笔记

一。各部分引子
1.投资理念：我的投资哲学就是买别人不买的东西，在没人买的时候买。——卡尔·伊坎
2.投资方法：简洁不是把杂乱无章的东西变少或拿掉，而是要挖掘复杂性的深度。你必须深刻地把握精髓，从而判断出那些不重要的是可以拿掉的。——乔纳森·伊夫
3.投资风险：无为不可成，不求不可得，不处不可久，不行不可复。——管子
4.投资策略：我的老师是历史。我觉得没有什么新鲜事在发生，所有发生了的或者将要发生的，已经在过去发生过了。——谢清海
5.投资心理学：在实践中投资者必须提防许多东西，最重要的是提防自己。——Jessie Livermore
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二。分析个股的核心思想（重点为1和2，3最不易把握且相对无意义）
1.估值（估值水平与同业比、与历史比；市值大小与未来成长空间比）
2.品质（定价权，成长性，门槛，行业竞争格局等）
3.时机（盈利超预期，高管增持，跌不动了，基本面拐点，新订单等催化剂）

关于时机部分，节选自09年3月南方基金策略会：
3.1四种周期：
政策周期
市场周期（估值周期）
经济周期
盈利周期
  ● 政策周期领先于市场周期。在货币政策和财政政策放松后，市场往往在资金面和政策面的推动下进行重新估值。
  ● 市场周期领先于经济周期。美国历史上几乎每次经济衰退，股市都先于经济走出谷底（2001年的衰退除外）。
  ● 经济周期领先于盈利周期，换句话说，宏观基本面领先于微观基本面。过去70年中，美国的经济衰退从未长于16个月，但是盈利下降经常持续2-3年甚至更长
  ● 熊末牛初，判断市场走势，资金面和政策面是领先指标，基本面是滞后指标。熊市见底时，微观基本面往往很不理想，不能以此作为减仓的依据。如果一定要等到基本面改善才加仓，往往已经晚了。
3.2三种杠杆
财务杠杆：对利率的弹性
营运杠杆：对经济的弹性
估值杠杆：对剩余流动性的弹性
  ● 第一阶段，熊市见底时，经济仍然低迷，但是货币政策宽松，利率不断降低，常常是财务杠杆高的企业先见底。此时，某些高负债的竞争对手已经或者正在出局（破产或者被收购），剩余的企业的市场份额和定价权都得到提高
  ● 第二阶段，经济开始复苏，利率稳定于低位，此时的板块轮动常常是运营杠杆高的行业领涨，因为这类企业只需销售收入的小幅反弹就能带来利润的大幅提升，基本面的改善比较显著
  ● 第三阶段：经济繁荣，利润快速增长，但是股票价格涨幅更大，估值扩张替代题本面改善成为推动股价的主动力，此时估值杠杆高，有想象空间的股票往往能够领涨。
  ● 第四阶段：熊牛替换是，不要太在意盈利增长的去诶的那个姓，而应该关注股票对各种正在改善的外部因素的弹性。所谓的改善，并不一定是指正增长，也可以是下降的速度放慢，或者下降的速度好于预期。
3.3周期分析
  ● 有周期性就表示有可预测性。只有认识了四种周期的先后顺序和相互间的作用，才能在牛熊更替中做出有前瞻性和预见性的评断。
  ● 有杠杆，股价的不懂幅度就常常会出人意料的剧烈，投资者往往因忽视了杠杆的力量而低估了股价的波动幅度，在牛市初期认为股价的上涨超出了基本面的支持。只有认识了杠杆的力量，才能认识到股价的波动和基本面的不懂是不成正比的
  ● 投资周期性股票，一定要在炮火声中买进，在烟花声中卖出。例如，消费者信心低迷时通常是买入可选消费品股票的好时机。
  ● 当股市经过大跌达到合理的估值水平之后，开始在资金面和政策面的推动下上涨，这时不应该过多地担忧基本面（这就是华尔街常说的翻越忧虑之墙）。熊市见底时，基本面总是很不理想，呈现出所谓的黎明前的黑暗。
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三。邱国鹭“2010年十大预言”
最基本的逻辑出发点是美国经济强劲复苏，由此一步步推导出其他九大预言。1、美国GDP增长强劲，明年的某个季度甚至接近或超过5%。美国政策退出晚于预期，房价持续回升，就业市场逐步回暖，消费者信心恢复。2、世界经济的PRC分工模式(即中国生产Production、新兴市场国家提供资源Resources、美国消费Con－sumption)在2010年与危机前相比并没有大的改观，所谓的再平衡需要漫长的过程。随着美国补库存需求的释放，明年中国出口对GDP的贡献由负转正，并且成为GDP增长的新引擎。3、美元对欧元、英镑、日元等主要货币相对坚挺甚至走强，人民币对美元汇率在上半年保持稳定。4、迪拜危机对世界金融稳定和经济复苏没有产生任何持久显着影响。5、在海外热钱和大陆资金的帮助下，香港股市接近或者创出历史新高。6、钢铁供求状况良好，产能过剩问题远低于预期，钢铁企业利润大幅回升。7、部分城市房地产价格快速大幅上涨，形成局部资产泡沫，引发各界担忧。8、财政政策持续宽松，固定资产投资增速居高不下，带动钢铁、建材等物资的需求。9、由于对局部资产泡沫的担忧和财政政策的刚性，货币政策的收紧早于市场预期，并且力度大于市场预期。10、2010年下半年，世界经济持续走稳走强，不会出现市场预计的冲高回落现象。

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一些其他的Tips：
1.新兴行业看需求，传统行业看供给
2.投资中风险收益比最高的还是那些容易被低估的正拥有
3.逆向投资不适合会产生“戴维斯双杀”的投资，食品行业是个较适合逆向投资的行业
4.估值决定了上涨空间，流动性决定了涨跌时间
5.搞清不同类资产之间的领先性，例如香港股市会领先于香港楼市
6.风险一旦爆发，之后的风险反而会小很多
7.股票的回报并不取决于它未来增长是快还是慢，而是取决于未来增长比当前股价反应的增长预期更快还是更慢
8.搞清楚核心竞争力，例如高端白酒是品牌，而中低端酒是渠道。而品牌的优势比渠道的优势更重要
9.股市主要反映的是剩余流动性
10.桥水戴利奥认为去杠杆有3中方式：1.债务人通过节制消费来还款。2.债权人通过债务重组放弃部分债券或者延长还款期。3.定量宽松和印钞票。1和2会导致通货紧缩，3会导致通货膨胀，如果三者取得平衡，就不会有通胀通缩，且经济会温和复苏。
11.赚大钱都不会累，幸苦钱都是小钱（行业分析第一）