主动投资组合管理读书笔记
2016-11-19
1整本书还是体现了西方式思维，作者的关注点和理念在于把直觉、建议和灵感转化为分析、流程和结构。就像西餐厅总能提供出来标准化的服务。个人认为立足点偏宏观，投资这东西还是抓漏洞、等别人失误，或者靠信息不对称。
2把业绩划分为基准和残差收益，也就是和业绩基准不相关的部分。
3作者并不热衷于基准择时，认为对整体收益的提高有限，而是关注两个方面：A获取残差收益的能力IC；B投资的广度BR；
4CAPM模型的残差收益期望为0，也推导出没有信息优势的人应该持有市场基准组合。所以主动投资经理能力的分野在于获取残差收益的能力。
5认为风险本质依赖于收益率的概率分布，风险是收益率的标准差，也可以称作为波动率。
6根据对风险的数学定义，推导出风险的不可加性，并且分散投资会显著性的降低整体风险，这都是很久远的基础理论，并且很少人对基于历史样本的风险模型感兴趣。
7作者认为择时决策应该与选股决策相分离，赞同。
预期的收益率包含四项：A时间溢价B基准部分C择时部分D阿尔法部分
并且通过基准择时产生附加值的机会很小。并不是说择时没用，而是努力与效果不成比例。
8投资经理的信息率IR及残差风险厌恶程度决定了激进程度
IR不依赖于激进程度，但决定了机会集，IR=残差收益率/残差风险；
附加值依赖于机会集和激进程度；
现金的阿尔法为0
9 IR=IC*sqrt(BR);
IC是投资经理的能力，是判断与结果的相关系数；
BR是投资策略的广度；
如果要求IR可加，那么IC针对每次判断决策最好独立，并且要求决策之间IC差别不大；
所以推导出对投资经理能力的要求并不需要很高的IC，而是需要配合很高的广度BR；
（觉得这里是高频交易能成功的理论基石）
10套利：0成本获得确定性收益。
又讲历史回顾不能代表未来，因为市场是动态的。
11估值理论：略去；
12投资的艺术性：量化帮助我们关注洞察力，但并不能取代洞察力。很有道理。
13作者对IC的评价范围0.05=良好、0.1优秀、0.15大师、0.2以上有内幕或者是带有记忆性模型的回测。个人认为如果简化盈亏比为1:1的情况，IC=0.05意味着只需要52.5%的判断准确性，同理IC=0.1等价55%；而60%以上的判断正确率意味着内幕交易。
或许很多人认为这种评价范围太低了，个人认为是很合适的。因为投资大师的年化收益率也很难超过20%，认为低的人要么是高手、要么是没有管理过上亿资金。换到实业领域，一年ROE超过20%的公司也很少，A股上市公司接近3k，实际上不超过60家ROE能到20%，能每年保持的就更少了。
14IC的不确定性或者说向0收缩，会导致阿尔法能力的衰减。
遗憾的是读完全书，作者站在宏观的角度上分析的头头是道，公式推导眼花缭乱，但是并没有告诉你获得强大稳健IC的能力或者方法，只是说你的方向应该是脱离对高IC的追求，而是应该增加对投资广度BR的研究。等于说科学的讲：高频交易才是出路。
有时候学点科学让人对现实更加悲观无奈，还是试试运气吧！
BTW：清华大学出版社翻译版本好多了~
https://book.douban.com/subject/3107257/
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