1.在新游戏中最容易赚钱,只要你能先行一步,在别人还没反应过来时把粗略研究清楚,在别人还犹豫不决时抢先行动,你就把握了最大的胜算。(维快不破)
2.高盛自营投资业务的Triple Play:首先为客户提供上市、并购等咨询服务;帮助客户优化资本结构,继续融资;伺机与客户 联手投资,直接压上高盛的资本。
3.作者面试鲁西银行(化名,真实为瑞信)债券交易员时,对交易员应该具备素质的回答(完整版P30):
第一,必须理解、控制风险。有位明星交易员说过:“你无法控制回报,但可以控制风险。”
第二,成功的交易员必须拥有强大的自我约束力
第三,成功的交易员必须勤于观察,善于学习,长于变通。
4.以杜邦公解构的投行赚钱模式ROE:
销售利润率:承销股票和债券、公司并购、做市交易、证券经济、代客理财+资产证券化、结构化产品
资产周转率:沃尔玛模式,打包ABS,CDO等,流水线操作
财务杠杆比例:类对冲基金,对冲控制风险,通过金融杠杆提高利润率。
5.LTCM:1998年春,俄罗斯出现信用问题的苗头。1998年8月,俄罗斯证券宣布:卢布贬值,政府债券重组,各路国际金融游资卷款逃命,恐慌从俄罗斯债券相关市场蔓延到股市、汇市、债市等,投资者除了现金和美国国债什么都不要,疯狂抛售其他资产,杠杆投资者纷纷减仓。
6.流动性退潮时,杠杆投资者的资金链会受到影响
7.债券投资者要想增加收益率通常有三种做法:购买期限较长的债券、购买信用风险较高的债券、出售期权。因此在债券投资者扩张的市场中,往往出现收益曲线越来越平、信用保费越来越低、期权越来越便宜的现象。极端情况下,可以反向交易。
8.资本市场结构的一个比喻:股票是皮肉(股权投资者),债券(包括银行信贷)是筋骨,控制资本流动的传统银行和影子银行择是肺腑。
9.2008年1月21日,星期一,马丁路德金假日休市,欧洲股市当天全面下跌6%,标普500期指跌停。美联储召开紧急会议,在盘前降低了联邦基金利率50个基点。原来是因为发兴的科威尔欺诈丑闻,兴业银行管理层立即清盘,导致欧洲股市暴跌。
10.凯恩斯主义:需求总量才是决定生产和就业水平的关键因素。私有经济的自我调节能力差,不可避免地产生“过热-衰退”周期,主张利用政府主导的公共经济进行发周期操作。
供给学派:政府应该做的是降低税收,减少干预经济,最大限度地鼓励创造财富。
货币主义学派:扩张性财政政策和货币政策长远看来只会导致通货碰到,对经济发展并无好处,政府应该放弃干预经济,只需要控制好货币供应量,保持物价稳定即可。
11.两张图
市政债券基差
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这本书,其实只有九句话
2012-10-01
假象一:光环效应
倾向于将一个公司的整体业绩归功于企业文化、领导人、价值观等等。事实上,大部分被称作企业业绩驱动力的因素往往要归功于企业先前的业绩。
假象二:因果联系
两件事也许相关,但不能就此断言哪一件决定了另一件。
假象三:单一解释
很多研究都将业绩提升归结于一项特定因素……,但实际上很多因素互相联系紧密,单一因素的作用常常被夸大了。
假象四:关注胜者
如果只是找些成功的公司分析它们的共同点,而没有那些不成功的公司做对比,那永远也找不出公司出色的原因。
假象五:缜密研究
如果数据质量不好,数据的数量和研究方法的复杂程度毫无意义。
假象六:长盛不衰
所有业绩优秀的公司长期发展后都趋于平庸,长盛不衰的蓝图诱人却不切实际。
假象七:绝对业绩
公司的业绩是相对而非绝对的。很可能一个公司的业绩大幅提高,但同时被竞争对手甩得更远。
假象八:本末倒置
成功的公司大多坚持战略一致,但不是坚持战略一致就一定能成功。
假象九:组织物理学
公司业绩不遵循恒定的自然法则,因此,尽管我们追求精确与秩序,还是不能像自然科学那样预测。
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VIE 红筹架构 MBO 土豆条款
2017-02-06
第1章 阿里巴巴:股东“三角恋”
“ V I E ”科普
V I E的全称为 V a r i a b l e I n t e r e s t E n t i t i e s (可变利益实体 ) ,因其由一系列控制协议构成而被俗称为 “协议控制 ” 。由于国内某些产业是禁止外资进入的 ,国内一些民营企业为了解决资金问题 ,就通过 V I E模式绕开法律监管 ,进而获得境外资本的投资 。
V I E模式的通常做法是 (如图 1 7所示 )
