谁的错？

2011.8.5，S&P downgraded U.S. credit rating，全球大跌。每天收到合作的基金公司email轰炸。前天又开始新一轮跌，email又来了。与其读那些email，不如读书。

昨天，终于废寝不忘食读完了The Big Short by Michael Lewis。真好看呐，特别是崩盘前夕那段，真揪心，从中环走到香港站，也是一路捧着书在看。

其实，我对做空没有太多了解，只是知道做空者可以通过市场下跌赚钱以及香港严格归管short selling。读罢此书，我发现，一个成熟、有效的市场，应该允许做空。

在此书里，做空者根据大量调查，研究和独立判断而认定次贷市场存在严重漏洞而跟体系对堵它的崩溃。当华尔街指责做空者利用金融海啸赚大钱的时候，那几个大空头并没有因为赚了一大笔而欣喜若狂，相反，他们为金融体系感到悲哀。

我不禁想，崩溃，罪在体系，还是空头？当1998年索罗斯狙击泰铢的时候，他被亚洲人民咒骂。可是，不是泰国的外汇体系有问题在先吗？只不过索罗斯发现了。即使没有索罗斯，一个错误的体系，迟早要崩溃。虽然过程对亚洲人民是痛苦的，但是你不能赖索罗斯。也是经过那场金融危机，亚洲公司债务比例高的问题得到了较好的解决，经过10年，亚洲公司的balance sheet不知比欧美公司强多少。

做空头也要有实力，明明断供率上升，那些破烂债券的价格竟然不跌反升。书中写，这些东东的价格是由高盛，美国银行和Morgan Stanley决定的，所以Michael Burry得不断给他们汇钱，几乎快没钱了。

我还想，如果中国的市场允许做空的话，会如何呢？中国上市公司有问题的太多了，做空能赚很多钱吧。那也不一定，因为行政手段高于市场，股价不单单由企业素质和市场决定。也许我看准了哪个滥公司，明明我是对的，但很有可能在该公司真正烂掉之前，做空的人已经破产了。

《大空头》里面有很多精彩之处，除了故事，还有评论。Morgan Stanley的Trader Howie Hubler，一单CDO的交易损失了90亿 (9 billion)美元，创下华尔街纪录。作者评论道：Hubler and his traders thought they were smart guys put on earth to exploit the market’s stupid inefficiency. Instead, they simply contribute more inefficiency. 他们觉得自己很聪明，降世为人的目的就是利用市场愚蠢的无效率。可惜，他们只是贡献了更多的无效率。

作者在结尾提到请他的旧老板John Gutfreund吃饭。 He’d sat on a panel about Wall Street at the Columbia Business School. When his turn came to speak, he advised the students to find some more meaningful thing to do with their lives than go to work on Wall Street. As he began to describe his career, he’s broken down and wept. 这人是不是心里留下难以磨灭的创伤？我决定读完Too Big to Fail，就去读Lewis的成名作Liar’s Poker，关于他的旧老板，旧公司: Saloman Brothers. 看来，公司起名不能叫brothers.

大空头们认为，次贷产品是欺诈，红果果的欺诈。在Inside Job结尾，有字幕打出来说，至今没有华尔街的大投行被刑事起诉。 2011.8.8，AIG起诉Bank of America, 并准备告Goldman Sachs, JPMorgan Chase and Deutsche Bank.

书中对于AIG傻乎乎卖了很多次按保险的描述也很好玩。大空头们开始搞不清楚到底谁来兜底儿，原来是AIG。他们还打电话告诉AIG不要卖了，AIG还傻乎乎的继续，不过很快就醒悟了，不过之前卖出去的已经吃不了兜着走了，差点儿搞死我。然后高盛他们又找其他人接货——