次贷危机是如何形成的以及100+亿是如何赚到的

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911，格林斯藩消减利率，加上在这之前，房屋贷款实际上已松绑（审批放宽，原因是政府觉得居者有其屋利大于弊），所以房屋贷款极剧膨胀，审批不严，贷款品种增多（只付利息，Liar's Loan等），贷款公司把这些贷款卖给两房与投行，投行收集大量的贷款，形成资金池，在资金池上制作各种债券，如MBS（mortgage-back securities），CDO（collateralized-debt obligations:债务抵押债券，一种把资金池分割成若干个分券的形式，每种分券按照收益越高，风险越高的原则分），资产担保商业票据（asset-backed commercial paper）拍卖利率债券（auction-rate securities），把这些再卖给各投资机构，当然是看多的投资机构。

至于看跌的投资机构，各个金融机构（不限于投行），会制作CDS卖给看跌的投资机构，事实上，这些卖CDS的机构本身是看多的，因为市场总体是看多的，所以一开始CDS是比较便宜的（保费便宜）。

这些买入CDS的机构，其中一种盈利方法是是等违约的时候，购入债券卖给保方，保方支付CDS账面值，赚差价（因为违约时，市面大跌），或者直接请第三方机构算出差值，然后保方给现金给买入机构（这样做，是因为CDS仅仅是双方的一个投资，就像买期货的人一样，未必手头有货）。

当然卖CDS的，可以继续从其它机构买入CDS，平掉风险，另一个机构的CDS可能比较便宜，所以有差价，市场不透明，利润很大。最后CDS保方的接手人的，可能就是如AIG，欧洲养老保险基金，某商业银行这样的机构。

另外，购买CDS的本身要不断地付保费，其实这也是一个债务！于是这个也可以打包成CDO，称为合成CDO，这样卖CDS的人，比之于还要从上家买CDS来对冲，用合成CDO可以更方便地把CDS保方风险转移。

当然，还有一些来不及转移，而资贷危机就暴发了的，如贝尔斯登，雷曼等，于是要支付巨额的赔偿，CDS所保之额巨大，使两者宣告破产，最后接盘者AIG更不再话下，欠下巨额债务，有美国财政局帮助，才得以留存；当然，欧洲机构肯定也受到重创，不过那儿的会计制度掩盖了很多情况。

这些买入CDS的机构，第2种盈利方式是，当然也是更常用的方式，因为违约风险加大（由ABX指数反映）并不意味着一定会违约，这些机构囤积着大量CDS，等到违约风险加大，CDS市场价飙升时，然后再高价卖出CDS给那么真正手上捂着债券需要保护的机构，赚取巨大的差价。事实上，书中的保尔森正是这么干赚了100亿的。

另外，即使看空房地产，时间选择也很重要。个人认为保尔森做的一个关建研究是：根据统计，发现只有房价不涨才是违约率上升的主要原因，其它诸如利率、GDP等等都不是原因；而他又发现，除去通货膨胀因素，房价年增加只有1.4%，而这几年房价提高显著不合理。
关于这个泡沫何时才会捅破，一看房价何时跌；二看金融市场对于违约率上升反映的滞后性

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