异常、情绪化严重的中文网络世界带来一点理性的声音
2011-06-03
在我看来，这个世界是复杂的，但是好的文章应该清晰明了；网络上的讨论往往是情绪化的，但是好的文章确 应该理性沉稳；博士的学问是高深的，但是好的文章却不应该故作深沉；世事是充满不确定性的，因此好的文章应该更看重论述的过程而不是具体的结果。
经济学最吸引我的，恰恰在于它的思维范式，它理解世界的角度，而不是人和我具体的结论。具体的结论，会应为条件、约束、环境和前提的变化而变化。照搬结论不是上乘的学位，对经济学这样一门社会科学尤其如此。而分析问题的方法，则可以是普适的。经济学里的供需、均衡和价格，这些看似简单的概念，可以引导你理解很多看似复杂的社会经济现象。
社会问题如此复杂。“正确”与否本就没有严格的标准，从不同的视角出发很可能得出不同的结论。习惯用正确或者错误来评价文章的好坏本就是单一思维模式的体现。我最看重的，是我能否为嘈杂异常、情绪化严重的中文网络世界带来一点理性的声音，能否给很多大家关注的问题提供一个可能的经济学视角，能否给某些根深蒂固的思维模式带来一点挑战。我的一点愿望是，别人读完了我的文章会觉得：这个人的观点我未必同意，但是他的分析是有道理的，有意思的。
看多了其他国家的例子，我就有了一点不同的视角来看中国。中国很特殊，但中国走过的发展道路并不是独一无二的，你可以在不少国家身上隐约找到中国经济的过去和未来。
我对中国经济未来的看法，简单的概括就是：乐观但焦躁。
我对中国经济的乐观来自于这样一些观察——中国有数量庞大、健康且受过较好教育（相对于我们收入水平而言），愿意吃苦并且向往富裕的人群；这个人群已经在几十年的改革过程中，对有利于生产力发展的市场经济形成了基本的认可；这一群人用于接收变化并且已经在激烈的变革中习惯变化；中国在过去的三十年里，有着不断克服困难，通过改革寻找出路的良好历史记录；还有，也许有点悖论的意味的是，我们的国家还充满了各种问题。一个国家充满问题，静态地看也许是坏事。但是动态地看，一旦我们克服了这些问题，就会有新的发展。整个改革的过程在很大程度上，就是一个渐进的、解决各种问题的过程。我们现有的问题越多，我们改进的空间就越大，也就意味着我们继续高速发展的可能性越大。
但同时我也为中国的未来感到焦躁。相对容易的改革已经完成，在改革过程中形成了新的既得利益者，我们的人群正在快速分化，收入分配差距也在持续拉大。当我们面对更困难的改革和更复杂的问题时，当存在越发强大、可能会阻碍改革的既得利益者时，当我们的人群不断分化以至于越来越难对改革的方向形成共识时，再加上那些原本就在慢慢收紧的约束——从资源、到环境到我们越来越老的人口年龄结构，都让中国经济的未来存在巨大的不确定性。这些都不是不能克服的困难，但不能掉以轻心的是，不少国家也曾经在面对类似情形的时候走过弯路——民粹主义流行，社会矛盾激化和裙带关系盛行——这些都可以轻松地扼杀我们的经济增长。
一沙一世界，一花一天国，掌中握无限，刹那成永恒。
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【笔记】民众是成员(合伙人)，不是羔羊(受害者)。
2016-12-08
9p
身处金融和非金融领域的人们都有一个共同的使命，那就是互相帮助，从而发现并了解经济体系存在的意义及其扮演的社会角色。
10p
为一个行动提供金融服务(finance)就是在未取得行动的最终目标(finis)构建可行的方案，其中就包括充分的管理保护和保存相应的资产，使得这些资产能够为目标的实现和延续提供支持。
10p
金融所要服务的目标都源于民众，这些目标反映了我们每一个职业上的抱负、家庭生活中的希望、生意当中的雄心、文化发展中的诉求，以及社会发展非终极理想。
10p
金融是功能性科学，本身并不包含特定的目标，其存在是为了帮助实现其他(即社会的)目标。如果其运行脱轨，那么金融的力量将颠覆任何试图实现目标的努力；但如果它能正常运转，就能帮助我们走向前所未有的繁荣。
11p
针对同一项金融方案/撮合交易/创造项目而言，所有参与者都需要明确同一个目标，都需要各尽所能，都需要承认风险的存在；他们同时还需要彼此信任，相信别人会和自己一样尽最大的努力朝着同一个目标奋斗，也许要相信他们的努力是根据现有的最好的信息所做出的必要举措。金融可以为这些工作提供必要的激励机制，保证目标能够顺利实现。
12p
只要有交易就有询价，也就是说，就有机会让我们探寻交易标的的市场价值。询价的过程能够揭示人们的感受和动机，也能挖掘出不同的人群之间进行交易的机会，从而也有可能促使人们制定更远大的目标并为之奋斗。
13p
创设金融机构时如果真正以人类的“品性”为核心，那么他们就能更灵活地调整金融创新以适应人类生活的需求，也能使整个金融体系更加平稳地运转。
14p
计算机正在逐步承担一些重复性日常工作，但还无法承担需要“专业思维”或“复杂沟通”的工作。实际上，计算机由于需要这些特定的人类技能进行操作，反而创造了就业机会，而不会使这些技能变得没用。
15p
专业思维：能够从更广泛的视角思考问题的能力，也就是能够将不同立场、不同渊源的信息结合在一起思考的能力，这些信息能够帮助我们判断什么事情是新的、什么事是多年前就发生过并已经被遗忘的。
16p
复杂沟通：人际交流技巧和复杂谈话环境识别的两种能力的结合。比如身为律师，不仅深谙法律条文，能够理解在客户当前的情境下如何操作才能保障客户利益最大化，并且能够把他掌握的法律知识以最有说服力的方式传递给客户。
21p
社会金融化程度越高，不平等程度实际上越低，原因在于金融本身起到管理风险的作用，对风险的有效管理应该带来降低社会不平等程度的效果。
22p
在倡导慈善时，我们应该注意扩大慈善义举的范围，也应该倡导慈善源于个人的主动意愿。
23p
如果经济的发展不能推动社会、文化、科学或者艺术方面的进步，那么就算不上成功。
25p
CEO代表着整个公司的生存目的，是公司开展各项业务的核心理念，是员工日常工作中蕴含的思维方式，也是包含企业价值观的文化理念，是公司连接外部社会的纽带。对CEO的激励依赖于金融架构(雇佣合同)——这也是一种金融创新。
26p
写小说，作者只能有一个：团队可以是自然形成的，但其成员都有个人目标，因此他们可能受此影响而产生利益冲突，使工作脱离正轨。不论其的思维方式如何，我们需要一个独立个体的智慧协调大队人马之间的合作。没有领导，人再多也不过是乌合之众。
26p
对金融体系进行扩大化、民主化和人性化的改造——普通百姓是成员(合伙人)，而非羔羊(受害者)。
28p
以利润为导向的奖金可能促使CEO对公司采取一些揠苗助长的行动，忽略长此以往可能造成的危害，也可能给其继任留下一个难以收拾的烂摊子。以股价为导向的期权激励方式则可以鼓励CEO引导整个公司朝着有利于长期价值增长的方向前进。
28p
对于随时盯着公司股价的投资者而言，CEO就是要为他们带来公司长远发展良好消息的人（虽然消息预测的是未来的运营状况，但是他们必须金时金日就把消息传递出来），也正因此，CEO才需要为无法预测的未来作出安排，而不能局限在自己的任期内。
31p
金融机构与大众之间的联系是维系社会运转的最基础的关系。进行金融创新的越重要前提，就是必须服务于保护整个社会资产这个最根本的目标。
32p
为了降低未来金融危机发生的概率，我们需要运用更好的金融工具，而非一味地减少金融活动。
33p
董事会里出现任人唯亲的现象，本质原因还是心理因素；如果讨价还价的人相互是好朋友，那么这个过程只不过是看上去公平而已。
33p
政客们想出来的一些应对措施很大程度上是为了平息民众的怒火，因此这些措施所反映的只不过是普通群众所意识到的问题，而非卓有远见的专家们思考的深层次问题。
45p
投资经理的薪酬或多或少都存在泡沫，有可能是有积极效应的，也有可能是有消极效应的。
49p
投资不能仅看数字——这些障眼法或迷魂阵或许证明的是投资经理能力之外的事情。品格是很重要的，要通过行为来判断其是否为人正直——不论好与坏，总会在公司的声誉中被折射出来。
52p
银行是一个永动体，不断从本质上革新自己，运营方式日益复杂化，从事业务的涵盖范围也不断扩大化。这无疑使得对银行业的监管一天比一天艰难，甚至使得监管者感到恐惧和绝望。
53p
有钱就有忧，这促生了人们对安全存放资金场所的需求。民众看待银行就如同看待城市中心的一座堡垒——似雅典卫城那样的安全寄托。
60p
立法及执法的过程是缓慢而复杂的，监管者很难做到使立法及危机预防机制与新的影子银行的诞生保持同步，因此对金融系统在监管上的担忧是十分有道理的。
67p
以具有想象力的方式引导资金投向新的理念和新的商业模式。就算其中一些理念最终是失败的，但其中总有成功的一部分（自主成立公司的权力、股票交易不受制约）。
69p
投行家是和平的护航者，也是进步的倡导者，就像外交官一样，在利益冲突的各方之间通过协商寻求一致，让人类本能的攻击性在相对文明的环境下爆发，避免荒诞的闹剧和悲惨的结局，从而让参与者们团结协作并再次专注于开展业务，而其结果往往是塑造更有效率的公司，从而也对社会全局做出良好的贡献。
71p
资助购房的行为满足了人们最基本的经济需求，是社会善举，因此推动住房抵押贷款及其证券化业务发展对公众是有益的。但评级出错，那么基于评级所形成的整套操作体系也就是错的。
82p
《论法的精神》：贸易精神促使人们拥有一种精确的公道观念，一方面与劫掠针锋相对，另一方面与某些伦理道德背道而驰（这些伦理道德要求人们不要斤斤计较自己的利益，为了他人的利益可以舍弃自己的利益）。
82p
社会当然离不开交易员，市场经济体制要求随时有人准备好买卖各种必需品。我们对交易员的需求就如同对二手家具商或废五金回收商的需求一样。
83p
任何一种职业都有其阴暗的一面（占别人便宜、存活手段），虽然不能称其为不道德的行为，但在非专业人士的眼中很难为其正名，甚至都不能自由讨论交流。
83p
里德·蒙塔古：一旦生命开始运作，评估机制就无可避免地产生，使其具有追逐价值的冲动（多巴胺）。
94p
一个具备保险业的世界有能力保证公正和对等的社会——这个真理经常被记者们忽视，他们在乎的是如何写出最能吸引人们眼球的报道。
102p
创造市场化的解决方案的好处在于，一旦市场建立起来并能正常运转，市场就会逐步地驱动真正能够提供解决方案的人朝着正确的方向集中精力地工作。因为它通过一种复杂的协议方式解决了风险、激励、道德危害和生产诸多因素可能带来的问题。
114p
亚里士多德：在任何对弈中，数学家都会胜过自己的对手方。
120p
如果人们转而完全依赖机器帮助自己做出投资决策，那么他们无疑会给那些秉性不纯的投资产品打开了门户，使自己暴露在风险中。因此要想构建令人满意的金融体系，就必须首先实现一对一对人工金融顾问服务。
121p
律师是搭建金融工具最直接的工程师，绝大部分协议和政府报告里都涉及到金融因素。律师在社会中扮演的角色取决于雇用他们的人所掌握的社会资源。
124p
作为个体的自然人需要了解的不仅仅是网页上发布的信息，他们需要由真人提供的专业金融建议。这些建议必须是根据他们个人的需求谋划的，也是他们个人的福利服务的。
131p
既得利益者以商业利益影响政府政策的模式也在不断发生变化。而为其游说的人身后潜藏着巨大的经济利益，远远超越了真正为民众争取利益的人所能获得的支持。
133p
罗伯特·格斯特：影响政治的最大力量既不是鲜血、也不是金钱，而是人们的理念。
135p
为某个特定的利益集团说话这件事本身没有道德与否之分，关键是能否争取到正当利益。说客和律师一样，即使客户有罪，辩护行为是无罪的。游说者应当是专业的，所以要受到适当的监管，必须对立法者正在讨论的真实议题有十分深入的了解。
135p
立法者同样需要游说者，因为立法者无法全面评估自己制定的规则对各种不同的利益集团产生怎样的影响，只有这些利益集团自己聘用懂行的人进行游说，才能传递相关的信息。道德品质好的游说者能够帮助立法者制定有正面效果的法律。
135p
事实上，任何一个具有一定规模的社会组织都有影响立法者决策过程的需求，当然，成立专门的社团保护自己的特殊利益有其合法的一面。
139p
实际上，监管者和他们的聪明才智对于我们金融市场而言也同等重要。他们是最核心的规则的制定者和诠释人。公平的游戏对任何人都有好处，比赛选手挑战规则上限或者与裁判争执的情况并不能说明他们不需要规则。
140p
所有竞争者都必须遵守监管规定通常不会给某个商人单独造成伤害。如果没有有效的监管规则，那么从商者会被迫采取一些自己都不齿的行为，以求在商圈中生存下去。而这，也是自律组织成立的原因。
141p
争论的焦点不是监管的多少，而是关注监管不应为自私的特定的利益集团所用，而且监管必须采取正确的方式。
147p
会计师管理金融历史，储存核心信息，是维护核心金融架构的正直品性的护航者，必须对重要历史片段的选择、记录和发布进行决策。
153p
沃顿商学院：金融并不是也不应该是一场零和游戏，它应该一方面促使人类生命更有生产力；另一方面也应该成为辛勤劳作者必得的成果。通过比拼获胜而从他人手中夺取钱财是不道德的，赚取财富的前提应该是为他人提供服务。
161p
科学研究的经费应该拨付给联邦体系之外的组织，而政府永远都不应该自己运作实验室。向哪些基金拨付款项应该由真正的、不受政府与控制的科学家决定，而不应该由官僚决定，而这些科学家应该自愿对研究设想做出评估。
172p
要想让人们出色工作，就必须给予足够的激励，而考虑到激励机制总是包含着影响情绪的部分，我们很难设计并完善这种机制。
176p
信托业务是当代金融的一项伟大发明，它使人们可以延展自己的人生目标，甚至在一些特殊的情况下，使这些目标获得“永生”。
187p
绝大部分慈善家都以自我为中心，毕竟，人生积累再多的财富，只有当能够用财富增加自尊时才能获得满足感。
188p
不管我们生活在何种体制下，我们对自己生命的满足程度永远都不会完美。我们有争当英雄的本能，也有希望获取永久成就的渴望，但我们发现自己一辈子最多只能作为一个特定职业中的一个卑微的专业人员……我们可以考虑的，是在永远不可能体验到百分百幸福和满足的前提下，在金融体系支持的诸多职业中找到可以使自己人生变得有意义的一个。
193p
有效市场理论之所以被广泛接受，原因在于人类在创立任何理论的过程中都有追求完美的本能。
201p
通过金融或其他手段推销自己并积累财富，这种行为是必须要做的。实际上，人类所取得的一些最伟大的成就都诞生于这种行为。
204p
人通常追随传统、依赖习惯，但也追逐风险。本能的冲动与人类的冒险精神和自我认同感相关(多巴胺)，是促使企业家精神诞生的源头之一，也是现实世界中的动物精神。同时，它也是导致投机性泡沫并最终引发崩溃的原因之一。
205p
全部的金融安排，都应该是尽了最大努力排除取之无道或一夜暴富得来的财富，让真正通过实力赚取财富是赢家留有获取尊重的空间。
206p
一个需要承担金融风险的职业就像在部队服役一样，他们都面临着由想要伤害自己的对手制造出来的不确定性，而这种不确定性深深地植根在这些行业的中心地带。采取措施应对这些不确定性是他们每天必须从事的工作，对一些人来说，这种工作会给他们带来很大的压力以及空虚感；对其他人而言，这种工作给他们带来使命的召唤，带给他们迎接风险并以高超的手段处理风险的满足感。
206p
社会不平等本身并不是坏现象，前提是不要带来具有破坏力的贫困和仇恨。为了解决这个问题所付出的成本有可能使整个社会无法实现其他目标。我们对未来的美好事物畅想而着迷，但只有健康强劲的经济才能创造出来——看上去也必然带来一定程度的不平等。
212p
约翰·洛克(“以词代物”谬误)：当人的观点有了自己的名称之后就不再仅是简单的概念，看上去它们就变成了客观的存在，具有了物理的躯体。人性的这种倾向催生了不同的思维流派，同时也因为特定流派所用语言的特征而导致其思维僵化。
213p
保罗·布鲁姆(低劣的精粹主义)：大脑根据事物假定的本质对其进行分类，而概念则根据其本质被分类并赋予名称，这使得人的思维不可避免地将这些分类时标注的标签当作其本质看待。
214p
只要超过一代人，他们就会彻底忘记曾经出现过的灾难。
216p
