书摘+随感

经济不是一门精密科学，它甚至可能完全不在科学范畴内。在科学的含义中，可控实验是可以开展的，结果也是可复制的，因果关系是可靠存在的。经济更像是一门艺术。

虽然有效市场常常错误地估计资产机制，但是对于任何个人来说——与其他人占有相同的信息并且受到相同心理影响的约束——持之以恒地持有与众不同且更加正确的观点并不容易。这使得战胜市场异常艰难——即使他们并不总是对的。

与价值投资相比，成长型投资的重心是寻找制胜投资，然而如果找不到制胜投资，为何还要忍受揣测未来所带来的不确定性呢？毫无疑问的是，遇见未来比看清现在更困难。因此，成长型的投资者平均成功率会低，但是一旦成功，得到的回报率会更高。

投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。在哪个时候，一切利好因素和观点都被计算入价格中，而且再也不会有新的买家出现。
最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进，假以时日，一旦证券收到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化：上涨。

投资只关乎一件事情，应对未来。
风险就是风险，高风险并不带来高收益。
风险意味着即将发生的结果的不确定，以及不利结果发生时损失概率的不确定。
理论家认为收益和风险是两码事，尽管两者都有相关性，而价值投资者认为高风险和低预期收益不过是统一硬币的两面，两者都主要源自高价格。因此，洞察价格与价值之间的关系——无论对单项证券还是整体市场来说——是成功应对风险的重要组成部分

不要想当然地以为高风险就必然带来高收益，两者并无直接联系。对风险收益关系的误判经常会把我们拽入高风险的交易，而其收益的溢价并不能与其风险相持

影响判断的心理因素之从众和嫉妒。在投资领域，投资者大多难以坐视别人赚钱比自己多这一事实。
在繁荣期，轻率甚至错误的承担更大的风险决策往往能够带来最好的收益（我们在大部分时间里都处于繁荣期）
最好的收益带来最大的自我满足。如果事情确实如愿发展，那么自认聪明并得到别人的认可可是开心的一件事。
相比之下，善于思索的投资者会默默无闻地辛苦工作，在好年份赚取稳定的收益，在坏年份承担更低的损失。他们避开高风险行为，因为他们非常清楚着急的不足并经常自省。在我看来这是创造长期财富的最佳准则——但是在短期内不会带来太多的自我满足。谦卑、审慎和风险控制路线并不那么光鲜亮丽。当然，投资本不应与魅力大便，单它往往是一种魅力艺术。
还有一种我称为拖鞋的现象，一种通常出现在周期后期的投资行为特征。投资者会尽他们的最大女里坚持自己的信念，但是当经济和心理压力变得无法抗拒时，他们会放弃并跟风倒。

橡树资本管理公司的办法：
-对内在价值有坚定的认识。
-当价格偏离价值时，坚持做该做的事。
-足够了解以往的周期——先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累——从而理解市场过度膨胀或过度猥琐最终的到的是惩罚而不是奖励
-透彻理解市场对极端市场投资过程的影响。
-一定要记住，当事情看起来好像不是真的时，它们通常不是真的
-当市场错误股价的程度越来越深（始终如此）以致着急貌似错误的时候，愿意承受这样的结果。
-与志趣相投的朋友或同事相互支持。

关于逆向投资
-逆向投资并不是一种让你永远稳赚不赔的方法。在大多数情况下，没有值得下注的过度市场。
-即使市场过度发展，记住，估价过高和明天就会跌是截然不同的。
-市场可以被高估，也可以被低估，并且能够将这种状态维持一段时间甚至若干年。
-不理走势会让人非常痛苦。
-有“人人”都得出“大众是错误的”的结论的时候，我的意思是，逆向投资本生会变得过于热门，从而有可能会被误以为是群体行为。
-最后，仅仅做与大众相反的投资是不够的。考虑到刚刚提到的逆向投资的各种困难，你必须在推理和分析的基础上，辨别如何脱离群体思维才能获利。你必须保证自己在进行逆向投资的时候，不仅知道他们与大众做法相反，还知道大众错在哪里。只有这样你才能坚持自己的观点，在立场貌似错误或损失远高于收益的时候才有买进更多的可能。

估价过低的资产：
鲜为人知或者一知半解的。
表面上看基本面有问题的额。
有争议、不合时宜或令人恐惧的
认为不适于正规投资组合的
不被欣赏、不收欢迎和不受追捧的
收益不佳的追踪记录
最近有亏损问题、没有资本增益的。