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从做第一笔交易到如今6年后,第一次看此书
2016-07-24
笔记为个人偏好所做的排序。
每一笔交易之前要思考三个方面:价格预测、时机抉择、资金管理。如下为具体操作的步骤:
1.资金管理
1.1单笔交易占总资金的限额,单笔最大亏损限额(止损),同种类资产占总资金的限额。
1.2加仓方式,活动头寸设置
2.顺应趋势
2.1道氏理论是主旨。1.三个趋势,主趋势、次趋势、短暂趋势。2.交易量辅助,上升趋势时,涨交易量增加,下跌时交易量减少;下跌趋势时,跌交易量增加,涨交易量减少。
2.2趋势指标书中主要说了,均线、抛物线(短期,会有很多杂音)和DMI(中长期),现实中经常用的还有MACD和布林轨
2.3量能类指标书中主要说了OBV
3.辅助指标
3.1摆动指数:KDJ、RSI、威廉指标。摆动指数最大的作用是判断与股价的背离,经常用来判断背离的还有量能(OBV)和MACD
3.2艾略特波浪理论(形态、比例、时间)通常与斐波那契比数结合运用
*调整浪:锯齿形(535,双锯齿535+abc)、平台型(335,巩固形态>调整形态)、三角形(通常出现在第四浪,也有B浪,有时候只有三浪结构没有五浪结构)、双三浪和三三浪(7浪,11浪)
3.3时间周期(叠加、谐波、同步、比例)
3.4江恩几何角度线
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海龟交易法
2013-01-03
★核心思想
知行合一,严格遵守系统,买强卖强,承受最大衰落
★关于N
㈠含义:
真实波动幅度的20日指数移动平均值(ATR)。N的单位是点 数,也就是这个市场的价格点数。
㈡计算关系式:
真实波动幅度=max(H-L,H-PDC,PDC-L)
其中:H=当日最高价
L=当日最低价
PDC=前一日收盘价
N=(19*PDN+TR)/20
其中:PDN=前一日的N值
TR=当日的真实波动幅度
★头寸
㈠计算:
绝对波动幅度=N*每一点数所代表的美元
头寸规模单位=账户的1%/市场的绝对波动幅度
【头寸规模的重要性对大型账户更为重要,相比而言,小账户需要调整的精确性太低,会大大降低分散化的效果】
㈡规模的限制
1.单个市场:不得超过4个单位
2.高度关联的多个市场:不超过6个单位(民用燃料油与原油,黄金和白银,所有外汇,短期国库券和欧洲美元这样的利率类期货)
3.松散关联的多个市场:不超过10个单位(黄金与铜,白银与铜)
4.单个方向:任何一个方向上的总头寸单位不超过12个
★入市策略
㈠两个突破系统:
1.以20日突破为基础的短期系统
2.以55日突破为基础的长期系统
㈡系统一注意事项:
1.上一次突破是真突破,那么此次的入市信号将被忽略,此时该等待做为保障性的55日突破点
2.如果上次突破日之后的价格在头寸有机会退出获利(根据10日突破退出法则)之前发生了2N幅度的不利变动,即为有效的入市信号
㈢逐步建仓
在突破点建立1个单位的头寸,然后按照1/2N的价格间隔一步步扩大头寸。
★止损标准
2N
例子:
原油:N=1.20 55日突破价=28.30
入市价 止损价
第一单位 28.30 25.90
入市价 止损价
第一单位 28.30 26.50
第二单位 28.90 26.50
入市价 止损价
第一单位 28.30 27.10
第二单位 28.90 27.10
第三单位 29.50 27.10
入市价 止损价
第一单位 28.30 27.70
第二单位 28.90 27.70
第三单位 29.50 27.70
第四单位 30.10 27.70
假如第四个单位因为市场跳空高开而在30.80成交,那么结果变为:
入市价 止损价
第一单位 28.30 27.70
第二单位 28.90 27.70
第三单位 29.50 27.70
第四单位 30.80 28.40
★退出策略
系统一采用,10日突破法退出
系统二采用,20日突破法退出
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总结
2012-05-15
一、通用准则
1.安全边际
2.莫陷入对公司产品的偏爱
3.至关重要的是现金流,(特别是自由现金流量,=经营性现金流-资本支出)而不是盈利
4.企业的战略比企业所处的行业更加重要。
5.削减成本是不可持续的盈利增长来源。
6.基于技术的竞争优势是比较短暂的。
7.大多数收购未能给收购方公司的股东带来正的回报
8.设想大空头来袭是,公司盈利状况的表现
9.警惕高股权激励,高薪酬,巨额的养老年金.