人们坚信“有债必偿”的理念，然而，债务应该是灵活的，应该能够根据经济环境的变化而变化。
218p
《世界人权宣言》的理念不可随意更改，也没有妥协的余地。只是，在界定人们必然享有的权利时，我们使用的措辞除了应该体现出对所有人福祉一视同仁的尊重，也应该能够反映各个不同阶层民众对生活的真实顾虑。
219p
现代商业社会应该降低自身受到预先写好的标准化合约的约束，在订立新的协议时应该更具想象力。想要改进我们现有的体系和计划，就需要引入新的理念、新的语言和新的技术，这既会带来新的冲突，同时也为最终解决问题铺设了道路。
235p
赌场的环境是一种能让人迅速忘记赌博实质的精心设计，而且能把赌博的行为放在一种鼓励追逐风险的氛围中，有效抑制人们厌恶风险的情绪，使人迷失自我。
259p
合伙制公司股价对每个合伙人都不一样，信息采集问题是其面对的一个难题；相比之下，有限责任公司股价对每个人都是一样的，投资者在决策过程中唯一要关注的就是公司的现金流。
275p
名气和财富并不等同，金融并不是成为名人的通道。但金融肯定是富人生活的核心，他们的财富不仅来源于自己的努力和天赋，而且通常都是由于他们能够领导一群极有天赋的人有效地在同一个组织协同工作。
276p
轻度狂躁症的人通常也是富有企业家精神的人……金融是一个强有力的工具，它有能力为我们积累资本金、汇集信息、促使人们协同工作，并给人们的工作提供动力。
279p
利昂·费斯汀格：人会经常下意识地将自己与别人比较，当发现自己比别人做得更好时就会感到愉悦。他们比照的对象通常是和自己处于同样社会阶层并且在尝试取得同样成绩的人，他们通常会忽视已经比自己好太多或者差太多的人，也会忽视那些对成功的丈量方式完全不同的人。
287p
捐赠不同于慈善，是一种特别没有回报感的行为，人们通常只有在承受巨大社会压力的情况下才会勉强捐助一点儿。
295p
税收和捐款密不可分，周详的扣免抵减政策能让我们的世界更美好，人们从事经济行为时目的性会更强，在执行政府政策时所能发挥的创造性更强。
299p
要使人变得大方，首先要让这个人认同这是自己所属的社区。人们还是捐给自己认可的学校，而不是完全陌生的学校，在其中发挥作用的也是人与人之间的情感关联。
303p
个人的成就感取决于人生的意义和目标，我们的社会应该通过各种方式鼓励人们采取行动强化人生的意义，手段之一就是鼓励人们将积累起来的财富捐赠给更需要的人。
304p
自私与利他之间的界线其实并不清晰，但是如果税法鼓励人们将通过散播财富换取崇高声誉作为积累财富的最终目标，那么这种法律最终取得的效果就是让更多的人都体会到平等社会的美好。
304p
金融关注的重点就是风险管理，但是它无法管理生命无意义的风险，应对这个风险只能依赖我们的良知和人性。
306p
威廉·O·道格拉斯：一个规模庞大到其体系内任何人之间都没有亲密关系的帝国，最终必然沦为居心叵测者手中的玩物。
307p
个人思想再怎么先进，也比不上组织的力量。商业等有序开展需要以一套规则和理论为前提，它们代表着能使创新变成现实的一种社会资本，把人们从农奴制的思维中解放出来。
311p
所有权促使了市场导向型心理的产生，由此又鼓励了其他类型产权形式的出现，同时也激发了人们的参与感和社会平等感。但是，过度的资助(如按揭)会产生泡沫。
314p
人类有一种原始的本性，他们对自己每天打交道的组织有自然的忠诚感。一个人在组织中的成员身份也是其自我身份认同的来源之一。即使是随机的组织建立，成员的观念也会逐渐与自己的组织同化。
315p
从理性人角度，员工持股计划和“大锅饭”没什么两样，消极怠工与辛劳享受的是同样的收益。但在现实里，无论公司规模大小，员工持股计划都促进公司形成反懒惰的文化。这说明了所有权制度激发了资本家精神，也说明了缺乏理性支持的直觉也是可能站得住脚的。
317p
制定集中度上限的内涵，是在人们对财富和权力高度集中现象高度警惕和愤恨不已的情况下，使我们的金融市场变得更加民主化。行动背后的理念是群众根据大多数人担心的现象作出的人性化选择。
330p
《论法的精神》：贸易的精神自然地带着简朴、节约、节制、勤劳、谨慎、安分、秩序和纪律的精神。这种精神存在一天，它所获致的财富就一天不会产生坏的效果。当过多的财富破坏了这个贸易精神的时候，害处便来了；一向没人感觉到的不平等的纷乱，便产生出来，并立即为人们所看到。
330p
社会环境是人类这个物种独有的结构，并且能对人性本能的进犯性产生影响，使其发生变化。不过，这些制度发挥作用的过程中通常没有系统性，反而还有一定的偶然性。
338p
具备“专业思维”和“复杂沟通”两个技能的人，最终都能获得财富和权力。因为我们需要这样的人运用他们的个人判断力，对社会主要活动进行决策，引导行动的方向，且至少要保证他们拥有发挥判断力的可能性。
342p
人类建设的经济体系允许人们以各种不同的方式实现自我的潜能，帮助我们用自己喜欢的方式去实现人生的意义，这是一种根源上比较平等的体系。它不可能容许我们大多数人都拥有财富、健康和追逐个性的空间，要达到一种平均的富裕程度势必会在过程中培养出一些异常富有或许也比较高傲的人。
342p
金融需要能够预防社会上出现财富和权力随机分配的现象，应该帮助我们减少而非增加生活的随机性，促进独立自由人之间撮合交易的能力。
343p
金融从诞生之初就必须具有人性，这一点非常重要。而随着我们对人类心理的了解越来越深入，我们在设计金融体系、模型和预测时都要把这些新获得的知识考虑在内。
349p
归根到底，金融制度的发展比软硬件的发展更重要。金融系统实质是一个信息处理系统——一个建立在人力基础而非电子元件基础之上的系统，而且人工智能离彻底取代人类智慧还有很远的路要走。
350p
我们需要的是允许人们通过复杂且有激励作用的交易推进自己目标的体系、允许我们攻击性和对权力的渴求有施展空间的体系，必须是能够将无可避免的人类冲突引导到可以控制的角斗场里的体系，而其创造的角斗场从实质上讲必须是和平且有建设性的。
352p
加深理解的方式在于读书，而非仅仅钻研发表在学术期刊上的专业论文，因为我相信，如果一本书针对一个话题所进行的讨论能尽量全面，那么读书将最终引导我们拓宽对任何事物的理解。
352p
对任何人而言，即便是学术同行也一样，多读完整的、可读性强的、话题综合而全面的书籍都是有益无害的，我们不能永远只埋头在专业的学术性著作之中。
352p
综合性图书不是随大流者，反而此类图书能够充当知识的汇集者、创新的发源者、思维的触动者、理论的诱发者。
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notes
2011-03-27
审计：请另外一些独立的、公正的、有能力的人来检查一下管理者的工作并报告检查结果
审计是建立在人类彼此不信任的基础上，是基于人性恶的产物。但是，也正是由于审计的出现，使得所有权和经营权的进一步分离，使得气压越发展越大，都成为了可能。
不管哪种审计，在取得审计证据时，都会受到同样因素的制约，那就是金钱和实践，有的证据要想取得，需要花很长时间：有的证据要想取得，只有花钱付费才能办到，是否舍得花这些钱和实践来取得证据，就要看取得的证据对所作的项目有多重要了。
对你我这些还在现实物质世界混饭吃的凡人来说，做任何事情，都应该先搞清楚最终要拿出的成果是什么（可能是自己想拿给别人的，也可能是别人要求我们能做的），以及我们要为此承担怎样的责任。然后，我们做事才能像激光制导导弹那样，直奔目标而去。
审计一件说的东西，概括起来就一句话：会计报表是真实公允的。这句话略微翻译得通俗一点儿就是：财务数字真实准确地讲出了企业的经营情况。
会计是一门语言，一门描述企业经营状况的语言，审计师对这门语言掌握的越好，就越能把企业的故事讲准确。尤其对于一个上市企业，投资者要了解这家企业的情况，很大程度上是通过阅读经审计的会计报表。作为审计师，就是要保证企业用会计语言讲给投资者听的故事是真实准确的，而不是在编瞎话。审计师不能像企业管理层那样，跳到前台来直接将企业的故事，审计师只能用经审计的会计报表来讲企业的故事。如果审计师不能全面了解这家企业的经营情况，就无法准确地讲这个故事；如果审计师对会计这门语言掌握得不好，也讲不好这个故事。
审计意见一般分为四种：无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见。
1）无保留意见：就是“干净”意见
2）无法表示意见：由于证据不足，审计师无法对审计报告后面附的会计报边做出一个整体判断。这相当于说“我不能说这家伙干了错事，只因为我没有拿到足够的证据”
3）否定意见：审计师和企业对某些大的会计问题的处理意见不一致，而且企业坚持自己的意见。企业一定要坚持自己的做法，就得冒着社会公众不信任的风险。
4）保留意见：相当于“无法表示意见”和“否定意见”程度较轻的版本，这个程度的轻重，是有审计师的主观判断在里面的。
如果审计意见不是“无保留意见”，而是上面三种的话，不仅相应的审计意见措辞要改，同时，审计意见里还要简要地说明是什么样的事项造成了这样的审计意见以及涉及的金额。
业内核心规矩：
1）千万不要和律师说话
2）千万不要给律师留下文字证据
3）千万不要销毁文字证据（也叫安达信法则）
一家事务所在某个项目上的审计质量，主要由三方面决定：
1）项目工作人员，包括现场工作人员和项目负责经理的水平
2）最终审阅的合伙人水平
3）整个事务所的项目管理和质量控制水平（最重要）
专业人士在处理专业问题时，一般都非常认真仔细和严谨，也从不撒谎。专业人士的专业性的一个好的副产品就是他们严谨的职业操守。人们倾向于相信专业人士的意见，不仅仅是相信他们的专业能力，也是相信他们的职业操守。
审计业务约定书应当包括以下基本内容：
1）签约双方的名称
2）委托目的
3）审计范围
4）会计责任与审计责任
5）签约双方的义务
6）出具审计报告的时间要求
7）审计报告的使用责任
8）审计收费
9）审计业务约定书的有效期间
10）违约责任
11）签约时间
12）签约双方认为应当约定的其他事项
项目建议书可以长，可以短，行文比较自由，重要的是在内容中突出自身的优点，但业务约定书就是标准合同形式的法律文件了。
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notes
2011-03-27
谬误并不仅仅是一些狂热的观念，它们常常富有“道理”而又看似逻辑严谨，只不过是忽略了一些因素。谬误的“头头是道”为自己赢得了政治上得的支持。如果这种政治支持足够强大，并最终将这些错误的观念上升为国家政策或政府计划时，谬误所忽略的那些因素就会引发“难以预料的后果”，这种托词在经济和社会政策失效并引发灾难时常常可以听见。另一种托词是：“这种观念在当时听起来很不错。”这就是为什么人们要努力深入了解那些外表光鲜的的东西的原因。
有时，谬误之所以产生，可能仅仅是因为缺乏精确的定义，定义不明的词语在政治中有很强的影响力，特别是当它们代表着能够激发人们情感的思想原则时。
很多人不会去追溯失败的根源。有时，某项政策直接引发了某一后果，但是人们同样不会去追根溯源，而是保持现状。让这些政策继续引发其他更坏的后果。有时他们还津津乐道地说，要不是这些奇妙的政策，后果可能会更加严重。
即使有足够的证据可以证明谬误的存在，但人们仍然不愿去纠正它们。造成这种现象的原因是多方面的。
4类常见的经济谬误：
1）零和型谬误（the zero-sum fallacy）
2）合成型谬误（the fallacy of composition）
3）下棋型谬误（the chess-pieces fallacy）
4）开放型谬误（the open-ended fallacy）
与棋盘上的棋子不同，个人有着自身的偏好、价值、计划和意愿等。所有这一切都可能与社会实验相冲突甚至相违背。
人们在提倡和最求一些美好事物的时候，往往忽略了最基本的经济事实，即资源在本质上是稀缺的，而且往往有其他用途。谁会反对健康、安全和开阔空间呢？但是所有这些愿望都是开放性的，因为我们无法彻底满足它们。
城市的谬误之一是：将城市的高度拥挤视为“人口过剩”的标志。
贫困才是贫民拥挤的原因。
政府对房价的干预，恰恰导致以前的平价房难以被现在的消费者购买。房地产的历史和经济学表明了这一点。
土地使用的限制措施保护了原来当地人的生活方式，但造成的代价却需要其他人来偿付。
看一些人的言论需要注意的：
1）弄清楚暗含的假设
2）找出能够检验这些假想的事实证据
3）指出那些采纳了建立在这些假设之上的计划和政策的国家产生了多少灾难
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notes
2011-03-27
简单生产从逻辑上讲有三个步骤：
1）选择生产什么
2）决定生产多少
3）将众多单个生产者的决策结果集中起来
我的经验是，只有当我自己搞清了某事时，才能算是理解了它，通过阅读书籍就可以使你得到答案。但是，直到你自己将逻辑模式很好地配合在一起并深深植入你的头脑之前，你所阅读的内容只不过是一些字词而已
在人世间我又一次看到，赢得赛跑的并不是跑得快的人，赢得战斗胜利的也不是强者，聪明人并没有得到面包，明白人也没有变得更富有，有能力的人也没有得到青睐。但是，时间和机会对他们来说都是同样的。——《传道书》
世界上有三种说谎的情况：谎言，混帐话和统计数字
对于好与坏的判断，我不能给出结论，因为我不是这方面的专家。然而，我可以告诉你们一个重要的判断标准，我们经济学家称之为效率。这个概念具有以下三个特点：
1）你们所说的“好”，按我的理解，其核心意义可以用效率来概括。也就是说，按照我们经济学家的理解。“好不好”就是“有没有效率”
2）经济学家可以帮助解答诸如某种变化是否会产生更大效率的问题
3）除了用效率这个标准，我们经济学家想不出其他更好的衡量标准
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【笔记】坚实潜行，蹄疾步稳
2014-03-22
0p 经济学家天生不懂哲学和历史。不懂私有财产的本质就是奴隶（不懂资本主义是建立在世界殖民主义和帝国主义暴力基础之上。
4p 马克思经济学是在对“市场经济学”和“政治经济学”的双重批判上，建立起来的“资本经济学”，或者说是“金融经济学”。
7p 真正把经济学大师分开的东西并不是他们对待政府或市场的态度，而是他们对待资本、金融和债务的态度。
8p 马克思认为货币交换、市场经济（特别是信用制度），都是被竞争性（直率地说就是战争性）国家体系创造出来的，而绝不是由于人性的偏好而自然产生的，因而，它们是战争与资本联姻的产物，也就是国家间武力与金融竞争的产物。而所谓的竞争性市场，也不过是竞争性的国际关系的日常化、社会化的表现。
10p 真理一向命运不佳，这因为从来没有现成的、已经准备好的耳朵去聆听它的声音，而对于“非音乐的耳朵”来说，再好的乐章也是白费的。而且，“整理的耳朵”也并不是整理的学说本身塑造和培养出来的，只能在现实的教训和磨难中形成。
12p “公共信用，是资本的信条，破坏国债的信用是不可饶恕的罪恶”。马克思研究和描述的核心问题不是商品市场，自由贸易；而是资本市场、金融交易，是“债务驱动的发展模式”的兴起、危机与限度。
15p 货币不是交换的中介，而是成为依托政府债务发行的银行券。实际上，国债是国家的让渡，银行是国债的产物，货币经济是银行的产物。所以这种以国家的名义装饰起来的大银行，只不过是私人投机家的公司，作为国民的永远债权人，展开对国民无限的掠夺。
17p 即使没有贸易、没有市场、没有劳动，只要有好战负债的政府，那么依托于政府债务的货币也会被源源不断地创造出来。市场不能制约政府，民主不能制约政府，但这些通过经营债务而致富的资本和银行家可以。资本家作为主要国债的组织者和持有者，他们的活动不断地促进国家经济的货币化。
22p 金箍棒有威力，是因为背后有紧箍咒支持着。无论是工业革命还是议会革命，它们的基础都是军事革命，而军事革命的基础则是金融和财政革命。
28p 资本主义的基础制度：殖民制度、战争国债制度、国际信用制度、关税和税收制度和商业战争。
