价值投资之门

这本小书在华尔街影响很大，《憨夺型投资者》的作者，〈Enhancing Trader Performance〉和〈重塑证券交易心理〉的作者在他们的书中都引用过这本书。

其作者Joel Greenblatt于１９９９年出版过一本《You Can Be a Stock Market Genius》，没有出过中文版。最近《Value》杂志社出版了中译本名为《你能成为股市天才》。

张志雄对《天才》一书的评价是：“美国资深投资家葛林布雷的一本浅显却不失深刻的实战手册。巴菲特是股市天才，他的估值能力与资金实力都不是我们普通人所能企及的。作者以价值投资为取向，专找企业分拆和重整等公司事件型市场来获取投资的成功率。本报告实用生动，其投资技术早已流行于美国，对未来的中国股市应具有一定的前瞻性。”凭他选书的眼力，值得信任。

近年一直逡巡于价值投资之门外，百思百读不得其法。很多大师都是从技术投机开始进入价值投资领域，不知最终到底是什么引领他们进入那个领域。很想知道这些大师在嬗变过程中的细节，以后可以做一个研究专题。《证券分析》搬来搬去的一页也没读进去。价值投资的书也读了不少，但仅在理论上，没有一个师傅的引领，在实战中入门之难无法用语言表达。这样的书对入门者总会引出些兴趣来，循着这条路可能就一直能走下去了。希望自己在下一个十年中能成为价值投资的门中人。

在这里记住两个名词：收益率（Earning Yield)和投资回报率（Return on Investment, ROI)。

还是读到了张志雄的一段评论，对本书的理解更为深刻：“说来简单，收益率的倒数就是市盈率。但早就有人说过，几十年前人们只知道收益率，后来别有用心之人造出个市盈率，收益率倒是很少有人提及了。市盈率确有障眼法之功，１０倍究竟有多低，６０倍究竟有多高，模糊得很。然而市盈率１０倍对应的收益率是１０%，６０倍对应的是１.６７%，一目了然。比起银行利息，１０%的收益率当然不错，而１.６７%就惨了。人们往往引经据典，论证６０倍的市盈率是高是低，但若提起１.６７%的收益率，恐怕就少有争议了。”

“作者的第二个重点是判断企业的好坏，其简单工具是投资回报率，即利润产出与资本投入之比，如投资一家企业３０万元，每年可赚１５万元，则年投资回报率为５０%。这也简单得不能简单了，但仔细想想，它道出了企业成功与否的本质。比如一家企业的投资回报率只有２.５%，那我们不如去买国债。”

“作者拿出如此简单的公式，无数的读者如获至宝，说明这个市场倒也不简单，至少糊涂的大有人在。”

呵呵，包括自己。

“