股市真规则之预科

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------------------------------------前言----------------------------------------

核心方法：
1.寻找能持续多年实现超额收益的企业
2.耐心等待，在股价低于其内在加之时买进
3.持有股票，直到企业出现衰退导致股价高估或者找到更佳的投资机会时卖出，只有期至少应达到1年，而不是以月数来衡量
4.必要的话，可以重复上述操作。


第1 章　经济护城河
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1.购买一只股票，只意味着你掌握了这个企业的一点皮毛，而且是非常有限的、少得可怜的一点点。
2.企业价值等于他在未来所创造的全部现金
3.一个能长期实现先进盈利增长的企业，要比那些只能实现短期现金盈利增长的企业更有投资价值。
4.资本回报率是判断一个企业盈利能力的最佳指标。它反映了企业用投资者的钱为投资者创造收益的能力。
5.经济护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多的财富，因而，这样的企业对投资者而言也就更有价值。


第2 章　 真假护城河
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1.护城河是一个企业内在的结构性特征，而铁一样的事实告诉我们：某些企业天生就比其他企业优越。
2.优质产品、高市场份额、有效执行和完美管理，并不会自发创造出长期竞争优势。拥有他们固然不错，但还不够。
3.结构性竞争优势的四个来源是无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。如果你严重的一个企业拥有出色的资本回报率一集其中的某一个特征，那么，你很可能已经找到了拥有护城河的企业。


第3 章　 无形资产
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1.受欢迎的品牌总是赚钱的品牌。如果一个品牌不能吸引消费者多掏钱，他就不可能创造竞争优势。
2.虽然有用转圈是一件美妙的事，但专利律师绝不是省油的灯。法律上的挑战是专利护城河最大的威胁。
3.管制可以限制竞争，如果政府愿意出面保护你，这难道不是好事嘛？最坚固的法定许可构筑起来的护城河，源于一大批看似不起眼的法规，而不是一项朝不保夕、说变就变的重大法规。


第4 章　 转换成本
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1.如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。如果客户无法实现转换，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。
2.转换成本是多种方式的，比如与客户业务的结合、财务成本和重新培训时间成本等。
3.你的开户行就是转换成本的最大受益者。


第5 章　 网络效应
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1.如果产品和服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就可以受益于网络效应。信用卡、在线拍卖和某些金融产品交易所就是最典型的例子。
2.网络效应是一种极其强大的竞争优势，在以信息共享或联系用户为基础的业务中，更容易找到这种护城河。但从事有形商品交易的企业却很难体现网络效应的威力。


第6 章　 成本优势
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1.成本优势对那些价格影响客户采购决策最大的行业最为关键。仔细思考产品或服务是否易于找到替代品，可以帮助我们发现哪些行业的成本优势能带来护城河。
2.低成本的流程优势、上佳的地理位置和独一无二的资源，都能创造出成本优势。但流程导向的优势需要特别注意，因为一家公司能发明的流程，另一家公司就能模仿。


第7 章　 规模优势
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1.宁愿做小池塘里的大鱼，也不要做大池塘里更大的鱼，重点在于公司的相对规模，而非公司的绝对大小。
2.只要你的鱼比所有人卖得都便宜，你就能赚到大钱。这样，你还可以卖点别的东西。
3.尽管规模经济和鱼的外表没什么关系，但他们却能创造更持久的竞争优势。


第8 章　 被侵蚀的护城河
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1.技术变革可以破坏企业的竞争优势，但靠技术谋生的企业显然比销售技术的企业更担心，因为技术变革的影响是不可预见的。
2.如果一家公司的客户群日趋集中，或者某个非理性竞争对手已经不再把赚钱当做唯一目标，这就说明：企业的护城河已经危在旦夕。
3.增长并不总是好事。因此，一个公司孔还是把主要赚来的钱返利于股东，而不是投入连自己都心里没底的不具备护城河的业务。


第9 章　 发现护城河
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1.某些行业注定要比其他行业更易于创造竞争优势。
2.护城河是先对的而不是绝对的。在一个具有内在吸引力的行业里，即使是排名第四的公司，其护城河的宽度也很有可能会超过激烈竞争行业中的老大。


第10 章　 大老板
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1.一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。管理者固然重要，但还不足以超过护城河。
2.投资的全部内容就是概率，和一个由超级明星CEO管理但却没有护城河的企业相比，一个管理和平庸无才但却拥有护城河的企业，更有可能给你带来长期性的成功。


第11 章　 实践见真功
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1.要了解一个公司是否拥有护城河，首先要检查以往的资本回报率。超群的资本回报率意味着企业有可能拥有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏——除非公司业务出现实质性的变化。
2.如果资本回报率的历史业绩保持强劲，那么我们就需要指导企业如何延续这样的资本回报率。如果没有充分依据证明企业能继续保持这种资本回报率，就说明企业很可能没有护城河。
3.如果认为企业拥有护城河，就需要判断这条护城河是否牢固，能维持多久。有些护城河可以保持几十年，但有些就没有那么久了。


第12 章　 护城河到底价值几何
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1.公司价值就是他在未来所创造的现金现值，仅此而已。
2.影响企业估价的4个重要因素是：企业在未来所能创造的现金（增长率）、实现这些预测现金流的可能性（风险）、企业运作需要的投资额（资本回报率）以及企业置竞争对手于门外的时间（经济护城河）。
3.买进估价较低的股票，可以帮助我们抵御市场不稳定性带来的侵袭，因为它把我们的未来投资收益直接与企业的财务状况紧密结合到一起。


第13 章　 估值工具
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1.市销率最适合暂时出现亏损或是利润率低于企业潜能的企业。如果一个企业具有提高利润的空间，而且又拥有较低的市销率，或许它就是你要寻找的便宜货。
2.市净率适用于金融公司，因为这些公司的账面净值更准确的反映了企业的有形资产价值。一定要当心超低的市净率，因为这有可能说明账面价值有问题。
3.一定要注意计算市盈率时采用的是哪个“E”。最适宜的就是自己的“E”：看看公司在顺境和逆境的表现，在想想未来会比过去好转还是恶化，据此估计公司未来的年均收益。
4.市现率可以帮助我们发现现金流出高于收益的公司。它最适合能先拿现金后服务的企业，但是对于拥有大量计提折旧且将来需要替代的硬性资产的企业，则存在高估利润率的弊端。
5.通过一收益率为基础的估值，我们可以直接与债券等其他投资进行比较。


第14 章　 该出手时就出手
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1.如果你在分析公司时已经犯了错，最初投资的理由已经不在合理，那么，抛掉股票就可能是最佳选择。
2.强大的企业始终如一固然是最好，不过这样的情况绝对罕见。如果公司的基本面出现永久性而非暂时性恶化，那么，这也许就是你该放弃的时候了。
3.最优秀的投资者总在为自己的资金寻找更佳去除。把低股价股票换成超廉价股票，乃明智之举。同样，即使眼下还找不到任何价格诱人的股票，吧卖掉高估值股票的钱变成现金，也算得上精明之举。
4.抛出比率过高的的重仓股，同属有时之见，不过这全看你的定力如何。