35p 革命是组织起来的社会暴力，是每一个孕育着新社会的旧社会的助产婆，它不是请客吃饭、不是作文绘画，也不靠法律实行（法律不过是为暴力和惩戒背书而已），本身就是一种经济力。
37p 世界货币的起源是奴隶，全球贸易的标志是贩奴。这是因为，只有人，才能被债务驱动来产生空前的暴力。而直到现在，人本身还是作为货币在全球流通，承担着世界市场形成的基础。
40p 只要抢劫和暴力是合法的，那么资本就向暴力和抢劫投资，而不是简单地向贸易和自由贸易投资
43p 商品交换，市场经济本身并不能成为大国崛起的真正动力，而只有把一切财富都转化为货币化的资本，变成追逐利润的投资，方能构成崛起的动力。驱动世界市场的不是商品交换，而是被资本推动的暴力。
44p 价值是商品在金融时代所取得的一种形态，商品的金融价值可以远远大于其使用价值和交换价值，并且可以与其使用价值，交换价值毫无关系。而且商品价值本身只取决于生产资料（资本和土地）所有权，劳动的价值在生产资料完全被私人垄断的情况下更是一文不值。
45p 贵金属根本不能支配世界经济，债务货币（银行券）代替金属货币，统治全球。
51p 资本主义的本质是打着“自由贸易”的旗号，实际上维护“金融霸权”。把全世界的生产资料以暴力的手段垄断在自己手里，使这些生产资料变成货币化的资本，让人与生产资料和原有的社会关系完全剥离，而处于奴隶状态。
58p 中国传统思想讲的实际，是介于康德的“纯粹理性”和马克思的“实践理性”之间的“实用理性”。宗教感不发达，排斥冒险，难免滑头。
61p 康德：人最大的冒险就是预测未来，就是勇敢地面对和把握不可预知的未来。
63p 康德：有两样东西，越是经常而持久地对它们进行反复思考，它们就越是使心灵充满常新而日益增长的惊赞和敬畏：我头上的星空和我心中的道德法则。 这里的星空指的是不可知的未来，而道德法则指的是死亡。勇敢地面对死亡和不可知的未来，这就是启蒙的勇气。
63p 金融的实质是“信心比黄金更重要”，但是金融还是无法被“科学”预测的，一切被理性证明和保证对未来的预测终究也只是一种可能性，而绝非现实。
63p 把握不可知的、虚拟的时空，这种冲动也就是宗教的冲动，没有信仰就没有信用。信用制度是从宗教里发展出来的。没有宗教感，也就缺乏了向未知和未来的世界投资的勇气。
73p 金融不过是组织生产资料的手段：它既可以是剥夺劳动者的生产资料为资本家所独占的手段，也可以是把分散的生产资料集中起来为劳动者所用的手段。马克思质疑万物资本化、支持万物商品化。
74p 资本是把一切社会财富转变为货币表达的投资品，是以货币为完成形式的价值形态；信用是把分散资源集中起来用作投资生利的工具，是现代经济秩序最重要的生产资料。
89p 资本、信用是一把双刃剑，它是自由的工具，也是奴役的枷锁；它造成了空前的压迫，也孕育着解放的潜力。
92p 现代社会根本矛盾在于生活资料的有组织和劳动者的无组织，在于生产资料被少数人垄断和劳动者丧失生产资料。克服这种困境的唯一办法，是让资本为生产劳动和贸易服务 — 是劳动支配资本，而非资本支配劳动。
96p 共产主义的本质是坚持资本为劳动服务，金融为产业服务。它不是应当确立的状况，不是遥远未来的理想，而是现实社会的运动，是消灭现存状况的行为。这个主义存在的条件是由现有的前提产生的。
98p 经济交换方式决定政治组织方式，而社会关系构成了经济模式。人类的交往方式是一切的基础。而信用是社会关系的基础，更是经济和政治的基础。古典经济学家把交换和经济视为基础，而马克思把社会交往视为基础，从而把信用和人们之间的信任视为一切社会关系得以成立的前提。商品交换只是社会交往在特殊历史时期的产物，是特定的、历史的，而不是永恒的、天然的。此外，物质与精神、经济基础与上层建筑之间也不是谁决定谁、谁取代谁，而是相互内含的。
119p 所谓加强党对于改革的领导，核心在于加强党对于战略性投资的规划和领导，加强党对于公共资产投资的领导。负债必须合理，而不是不可控的。
126p 啥是农民？农民就是斤斤计较的人，就是一点儿亏都不肯吃的人。农民就知道和农民过不去，成天和自己人竞争。这个自发的势力为了眼前的利益会随时放弃自己的根本利益（政治利益。虾米不知道怕大鱼小鱼，只知道自己的对手是虾米。
135p 批判不是简单的否定，而是把批判对象中遮蔽的东西揭发、展示出来。粉碎“知识的密谋”和以“密谋”的形式存在的知识，把一切都公开。
137p 真理最大的敌人不是谎言，也不是神话，而是扯淡 — 一本正经地说废话。而扯淡的死敌不是真理，而是批判。
143p 交换只是在互相对立的陌生人之间发生的一种社会交往方式，它一如既往地促使着社会关系向“陌生人化”的方向发展，随着人与人信任关系的破裂而壮大。从而升级为与“敌人”打交道的方式—债务。
145p 现代国际法的基本原则，就是战败者必须履行其法定的赔款义务，这是对他们最严酷的惩罚。
150p 所谓的自发调节的市场本身就是一种冷酷的规范。因为市场关系的现实基础是建立在债务人和债权人这种真实关系之上，因此市场从本质上说是强制性的，计划则不然。
155p 世界上每一个文明都有自己的传统，而传统其实也是一种社会关系，因为“传统”讲述的无非是活着的与死去的人之间的关系，而一切宗教实际莫不起源于此。
159p 一旦债务关系神圣化了，那么债务本身也就成了财富，成了利润的来源。也就是说，当欠债还钱由道德戒律上升为不可动摇的法律时，对于贷款者来说，放债就是完全没有风险责任的，也只有在这样的环境中，把债务打包成证券，当作财富来发售的逻辑才能够成立，经营这种生意的金融业也才能壮大。
161p 资本主义社会关系的实质就是可计量的债务关系，债务关系的货币化（宗教的理性化）一切资产阶级法律和道德关系的真正起源和实质。换言之，“债务”与“道德责任”之间的区别并不在于债权人的强制能力，或者债务人的内疚和自省能力，而在于债权人是否有办法定量他、精确地和详尽地说明债务人到底欠他多少债。
163p 马克思分析资本主义的出发点绝不是商品交换，而是“以货币为完成形式的价值形态”，即货币化的道德、货币化的责任、货币化的价值和货币化的债务。
170p 西方所发明的货币制度并不是建立在“经济”和生产发展的基础上，而是建立在政府和企业的“债务”的基础上。
173p 今天这个世界上，没有人能够讲清楚“开放资本账户”是什么意思。西方金融业看好中国银行的原因不是它们本身有什么能力，而是它们所支配的企业和市场。所以，人民币国际化与开放中国金融业供西方投资并没有直接关系，而与中国企业和经济总量有关系。
183p 中国最富有的精英具有让金钱和权力相互转化的能力，但是他们从来没有把道德信用转化为金钱的能力。因此，中国这片土地上的土豪暴富和道德破产的“比翼双飞”成了美日乐观其成的进程。
185p 资本生产的场所是工厂，资本流通的场所是市场，信用发生的场所是金融机构，只有这里才是整个资本主义经济的“神经中枢”和“大脑”。
187p 信用凭证（汇票）支配着流通。真正的信用货币不是以货币流通（不管是金属货币还是国家货币）为基础，而是以票据流通为基础。即资本的流通不是具体的货币流通，而是债务流通。
188p 《资本论》只是断章残简，是马克思没能完成的著作，只不过是“思想的开头”。同时，《资本论》只能就它所想探讨的主题着重指出“必要的几点”，而真正的内容在“计划之外”，最精彩的部分也不得不“在考察之外”。马克思所留下的巨大空白，将随着时间流逝，日益被人们所感受到。”我们阅读马克思，无非就是从这些空白出发，继续思考。
190p 经济学家面临的困境并不在于他们的数学工具不够，而在于他们总是以为可以用数学来代替思想。
195p 商品生产与交换追求的不是货币，而是信用凭证，所以发明信用、掌握信用、经营信用工具远比掌握生产工具，掌握市场，从而积累剩余价值更重要。所谓资本主义的奥秘,就是依靠垄断信用机制，不经过商品生产环节就让钱生钱。这即是反市场的，也是反生产的。
202p 中国经济的根本问题不在市场，而在理财，只会敛财却不知生财，政府拿着一大笔钱不会投资，只会划拨，以为这样能应对社会矛盾，健全市场经济，而实际上这无助于国家的强盛。
215p 行小惠还要全大体，要使改革顺利推进，一是产权不能过于明晰，而是不能只让一部分人得利。
226p 佃农定理：鼓励赚钱与发展经济比宣导民主更重要。鞭子下的分工协作比无政府下的竞争更有效。经济发展和赢利需要稳定的秩序和良好的投资环境，需要强有力的秩序维护者，而不是彼此扯皮、推诿吵架的议会民主。而民主的本质就是赚钱与发展经济，离开了赚钱与发展经济只能是动乱。另外，赚钱和发展经济不一样，赚快钱会遭到金融危机打击，从而经济一蹶不振，社会陷入动乱。
230p 宪政只是学者的民主，是书生治国、专家治国，是十足的妄想。宪政只能在政治之外，因为政治永远是实力的较量，是枪杆子和钱袋子的比拼，是人数的对抗。
232p 资本家阶级是冷静务实的，他们根本不喜欢耽误他们赚钱的民主，喜欢唱民族高调的只是资本家在意识形态领域的代言人。
233p 流氓的好处在于，他们办事勇敢（不择手段），而且很有效率。所以资本家雇佣他们监督和抽打自己，并把它们奉为阳光雨露和公平正义的象征，这就是最大的人间喜剧。
236p 现代社会的脆弱性：这个社会的经济交换方式与社会交往方式严重脱节。商品交换和货币关系，会加速把人改造为对立纯粹的“私人”，从而进一步将经济交换与社会交往的关系越扯越远。现代社会之所以是贫困的，并不是因为它缺乏别的什么，而是因为它缺乏信任。唯一的出路，是重新建立并增强维系劳动者之间的信任互惠关系，让这样的“人民金融”为生产劳动和劳动者服务，并使创造出的财富归劳动者所有（而不是流向少数特权精英）。
237p 民族的崩溃绝不是社会主义胜利的征兆，因为资产阶级民主的崩溃虽然蕴含着无产阶级革命胜利的萌芽，但是它却更可能导致流氓无产者的统治。
241p 劳动者彼此之间的团结程度、信任程度与代理人权力的强弱成反比。因此，对于社会主义市场，金融自主化比市场竞争更重要。别忘了市场只是手段。不是目的。收入差距过大只能加剧劳动者之间不信任，最终造成社会关系、劳动关系、劳动效率的破坏。
253p 市民社会里的个人之所以不能联合起来，而不得不诉诸幻象的根本原因在于：互相之间不了解，没有共同语言。于是一些人借用幻象语言来表达自己的现实诉求，而另一些人则用来掩盖自己的庸俗目的。
261p 依赖自然交换且尚处于自然、自发状态的阶级，就没有能力组织起来、没有力量代表自己。这样的阶级希望“青天大老爷”来保护自己利益，而实际上他们只能是大鱼的饲料，小鱼的食物。
265p 要摆脱债务是天然的想法，就必须粉碎语言是借来的那种定见，就必须让我们支配和创造自己的语言，让内容战胜辞藻、实质战胜形式、活人战胜死人、内容战胜仪式。
267p 流氓无产者意图营造一个彼此没有信任的社会，这样他们可以扮演社会信用代理人的角色，安心从事金融诈骗的工作。用国债产生的馈赠和金钱来来收买反对者，让国民全部成为负债者。
281p 共产主义 = 联合起来的劳动 + 联合起来的资本（劳动资料）。如果生产资料组织模式落后，再先进的劳动组织也无济于事。
292p 所谓“中产阶级”，是那个财产不多也不少的阶级，他们唯一关心的时候自己的财产不要减少，他们担心一切社会变革会威胁自己辛辛苦苦积累起来的家当的安全、所以他们反对一切变革、反对一切政治运动、反对一切联合和团结。他们也许可以让这个社会稳定，但他们肯定也能让这个社会固步自封。这些人彼此不信任，于是没有自己的政治代表，也不能形成有效力量，终于，他们被金融大资产阶级给代表了。
299p 生产资料的私有化只能导致私人垄断，而这是绝对不利于生产资料的组织和有效利用。劳动者把自己的劳动转化为资本和信用，却只能被资本家剥夺。
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【笔记】极左的人让贫困持续，极右的人让市集毁灭
2014-04-17
0p 市场的威力在于它的适应能力，以及永不停息的创新尝试。有效的市场，需要信息流保持通畅、产权得到保护、人们信守自己的承诺、外部性受到限制，以及竞争的促进。而实现这些，不但需要市场自发的演进，还需要政府的帮助。
6p 如果有人想买东西而又有人想卖东西，那么市场就出现了。从这里也能看出，市场绝不是无处不在的，市场的范围非常有限。而且，市场是决策自主性的，交换参与是自愿的，否则发生的便不是市场交易，而是权力交易。
9p 市场是人类的发明，也带有人类的缺陷。市场的运作也并不总是完美无缺，需要借助制度、程序、规则和习惯的作用。
11p 交易成本可以吞噬许多资源，而与交易的实际价值毫无关系。交易成本会可能导致市场失灵。也有可能阻碍原本有价值的交易。更严重的情况是，交易成本太高，以至于耗尽了交易的全部潜在收益。因此，找到降低交易成本的新方法，那就可以使每个人都从中受益。
14p 绝对自由的市场就好像民间足球，是一场所有人都可以参加的搏斗；而一个真正的市场就像现代足球，是井然有序的运动。
22p 政府把市场上的商贩描述成威胁，实际上是要寻找替罪羊，以掩盖自己失败的政策所导致的物资短缺和通货膨胀的损失。
30p 交易使得买卖双方都能从中受益。从而创造了价值。正因为贸易能够带来收益，于是人们总是在想方设法地去实现它。
31p 扮演市场设计角色的人并不只是企业家，也要来自政府的行为。而且，政府的努力很少是来源于自身的愿望，而是来自于人民的压力和推动。综上，市场的美好，必须要由公众通过舆论、选票和力量来推动。
38p 药品市场产生的“付不起钱就的死”这样的缺陷，其根源并不是制药公司的定价政策，而是许多国家的贫困。换言之，越富裕的国家越健康，解决医疗困境的唯一良方是经济增长。
40p 政府和市场是纠缠不清的，因为有效的市场从来都不是真正的自由市场。比如在药品市场里，如果没有国家，知识产权无法存在去，因为要界定和执行仅仅存在于观念上的致使产品，需要一个复杂的国家组织。要维持和改善现有市场，就无法忽视政府。因此，市场的创新需要市场激励，并不等于让其放任自流。政府要通过提供资金和设计规则的方式成为市场解决方案不可或缺的一部分。
43p 既然知识产权法是依靠国家来制定和实施的，既然它代表了创新者利益与使用者利益之间不轻松的妥协，那么，医药市场的规则就不会是一成不变的。
55p 当信息不是免费获得的时候，或者说信息不是自由流通的时候，竞争难以发生。信息搜集的成本可以在不同程度上导致市场失灵。特别是在劳动力市场上，信息收集成本决定着市场的绩效，也就是说，信息不畅会导致失业。
59p 信息免费，在于传播、复制和重组。而对于接收者，信息是无比珍贵和昂贵的。任何能够使得买卖双方更加方便地获得信息的机制都会增强顾客和店主的力量，增加用户粘性。
61p 比尔盖茨：互联网给生活带来的改变，归根结底，是让市场上的买卖双方更加接近（跨过中间人）。买方能找到最合适的卖方，卖方能找到最合适的买方。但是，互联网并没有创建一个完美的、无摩擦的市场，也没有使信息完全免费和自由流通，它的出现强化了买方对卖方的信用需求。
63p 信息的成本不但是找到买家卖家的成本，还包括获得这些保证的成本。
65p 信息分布不均匀可以使一个市场的运作缺乏效率。没有质量保证机制，市场将不能良好运作。因此，建立了信息流通的渠道，帮助买卖方走到一起，并且让买方可以更好地鉴定所购商品的质量，是市场设计的重要部分。说生意的诀窍是具有信息不对称优势，市场设计的秘密则是使信息能够自由地流动。
69p 在人与人缺乏信赖的地方，市场并不能良好地运作。市场的信心就要设计出确保诚信能创造财富的机制，让那些生性狡猾的人都愿意信守自己的诺言。而提供声誉（质量保证）的市场，也是多样和各异的市场。
72p 装饰是一种可靠的夸耀质量的信号。但羊毛终究还是出在羊身上。
73p 为了不让法律闯入你的生活，你就必须守信。紧密的群体制裁容易自发产生。但是在流动的社区中，信誉就很难建立了。违约发生后，要让其他人知道，并且清楚是谁干的，这就需要一个信息渠道。这个信息渠道可以把黑名单一次次地卖给很多人。
77p 在涉及很多钱的时候，最好不要相信任何人。对于那些需要大量的前期投资、而且在一段时间之后才能获得回报的项目而言，法律是必要的。不过在贫穷的国家，法律几乎是完全没有作用的。而在富裕的国家，法律的成本也是不容忽视的。只有法律不足以产生市场所需要的信任水平。保证协议执行的非正式手段同时也是需要的。