10.放大重大损失,买点
二、报表分析
1.现金流量表示基于收付实现制的,真正的试金石。
2.先看现金流量表,再看资产负债表,最后看损益表
3.不要忽视无形资产的溢价,在某些情况下可能分文不值。
4.小心“非经常性损益“,各种费用都可能隐藏在“一次性”费用里。
5.费用化或是去费用化
三、重要的财务比例
1.自由现金流(free cash flow)=经营性现金流-资本支出(资本性支出是用来购置固定资产的)
2.净资产收益率(returns on equity)=净收益/所有者权益=销售净利润*资产周转率*财务杠杆比率。【>=10%】
3.资产收益率=净收益/资产=销售净利润*资产周转率。
【书中显示,综合使用自由现金流,净资产收益率,资产收益率和净利润,可把握正确的方向】
☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆
4.投入资本收益率(ROIC)=税后经营业利润/投资资本。
(投资资本=总资产-不附带利息的流动负债(通常是应付账款和其他流动资产)-超额现金(不是日常业务需要的现金))
【①把负债和权益放在一个彼此相当的位置上:把与负债相关的扭曲矫正过来,这些扭曲使得公司在使用净资产收益率时因为具有很高的杠杆作用看起来收益性很好。】
【②资产收益率和净资产收益率使用的是净利润,ROIC使用的是税后的营业利润,并且是在扣除财务费用之前的。】
☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆
5.已获利息倍数(times interest earned)=EBIT/利息费用
6.流动、速度比率
四、估值
1.市销率(P/S ratio)适用于周期性行业。
2.市净率(price to book ratio P/B)对金融性公司和有巨额有形资产的公司是最有用的。
3.市盈率相对盈利成长的比率(price to earning growth,PEG)=市盈率/增长率。(假定所有的增长率是相等的,而现实是风险并不相等)
4.现金流折现,D0=D1/(RS-G)
五、行业(仅选出书中有前景)
1.医疗保健行业:医药行业>医疗器材>!@$#%$@%
医药行业:①规模经济②专利权,知识产权和市场排他性
医疗器材:①高转换成本②趋向于改良,并非创新③产品多样性
【高的毛利率,丰厚的利润,对政策反应较敏感】
2.消费者服务业
①顾客忠诚度,e.g.蒂凡尼
②存货和应付账款周转率
③随经济周期波动
3.商务服务业:技术>人力>有形资产
技术:①可防御竞争优势②规模经济,营业杠杆作用③高壁垒,长期合同
人力:①客户关系很重要②提供必需品或者低成本服务③内生性增长,而非收购
有形资产:固定费用周转率、营业毛利率、投入资本收益率
4.银行业
①密切关注坏账率和逾期还款比率
②审慎高速增长,寻找盈利能稳步增长的银行
③资本充足率在8%~9%,强大的资本,规模经济,客户转换成本高
④银行应当用长期负债做长期贷款,而不是用短期资金来做这件事。
【注意,少计提坏账准备金,使金资产收益率达到30%甚至更高,为长期经营埋下了过度风险】
5.资产管理和保险业
6.软件行业:数据库>!@$$%$#^
①高转换成本
②网络效应
③品牌
④拥有大量的现金流和实际上没有负债的资产负债表,容易被高估
7.硬件行业
①摩尔定律,需要不断推出新产品,竞争激烈
②很强的周期性
8.媒体行业
9.电信业
10.生活消费品行业(稳定)
①如果一家公司坚持不懈的以廉价促销产品,很可能耗尽品牌的价值
②在经济低迷时期可能会哄抬生活消费品股票的股价
11.工业原材料和设备行业
①周期性,与宏观经济密切相关
②用资产周转率衡量一家制造企业的效率
12.能源行业
①周期性,依赖于石油的价格
②勘探和开采比炼油和销售更加有吸引力
13.公共事业行业
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三层滤网系统
2013-01-07
★★★第一层滤网★★★
利用趋势跟踪指标判断周线趋势,且只顺从趋势方向操作。
一般使用周线MACD相邻柱的倾斜方向判断多空(中线下方的向上转折发出的买入信号优于中线下方的向上转折,中线下方的向下转折发出的卖出信号优于中线上方的向下转折)
★★★第二层滤网★★★
利用振荡指标来观察日线图。当周线趋势向上时,利用日线下跌来寻找买点;当周线趋势向下时,利用日线上涨来寻找放空点。
劲道指数和透视指标很适合用于三层滤网,但随机指标和威廉指标更有效。(相对强弱指标对价格变化的反应比其他振荡指标慢,适用于市场整体分析,单用三重滤网则太慢)
劲道指数计算公式:
劲道指数=当日成交量*(当日收盘价-前一日收盘价)
附通达信指标:
劲道指数:=V*(C-REF(C,1));
短平滑:EMA(劲道指数,2);
中轴:0;
★★★第三层滤网★★★
当周线趋势上升而日线震荡指标下降时,运用追踪型买进停止技术。当周线趋势下跌而日线振荡指标时,运用追踪卖出停止技术。
买入点比前一日高点高一个档
★★★★止损★★★
1.止损位设得窄一点,一般在当天或者前一天的低点下方一档
2.中长线交易者应该一直持仓,知道周线趋势反转为止。
