申银证券公司在"327"事件中逃过了灭顶之灾。申银当时的仓位也不小，共有50万口，也突破了上限。和管金生一样，申银的阚治东也是看空的。 阚治东素有"赚钱机器"的称号。他用三年时间把申银年利润从40万提升至1亿。但此人在市场中极为谨慎，要求工作人员拉升两毛钱就罢手，小有赢利就跑，所以他也得了个"阚二毛"的绰号。为此申银的工作人员也形成了谨慎的风格，在"327"国债上多单空单都有。 2月23日这天，申银总部还有10多万口空单，事也凑巧，那天阚治东不在上海，自营部经理想跟着管金生做空，却找不到阚治东，电话也打不通，谨慎使自营部经理不敢先斩后奏，申银也就逃过灭顶之灾。当时做空亏的最大一笔是申银威海路营业部，亏了4 000万，可在此前他们做多赚了几千万，盈亏相抵，损失不大。后来将亏损十几亿的万国并入申银后，跃居证券老大宝座的申银万国，用5个月时间就赚了6个亿的利润，"阚二毛"不愧为"赚钱机器"。 至于有先见之明的海通证券掌门人汤仁荣，则是表现积极。在"327"事件的第三天，即2月25日下午，他写了一份《关于暂停或关闭国债期货市场的紧急建议》，用传真分别发给人民银行副行长戴相龙、财政部副部长金人庆、国债司司长高坚、证监会副主席李剑阁和上海证管办的各位领导。在这封"鸡毛信"中，汤仁荣反映了"327"国债投机的情况，最后他说："对于前两天（23、24日）造成的危险局面，我们在22日上午已经准确预测到，并向有关部门提出建议，为了证券事业，为了党的事业，我将上述建议直接报告给你们。" 然而领导们似乎并不听他的，也没有要关掉的意思，关掉岂不证明没管好，多没面子。没管好就继续管，于是证监会在1995年2月26日、3月30日和5月15日，连续发出三份紧急通知：《加强国债期货交易风险控制》、《落实国债期货交易保证金规定》和《要求各国债期货交易所进一步加强风险管理》。除这三个紧急通知外，自3月29日到5月19日，中国证监会、上证所及有关部门关于严防期货变"欺货"而下发的其他通知决定多达30余项。 但这些通知并不管用，正如尉文渊后来所说："中国市场大了，复杂了。林子大了，什么鸟都有了，那个市场已经不是1990年刚刚开始时那样，当我发现国债期货保证金交到100多亿的时候，吓了我一跳，哪来这么多资金，事后了解几乎各种利益集团都介入了国债期货的交易。"股市凄迷导致大量博弈资金涌入期市，你死我活的期市游戏规则致使期市一片腥风血雨。通知满天飞，搏杀遍地烈。 3月份"两会"召开，代表们猛烈攻击国债期货的投机之风，对"327"事件群情激奋，尤其是经济学家戴园晨言辞激烈："这次327风波使我看到了我国证券市场发展过程中不健康的一面，这样是歪嘴和尚念经，念歪了我国社会主义市场经济这本经，像这样的市场经济越发展越糟糕，一个企业几个小时操作1 400亿人民币的国债，这种疯狂的炒作可怕！只能用'可怕'两字形容。" 代表们的严厉批评使有关部门招架不住了。承认管理无能，关闭吧。 这样，1995年5月12日，上证所断然决定暂停开设国债期货新仓，只准减仓，开始迈出关闭的第一步。但市场依然奋战不已。当日公布的6月份保贴率为12.92％，这给多头疯狂炒作的刺激，空头平仓盘涌出，导致价位飞速上扬，期货市场依然大幅动荡。5月15日，上证所做出对甘肃农信等9家会员停止国债交易资格并罚款的决定。 5月16日，媒体公布证监会通知，再次要求谁也不得违反期货交易规则，发现违规行为将严处，绝不姑息。口气之严厉令疯狂的多头胆寒。通知一出，多头纷纷平仓，又导致"多杀多"的局面，市场血流成河，惨不忍睹。 面对如此动荡的局面，证监会恐怕也无计可施了。因为期货市场本来就和股市不同，出利好，多头必然要杀死空头；出利空，空头就会杀死多头。市场上囤积着重金，怎能不动荡？ 既然利好动荡，监管（利空）也动荡，还没有真正学会期市管理方法的中国证监会，只得于5月17日下午5时40分召开紧急会议，并下发紧急通知从5月18日起在全国范围内暂停国债期货交易试点。5月18日中央电视台再次播发这条消息。当天证监会再次发出紧急通知，以防大量投机资金到处兴风作浪，在国债期货交易暂停后转入其他品种的炒作。 既然管不了你，当然停你没商量。1995年5月17日，中国国债期货交易落下了帷幕。 表面上看似乎一切都是"327"事件导致的，但实际上暴露出我国期货市场风险管理和市场监管的严重滞后，更暴露出对券商监管的严重不力。从"长虹事件"到"申万争端"再到"327"，这一切都可以看出，中国的券商已经渐渐长大了，他们的违规行为越来越多，要是再不很好地对券商进行"教育"监管，中国的证券市场要平稳发展，恐怕将成为一个难圆的梦。 "327"留给我们太多的遗憾，也留给我们太多的思考。尉文渊先生在5年后发出这样的感叹："我们现在回顾那时存在的很多问题，人们有时不了解，不理解这段历史，批评、责难，他们很多人不了解中国证券市场正在发展起来……"