79p 商业生活与体育运动一样，对于人们良好行为的激励既来自正式的规则，也依赖非正式的规则。法律合同和合作关系都在发挥作用，无法相互替代。
87p 但存在竞价的时候，讨价还价的技巧就没有什么用武之地了。而且，谈判谈崩是在所难免的。竞争是可以释放出来的，形成竞争市场的最可靠办法，是让新的企业加入进来。
91p 有警惕的胜利者是不会受到诅咒的。
96p 竞争合理地设定了价格，把资源引导到价值利用最高的部门。它鼓励竞争者有效率地运作，产生了关于需求和供给的信息。与一对一进行的讨价还价相比，竞价交易带来了交易成本的显著降低。为积极的竞争创造良好的环境，是市场设计的主要任务之一。
120p 只有财产的地方才有可能产生市场。有效的产权保障最能刺激人们的生产积极性，鼓励他们承担风险。所有权之所以是最好的激励方式，是因为它所赋予的权利在意外发生之后依然有效。而其他激励方式，如劳动合同或，在雇佣协议规定之外的事情发生之后，只有雇主—所有者有权单方面作出决定。
123p 部门经历并不想有剩余处置权，因此，部门决策的权力随时可能收到上级的干预。由于合同规定不可能是完全的，所以公司就不可能令人信服地承诺，即使发生了某些意外的情况，也不能插手下层的管理。
132p 市场所需要的产权基础不是所有权，而是可靠的产权保证和限制。信守尊重产权的承诺，往往意味着政府自身要有足够的安全感，并且能够从经济的长期增长中受益。
133p 界定财产权利，以及建立保护和执行产权的有关机制是市场设计的关键要素。不过，稳定的财产所有权是法律带来的礼物，但是要社会进步到一定阶段后才能真正得到。
139p 版权有利于一个国家知识产品的积累。而知识本身则是公众福利的最可靠的保障。知识产权代表着在鼓励创新思想和充分利用现有知识之间的一种妥协。在传播创新与回报创新之间需要有一个平衡。
146p 产权的神圣不可侵犯程度取决于有意义的进行成本与受益的比较分析，而不是咬文嚼字或者照本宣科。
159p 如果一种行动会影响决策者之外的人，而没有提供补偿，就会带来外部性。任何市场都会出现各种外部性，如果对它们置之不理，它们就可能导致市场运作不佳。
160p 推进市场前进的动力正是以自我为中心的决策。但是，这样的方式同样也可能给生产造成伤害。没有人是一片孤岛，可以完完全全自给自足。任何外部性均可视为由于产权界定不清晰所导致的结果（公地悲剧），在明确的产权下，所有者之间可以通过通过协商找到互利的方案。而空气污染这样难以明晰产权的情况，目前只有征税与管制这样的自上而下的方式。
177p 市场设计的5要素：信息对称、诚信、完全竞争、产权得到保护又不至于过度保护，以及使第三方负效用最小化。
182p 公司利用利润进行再投资的积极性是和这个国家的腐败程度相关。如果没有利润—或者说无法保证自己的投资成果，那么将没有人进行投资。腐败程度越高，投资率和经济增长率就越低。而且需要清楚的是，腐败不仅仅发生在政府官员层面，也发生在市场参与者之间（如串谋哄抬价格）。
198p 通向地狱的道路是由善良的愿望铺就的。中央计划经济的根本缺陷在于信息方面的制约，由于计划的制定者无法掌握作出决策所需的全部信息，所以上层管理机构不可能成功地控制整个经济。可以说，正式由于“老大哥”的无法存在，才导致了计划经济的失败。
205p 互联网是“无数源于基层的努力”构建起来的，不存在一个控制整个网络的主体，网络的各个部分自我运转，通过它们之间的相互协作构成了网络的网络—互联网。但是另一面，没有统一的TCP/IP，没有政府的集中管理，互联网不会发展成为今天这样灵活实用的工具。因此，平衡管理和自治是关键。
206p 过于集中的体系存在一个重要缺陷，就是它不能动员所有的局部信息。在基层的人们对于如何改进系统往往有最好的见解，来源于直接操作者的创新思想绝不会比中央决策者想出的更少。而中央权威通常不能很好地开发这种想象力。
215p 自发的秩序虽然可以让市场发展甚至繁荣，但程度和规模都会很有限。超出这个限度以后，政府的缺失就会导致市场的混乱。为了支持现代经济中复杂的大规模交易，法律和监管不可或缺。政府虽然经常是试图管得太多，但同时也有可能做的太少。
221p 在一个市场导向的经济里，企业的内部交易占据了主要的地位。现代经济在很大程度上是由组织而非市场来操纵的。而企业内部的运营，依靠的是中央计划来控制，而不是市场机制来调节。
226p 市场体系发挥着制约和平衡的作用，从外部企业施加压力，市场的力量会迫使经理们做出正确的决策，激励他们有效地经营企业。对经理人的约束既来自销售商品的产品市场，也来自筹集资金的金融市场。
228p 司法体系的从业人员往往是通才，与他们相比，由一个专门的机构来聘请专家也许在监管方面会更有效率，因为那里的许多决策往往需要专业知识。如果行政机构能够运作良好，那么它们会比司法部门更有效率。
229p 只有存在信任，金融市场才能够良好地运行下去。虽然，证券市场的效率随着政府在这个平台上的积极性而变化。但是，市场设计并不是要么市场、要么政府的问题，而是市场加上政府才能解决的问题。
241p 在市场机制下，做决策的人拥有最充分的信息。行胜于言：与企业向官员们提交的任何预报相比，它们在市场上的所作所为反映了更加可靠的信息。在成功的事实面前，任何争辩都是缺乏说服力的，污染物排放权配额市场的确降低了环境污染的程度。
243p 各种各样的市场都会引导自己的参与者进行博弈式思考，在制定市场规则的时候必须预期到参与者的决策思路。
250p 对于大多数市场来说，试错法是最常见的进化方式，只有不断从错误中吸取教训，设计上的缺陷才能得到改正。不过比起私营部门，公共部门的行为会导致更加广泛的影响。经过这些改进，良好的机制设计完全可以揭示出决定资源分配所需要的信息。
256p 经济生活是一个复杂的，难以预测的体系。整体经济无论是休克疗法，还是计划经济都是不可能控制的。大跃进的方案在实践中注定要失败。这是因为设计一个整体经济体系绝不像设计单一产品市场那样简单。在整体经济的设计中，人们玩玩既不清楚自己要去向哪里，也不知道该如何到达目的地。
259p 国家政策的转变可以非常迅速，但产业界对此的反应却需要一个过程。私有制并非促进生产发展的唯一因素，还需要各种各样的市场压力—股东、股市、顾客和竞争者的压力—来约束经理人的行动。
268p 如果机子可以发挥作用，但不符合传统理论，那也要学会接受它们。这种特殊的权宜之计不会被政府和大学发现，只能存在于普通人的生活智慧中。
271p 运作良好的市场有赖于正式与非正式管制的完美结合。一个经济体不能只靠上层设计，市场参与者的参与也是必须的。否则，如果政府可以把改革完全计划好，那么它早就把计划经济搞好了。
286p 即使市场主导，如果政府缺位，经济依然不能得到有效发展。市场不能自动带来这些，长期的经济增长需要持续的高投资（资本+人力），要求有市场之外的体制作为保证。也就是说经济与投资和制度密切相关。只有在拥有可靠产权保障、有效遏制腐败的法规、健全的合同法和稳定的政局的国家，经济会发展的更健康。
289p 我们必须正确设计市场体系，使得信息能够充分流动，贸易关系能够健康发展，合同可以得到切实有效的履行，产权能够得到有效地保障，负的外部效应应能够得到控制，竞争机制可以得到保证。
293p 在我们所生活的现实世界中，并没有一种能解释一切的普遍模式，用单一纬度的思考模式去分析是非常可笑的。要想回答任何有关生活的经济和政治问题，都需要有扎实的理论基础来组织自己的思路，并寻求事实的支持，才能有的放矢。必须善于观察，弄清楚所有的一切究竟是如何起作用的。不然，那些基于无端的揣测而不是事实推断所得到的对经济生活问题的判断毁毁了我们。
295p 政治极左的人痛恨贫困，但是他们的主张只能让贫困持续；鼓吹市场至上的自由狂热者，所倡导的体制却会导致市场体系的自我毁灭。
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Notes
2011-05-05
第1章 基本概念
技术分析是以预测未来的价格趋势为目的，主要是通过使用走势图，对市场行为进行的研究。
“市场行为”（market action）这个词主要包括3种对技术分析人士有用的信息资源——价格（price）、成交量（volume）和持仓量（open Interest仅在期货和期权中使用）。
技术分析手段基于3个前提：
1）市场行为包含一切信息（Market action discounts everthing）
2）价格呈趋势运动（Prices move in trends）
3）历史会重演（History repeats itself）
技术分析主要研究市场行为，而基本分析则专注于导致价格上涨、下跌或持平的供求关系的经济力量。基本分析检验所有影响市场的相关因素，以确定市场的内在价值。内在价值就是根据供求规律基本面所表明的某物的实际价值。如果这个内在价值地狱当地的市场价格。那么市价就会过高，应该卖出。如果市价低于内在价值，那么市场就被低估了，应该买入。
这两种市场预测方法都试图解决同样的问题，即确定价格可能运动的方向。它们只是从不同的方向处理问题。基本分析人士研究市场运动的成因，而技术分析人士研究其结果。当然，技术分析人士相信结果是他想要或需要了解的全面。而理由或原因是多余的。基本分析人士总是得知道为什么。
技术分析最大的强项之一就是它实际上适用于任何交易媒介和时间维。无论是股票交易，还是期货交易，这些远离没有用不上的地方。
走势图分析很可观，走势图分析是一门艺术（技能）。走势图形态很少清楚明朗得甚至让经验丰富的走势图分析人士们也能有一致的解释。总有一种怀疑和争执的成分。技术分析有多种不同的方法，它们相互之间常有争执。因此，看起来在技术分析中用过去的价格数据预测未来式以可靠的统计学概念为基础的。如果有人执意怀疑技术分析预测这个方面，那么他就还得怀疑其他所有形式的基于历史数据的预测，其中包括所有的经济分析和基本分析。对于那些没花功夫研究市场行为规划的人来说，市场的运作可能也是随机的。随着该走势图技能的提高，随机的错觉会逐渐消失。
第2章 道氏理论
道氏理论的6个基本前提：
1）平均指数包含一切（尽管市场不能预见地震或其他的突发灾难，但是它们很快就能包含这种事件，并几乎立即将它们的影响消化在价格行为中）
2）市场有3中趋势（上升趋势：每一轮后继的上升行情均收在以前上升行情的最高点之上，以及每一轮后继的回稳的最低点均收在以前上升行情的最低点之上，换言之上升趋势有一种上升的波峰和波谷的形态，相对的情绪就是下降趋势。）：主要（primary）或大（major）趋势（潮流 tide）、次要（secondary）或中期（intermediate）趋势（波浪 wave）和小（minor）趋势（波纹 ripple）
3）主要趋势可分为三个阶段：收集阶段（最机敏的人有见识地早期买入）、公众参与阶段（技术性趋势跟随者开始参与）以及派发阶段（看涨新闻多得不能再多了，投机性成交量和公众的参与增加）
4）各种平均指数必须相互印证（除非两个平均指数都给出相同的信号并因此相互印证，否则重要的牛市信号或熊市信号就不会出现，两个信号之间的时间越短，印证越有利。如果两个平均指数相互背离，那么当前的趋势依然得到了维持）
5）成交量必须印证趋势（大趋势的方向上成交量应当膨胀或增加）
6）趋势在给出明确的反转信号之前被假定一直有效（运动中的物体会保持它的运动状态，一些技术分析工具有助于投资者辨别反转信号的艰巨任务，包括对支撑位和阻力位、价格形态、趋势线和移动平均线的研究。某些指标甚至可以提供动量丧失的更早的警告信号。对于那些模棱两可的情况，机会总是站在现存趋势还将继续这一边）
道氏理论从未要预测趋势，相反是认清大牛市或大熊市的来临，然后抓住市场运动中的一大段。
第3章 走势图的构造
走势图基础：
绘制柱线图的3种基本来源：价格、成交量和持仓量
走势图只记录数据，它自身并无价值
支撑（support）：波谷，或者说反作用（reaction）的最低点
阻力（resistance）：波峰，或者说作用（action）的最高点
一旦支撑位和阻力位被大大击破，它们就互换角色，成为对方。任何一个支撑位或阻力位的交易量可由3个方面决定：在该位置花费的时间成交量以及交易发生的时间有多近
走势图上的价格形态以及像支撑阻力这样的概念产生效果是因为它们为市场参与者的实际活动提供了生动的写照，并使我们判断市场参与者对各种市场事件的反应。走势图分析其实研究的是人类心理以及交易者对变化中的市场套件的反应。为什么能够从各种价格走势图上确认阻力位和支撑位，为什么能够用它们来帮助预测市场运动，这些都是有可靠的心理学作为基础的。
整数是一个很敏感的数字，尤其是大部分人的参照点都是整数位，所以市场或许在整数位上停留的时间是最少的。寻找反弹机会卖出的交易者应该把限价卖出委托正好设在整数位之下。对现有仓位设置保护性的止损委托时，事情正好相反。作为一条总的规则，避免将保护性的止损委托设置成这些明显的整数。换言之，多头仓位的保护性止损委托应当设在整数之下，而空头仓位的保护性止损委托应到设在整数之上。整数位是对交易最有用的市场特性之一。
第4章 趋势的基本概念
趋势的基本概念之一是，运动中的趋势会保持运动。由此推论，一旦某个趋势如趋势线确定的那样呈现出一定的斜率或者速率，那么它通常会继续维持同样的额斜率。所以，趋势线不仅可以帮助确定市场调整阶段的极限，更重要的是可以告诉我们趋势何时要发生变化。
决定趋势线的重要性在于两个方面：完好的时间越久，受试探的次数越多，就越重要。趋势线越重要，它引发的信心就越足，而且它的突破就越重要。有时，时常会在一天内干扰趋势线，但仍收于原来的趋势方向上，没有很好的办法能处理它，一般是可以忽略这种轻微的破坏，尤其是在虽有的市场行为证明原趋势依然有效的情况下。
扇形原理：有时，当跌破上升趋势线后，市场显示微微下跌，然后再度反弹至原上升曲线（此时已成了阻力线）的下面。如果三次反弹都是白了，那么这就表示时常会继续走低。突破第三条线是有效的转势信号。
如果趋势线过陡，则常常表明市场上升的太快，因为当前陡度的上升行情不会持久。市场跌破这种陡度的趋势线可鞥只是回调至接近45度的更持久的斜度。如果趋势线过平，它可能说明这个上升趋势太弱而且不可靠。
通道线（channel line）/返回线（return line）：趋势线的另一种有用的变体，市场在两条平行线——基本趋势线和通道线——之间呈趋势运动。如果出现这种情形，那么就可以用来获利（基本上升趋势线可以用于开始建立新的多头仓位，而通道线则用于获取短线利润）。而市场无力到达通道的上端常常是在警告将要跌破下边线。
回撤：每个特定的运动之后，市场会回撤掉前一轮趋势的一部分，然后再恢复原来的方向运动。这些运动往往落入某个可以预测的百分比参数中。一般常用的是50%回撤，还有最大百分比回撤参数三分之二（66%）和最小百分比回撤参数三分之一（33%）。
第5章 主要反转形态
顶部反转日是市场在同一天上升趋势中创出新高，然后低收；底部反转日与此相对，在盘中创出新低，然后高收。
显而易见，周反转比日反转重要得多，因此在发出重要转折点的信号时受到走势图分析人士的严密关注。由于同样的原因，月反转更加重要。
价格缺口：柱线图上没有发生交易的区域（市场在前一日的最高价之上开盘，或者是当日最低价低于前一日最低价）。向上缺口是市场坚挺的迹象，而向下缺口则通常是市场疲软的迹象。
有三种类型的缺口（依次在一次市场活动中逐渐发生）
1）突破缺口（breakaway gap）：通常出现在一个重要的价格形态完成之际，而且常常发出一场重大的市场运动的开始信号，通常伴随着巨量出现，这个缺口通常不会被填补，而市场收于向上的缺口之下是一种走弱的信号
2）逃逸缺口（runaway gap）/测量缺口（measuring gap）：当市场运动发展了一段时间后，大约在运动的当中，时常会向前跃进，形成逃逸缺口。这类缺口显示市场正在以温和的成交量毫不费力地运动着。和突破缺口一样，在上升趋势中，市场收于逃逸缺口之下是不利的信号。这类缺口一般出现在一轮趋势的中点附近（所以也称作测量缺口），这是从最初的趋势信号或突破点算起，剩余的市场运动可能延伸的距离可通过把已经过的距离加倍来确定
