第3章 医疗改革与医药企业的优胜劣汰 同仁堂2008年度报告分析 肆虐全球的金融危机严重影响了我国制造业2008年经营业绩。但是,由于医药行业对宏观经济周期波动的低敏感性,2008年医药行业上市公司的盈利能力基本未受到金融危机的影响。同时,医药改革扩大了我国的医药市场空间。 同仁堂是我国着名的传统中药生产企业,本章我们以同仁堂为样本,分析医药改革对我国医药行业的影响。 3.1 医药改革对医药企业的影响 2009年1月21日国务院常务会议审议并原则通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009~2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。 从2009~2011年,我国要进行五项医药卫生体制改革:一是加快推进基本医疗保障制度建设,3年内使城镇职工和居民基本医疗保险及新型农村合作医疗参保率提高到90%以上。2010年,对城镇居民医保和新农合的补助标准每人每年80元提高到每人每年120元,并适当提高个人缴费标准,提高报销比例和支付限额。二是初步建立国家基本药物制度,将基本药物全部纳入医保药品报销目录。三是健全基层医疗卫生服务体系,重点加强县级医院(含中医院)、乡镇卫生院、边远地区村卫生室和困难地区城市社区卫生服务中心建设。四是促进基本公共卫生服务逐步均等化。增加公共卫生服务项目,提高经费标准。充分发挥中医药作用。五是推进公立医院改革。初步测算,为保障上述五项改革,3年内各级政府预计投入8 500亿元。 根据卫生部的数据,截至2008年3月底,全国参加农村合作医疗人口有8亿人。根据人保部的数据,截至2008年11月底,全国城镇居民基本医疗保险参保人数达到10 012万人。由此测算,我国参加基本医疗保险和新型农村合作医疗参保人数将增加约3亿人,总计达到约11.7亿人。 对城镇居民医保和新农合的补助标准由每人每年80元提高到每人每年120元,由此测算,医药市场年需求额将增加约468亿元,市场需求总额约1 400亿元。 由于基本药物全部纳入医保药品报销目录,基本药物生产企业将成为新增市场份额最有利的竞争者,其中,中医药行业将受到医药卫生体制改革政策的大力支持。 中药占我国药品市场需求量的1/3左右。按照医药市场需求总额约1 400亿元测算,中药年需求额约500亿元左右。 目前,我国有上千家中药企业,其中,大型企业仅占8%左右,中型企业占16%左右,小型企业约占76%左右。由于大型中药企业均拥有自主知识产权的药品,并且占有较大的市场份额,所以,中药行业的平均利润率高于化学药品行业。但是,缺乏研发能力的小型中药企业竞争力弱,利润率低于拥有知识产权的大型中药企业。虽然医药卫生体制改革有助于扩大中药市场份额,但是研发能力不足的小型中药企业的市场生存空间将逐渐萎缩。 [1]刘姝威教你读财报[1] 医疗改革与医药企业的优胜劣汰 同仁堂2008年度报告分析随着医药卫生体制改革逐步深入,我国医药行业将迎来行业整合,具有知识产权的大型企业逐步占据越来越大的市场份额,而缺乏研发能力和自主知识产权的中小型医药企业将逐步退出医药行业,同时,具有知识产权的中小型医药企业将崛起,逐步发展壮大。 3.2 同仁堂财务分析 同仁堂营业收入结构分析、盈利能力分析、现金流量分析如表3-1、表3-2、表3-3所示。 表3-3 同仁堂现金流量分析(货币单位:人民币元)经营活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额金额同比增长率金额同比增长率2005年191 538 984.37-53.94%-160 065 118.03-153.38%2006年384 559 921.94100.77%123 427 318.62177.11%2007年121 020 805.40-68.53%83 511 317.3232.33%2008年422 789 931.61249.35%289 608 206.79246.79%资料来源:同仁堂年度报告。 同仁堂2008年营业收入达到29.39亿元,比上年增长8.74%,主要由于出口下降18.64%和国内收入增长10.94%。同仁堂2008年净利润达到3.5亿元,比上年增长12.17%,净利润率11.93%,比上年提高0.6个百分点。同仁堂的主营产品之一“六味地黄丸”2008年销售收入3.2亿元,占营业收入的11.08%,销售额比上年减少131万元。可见,同仁堂只是中成药出口收入受到金融危机的影响,而国内销售收入未受金融危机的影响。 2008年,同仁堂6类新药止渴养阴胶囊(原芪黄降糖胶囊)已获得新药证书和药品注册批件,2个保健食品获得批准证书,4个新产品申报新药证书。 3.3 医药行业优胜劣汰的决定因素 医药行业上市公司营业收入分析、净利润分析如表3-4、表3-5所示。 为了分析医药改革对医药行业的影响,我们同时比较分析已经公布的江中药业和天药股份的2008年年度报告。 表3-4 医药行业上市公司营业收入分析(货币单位:人民币元)股票名称天药股份江中药业主营产品皮质激素类原料药(85.63%)中成药及中药保健品(78.26%)营业收入同比变动营业收入同比变动2005年679 840 054.55-30.84%1 008 036 465.2420.09%2006年621 372 863.12-8.60%1 200 566 866.9519.10%2007年698 959 130.5912.49%646 567 690.31-46.14%2008年876 889 859.3225.461 457 643 311.89125.44%注:主营产品括号内数字为主营产品收入占营业收入的比例。 资料来源:上市公司年度报告。 表3-5 医药行业上市公司净利润分析(货币单位:人民币元)股票名称天药股份江中药业净利润同比变动净利润率净利润同比变动净利润率2005年80 803 526.36-19.88%12.22%53 629 439.5124.39%5.48%2006年44 058 918.86-45.47%7.52%76 323 264.5742.32%6.46%2007年28 039 695.80-36.36%4.22%96 072 532.2225.88%14.88%2008年51 685 274.8184.33%6.16%129 481 396.4134.77%8.90%资料来源:上市公司年度报告。 江中药业的主营产品是中成药及中药保健品,其销售收入占营业收入的78.26%。2008年江中药业的营业收入达到14.57亿元,比上年增长125.44%;净利润达到1.29亿元,比上年增长34.77%,净利润率达到8.90%。 江中药业2008年OTC产品(健胃消食片、草珊瑚、亮嗓)共实现销售收入10.8亿元,其中,“健胃消食片”2008年实现销售收入8.98亿元,比上年增长18.81%;“复方草珊瑚含片”实现销售收入为1.64亿元,与2007年基本持平。自2008年5月份开始,江中药业在全国大部分地区销售手术康复保健新品种“初元”。可见,与同仁堂一样,江中药业的中成药产品销售未受到金融危机的影响。