Notes：价值投资那点事儿

常常有人和我鼓吹价值投资，我总想说，投资比你想象的，复杂的多。在一个零和博弈的市场上，如果一种机械的方法能够成功，那大部分人都成功了。这本由成功的价值投资者所写的书，可以看到一些投资者的“价值谬误”。以下是一些笔记：

1. 所有的泡沫都是从重要的事实开始的：郁金香美丽而罕见；互联网将改变世界；房地产能抵御通货膨胀，而且可以永久居住。

2. 确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格，价值关系及其前景的关键，则主要依赖对其他投资者思维的洞察。

3. 在大多数情况下，证券的价格至少受到两个因素的影响：心理和技术。强制卖家和强制买家不是任何时候都有的，他们只在罕见的极端危机和泡沫时期才出现。

4. 低于价值买进并非万无一失，但它是我们最好的机会。还要谨记凯恩斯的教诲：市场非理性的时间比你撑住不破产的时间要长。

5. 单调的，被忽视的，可能遭到冷落和打压的证券（通常因为他们表现不好而成为低价证券），往往成为价值投资者青睐的证券。大多数情况下，这类貌不惊人的低价证券最大的风险是在牛市表现落后的可能性。

6. 在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿意购买的意愿通常会把价格降低到完全没有风险的地步，价格里所有的乐观因素都消除了。

7. 没有比在崩盘期间从不顾价格必须卖出的人手中买进更好的事了。

8. 寻找估价过低的资产，从具有下列特征的资产着手：
  1、鲜为人知或人们一知半解的。
  2、表面上看基本面有问题的。
  3、有争议、不合时宜或令人恐惧的。
  4、被认为不适于"正规"的投资组合。
  5、不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的。
  6、收益不佳的追踪记录。
  7、最近有亏损问题、没有资本增益的。

9. 多数事物都是周期性的，当别人忘记这一点时，某些最大的盈亏机会就会到来。周期的极端性来自人类的情绪与弱点、主观与矛盾。

10. 投资风险主要有两个：亏损的风险和错失机会的风险。当钟摆摆动到最高点，一种风险或另一种风险就会占上风。