3）竭尽缺口（exhaustion gap）：出现在接近市场尽头的地方，当所有目标的价格都已达到并且另外两类缺口也已出现。此时市场在上升趋势中收在缺口之下，是明显的走弱迹象。
岛形反转：在向上竭尽缺口形成之后，市场会在一个狭窄的区间内交易数日或数周，然后跳空而下
第6章 持续形态
有两种主要类型的价格形态：（在形态发育的过程中尽早区分出这两种类型）
成交量在所有价格形态中都扮演着重要的印证角色。在吃不准的时候（很常见），研究一下与价格数据相伴的成交量形态可能是价格形态是否可信的决定性因素。
反转形态（主要形态）：表明趋势中的重要转折正在发生
1）头肩形（head and shoulers）
2）三重顶和三重底（triple tops and bottoms）
3）双顶和双底（double tops and bottoms）
4）长钉形顶和长钉形底（spike top and bottom，也叫V形头）
5）圆形（rounding，或称盆形，saucer）
所有反转形态的初步要领：
1）任何反转形态的先决条件是先前趋势的存在
2）即将到来的趋势反转的第一个信号常常是市场突破的重要趋势线
3）形态越大，后续的市场运动就越大（两个波峰间的时间越长，形态的高度越大，即将来临的反转的潜力就越大）
4）筑顶形态通常比筑底形态经历的时间短且波动性强
5）底部的价格区间通常较小且构筑时间长
6）成交量往往在市场的上升阶段中更重要
头肩形的基本过程：
1）先前上升
2）成交量较大的左肩（点A）之后是至点B向下调整
3）上扬至新高点，但成交量萎缩（点C）
4）跌倒前一波峰（点A）之下且接近前一个反作用最低点（点D）的下跌行情
5）第三轮成交量明显萎缩的上扬行情（点E）无力达到头的高度（点C）
6）收盘价低于颈线
7）反抽颈线（点G），然后创出新低
持续形态（中级形态或小形态）：显示市场仅是暂作停留，可能要对短期的超买或超卖做出调整，此后现存趋势将恢复
1）三角形（对称、上升、下降）：最低要求4个转折点
2）旗形（flag）（代表活跃市场中的短暂停顿，旗形和尖旗形是最可靠的持续形态，而且极少导致趋势反转）
3）尖旗形（pennant）
4）楔形（wedge）（外形和对称三角形相似，但是形成时间很长，一般是1至3月，它属于中期类型。楔形的与众不同之处是它明显倾斜，如旗形一样与当前趋势反向倾斜。因此，下降楔形看涨，上升楔形看跌）
5）矩形（rectangle）
市场可以仅因惯性而下滑，需求不足或者交易者的买意缺乏常常足以压低市场；但市场不会因惯性而上扬。市场只有在需求超过攻击，并且买方比卖方更进取时才会上涨。
关于走势图有两个很重要的教训：
1）这些走势图形态没有哪个是一贯正确的，它们在大多数时候有效，但并非总是如此。
2）技术派交易者必须永远警惕错误分析的走势图信号。
在金融市场生存的关键之一是使交易损失保持最小，并尽快从正在亏损的交易中退出。走势图分析的最大优势之一就是迅速警告交易者他或她正处于市场中错误的一方。迅速认识交易失误并迅速采取防御措施的能力和意志力，在金融市场中是最难能可贵的。
对走势图分析人士来说，要判定市场从前面的波峰回退或者从前面的地点反弹仅仅是现存趋势的暂时停止还是双顶或双底反转形态的开始，是极为困难的。因为技术几率通常青睐现存趋势的继续，所以明智的做法通常是等到形态完成之后在采取行动。
对于成交量，需要提到两点：
1）成交量在上涨时比下跌时更重要。在所有巩固形态中，成交量的放大对于恢复上升趋势至关重要。
2）尽管交易活动在形态的构造过程中萎缩，但仔细考察成交量通常仍可给出成交量是在上涨中还是在下跌中放大的线索。（例如，成交量应有在反弹时放大而在下跌时萎缩的微弱倾向）
但在扩张结构中，情况正好相反，它的成交量随着价格摆动的扩大而增加。这种情况代表了一个已经失控而且极为冲动的市场。由于这种形态也代表了公众参与过度，因此它最常发生字在主要的市场顶部。因此，扩张形态通常是一种看跌形态。它通常出现在大牛市的尾端。
旗形和尖旗形两种形态的要点：
1）它们都处于伴随巨量的几乎直线式的市场运动（称作旗杆之后）
2）市场然后在小成交量下停顿1至3周
3）趋势在交易活动迸发时恢复
4）两种形态都出现在市场运动中的中点附近
5）尖旗形就像小水平对称三角形
6）旗形就像与当前趋势反向倾斜的小平行四边形
7）两种形态下在下降趋势中的发展时间较短
8）两种形态在金融市场中都很普遍
印证：指比较所有技术信号和指标，以保证大部分指标指向同一方向，而且相互印证
背离：指不同技术指标不能相互印证。在市场分析中它是颇有价值的概念，而且是趋势即将反转的最佳预警。
第7章 成交量和持仓量
成交量：在所研究的时期内交易的实体数
持仓量：当天收市时的所有已流通的或未平的合约总数（尽用于期货市场）
如果成交量和持仓量都在增加，那么当前的价格趋势很可能沿现有方向继续发展（无论是涨是跌）。然而，如果成交量和持仓量都在减少，那么这种行为就可视为当前趋势或许正在接近尾声的警告。
成交量水平衡量了价格背后的剧烈或紧迫。更高的成交量反映出更高度的剧烈或紧迫。通过监控与价格行为相伴的成交量水平，技术分析人士就能更好地估量市场运动背后的买卖压力。
OBV线：亦称OBV能量潮，是将成交量值予以数量化，制成趋势线，配合股价趋势线，从价格的变动及成交量的增减关系，推测市场气氛。ＯＶＢ的理论基础是市场价格的变动必须有成交量配合，价格的升降而成交量不相应升降，则市场价格的变动难以继续。
计算方法：逐日累计每日上市股票总成交量，当天收市价高于前一日时，总成交量为正值，反之，为负值，若平盘，则为零。
即：当日OBV＝前一日的OBV±今日成交量
然后将累计所得的成交量逐日定点连接成线，与股价曲线并列于一图表中，观其变化。
OBV线的基本理论基于股价变动与成交量值间的相关系数极高，且成交量值为股价变动的先行指标，短期股价的波动与公司业绩兴衰并不完全吻合，而是受人气的影响，因此从成交量的变化可以预测有股价的波动方向。
1）当股价上涨而OBV线下降时，表示能量不足，股价可能将回跌。
2）当股价下跌而OBV线上升时，表示买气旺盛，股价可能即将止跌回升。
3）当股价上涨而OBV线同步缓慢上升时，表示股市继续看好，仍有荣面。
4）当OBV线暴升，不论股价是否暴涨或回跌，表示能量即将耗尽，股价可能止涨反转。
重点是关注OBV线的方向（其趋势）而不是实际数字本身。OBV线应与价格趋势保持同向。如果市场显示出一系列更高的波峰和波谷（上升趋势），那么OBV线也应当如此。如果市场向下运行，那么OBV线也应当向下运行。正是在OBV线不能与市场同向运行时，背离才出现，并警告趋势可能要反转。
研究持仓量和成交量基本相同，但是要注意以下4个问题：
1）因为市场在上升趋势中上涨而且总持仓量也在增加，所以新资金正在流入市场，这反映出买房积极进取，因此是看涨的。
2）然而，如果市场在上升面持仓量在下降，那么这种上升行情主要是由空头回补造成的（正在受损的空头仓位持有者被迫回补这些仓位）。此时，资金正在离开而不是进入市场。这种市场行为是看跌的，因为一旦必要的空头回补接受，上升趋势很可能会失去动力。
3）因为市场处于下降趋势中而持仓量增加，所以技术分析人士知道新的资金正在流入市场，这反映出新的放空盘更加主动。这种市场行为增加了下降趋势将持续下去的可能性，因而是看跌的。
4）然而，如果总持仓量随市场一起下跌，那么这种价格下跌就是由丧失信心的或正在受损的多头被迫斩仓导致的。这种市场行为据信在指出增强的技术条件，因为一旦持仓量减少到足以表明大多受损的多头已经结束抛售，下降趋势很可能就会结束。
归纳这4点，就是：
1）持仓量在上升趋势中增加是看涨的
2）持仓量在上升趋势在减少是看跌的
3）持仓量在下降趋势中增加是看跌的
4）持仓量在下降趋势中减少是看涨的
成交量规则和持仓量规则总结：
1）成交量用于所有的市场，而持仓量主要用于期货市场
2）只有总成交量和总持仓量才用于期货市场
3）增加的成交量（和持仓量）表明当前的价格趋势很可能会持续
4）减少的成交量（和持仓量）说明价格趋势或许在变化
5）量在价先，从价格前的成交量常常可探知买压或卖压的变化
6）能量潮（OBV）或某些遍体，可以用来更准确地测量成交量压力的方向
7）在上升趋势中，持仓量突然止增或下降常常是趋势改变的警报（这一条仅用于期货市场）
8）市场顶部的超高持仓量非常危险，而且可以增加向下的压力（这一条仅用于期货市场）
9）巩固期间的持仓量增加强化了随后的市场突破（这一条仅用于期货市场）
10）成交量（和持仓量）的增加有助于印证价格形态的完结，也有助于印证发出新趋势开始信号的其他重要走势图进展
第8章 长期走势图
长期走势图对市场趋势提供了一种仅靠使用日柱线图不可能实现的景观。技术分析的各种原理——包括趋势分析、支撑位和阻力位、趋势线和通道、百分比回撤以及价格形态——能够相当完美地用来分析长期价格运动。任何没有考虑这些长期走势图的人，正在错过大量有价值的价格信息。
在进行彻底的趋势分析时，重视所研究的价格走势图的顺序特别重要。遵循的是当顺序是，从长期走势图开始，逐步过渡到短期走势图。当分析人士与不同的时间维度打交道时，这样做的原因应当显而易见。如果分析人士仅从短期走势图开始，那么随着需要考虑的价格数据不断增加，他或她就不得不经常修正结论，在看过长期走势图后，对日走势图的深入分析或许还得推倒重来。若从大趋势图开始——回溯至２０年，那么所有要考虑的数据就已经纳入其中，而且达到了恰当的景观。一旦分析人士从长期景观中得知市场位置，那么他或她就可以在短期走势图上“瞄准目标”。
长期走势图并不在意交易目的。用于预测和市场实际的市场分析必须加以区别。在分析过程中，长期走势图对确认主要趋势和价格目标很有帮助。然而你，它们不适于选择市场时机，因此也不应用于此目的。对于此种更敏感的任务，应采用日走势图以及分时走势图。
第9章 移动平均线
移动平均线实质上是一种趋势跟随装置。其目的是要识别或者显示新趋势已经开始或者旧趋势已经结束或反转。它的目的是要跟踪趋势的进程。它可以被看作弯曲的趋势线。但是，它不预测市场行为，而标准的走势图分析要这样做。移动平均线是追随者，而不是领导者。它从不预期，它只是做出反应。移动平均线跟随市场，并告诉我们趋势已经开始，但仅在事实出现之后。
平均线越敏感，信号出现得越早，这合乎情理。因此，这里需要权衡，窍门是找出一条移动平均线，它敏感到足以产生早期信号，但又迟钝到足以避开大部分的随机“噪音”。
尽管当趋势持续时，长期平均线的表现更好，但是在趋势反转时，它的表现就大大“倒退了”。长期平均线一场迟钝（它从更远的距离跟踪趋势的事实）——使其不与趋势中的短暂调整纠缠在一起，在趋势真正反转时妨碍了交易者。因此，我们在此加上另一个推论：只要趋势依然有效，长期平均线的作用就更好，但在趋势处于反转过程中，短期平均线更好。
因此，已经很清楚，仅使用一条平均线有多重缺陷。使用两条移动平均线通常有更多的优势。
两线交叉法（double crossover method）：当短线均线穿到长期均线之上时，就产生了买入信号。与使用一条 平均线相比，采用两条移动平均线的技法滞后于市场更多一些，但产生的拉锯现象更少。
包络线：一条移动平均线的效用可以通过包围它的包络线得到加强。百分比包络线（percentage envelop）能够用来帮助判定一个市场什么时候已经朝某个方向过度延伸了。换言之，它们告诉我们，什么时候市场已经过于偏离了它们的移动平均线。为了达到这个目的，包络线按固定百分比被置于移动平均线的上下两侧。
布林带：被置于移动平均线——通常是20日均线——的两个标准差上下。用两个标准差一刻保证95%的价格数据落在两个交易带之间。通常，当市场触及布林带时，就被认为是向下过度延伸了（超买或超卖）
移动平均线在市场忽上忽下，并横向交易了一段时间后表现的非常糟糕，这段时间内移动平均线是无法起作用的。只有在某种呈趋势运动的市场中，移动平均线才能发挥作用。而当市场处于横向交易的趋势不明朗时期（震荡期）时，使用其他非趋势指标（如震荡量）更为合适。
第10章 震荡量与相反观点
震荡量在无趋势的市场中极为有效。它的价值不仅限于水平交易区间中，震荡量在市场的趋势运动阶段与价格走势图协力使用，就会成为一个极有价值的同盟者，使交易者对短期市场极端——通常称为超买或超卖状态——做好准备。震荡量还能警告趋势正在失去动量，而且是在这种状况在价格行为中变得显而易见之前发出警告。通过显示出某种背离，震荡量能够发出趋势可能正在接近尾声的信号。通常，当震荡量到达上边界或下边界的极限值时，就说明当前的价格运动可能已经走得太快，太远，因此要出现某种类型的调整或巩固。
震荡量3种最重要的用途：
1）当震荡量的值到达其边界的上末端或下末端时最有效，如果震荡量接近上极端，市场就被说成是超买；如果它接近下极端，市场就被说成是超卖。这警告价格趋势过度延伸，易受攻击。
2）当震荡量处于极端位置时，震荡量与价格行为间的背离通常是重要的警告。
3）震荡量穿越0（或称中点）线，能够给出价格趋势方向上的重要信号
动量（momentum）的概念是震荡量分析的最基本应用。动量衡量了价格变化的速度，而不是实际价位的本身。市场的动量是通过一个固定的时间间隔连续持续计算价格差来测量的。由于动量线的构造方法，所以它总是要领先价格运动一步。它先于市场的涨跌，然后在当前的价格趋势仍然有效的时候走平。然后，当市场开始走平时，它却开始朝相反的方向运动。
一定记住，基本的趋势分析依然是压倒一切的因素。震荡量分析不应作为逆着市场大势交易的借口。如果市场趋势向上，那么买入仓位至于哦在震荡量向上穿越零线时进行。如果市场趋势向下，那么卖出仓位只有在震荡量向下穿越零线时进行。
大多数震荡量买入信号在上升趋势中更灵验，而震荡量卖出信号在下降趋势中更有利可图。
变动率（ROC）：最近的收盘价与若干天前的收盘价的比率。
可以通过将两条平均线之间的差值绘制成直方图，这些直方图中的柱线图围绕着一条居中的零线显示正值或负值。这种类型的震荡量具有3种用途：
1）帮助发现背离
2）帮助从长期趋势中辨别短期偏差，此时短期均线高于或远低于长期均线
3）确认两条移动平均线的交叉，这出现在震荡量穿越零线的时候
经常地，在短期均线回到长期均线之前，趋势依旧停滞。当短期均线向长期均线迈进时，就达到了关键点。
两条移动平均线之间的关系能够不仅作为一种出色的趋势跟随系统使用，而且还有助于识别短期的超买和超卖状态。
相反观点：当绝大多数人全然一致时，他们通常是错误的。因此，真正的反向投资者会首先确定大多数人在干什么，然后反其道而行之。相反观点测量了尚存的买力和卖力，测量了强弱手的对比。
第11章 OX图
OX图是纯价格运动的研究，在绘制价格行为时，时间因素并未考虑在内，也不记录成交量数据，只是将其作为不同的实体（成交量的多寡反映在图上所记录的价格变化之中）。OX图在确定什么价位交易量最活跃，以及重要的支撑和阻力数字在哪时变得尤为有效。OX更加精确而且容易识别趋势信号。
OX图技法：
1）买入信号：出现在一个X列上升到先前X列的最高一个X之上一格时，既然这个点可以预测，就可在买入点设置止损委托以建仓
2）卖出信号：出现在一个O列下降到先前的O列的最低一个O之下一格时
3）空头仓位的回补点：与买入信号的点位相同，既然这个点可以预测，就可在买入点设置止损委托以回补
4）委托：既然所有的入市点和止损点都可以事先确定，那就可以在市场中实现设置入市或抛售止损委托，但要记住，这些点位会变化，所有的委托都应定期检查并调整
5）传统的入市信号：跟随在一个或更多放空信号之后的第一个买入信号，以及跟随在一个或多个买入信号之后的第一个放空信号
6）看涨：如果最近的信号是一个买入信号，那就一直看涨，直到放空信号出现
7）看跌：如果最近的信号是一个卖出信号，那就一直看跌，直到买入信号出现
8）回撤：如果在信号出现之后预测出现反转，那么不是在信号出现时立即入市，而是以接近止损点的价格建仓的交易战术包含的风险较小
日走势图更新：