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股市真规则之预科
2012-06-17
推荐书目:《半斤非八两》
《 光环效应》
《全脑投资学》
------------------------------------前言----------------------------------------
核心方法:
1.寻找能持续多年实现超额收益的企业
2.耐心等待,在股价低于其内在加之时买进
3.持有股票,直到企业出现衰退导致股价高估或者找到更佳的投资机会时卖出,只有期至少应达到1年,而不是以月数来衡量
4.必要的话,可以重复上述操作。
第1 章 经济护城河
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.购买一只股票,只意味着你掌握了这个企业的一点皮毛,而且是非常有限的、少得可怜的一点点。
2.企业价值等于他在未来所创造的全部现金
3.一个能长期实现先进盈利增长的企业,要比那些只能实现短期现金盈利增长的企业更有投资价值。
4.资本回报率是判断一个企业盈利能力的最佳指标。它反映了企业用投资者的钱为投资者创造收益的能力。
5.经济护城河能保护企业免受外来竞争的影响,帮助它们在更长的时间内获取更多的财富,因而,这样的企业对投资者而言也就更有价值。
第2 章 真假护城河
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.护城河是一个企业内在的结构性特征,而铁一样的事实告诉我们:某些企业天生就比其他企业优越。
2.优质产品、高市场份额、有效执行和完美管理,并不会自发创造出长期竞争优势。拥有他们固然不错,但还不够。
3.结构性竞争优势的四个来源是无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。如果你严重的一个企业拥有出色的资本回报率一集其中的某一个特征,那么,你很可能已经找到了拥有护城河的企业。
第3 章 无形资产
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.受欢迎的品牌总是赚钱的品牌。如果一个品牌不能吸引消费者多掏钱,他就不可能创造竞争优势。
2.虽然有用转圈是一件美妙的事,但专利律师绝不是省油的灯。法律上的挑战是专利护城河最大的威胁。
3.管制可以限制竞争,如果政府愿意出面保护你,这难道不是好事嘛?最坚固的法定许可构筑起来的护城河,源于一大批看似不起眼的法规,而不是一项朝不保夕、说变就变的重大法规。
第4 章 转换成本
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务,那么它就拥有自己的转换成本。如果客户无法实现转换,企业不仅可以收取更高的价格,而且有利于维持高资本回报率。
2.转换成本是多种方式的,比如与客户业务的结合、财务成本和重新培训时间成本等。
3.你的开户行就是转换成本的最大受益者。
第5 章 网络效应
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.如果产品和服务的价值随客户人数的增加而增加,那么,企业就可以受益于网络效应。信用卡、在线拍卖和某些金融产品交易所就是最典型的例子。
2.网络效应是一种极其强大的竞争优势,在以信息共享或联系用户为基础的业务中,更容易找到这种护城河。但从事有形商品交易的企业却很难体现网络效应的威力。
第6 章 成本优势
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.成本优势对那些价格影响客户采购决策最大的行业最为关键。仔细思考产品或服务是否易于找到替代品,可以帮助我们发现哪些行业的成本优势能带来护城河。
2.低成本的流程优势、上佳的地理位置和独一无二的资源,都能创造出成本优势。但流程导向的优势需要特别注意,因为一家公司能发明的流程,另一家公司就能模仿。
第7 章 规模优势
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.宁愿做小池塘里的大鱼,也不要做大池塘里更大的鱼,重点在于公司的相对规模,而非公司的绝对大小。
2.只要你的鱼比所有人卖得都便宜,你就能赚到大钱。这样,你还可以卖点别的东西。
3.尽管规模经济和鱼的外表没什么关系,但他们却能创造更持久的竞争优势。
第8 章 被侵蚀的护城河
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.技术变革可以破坏企业的竞争优势,但靠技术谋生的企业显然比销售技术的企业更担心,因为技术变革的影响是不可预见的。
2.如果一家公司的客户群日趋集中,或者某个非理性竞争对手已经不再把赚钱当做唯一目标,这就说明:企业的护城河已经危在旦夕。
3.增长并不总是好事。因此,一个公司孔还是把主要赚来的钱返利于股东,而不是投入连自己都心里没底的不具备护城河的业务。
第9 章 发现护城河
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.某些行业注定要比其他行业更易于创造竞争优势。
