一九九七年五月二十三日 《信报》五月三日的社评﹐题为《墨守成规不可取﹐离经叛道有可为》的﹐题目有吸引力。细读内容﹐是描述一套走火入魔的新经济学﹐忍不住要响应一下。 社评的内容﹐是关于美国的一个名为圣信德（Santa Fe）的小市﹐创立了一个新的圣信德经济学派﹐高手开始云集﹐包括了曾经获诺贝尔经济学奖的阿罗（K. Arrow）。这些都是聪明之士﹐ＩＱ爆棚的。他们利用先进的计算机科技﹐高级的数学方程式﹐构成“非常”的“武器”﹐来对付“非常的课题”。社评又说﹐这“非常课题”的答案﹐是“千百万股民梦寐以求”的。“求”什么？求发达也。圣信德学派的天才高手﹐当然也是股民﹐也想发达。 据社评所说﹐对那“非常课题”﹐“圣信德有了初步解释”﹗据我所知﹐可惜的就是“初步”﹐因为到今天﹐圣信德的天才﹐离发达之期尚远﹗我个人的估计﹐大约还要等三亿年。 有了答案就可以大发其达的“非常课题”是什么呢﹖是“经济学家长期以来无法理解的一些现象﹐如股市投机泡沫的出现和破裂等”。类似的“非常课题”﹐三十四年前我和几位同学也研究过。今天重听﹐忍不住哈哈大笑﹐曰﹕“弌字都冇咁浅也﹗”我这样说﹐是有不肤浅的哲理的。 一位ＩＱ爆棚的朋友﹐凡事都说浅﹑浅﹑浅的﹐有一次我考他一考﹐问﹕“‘弌’字是什么字﹐其意为何﹖”他想了很久﹐想得面红耳赤﹐总是答不出来。我以安慰语气对他说﹕“‘弌’者﹐‘一’也﹔《壹周刊》之《壹》也﹔‘一字都冇咁浅’之‘弌’也﹗” “一”字当然是浅的。但假若你走火入魔﹐用上连字典也不容易找到的“弌”字﹐那么就算你天才绝顶﹐充其量只可以自欺欺人﹐说穿了﹐既不高深﹐也不绝妙﹐只能令人啼笑皆非而已。 经济学上有好些不能（其实是不容易）解释的“非常”现象﹐可不是因为这门学问的理论中看不中用﹐要“发明”新的﹐而是因为世间的局限条件千变万化。经济学理论的有效运用﹐是先要准确地把有关的局限条件研究﹑调查﹑鉴定﹑简化。这是很艰巨的工程﹐与方程式的多少或深浅扯不上关系。就算一些不是“非常性”的﹑微不足道的经济现象﹐一个经济学高手﹐往往要穷一生之力﹐才能稍懂其局限条件的结构。阿罗等人是数学天才﹐也是理论天才﹐但他们对世间的真实局限条件﹐却没有下过什么工夫。 六十年代兴起的交易费用——包括讯息费用——学说﹐是一个革命性的发展。交易费用是重要的局限条件。为什么在此之前经济学界对之视若无睹﹐是另外一个话题﹔而后来经济学界懒得去考查交易费用的局限条件﹐转向博弈理论（theory of games）那方面的数学发展﹐又是另一个话题了。我认为﹐“懒”是人之常情﹐而这“常情”是这两大话题的答案。 回头说圣信德学派的“非常现象”﹐其解释的困难﹐真的是“一字冇咁浅”。市场的讯息不仅费用奇高﹐而且讯息有真有假﹔更过瘾的是﹐不同的人有不同的权利﹐而不同讯息会落在有不同权利的不同的人的手上。 有一次﹐我与弗里德曼挑灯夜谈﹐对他说﹕“经过了二十多年的观察﹐我对你多年来所倡导的控制货币发行量的政策﹐有所怀疑。我今天认为﹐回复昔日的金本位制或采用其它本位制﹐是可取的。你的货币理论绝对一流﹐问题是不同的人有不同的讯息费用﹐而准确的讯息往往落在有权力的人的手上﹐使他们可在市场大赌几手而成大富﹐外间的人不知道﹐就是知道了也无可奈何﹐这些持有可靠讯息的人不赌才怪﹗此赌也﹐可以使市场大起波动﹐对经济发展有害无益。”我跟着举出汇率波动的例子﹐利率波动的例子﹐股市波动的例子﹐指出在这些市场中﹐某些人可以有利可图﹐因而增加了我们在外间认为是莫名其妙的大波动。 读者不相信吗﹖如果邓小平还健在﹐大家一起在香港的股市上大赌一手﹐你要买圣信德的众多天才再加十倍胜出﹐还是买邓小平这个连一条方程式也不懂的人胜出﹖ 我们不容易解释市场的好些现象﹐尤其是宏观性的某些暴升暴跌的现象﹐是因为世界的局限条件太复杂﹐而在这复杂的情况下﹐有些人在讯息上处于有利位置﹐可以预先知道一些讯息﹐在市场大赌几手﹐风花雪月去也。有些人处于另一种有利位置﹐可以制造新的局限条件﹐或刻意而又成功地误导市场。一些市民或股民﹐以为自己有先见之明﹐又或者以为自己掌握到一些内幕消息﹐胡里胡涂地下注﹔而其它的好些股民﹐本着那所谓“牛群直觉”﹐一窝蜂盲目地炒上炒落。 如果我们能知道复杂无比的讯息局限条件的大概﹐而又知道这些讯息对不同的人的分布﹐那么“非常性”的市场现象﹐大学一年级的经济学理论就可以解释得很清楚。但假若有举足轻重的人能深知上述的局限条件﹐推断?场的去向而准确地下注﹐市场的走势就会由于这“准确下注”而改变了。 在市场因为没有人能知道局限条件的整体而引起的波动中﹐或然率往往使某些数据有联系性的出现。这使好些人认为他们按这联系下注便有利可图。历史上﹐好些人以这种下注方式赚过大钱﹐但其实是或然率让他们在某波动时期吃到甜头。但历史上﹐这些“高手”也往往因或然率而破产收场。 股市上的所谓图表派﹐是因为或然率容许有不尽不实的数据联系而促成的。历久以来﹐我称“图表派”为“风水派”。 圣信德学派是图表派的绝顶高手。因为计算机的功能愈来愈了不起﹐市场的数据可以大量搬进计算机去﹐一按掣就大有可观。这些高手不仅懂计算机﹐且数学高不可攀﹐又用上巧妙的假设﹐于是使人看来更是敬畏有加了。 问题是﹐这些天才忘记了科学方法的第一课。不管计算机如何了得﹐不管方程式如何湛深﹐他们是以市场的数据来解释市场。这是以事实解释事实了。逻辑上﹐这是不可能的。 一百年前﹐英国经济学大师马歇尔（A. Marshall）说得清楚﹕最鲁莽﹑最不负责任的研究者﹐是有意或无意地以事实来解释事实的那一类。此乃圣信德之类也。