1）如果当前列是X列，首先看当天的最高价。如果当天的最高价允许绘制一个或更多的X，那就画上，而不必在乎当天的最低价。当且仅当不能再画上新的X时，再看当天的最低价，并确定反转是否已经发生，如果反转没有发生，那就什么都不要画
2）如果当前列是O列，首先看当天的最低价。如果当天的最低价允许绘制一个或更多的O，那就画上，而不必在乎当天的最高价。当且仅当不能再画上新的O时，再看当天的最高价，并确定反转是否已经发生，如果反转没有发生，那就什么都不要画
永远不可能在同一天画上X和O，在日走势图上，或者是当前列的延续，或者是反转，或者是什么也不要画。
交易战术（利用OX图确定具体的出入市地点的各种方法）：
1）简单的买入信号能用来回补空头仓位并（或）开立新的多头仓位
2）简单的卖出信号能用来套现多头仓位并（或）开立新的空头仓位
3）简单信号可以仅用于套现，但需要复杂结构开立新仓
4）趋势线可当作过滤器，多头仓位建立在趋势线之上，而空头仓位则建在趋势线之下
5）对于保护性的止损委托来说，用于在上升趋势中将其设在最后一个O列之下，而在下降趋势中将其设在最后一个X列之上
6）实际的入市点有以下几种变化：
a、在上升趋势的实际突破点买入
b、在突破出现后的3格转向处买入，以获得更低的入市点
c、调整出现后，在与最初的突破同向的3格转向处买入。这不仅要求对正确方向上的向上反转的额外印证，而且可以在最新的O列下方设置更贴近的止损点
d、在与最初的突破信号同向的第二个突破点买入
OX图有很多种使用方法。一旦理解基本的技法，那么对于如何使用这种手段选择最佳的出入市点几乎有无限的灵活性。
OX的优点：
1）通过改变格值和转向规模，这些OX图几乎能适应任何需要。对于出入市点，这些走势图也有许多不同的使用方法
2）OX图的交易信号比柱线图更精确
3）通过遵循这些具体的OX图信号，可以遵守更严明的交易纪律
第12章 日本蜡烛图
不同的实体/影线组合有着不同的含义。开盘价与收盘价之差很大的交易日称作长日（Long Day）。与此相似，开盘价与收盘价之差很小的交易日称作短日（Short Day）。我们只探讨实体的大小，而没有参考最高价和（或）最低价
纺锤头（Spinning Top）：是蜡烛线有效实体以及上下影线比实体长的交易日。被认为是犹豫不决的交易日
十字线（Doji Line）：开盘价与收盘价相等。对于开盘价与收盘价是否必须正好相等有一些考虑。有时，它们几乎必须完全一致，这尤其是处理大家个运动的时候
蜡烛线形态是一种对当时投资者心态的的心理描述。随着市场中的时间流逝，它生动地展现了交易者的行为。纯粹的事实是，人类在相似的环境下的不变反应造就了蜡烛线形态的分析工作
蜡烛线形态可以由一根蜡烛线或多根蜡烛线的组合构成，通常不超过5根。尽管几乎所有的蜡烛线形态都用来确定市场中的反转点，但也有几种是用来确定趋势持续的。它们称作反转形态或持续形态。只要反转形态有看涨的推断，那么相关的倒置形态就有看跌的意味。与此相似，只要持续形态有看涨的推断，那么相反的形态就有看跌的意味。尽管有一对形态作用在看涨和看跌环境中，但它们通常有相同的名称。然而，在少数情况下，看涨形态与其看跌对立形态有着完全不同的名称。
第13章 艾略特波浪理论
波浪理论有3个重要方面，依重要性为序是形态（pattern）、比率（ratio）、时间（time）
形态指的是构成理论的重要元素的波浪形态或构造。在通过测量不同波浪间的关系来确定回撤点和价格目标时，比率分析非常有用。最后，时间关系也存在，而且可以用来确定波浪型态和比例，但是这种时间关系在现实里面不太可靠。
在理论的最基本形式中，股票市场遵循着一种5浪上升随之3浪下降周而复始的节律。斐波那契数列中的一部分，该序列形成了波浪理论的数学基础。
一个特定的浪细分成5浪还是3浪取决于其上一级波浪的走向。在运用波浪理论时，能不能在3浪和5浪之间做出区分显然有着决定性的意义。
调整浪相对于主要趋势方向上的推动浪，它的界定较不明确，因此较难辨别和预测。但有一点却是明确的，调整浪绝不会以5浪的形式出现。调整浪是3浪，而不是5浪（三角形调整浪是例外）。
主要有3种调整浪——锯齿形（zig-zag）、平台形（flat）、三角形（triangle）
平台形通常在很大程度上是巩固而不是调整，因而被当作牛市中强势信号
三角形调整浪通常出现在第4浪中，因而出现在主要趋势方向上的最后一个运动之前。因此，在上升趋势中，可以说三角形调整浪既可以看涨又可看跌。看涨是就它们表明上升趋势将回复这个意义而言。看跌则是因为它们还表明在剩下的一浪上涨之后，价格可能见顶了。三角形调整浪中的第5浪同时也是最后一浪有时在发动沿原来方向“冲击”之前会跌破趋势线，发出伪信号。
交替规则（the rule of alternation）：市场通常不会连续两次以同样的方式活动。如果上次出现了某种类型的顶部或底部，那么这次很可能就不再重现。交替规则不能告诉我们将会发生什么，但它告诉了我们不可能出现什么。
波浪理论的本意是应用于股市平均指数。对个股来说，它不太有效。而在某些交易清淡的期货市场中，波浪理论的作用也不会明显，因为群体心理是波浪理论的重要依据之一。所以在黄金市场上波浪理论很有效（黄金有广泛的群众基础）。
波浪理论的要素：
1）完整的牛市循环由8个浪构成，先是5浪上涨，后是3浪下跌
2）一个趋势在下一个更长的趋势方向上可细分成5浪
3）调整永远以3浪出现
4）两种简单的调整类型是锯齿形调整浪（5-3-5）和平台形调整浪（3-3-5）
5）三角形调整浪通常是第4浪，因而总在最后1浪之前。三角形调整浪也可是可调整浪。
6）各种波浪既可扩展成更长的浪又可细分成更短的浪。
7）推动浪中的一浪有时会延长。此时，另两个浪的时间和幅度应该相同。
8）斐波那契数字序列是波浪理论的数学基础
9）波浪数服从斐波那契数字序列
10）斐波那契比率和回撤可以用来确定价格目标。最常见的回撤是62%、50%和38%。
11）交替规则警示不要连续第2次指望同一件事
12）熊市不应当跌破前一个第4浪的底部
13）浪4不应当与浪1重叠（在期货中不严格如此）
14）波浪理论按重要性高低由波浪形态、比率和时间构成
15）该理论原本用于股票平均指数，对个股不同样有效
16）该理论在大众广泛参与的商品市场中最有效，如黄金市场
17）该理论在商品中的主要差别是存在被容纳的牛市
波浪理论建筑在更经典的方法之上，如道氏理论和传统的走势图型态分析。那些价格形态的绝大部分可研判为波浪结构的一部分。通过使用斐波那契比率预测和百分比回撤，波浪理论建筑在了“摆动的目标”概念之上。波浪理论不但把所有这些因素都考虑在内。而且通过给予它们更多的秩序和更高的预测性而超越了它们。
有时波浪形态清晰可辨，而有时并非如此。在分析过程中，把模糊的市场运动强置于一种艾略特格式，而忽视其他技术分析工具，是在滥用波浪理论。关键是把波浪理论当作市场预测之谜的一部分答案。将该理论与本书中的所有其他技术分析理论结合使用将会提高波浪理论的价值并增加你胜算的机会。
第14章 时间循环
一个循环的3个参数：波幅（amplitude）、周期（period）和相位（phase）
构成循环的基本原理：
1）加法原理：一切价格变化是所有起作用的循环的简单相加
2）和谐原理：相邻的波呈小整数关系
3）同步原理：各种波变化波长以同时见底的强烈倾向
4）比例原理：周期（波长）较长的循环比例上应有较大的波幅
构成循环的一般原理：
1）变异原理：对一个实事的认可，即所有其他已经提到的循环基本原理都只是强烈的倾向性，而非严格不变的规划，在现实世界里面出现的大部分都是“变体”
2）名义原理：尽管存在于各种市场之间的差异，而且这些差异允许在运用循环理论时有所变化，但看起来有一组名义上的和谐相关的循环影响着所有的市场。而且这种循环长度的名义模型可以作为研究任何市场的起点
影响金融市场的循环有很多。但对于预测来说，有实际价值的只有支配性循环（那些持续影响市场，而且能够明确识别的循环），大多数期货市场至少有5种支配性循环
循环的分来：长期循环（2年以上）、季节性循环（一年）、主要循环或中期循环（9~26周）、交易循环（4周）
交易循环可细分为更短的Alpha循环和Beta循环（平均长度均为2周）
第15章 电脑与交易系统
电脑虽有用，但只是一种工具。它能使优秀的技术分析人士更加出色。然而，它不能使蹩脚的分析人士变得很优秀。
工具和指标的汇总：
1）基本走势图：柱线图、线图、OX图和蜡烛图
2）走势图刻度：算术刻度和半对数刻度
3）柱线图：价格、成交量和持仓量（对期货来说）
4）成交量：柱线、能量潮和需求指数
5）基本工具：趋势线和通道、百分比回撤、移动平均线和震荡量
6）移动平均线：参考包络线、布林带
7）震荡量：商品通道指数、动量、变化率、MACD、随机值、威廉斯%D、RSI
8）循环：循环搜寻器
9）斐波那契工具：扇形线、弧线、时间区和回撤
10）怀尔德：RSI、商品选择指数、方向性运动系统、抛物线系统、摆动指数、ADX线
系统交易的利弊
自动系统的长处：
1）消除了人的情绪
2）实现了更严谨的交易纪律
3）更高的连贯性成为可能
4）顺势交易
5）参与者几乎是保证处在每一个重要趋势的方向上
6）让利润充分增长
7）让损失减至最小
自动系统的短处：
1）大多数自动系统属趋势跟随型
2）趋势跟随系统依赖主要趋势以获利
3）当市场无趋势时，趋势跟随系统通常不能盈利
4）市场无趋势的时间相当长，这时对趋势跟随法来说不合适
第16章 资金管理与交易战术
成功交易的3个要素：
1）价格预测指出市场预计的趋向。这在交易决策时是极大关键的第一步，预测过程确定了交易者是看涨还是看跌。以多方入市还是空方入市，它为这个基本问题提供了答案。如果价格预测是错误的，那以后的一切都没有用。
2）交易战术，或称市场时机，确定具体的入市点和出市点。在期货交易中，市场时机极为关键。由于低保证金要求以及因此导致的高杠杆，所以没有多大的失误余地。如果错失市场时机，那么尽管对市场方向的判断正确，任然可能在交易中蒙受损失。市场时机本质上几乎完全是技术性的。因此，即使交易者偏好基本分析，也必须在这一点上使用技术分析工具确定具体的入市点和出市点。
3）资金管理涉及资金的配置。它包括建立投资组合，分散投资，在任何一个市场上应拿多少资金去投资或冒险，使用止损委托，报偿——风险比，交易成功或失败之后应采取什么措施，以及是保守交易还是进取地交易。
概括这三个不同因素的最简单途径是，价格预测告诉交易者做什么（买还是卖），市场时机帮助决定何时去做，而资金管理则确定用多少钱去交易。
一些通用的资金管理指导方针：
1）总投资应限制在总资金的50%以内，余额投入短期国债。这意味着，在任何时候，交易者投入市场的资金不应该超过总资金的一般，另一半作为逆境或支用时的准备金。
2）在任何一个市场投入的资金必须限制在总资金的10%至15%内，这应当可以防止交易者在一笔交易中投入过多的资本。
3）在任何一个市场中冒险的总金额必须限制在总资金的5%内，这个5%是指交易者在失手时愿意承受多大的亏损，以决定交易多少张合约，以及应该把止损委托置于多远时，这是个重要考虑因素。
4）在任何市场群中的保证金总金额必须限制在总资金的20%至25%以内。这个标准的目的是防止任何一个市场群中卷入过多。同一市场群往往一起运动。把全部仓位投入属于同一群的各个市场中会违背分散投资的原理。因此，在同一市场群中的投资应该得到控制。
主要交易技术方法：
1）对待突破的战术
2）趋势线的突破
3）利用支撑和阻力
4）利用百分比回撤
5）利用缺口
资金管理与交易指导方针概要：
1）沿中期趋势的方向交易
2）在上升趋势中，买跌；在下降趋势中，卖涨
3）让利润增长，把亏损减小
4）用保护性的止损委托限制亏损
5）不要心血来潮地交易，要有计划
6）计划你的工作，并按你的计划工作
7）利用资金管理的原理
8）分散投资，但不要做过头
9）至少采用3比1的报偿——风险比
10）在采用金字塔法（加码）时，遵循以下指导方针
1.后来的每一层应小于前一层
2.只增加盈利的仓位
3.永不增加亏损的仓位
4.把保护性的止损委托调整到盈亏平衡点
11）永不追加保证金；不把活钱扔入死仓中
12）先平亏损的仓位，再平盈利的仓位
13）除了非常短期的交易，否则应该远离市场做决策，而且最好是在市场闭市时
14）由长期至短期操作
15）用分时走势图微调入市点和出市点
16）尝试分时交易前，先掌握日间交易
17）努力忽视传统的智慧；不要太把投资媒介中说的东西当真
18）学会坦然地当少数派。如果你对市场的判断正确，那么大多数人会与你有分歧
19）技术分析是一种能靠经验与研究提高的技能。永远做一名学生，不断学习
20）保持简洁；复杂并不总是更好
第17章 股票与期货的联系：市场间分析
股票与债券的联系：
股票市场受利率走向的影响，利率（或收益率）的走向可以通过追踪长期国债期货合约运动一分钟一分钟地监视。债券市场与利率或收益率反向运动。因此，当债券市场上扬时，收益率就下降。这通常被认为是对股票市场有利。下降的债券市场，或上升的收益率。被认为对股票市场不利。
债券与商品期货的联系：
长期国债价格受通货膨胀的影响。商品市场被认为是通货膨胀趋势的先行指标。因此，商品市场通常与债券市场反向运动。
市场间分析：自下而上的市场手段
从研究主要的市场平均指数开始，以确定市场的总体趋势。然后，你挑选那些显示出出最佳相对强度的市场板块或行业群。然后，你在这些群体中挑选显示出最佳相对强度的个股。将市场间原理结合到你的决策过程中，你还可以确定当前市场高潮青睐的是债券、商品还是股票。这可以在你的资产配置决策中扮演重要的角色。仅通过对比全球不同市场的相对强度，同样的原理还可以应用于国际投资。
而且，最后，在此介绍的所有技术分析工具都能应用到共同基金的走势图上，作为对你的分析的最终检查。所有这些工作用价格走势图和电脑轻而易举。设想一下同时对这么多市场运用基本分析的结果。
第18章 股市市场指标
数据样品、比较市场平均指数、上涨—下跌线、AD背离、麦克莱伦震荡量、新高—新低指数、上涨成交量与下跌成交量、阿姆斯指数、等成交量走势图、烛光图
要遵循的总规则是：沿同一方向运动的股票市场平均指数越多，这种趋势持续的机会就越大。此外要检查上涨—下跌线，新高—新低线以及上涨—下跌成交量线，以确定它们也沿同一方向运动。
技术分析一览表：
1）市场总体的方向是什么？
2）各种不同的市场板块的方向是什么？
3）周走势图和月走势图在显示什么？
4）主要趋势、中期趋势和小区是是上升、下降还是横向伸展？
5）主要的支撑位和阻力位在何处？
6）重要的趋势线或通道在何处？
7）成交量和持仓量印证了价格行为吗？
8）33%、50%和66%回撤在何处？
9）有价格缺口吗？是何种类型的？
10）有什么主要的反转形态吗？
11）有什么持续形态吗？
12）从这些形态得出的价格目标在何处？
13）移动平均线指向哪？
14）振荡量显示超买还是超卖？
15）振荡量有明显的背离吗？
16）相反意见数字在显示极端吗？
17）艾略特波浪形他显示出什么？
18）有明显的3浪或5浪形态吗？
19）斐波那契回撤或投射价格目标怎样？
20）有应到的循环顶部或底部吗？
21）市场正在显示右移或左移吗？
22）电脑趋势向哪移动：上升、下降还是横向延伸？
23）OX图和蜡烛图正在显示什么？
当你得出了看涨或看跌的结论之后，再问自己下列问题：
1）这个市场趋势在今后几个月内朝那走？
2）我要在这个市场中买入或卖出吗？
3）我将交易的单元有多少个？
4）如果我判断失误，那我准备拿多少钱去承受风险？
5）我的利润目标是什么？
6）我在何处入市？
7）我将采用何种类型的委托？
8）我将在何处设置保护性的止损委托？
仔细检查这份一览表并不能保证正确的结论。它仅是帮助你提出正确的问题。提出正确的问题是发现正确答案最可靠途径。成功交易的关键是知识、纪律和耐心。倘若你已经有了知识，那么实现纪律和耐心的最佳途径就是做你自己的家庭作业，并制定行动计划。最后一步是将计划付诸实践。即使如此也不能确保成功，但是它能大大增加在金融市场中获胜的机会。
第19章 资源汇总
建立交易系统的要素：
自动的手段给我们提供了3种主要的好处：
1）我们能够在交易之前向后测试想法