2.护城河是先对的而不是绝对的。在一个具有内在吸引力的行业里,即使是排名第四的公司,其护城河的宽度也很有可能会超过激烈竞争行业中的老大。
第10 章 大老板
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.一定要把赌注放在赛马身上,而不是骑师。管理者固然重要,但还不足以超过护城河。
2.投资的全部内容就是概率,和一个由超级明星CEO管理但却没有护城河的企业相比,一个管理和平庸无才但却拥有护城河的企业,更有可能给你带来长期性的成功。
第11 章 实践见真功
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.要了解一个公司是否拥有护城河,首先要检查以往的资本回报率。超群的资本回报率意味着企业有可能拥有护城河,而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏——除非公司业务出现实质性的变化。
2.如果资本回报率的历史业绩保持强劲,那么我们就需要指导企业如何延续这样的资本回报率。如果没有充分依据证明企业能继续保持这种资本回报率,就说明企业很可能没有护城河。
3.如果认为企业拥有护城河,就需要判断这条护城河是否牢固,能维持多久。有些护城河可以保持几十年,但有些就没有那么久了。
第12 章 护城河到底价值几何
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.公司价值就是他在未来所创造的现金现值,仅此而已。
2.影响企业估价的4个重要因素是:企业在未来所能创造的现金(增长率)、实现这些预测现金流的可能性(风险)、企业运作需要的投资额(资本回报率)以及企业置竞争对手于门外的时间(经济护城河)。
3.买进估价较低的股票,可以帮助我们抵御市场不稳定性带来的侵袭,因为它把我们的未来投资收益直接与企业的财务状况紧密结合到一起。
第13 章 估值工具
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.市销率最适合暂时出现亏损或是利润率低于企业潜能的企业。如果一个企业具有提高利润的空间,而且又拥有较低的市销率,或许它就是你要寻找的便宜货。
2.市净率适用于金融公司,因为这些公司的账面净值更准确的反映了企业的有形资产价值。一定要当心超低的市净率,因为这有可能说明账面价值有问题。
3.一定要注意计算市盈率时采用的是哪个“E”。最适宜的就是自己的“E”:看看公司在顺境和逆境的表现,在想想未来会比过去好转还是恶化,据此估计公司未来的年均收益。
4.市现率可以帮助我们发现现金流出高于收益的公司。它最适合能先拿现金后服务的企业,但是对于拥有大量计提折旧且将来需要替代的硬性资产的企业,则存在高估利润率的弊端。
5.通过一收益率为基础的估值,我们可以直接与债券等其他投资进行比较。
第14 章 该出手时就出手
---------------------------------投资箴言--------------------------------------
1.如果你在分析公司时已经犯了错,最初投资的理由已经不在合理,那么,抛掉股票就可能是最佳选择。
2.强大的企业始终如一固然是最好,不过这样的情况绝对罕见。如果公司的基本面出现永久性而非暂时性恶化,那么,这也许就是你该放弃的时候了。
3.最优秀的投资者总在为自己的资金寻找更佳去除。把低股价股票换成超廉价股票,乃明智之举。同样,即使眼下还找不到任何价格诱人的股票,吧卖掉高估值股票的钱变成现金,也算得上精明之举。
4.抛出比率过高的的重仓股,同属有时之见,不过这全看你的定力如何。
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一些reits资料类网站
2015-08-18
————CB Richard Ellis————
cbre.com
全球房产市场新闻及报道
————Colliers International————
colliers.com
全球房产状况报道与评论
————绿色大街咨询————
greenstreetadvisors.com
Reits投资研究
————机构房地产————
irei.com
商业地产信息
————Motley Fool Reits 论坛————
http://boards.fool.com/
————NAREIT————
reit.com
Reits行业数据和信息视频的金矿
————NCREIF————
ncreif.org
商业房产数据和投资报告
————real capital分析————
rcanalytics.com
商业房产和资本市场信息
————SNL Financial————
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reits和房地产通信数据和信息
————REITs Cafe————
http://www.treppreitcafe.com/
reits行业信息访谈与评论
————reitnet————
reitnet.com
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