2）我们能够更加客观，而且更加冷静
3）我们能够做更多的工作，增加我们的机会
5步计划：
1）从一个概念开始
2）将它变为一套客观的原则
3）在走势图上对它进行目视检查
4）用电脑正式测试
5）评估结果
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【笔记】开放都是内忧外患的结果
2014-05-14
0p 政府和市场都是的，但要合作才能达成善果。政府管理者主要责任是制定规则，让市场各个参与者按照效率原则各行管理之责。
0p 三把原则：把市场还给市场，把管理交给效率，把信息臻于透明。
27p 不在钱上作难，人生选择便不会被金钱所拖累。
30p 东亚经济体的市场经济都是在政府的主导下完成的。
67p 严酷刑法会导致新的道德风险，增加市场风险。这或许是法律的吊诡之处。
80p 要让人们接受他的观点，仅仅提出问题是远远不够的，还需要时机。
92p 纸没有信用，支票没有信用，人才有信用。所以不要相信支票，要相信那个把支票给你的人。
97p 社会只要有需求，就一定需要满足，出台任何的限制都不能消灭需求，只会扭曲经济结构。
98p 随着社会的发展，政府再也无法垄断知识，也没有能力对复杂多变的社会上所有的信息进行搜集与判断，经常犯错，特别是混淆因果关系。政府无法成为高高在上的全知全能者，只会是社会构成的一部分。
100p 不存在大而不倒，通过合理的方法。完全可以做到损失最小化。同时让问题机构顺利破产倒闭，对负责人和股东进行惩罚。
100p 只要存在金融压抑，地下钱庄就不可能被消灭。监管的前提是放开，让合理的需求合法化。监管者必须要放弃利用非市场化和行政化的手段去干预市场，而要通过建立完善和透明的制度来使得市场更加合理。
144p 国有银行天生倾向于寡占和供给不足。寡占指的是他们掌握了最多的政策资源，并影响最高决策者制定偏向于它们的政策，从而获得更多的利益；供给不足指的是它们只愿意贷款给国企和政府，以及关系户和名企，即内线贷款，中小型民间经济体只会遭到漠视。
145p 只有将监督权分配给市场上的每个角色，让它们各自做最有能力做好的事情，才能够保证，金融机构一旦出了问题，监管者既能够早发现，也有充分的工具去处理事件。
175p 平庸的管理者往往自以为是的认为，只有把最好的资源都掌握在手中，才是最保险的做法。
178p 股市首先是储蓄导向投资的管道，其次才是二级市场的买卖交易中心。人们往往过分注重股价，而忽略了股市的首要功能。过分关注交易市场，忽略了发行市场。
184p 浅碟形的市场结构是一个容易炒作的市场，并衍生出4个问题：交易热、价格高、结构脆、波动大。
188p 五指理论：证券市场有五个参与者，全员自发监督，缺一不可 大拇指：投资人，最重要、最有力也最有效； 食指：证券公司，指方向，最能干，提供优质服务； 中指：媒体、会计和律师，中立客观，确保市场中信息的真实有效性； 无名指：上市公司，通心自律，内部管理； 小拇指：监管机构，没有力量，借助法律（佛法）指引来管理市场。
223p 把市场搞好本身就是一句屁话，市场永远都会有问题，永远都是不完美的。拖延是寡占时代的旧物，面对开放的市场，解决问题必须要快刀斩乱麻。
245p 政府的职责只是制定规则，并监督规则的实施，让整个市场更加透明、更有效率，但市场并非是市场的参与者，并不富有救市的责任。所以市场价格高低是伪命题，只要市场机能健全，政府毋需操心。
248p 组织的内部流程只有为顾客提供必需的服务才有价值，业务外包比自己什么都做更节省成本也更安全。
265p 定期存款看重利率，只要有利可图直接更换银行，是游牧民族；活期存款看重方便，只要足够方便一般不会更换银行，是农业民族。
273p 对于老组织，伤筋动骨的改革最大的内部阻力是中层的阳奉阴违。还有外部的经济环境与竞争对手的压力。
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轻松读懂财报
2011-03-27
三种由资产运用效率不佳造成的资产收益率下降
1）税前纯益未定，作为分母的资产总额却在持续增加
2）资产总额未变，税前纯益却在递减
3）资产总额增加，税前纯益减少
会计操作基本技巧大致可分为下述3种类型
1）借助损益表虚增获利
2）利用资产负债表虚增获利
3）通过合并保镖虚增获利
会计操作的基本技巧：最大限度提前认列获利、最大限度延迟认列支出费用
提前认列获利的具体方法：
1）在客户尚未具备付款义务时（货物已出，但顾客尚未完成验收等）
2）就多年服务事项与客户签订合同，将原须分数年认列的营业额提前认列
3）请求关系密切的生意伙伴购买己方产品，我放下期再予以购回
提前认列收益的具体方法：
1）将费用资产化
2）最大限度推迟摊提
3）最大限度延长摊提期
4）用直线折旧法取代加速折旧法
5）拖延减损资产的重估或摊提时间
6）不认列足额准备金
膨胀资产的具体方法：
1）售出属帐外利益范畴的股票或土地，借以制造获利
2）售出属账外利益范畴的土地或建筑物，然后再进行回租
3）利用并购、重组等机会，重新评估固定资产，使认列费用或收益方式趋向于自身利益
竭力避免认列负债的具体方法：
1）不认列准备金
2）将以往计提的准备金挪作他用
通过合并报表虚增获利的具体方法：
1）收购市值低于自家公司的企业
2）最大限度延长商誉的摊提期限
3）将子公司的部分股票以高价抛售给第三方，借助股权变动损益虚增获利
4）操纵不属合并报表范畴的投资事业单位，并将部分资产转嫁给投资事业单位，然后采取对自家公司有利的方式，重新进行资产评估
我们在准备进行投资时，对于“营业额呈增长状态，准备金却相应减少”的企业，必须多加留意。企业以此并购案为手段拉伸获利时，其破绽将会完完全全展现在营业现金流量表与投资流量表上。
商誉或合并核算调整等项目绝非资产，而只是将来需要摊提的费用。
创造营业额与净利润来源的资本，在经过股票交换或第三方现金增资，进而大幅增长后，亦变得令人难以琢磨，投资人将很难判断股东投资效益是否真如账面上表现的那般抢眼。如果将资产负债表与现金流量表放到一边，只查阅损益表，不明就里的人或许真的认为该企业的净利润得到了大幅增长。
从财务报表到做出正确的投资判断，其流程可分为以下四个步骤：
1）事前准备——准备进行分析时所需的财务报表
1、准备分析所需的财务报表：分析对象（企业）的简明财务报表（本期与前期）或有价证券报告书（年报）、同领域其他两件的财务报表（最新一期）
2、依据目标企业及同领域其他两家公司财务报表，制作对照表
2）以证券分析师的视角进行观察——建立起对行业领域与企业的初步印象
1、目标企业所处产业方面：发展前景如何、是否属于特许行业、是否具有规模经济效益
2、分析目标企业：在竞争方面，是否具备得天独厚的优势、其优势将对欲进入该领域的其他公司产生多大阻碍
3）站在会计师的角度进行分析——解读财务报表
1、营业收入、营业净利润、税前纯益的成长状态
2、资产收益率（ROA）
3、商誉（金额、摊提形式）
4、营业净利润、营业现金流量、投资现金流量是否平衡
5、非常利益和非常损失（金额、项目数量）
6、有效税率
4）站在投资人的角度做出判断——判断是否具有投资价值
1、归纳、总结自身评价与市场评价
2、确定“投资判断矩阵”，选择正确的行动方针
我们在解读会计操作之时，没有必要参阅目标企业提供的投资人资料。要知道，由企业制作的投资人资料，必然有诸多主观因素掺杂其中，对于我们而言，它远称不上是一份客观的参考资料。不过，当我们分析结束，心中已有定论时，倒可以粗略地翻看一下。
如果我们搜寻不到目标公司的同行业公司，这时请你放弃对该公司的投资意向。如果我们不清楚其同行业概况，又不了解其所在领域呈现何种状态，便贸然对目标公司进行投资，一定会承担非常大的风险。
证券分析师的视角——简明财务报表首页，属决算数字的摘要面，经过初步估算的损益、资产、现金流量状况，以及下期业绩预测等重要部分均会列于其上。自次页起，简明财务将就企业的经营方针与经营业绩向我们进行说明，诸如企业日后发展方向，本期业绩为何如此优异，等等。读者在审阅这些信息时，切不可亲信企业的一面之词。以为寻找借口为业绩衰退作解释，却难以提供任何解决方案的企业，不值得我们信赖。
会计师的视角——继续翻阅简明财务报表，资产负债表，损益表，现金流量表等财务报表，将会映入我们眼帘。自此处开始，我们就要以会计师的视角来审核这些数字了。此时，正是各位读者检验自己对于三大财务报表之间的关联，以及会计操作基本技巧理解程度的最佳时机。我们可以一边比较目标企业前期、本期及同行业企业的报表数字，一边检验这里是否存在异常。
财报首页的查阅重点：
1）会计处理方式是否改变？
2）营业现金流量是否呈现持续增长状态？
3）营业现金流量是否能够独立供给投资现金流量？
4）营业现金流量占营业净利润的比例是否在60%~120%之间？
5）资产收益率是否处于持续增长状态？
6）营业收入、营业净利润、税前纯益的成长比例是否正常？
7）营业净利润与营业现金流量的成长比例是否合理？
8）预估的下期业绩是否合理？
对于投资人而言，最为合理的业绩预测是企业通过努力完全能够实现的准确数字
检验重点——经营绩效与财务状况
1）可曾提及于企业不利之事？
2）是否对营业收入、获利均呈正增长的状态洋洋自得？
3）是否准备投资新事业？若有次打算，新事业中是否会灵活运用主营业务技术？
4）是否有详尽、具体的数字？
检验重点——资产负债表资产栏
1）应收账款与应收票据的额度是否骤增？
2）库存资产金额是否骤增？
3）递延所得税资产额度是多少？
4）有形资产金额是多少？摊提方式是直线折旧法，还是加速折旧法？
5）商誉金额客观吗？摊提期为几年？
6）列有递延资产的项目吗？若有，其金额有事多少？
7）准备金与预售收益额度是否过少？
8）目标企业是否发行了公司债券，尤其是可转换的公司债券？
检验重点——资产负债表股东权益栏
1）企业存留的盈余、资本与资本公积金比例是否过小？
2）尚未实现的重估增值能否在股东权益栏中占据大半比例？
3）优先认股权计提数字是否过高？
4）少数股权所占比例是否过大？
检验重点——损益表
1）营业净利润与同行业企业相比是否过高？
2）非常利益与非常损失的计提项目、金额是否过多？
3）企业所得税税率是否在40%左右？
检验重点——现金流量表
1）与营业收入及营业净利润相比，营业现金流量比例是否合理？
2）投资现金流量是否全部用于主管业务投资？
3）融资现金流量是呈正数状态还是负数状态？
只做合并财务报表应注意的基本事项检验重点
1）该年度是否出现了变更项目？
2）资产折旧采用的是直线折旧法，还是加速折旧法？
3）无形资产（尤其是合并商誉）预设摊提期为几年？
附注事项检验重点：是否记有担保品，或有负债、收购公司介绍、期后事项等使人注目的内容？
购进股票后的后续追踪仍应以财务报表为主，每隔半年对企业决算数字进行一次检验，“真正的利好”隐藏于财务报表之中
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坑我们的人，做每件事都是只想着赚钱
2012-03-11
银行&政府
银行能赚大钱，并不是因为它们有进步，而是因为它们做了更大、更危险的赌注——在赌桌上放了更多的钱。它们总是让他们自己的外表看起来更宏伟，坚若磐石——尤其是它们的建筑。但他们的安全健康只与放债放款有关。实际上还不如那些只靠卖计算机、手机、音乐那样的简单财务制度公司来的更安全——比如苹果公司。银行在客户和纳税人不知情或不情愿之下，使用他们的资金给他们做越来越危险的赌博，这个行径，不只是在埋下灾难，而且还与灾难约定好日期，以确保灾难一定会到来。
面对那些价格有问题的有毒资产，银行除了等待，毫无作为。用他们自己的话说，那就是：“信用是金融市场呼吸的空气，当空气有毒时，你无处可躲。”但是他们自己却想方设法的和监管部门和政府打好关系，从而得到对方的纵容而能持续营业，即使是可怜的客户骂他们是“僵尸”，他们也无动于衷。
银行的资深经理人和计量人——数学家之间，有很大的鸿沟。经理人喜欢计量人所做出来的东西，特别是各式各样的衍生品，但他们不见得了解。在一个理想的世界里，衍生性高的商品只用在一件事上——降低风险。但是在现实中，衍生品却在加大风险。现代衍生商品是个混合体，夹杂着选择权、期货、股票、金属、房产、外币、债券、能源……并以几近于火箭科学的复杂程度来架构和定价。
在银行业，理论上是有管制的，实际上却接近自由放任。原本可以发挥作用的既有法律，却没有发挥作用。当法律多如牛毛到没人在乎的时候，这个国家就成了无政府社会。就这样，整个市场被骗局和诈术搞得七荤八素。而最后，这些事情必须由政府来买单。政府自己在意识形态上也相信市场无所不知，并且尽量限缩自己。于是他们只能抱着无可奈何和无所谓的态度去处理那些不寻常的行为。
金融业是风暴的元凶，但如果没有政府的帮忙，风暴不可能发生；而这个政府，花了几十年的功夫来追求自由放任资本主义的纯粹理想。处于这个理想，政府在实务方面的做法，基本上就是让银行家自己写自己的规定，或者干脆没有规定。银行知道政府既无完全不懂衍生品，也不知道其运作方式，于是银行想办法让政府禁止对金融立法，让它们不受监视，没人知道风险究竟有多少，以及风险散落在何处。银行需要的，是更快更方便地交易。而政府，往往在统治精英的有效掌控之下，这些精英完全以自己的利害来考虑治理国家。
银行界有一句古话，“赢了算你的，输了算政府的，所以，干嘛不做呢？”如果你不相信银行和政府的强强联合，那么看看这些年都完成了什么样的“自由”吧：
1）坚持资本跨国自由流动；
2）撤销大萧条时代把商业银行和投资银行区分隔开的管制；
3）国会禁止对信用违约互换做监管；
4）大幅提高投资银行所能做的杠杆程度；
5）证管会在执行管理时，需要一只巧手介入（看不见的手？）；
6）用一个国际合约以便让银行能自行评估风险；
7）故意不配合金融创新的神速发展及时修改法规。
现在银行的经营环境，是一个拥挤的金融市场，而且很多的龙头机构不是老式银行，这当然是事实。银行家看到这点，就声称必须减少法令，好让和其他金融机构站在同一个球场竞争。事后看，这完全错了：我们所需要的是，对所有提供金融服务的机构，做更主动且更严格的立法规范，以检查其风险和杠杆。这样，我们以后才能继续叫它们为“银行”。
当然，这不能全怪银行和政府，我们自己也助长了这次风暴，因为我们允许政府这么做，也因为我们的贪婪和愚蠢。银行和政府是该受到谴责，但我们自己也要受谴责。这样怪自己也好，因为到时候出钱埋单的人，就是我们。
风险&不确定性&衍生品
很多人常犯的一个错误，是把不太可能发生的事，当成了绝对不可能发生。而实际上，再也没有什么事情，能比在一个“不理性的世界里理性”更具毁灭性了。风险的评量是概率的数学运算，但不确定性所这几的，却是生命和历史上更深奥的不可知。我们可以计算概率，并为风险预做准备，就这点来看，我们可以管理风险。但我们无法真正管理不确定性，无法用精确计算的方式去管理不确定性。若你硬把风险和不确定性混为一谈，你就是在为自己埋下一个大陷阱。
当然对于银行来说，风险都是扯淡的东西，没有什么比获利更重要了。在获利的与驱动，它们发明了更多的交易方式，CDS（credit default swap）就是其中一种，也就是把贷款人“无力偿还的风险”卖掉，这样按照逻辑来推，好像放款从“现在”开始，就是零风险了；而且如果这个推理成立的话，由于没有涉及风险，其所动用的资本当然可以自由地转贷出去，而不用计算《巴塞尔协议所要求》的准备金，无害、不犯法、“没有风险”、不必套住有用的资本……于是乎，政府和金融业都接受了这个概念：以这种方式把风险卖出去是一件好事，因为风险被分散到金融体系里，而不是集中在一个地方。
而这些并不能满足金融从业者，所以在此基础之上，他们又建立了证券化的方法，把贷款打包成一个包裹，然后依靠大量平均的安全性上垒，分散并极小化风险，这样可以把贷款转手给别人，放款人和贷款人就会隔开；然后将这些证券分券化，来把风险分散给不同风险偏好的人；以及设立SPV（Special purpose vehicle）——这样可以清除银行上的资产负债降低名义杠杆率，同时把SPV设在海外可以避税。通过这些方法，银行把风险从账上拿掉，同时还能从风险中获利，而且不用把资本绑死，将其贷放到其他地方，一次有一次的“有效运用”，给外界展示出一副美妙的景象。
可是这听上去不是很奇怪么？这些工具其实是在把无法控制且几乎无法察觉的风险，扩散到整个金融体系，乃至整个社会。在这个过程中这些金融从业者对此熟视无睹，并且在危机到来只是金蝉脱壳。银行业的人，早都忘了他们的从业准则：借钱需谨慎。
当然了，我们实际上容易搞错一件事情，那就是我们以为我们了解墨菲定律，但其实是我们错把所得定律当成墨菲定律了。而除此之外，就算我们真的了解墨菲定律，我们还可能忘了：我们越熟悉一件事，就越容易忽略它的危险性。试问，怎么让会有人那么聪明（愚昧），相信人类的错误可以经由工程处理而消失？这都是错误，这些错误引发了更多的错误，而这个错误，可以归结为两个字：风险——银行家对风险的数学，做了不正确的计算。
当然，某种程度上，对于风险的认知不能怪罪给银行里的人，因为从理性的角度上，风险既是好东西，也是坏东西。其实，我们对风险和数字的理解，是很有限的。一方面，关于风险，通常我们所能找到的解释，是当下很流行的通俗心理学之类的东西，或是回溯到我们的祖先，说我们那时候的人如何如何……总之，我们对风险并不在行。另一方面，关于数字，我们似乎天生就会犯某种数学错误。如果我们果真如经济学家所说，总是表现出利性行为，把经济理性的假设放进自己的世界观，就不会有荷兰郁金香这样的事情发生了。总而言之，我们对概率和 风险有关的事天生就有障碍。
最后，说一句银行家的口头禅：“我们对安全不是很讲究，因为如果我们出事了，付钱的人是你们。”
杠杆&房产
募资有三种方式，银行借、卖股票、发债券。而金融从业者根本不必关心实业的真实状况，他们只需要利用实业去募资、杠杆化、牟利。无论企业成功还是失败，他们都不会吃亏。 巴菲特把这些新金融商品比作“大规模毁灭性武器”，是双倍正确。第一，因为它们具有毁灭性；第二，因为人知道如何追查它们。
在大多数人的生活里，最常见的大型杠杆，就是房贷：你把自己的年所得以杠杆的方式去做一笔长期且流动性非常差的大投资：不动产。隐隐约约地，似乎有某种阴谋，鼓励我们不要想把房贷想的那么可怕。各种股票和基金的广告都还在警告大家：市场有风险，投资须谨慎，但我们一生中最大笔、最难有流动性的投资、却没有这个警语。其他的所有地方所有国家，都在用残酷的现实——例如崩盘，来提醒我们。那么我们过年为什么就能幸免一难，凭什么？
我们太沉迷于拥有自己房子的需求，我们那危险、长期和创新（有时是不顾一切地创新）的房贷之所以会存在，是因为市场用尽一切办法要满足我们内心深处的欲望。这是胃口创造了产品，而不是产品创造胃口。但其实，房地产价格总是涨涨跌跌，除非你真的要搬家了，否则就别去管它。房价不会永远上涨，但只要不再涨时，你就很难卖了。你放在房子上的资金，是不能流动的现金。如果因为房价上涨就觉得自己发了财，那是很愚蠢的，因为增值的部分你机会没办法拿来花用。就算你要搬家，也还是得搬到新的地方住，而那新地方的房价也已经涨起来了，所以你的房地产增值，并没有让你净赚。
另外一方面，房贷中介只是销售员，他们本着“货即售出概不负责”的原则来买卖，而确保不被骗，则是你自己的责任。如果你想诉讼法律，你只会被骗的更惨，不只是丢失你的房产，他们还会榨干你的银行存款，剥夺你的资产。
经济&金融
说白了，聪明人总是会犯一种错误：老是假设别人的思考方式和自己一样。他们往往没有意识到，大部分人对于数学模型和理性行为的假设，通常就像玩具——很有趣，但没有用，甚至背离现实。相反大部分正常人，都知道非理性行为、非经济力量对经济有多大的影响。经济学所做出来的公式，不是描述现实，而是描述理想状况，以得到简洁的理论。然而这样的思考方式和捷思法，有先天的错误。
很多人还在天真的以为市场会自我管理，可是试问，有哪个市场能自我管理？要知道，在金融世界里，人们主动寻找风险，正是因为风险较高的投资，将会是收益比较高的投资。然后，他们会试着驾驭这个风险。可是他们用的所谓的方法，说白了只有一种：数学——分散的数学 。而乃至于到现在，金融已经庞大而复杂，大部分人都难以在任何一个时间点知道他们的风险到底有多大，即使是同一家公司，不同部门之间也会在不知情的情况下做出近似的赌注，导致在大家都搞不清楚的情况下，把某个风险给放大了。
当然了，这也会刺激这些人去设计更新的工具，例如VaR，可是这样的工具毕竟是工具，如果工具还能有用的话，那么没有人能比计算机更能赚钱了。这样的工具很多时候会给你误导信息，而依赖误导的信息，比完全没有信息会让你的下场更惨。本来这些工具是用来强迫人去好好地思考风险，可是，我们本身在思考风险这件事情上就是个饭桶。
我们总能听到有专业人士说：“这个事情XXX年才可能发生一次”，但是在现实世界里，你在短短的几年内就能看到好几次。所以，如果你的经济金融模型告诉你，某件事不可能发生（小概率事件），然后这件事发生了，那么你就应该知道，你的模型错了。
《Economist》认为自己是很优秀的报纸，而不是杂志，几乎每篇文章的前80%都是在谈新鲜事。但每一篇文章，每一个主题，最后的结论都相同。不管你读的是哪一篇文章，最后的解决方案都一样：更多的自由化，更多的竞争，还有更自由的市场。这使得《Economist》看起来好像充满了数学公式，而这些公式的答案总是X。所以，有人也称金融业的人都是“宇宙大师”。
金融界有一件特别的事，那就是它无拘无束地提供大家这种“被证明看法正确”的感觉。市场里的每一笔交易，都有买方和卖方，在大多数的情况下，其中一方的看法正确，而另一方错了，因为价格不是上涨就是下跌。我们一般人在内心深处多少都会怀疑自己的能力，但是对于在金融市场上赚到钱的人，他们都会有一种“事实证明我对了”的笃定（在别的事情上我们很难这么笃定），这就是为什么在金钱世界里成功的人，往往会对自己有很高的评价。这也是为什么他们认为自己是理性的典范，而别人通常认为他们有点疯狂。他们将他们的这种思维发挥到了淋漓尽致。
至于信用评级，你觉得发行债券的公司必须肤浅给信评机构做评级，然后做出来的报告属于公开信息，也就是说被信评机构打分数的人，同时也成了这些机构的主要财神爷。这样的乌龙设计，你能相信其中的报告么？
在最后，现实中的加拿大告诉我们，不必有疯狂的金融，也能有繁荣的经济。
实业&商业
越来越多的企业，不再把自己视为实业，而是当做商业，而商业的目的，完全只是赚钱。实业和商业之间，有很深远的人类和文化差异。实业的主要目的是制造某种东西或做某种事，特别是那些有人性的事情，那些最值得去做也最有意义的事情。而从商业的观点看，实业的做事方式往往是爱上了承袭自过去的老旧实务，固执地缺乏效率，固执地对世界运作的基本现实漠不关心。对于商业来说，它不会在乎它所从事的是哪一种产业，它只想赚更多的钱。最重要的是“资本报酬率”，至于追求“资本报酬率”的过程中所涉及的人性或文化，都只是不重要的细节罢了。而商业对钱的热衷，也最终导致了，金融成为了万王之王。
我们的文化里面有一个最深层的信仰，在一句话中表露无疑：“如果你真的聪明，那为什么你不是有钱人？”按照这个逻辑推论，因为金融圈的人很有钱，所以他们做的每一件事都应该是聪明的。他们认为自己所冒的风险，自己比谁都要清楚。这些银行就像不把限速规定放在眼里的驾驶人，他们看到限速30英里的标志，但知道如果时速超过70英里，测速照相机就拍不到，于是，就以最快的速度呼啸而过。当这些银行得不到他们所要的解除管制时，他们就会想尽办法钻漏洞。
终
我们应该勇于使用金钱，这是真正有价值的动机。为了钱而爱钱是某种令人恶心的病态，其半犯罪半病态的一种倾向，就是以颤抖的手把钱交给精神错乱的专家，这和 把钱当成一种享受与实现生活乐趣的工具而去爱钱是不同的。
世上最重要的事，就是向“快乐的人学习，他们能从事物中得到直接的享受，欣赏田野上的百合花，不用劳动，也不用纺织。”
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【笔记】有效市场，有为政府
2014-01-26
吴敬琏：摸着石头过河已经成为了过去，现在需要的是从经济和政治上全面系统深入地推进改革。破除迷信、解放思想；实现产权、完成国企股份化、加强商品服务市场反垄断和资本市场合规监管、建立新社保体系；加快民主法制进程，在规范政府权力和保护公民基本权利基础上逐步扩大民主，强化民主对政府的控制与监督。我们个人的命运是同改革开放的命运联系在一起的。我们要时刻怀着忧患意识，有责任，有担当。在现实目标的引领下，坚定前行，拥抱充满不确定性的未来。
林毅夫：对于转型中国家，有为的政府尤其重要。一方面，转型中国家因为过去所采取的战略，遗留了一批违反比较优势、没有自生能力的资本密集型的大型企业。对这些企业的保护补贴不能一下完全取消，否则会带来大规模破产、失业，造成社会和政治不稳定，需要政府给予原有的产业一些转型期的保护补贴。另一方面，转型中国家由于过去政府将有限的资金投入去发展资本密集型产业，导致基础设施非常差，同时存在很多制度扭曲，需要政府解放思想、实事求是，发挥积极作用去克服。
石仲泉：市场经济负面效应凸显，主要在于社会主义市场经济体制还不健全、不完善，制定滞后、漏洞太多。导致权利失衡、分配失衡、社会心理失衡、生态失衡。另外，加大力度继续推进政治体制改革是不能回避的，也是绕不过去的。
管清友：当下转型闯关的要点是，金融上去杠杆、经济上去产能、简放政权，理顺中央和地方关系。
张维迎：未来30年的改革重点，就应该由经济体制改革转向政治体制改革。前15年主要是建立独立司法制度，对产权进行很好的保护，后15年，要改进民主选举制度。要深刻认知，大多的变革都是既得利益者推动的，好多成功的变革都是既得利益者所为。这是由于他们有最新的理念；他们并非统一的利益体（富人的内部矛盾比穷人大的多）；他们深知改革是避免被革命的最好办法。如果不能把既得利益者变成改革者，以为所有的变革都是你死我活，首先这样是没有希望的，其次革命的后果也很难比原来更好（辛亥革命让法治和民主大幅倒退）。这需要有为的政治家而非官僚来实行，官僚和政治家是两类人，前者是按部就班不做错事，后者是要做正确的事，要有理念和魄力，有使命感和领导力，有胆量做大事，要经历政治竞争的磨难。官僚系统无法培养出政治家，只能生产官僚。
华生：解放思想的本质，是解脱泛意识形态化的羁绊，包括拒绝宗教化和标签化，甚至包括解放思想本身。换言之，不是说可以否定和怀疑一切，而是以解脱意识形态化的羁绊为边界和底线。因为自由、平等、民主、法治和共同富裕等这些价值目标的实现，不是取决于意识形态的高调，而是取决于机制、路径即桥或船的设计。随便用改革反改革画线，容易封闭对改革不同路径的讨论和批评，那样其实还是没有跳出意识形态化窠臼的表现。
改革本质上就是改善和妥协，说改革是一场革命，是就它对传统观念的冲击和它积累变迁的意义而言。而就其行进的每一步而言，改革就是改良，就是有妥协的前进，是在承认保护和转化既得利益的同时，发生新生增量的双规前进。 这样的改革从来就饱受两翼批评：它既有旧体制的残迹，又有新体制的幼稚；既有变革中的失序，又有妥协中的痛苦，就是没有站在传统或现代的道德高地上的批评者们自己不必兑现的乌托邦期许。但其实正是因为如此，它在惊人的变革中避免了社会经济和政治结构的撕裂和对抗，打破了中国几千年历史上改革总是以悲剧结束的宿命，也走出了过去总是在理想的憧憬中以暴力和革命摧毁社会、从头再来的历史循环，这才是中国改革的真正伟大之处和奥妙所在。
改革需要对话交流，无论从上到下，还是从下到上，或者上下推进。用非正式的互动沟通通向效率更高的正式沟通制度的转变将是今后改革的重要方向。以此聚集改革的势能和动力、产生和推动更广泛和更深入的制度创新，从而延续中国奇迹。
周其仁：国家不是公司，如把整个国民经济作为一家超级国家公司来管理，那完全超出了所有人的经验。现实的局面，改革不但要跟腐败或溃败赛跑，还要和也来越年轻的社会主体的期望值赛跑，并有能耐把大量法外世界的活动，吸纳到体制里来。
陈志武：基于行政权力和政府资源的管制而人为形成的金字塔机会结构（特别是医疗、教育、艺术过度集中到极少数城市），同时又通过户籍制度进行社群隔离。这是一种基于权力强制强加在全国公民身上的不平等秩序，这种秩序从根本上决定了收入分配、财富分配的严重不公。
孙立平：改革只是手段，本身缺乏足够潜力的价值目标，需要赋予改革以方向目标，否则就是瞎折腾，甚至将改革变为获取不正当利益的手段。为什么面对既得利益集团的时候，变革会发生？因为他们也活得不舒服，他们也需要改变这种不爽的状态，这就是社会变革的动力。
张军：如果我们没有办法制止产能在一段时期的相对过剩现象出现，那么我们最好应该允许产能相对过剩的存在，也应该允许市场去调节产能。如果这些产能是持续过剩的，那么下一轮的投资就会减少，逐步调整到供求平衡的状态。而不是用计划经济的眼光看待动态问题，然后用行政手段去调节。
政策是一回事，经济学家的逻辑又是另一回事。尤其是顶层设计改革必须有足够的风险评估，其方案才可以实施。将一切问题归咎于政治体制是中国式思维的典型。但从理论上，经济学家至今没有发现经济发展与民主化之间的因果关系，甚至连相关都不显著。经济增长不一定需要“结构最好”的体制，而是要看体制能否容易地调整和适应新的经济发展需求，政治体制要服务于经济发展。
吴稼祥：改革不是革命，技术要精，下手要轻，别想着一次就能成功。而且无麻药可打，改革涉及的面越大部位越要害，社会的痛苦就越深，受不了，就会拒绝。必须要能缓解痛苦，让受众者得到甜头，改革才可能成功。正所谓过河还要摸石头，这摸石头，就是给老百姓找甜头。一步步释放甜头，一步步扩大共识。用小的改革带出大的改革；从具体有限的目标推进导向最终目标。
厉以宁：宏观调控不能替代改革。宏观调控作为一种外在的力量是对经济的干预，而改革是才是解决机制问题。宏观调控只能作为辅助手段，重在微调、预调。城镇化 = 老城区（改造） + 新城区（支柱产业落脚地） + 新社区（农村就地城镇化）
夏斌：“改革从哪里突破”、采取哪些措施？路线图、时间表是什么？远比“必须加快改革”之类的口号与激进的呼吁更为重要。
许小年：没有民众的参与，改革将一事无成。强国兴邦是手段，终极目标是富民和兴民，提高人们生活水平，实现自由和全面发展。
郑永年：改革是在不平衡中进行的，任何改革都需要找到一个突破口。先易后难，实际上就是通过培养新利益来克服老利益。目前，每一个地区的竞争力并非来自市场，而是行政和政治。设立特区的本意就是要为国家、整个社会探索一条制度创新之路。是其他地区向特区接轨，而不是特区向其他地区接轨，成为“特区不特”。没有具有创新精神的领导层，很快就能使特区演变为一般城市或经济领域。特区应以开放促改革，以体制创新促进体制变革。
王丰：中国人口的深层变化，包括年轻劳动力规模迅速缩小、储蓄率降低、老年人口数和比例快速上升等。需要国家深相关化改革、包括人口流动与户籍制度、医疗制度、社会保障、资本市场、长期护理、政府职能等方面进行制度设计。
张千帆：经济市场化、民主政治化、执政权力法治化。
汪玉凯：决定的精髓是推进（完善）国家治理体系和（提升）治理能力现代化。政府不是社会财富创造的主体，而是营造环境的主体；政府的权力严格受到法律规范；政府不能以自身为中心，而要以公众为中心。
田国强：要素驱动不可持续，效率驱动需要成熟，创新驱动依靠民营。明道为本，取势为导，优术为用。行的正，用的活，管得少。需要完成从行政干预过多的全能政府向让市场充分发挥作用的有限政府改变（实施法律和抵御外敌），以及从与民争利的发展型政府向公共利益服务型政府转变（提供市场无法或难以提供的东西）。
竹立家：战略失败是最彻底的失败。执政的合理性必须要是其价值理念与制度实践得到人民的认同和拥护。未来的改革路径，应从经济体制到行政体制、从现代化到现代性、从工业型社会向城市型社会、从管理层垄断权力（官本位）到公民协商性权力（民本位）。幸福不是对象性概念，而是关系概念，是一种持续稳定的感觉，这种感觉只能存在与关系之中。包括家庭关系、同事关系、朋友关系、社会关系。
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