我的PE观

小灰狼666 2013-05-10 0

观点很深刻，只不过页数有些少~

无眠者 2012-11-16 0

讲了很多真事，遗憾的是，里面创业者常犯的错误，十年前如此，十年后仍是如此，陈玮本人的气度就远不如书中的陈玮了

殉难圣印 2012-12-03 0

讲了很多真事，遗憾的是，里面创业者常犯的错误，十年前如此，十年后仍是如此，陈玮本人的气度就远不如书中的陈玮了

williamhsu 2013-06-27 0

大浪过后，不知冲走多少英雄好汉，最终不得不从『投资+上市服务』Pre-IPO模式的原罪 → 『投资+管理服务』专业PE的功力转变。华丽过后，痛思转变。

乌合之众 2013-12-27 0

全是作者的经验之谈，慢慢体会。

ayu 2014-03-25 0

老书了不好找，给个自己整理的docx版本：http://www.kuaipan.cn/file/id_4316197319350494.htm?source=1

[已注销] 2014-06-15 0

唉，敢写的不要再枯燥教科书一样吗？

SFR 2014-09-17 0

一般，不诚恳，觉得像是别人代笔的注水之作

huang_w 2015-05-08 0

对两拨PE热的看法是不热衷也不排斥；对特点行业的分析方法、DD的注意事项介绍也很具体

冷眼旁观 2015-07-21 0

粗阅

J_Cool 2014-05-22 2

浅显易懂辅以陈伟个人经历的市场变化和案例讲解可以作为了解PE的入门教材

小灰狼666 2013-05-10 0

观点很深刻，只不过页数有些少~

无眠者 2012-11-16 0

讲了很多真事，遗憾的是，里面创业者常犯的错误，十年前如此，十年后仍是如此，陈玮本人的气度就远不如书中的陈玮了

殉难圣印 2012-12-03 0

讲了很多真事，遗憾的是，里面创业者常犯的错误，十年前如此，十年后仍是如此，陈玮本人的气度就远不如书中的陈玮了

williamhsu 2013-06-27 0

大浪过后，不知冲走多少英雄好汉，最终不得不从『投资+上市服务』Pre-IPO模式的原罪 → 『投资+管理服务』专业PE的功力转变。华丽过后，痛思转变。

乌合之众 2013-12-27 0

全是作者的经验之谈，慢慢体会。

ayu 2014-03-25 0

老书了不好找，给个自己整理的docx版本：http://www.kuaipan.cn/file/id_4316197319350494.htm?source=1

[已注销] 2014-06-15 0

唉，敢写的不要再枯燥教科书一样吗？

SFR 2014-09-17 0

一般，不诚恳，觉得像是别人代笔的注水之作

huang_w 2015-05-08 0

对两拨PE热的看法是不热衷也不排斥；对特点行业的分析方法、DD的注意事项介绍也很具体

也就还行吧，干货少。如果你觉的挺多的，哦，那是你的看法。

walrus 2014-02-23 0赞

无论是内行和外行，没来之后，也就是能看看玩玩。桌底下的经验最真贵。这本书说得很少，也对！必经是血淋淋买来的经验。你花39块就想学习了。哈哈。（以下凑字数。1231424324，凑字数，1233sfsfs131）

《我的PE观》

路霸招伤焗 2014-02-03 0赞

概况 07年，国内PE领域的非政府资金已经接近70%；PE风险远高于二级市场，主要由于其流动性，做PE类似于大海里面捞虾米，有时候可能一无所获；做GP不能不懂得管理，而且谈话可能会成为投资和管理过程中的主要活动，有一些专家型的GP甚至可能成为创业企业的教练；历史经验表明，一二级市场的周期正好相反，二级市场的低估应该正好是一级市场投资的最佳时期，这之间的盈利就在于一个时间差；中国目前对于有限合伙制的PE支持力度不够，而世界上领先的PE，都对于这种模式有较大的税收优惠。
行业趋势随着IPO市盈率的下降，今后PE的退出方式将渐渐加大并购的比例。
投资经大部分企业都有缺陷，关键在于提升其缺陷，不断完善经营模式。但是有一些企业具有致命的硬伤，例如控股人的问题一直无法解决等；最终影响企业生存的90%都是团队的问题，如果团队强，即使面临外部变化的时候，也能够较快的作出调整；不同行业对于团队的特质与核心竞争力要求不同，例如连锁对于内部管理的要求极高，网游电商等的关键在于快速反应能力和执行能力，包括商业直觉，而对于技术性的企业来说，核心团队的专业背景和研究能力就很重要。
9个数字法则和90%以上的股东和管理层谈话，避免只和大股东谈话；8点钟原则，从上班节奏看出公司的激情；到7个以上部门走访；在企业待连续超过6天；对团队、管理、技术、市场、财务等5个要素进行详细调查，管理的全面性和执行效果，技术的所有权以及法律效力，产品的市场地位营销模式，财务的规范性和真实性；访问4个以上上下游客户；考察3个以上竞争对手企业；永远保持对企业持有20个关键问题；至少与普通员工吃一次饭。
财务审查若出现财务上特别突出与同行业的业绩表现，需要警惕，要从经营模式上面找到合理解释才行；对于有的企业为了增加利润而不将支出费用入账的情况，光从账册很难看出，就需要在分析行业收入、费用配比的基础上，从业务规模、人员薪酬、销售方式、业务管理流程等方面去匡算；对于判断企业投资价值的角度看，利润表的第一行可能远比最后一行重要得多，此外，判断收入真实性最重要的依据是，收入是否有真实现金流支持；还有一些小技巧，流入通过工资表判断人才竞争力，对水电费、运费单判断企业生产、销售能力，通过银行借款判断企业诚信度和财务弹性，通过供应商账期判断产业链地位，通过完税证明判断企业销售和利润；过于规范和完整的财务资料需要警惕。
消费连锁其投资风险不比互联网低，竞争对手能够轻易复制，良好的品牌建立起来很难，但是摧毁是一夜之间的；甚至在开始的时候，一些企业以个体工商户的方式注册，一旦整合起来，反而导致管理成本、税务成本、人力资源的上升；随着店铺的增加，采购成本、管理费用等固定成本会下降，从而产品的毛利率会显著上升，再后来，其品牌效应和渠道的优势，会使得老店面的数据往上走，再之后，管理经验的提升会使得净利润率显著增长。

关于PE关于思考

礼赞雅典娜 2013-03-19 0赞

重新翻到这本数的时候，刚好不小心看完了崔凯的《私募掘金》，大抵内容都是差不多的，都是在PE前沿人士的作品。自然内容比一般的复制加粘贴时好多了。毕竟内容是作者亲身经历又思考提炼出来的。
不过想要真正作者思想的精华，还是需要在实践中去磨练。

提升专业能力的佳作

troy_w 2012-05-14 8赞

20120514-近期断断续续花了一周时间看完该本书。此书系为陈玮日常思考之集成，反应出陈玮对于日常业务周遭变化（诸如政策、行业、企业、行为等）的总结与反思。对自己的启发或价值之处有二：1、对日常自身周围关键事情要多加关注，勤总结、勤思考；2、基于此书，可以吸其精华，弃其糟粕（尤其随着时间的变化之落后之处），淬炼自身私募股权投资之能耐。

ps：精华有三
一、PE投资的十条准则
1、每天都看《新闻联播》，听党的话，跟党走
2、先选赛道，再选选手，在熟悉的领域做投资
3、成长性是投资的核心标准
4、注重市场应胜于注重技术
5、没有完美无缺的企业，重要的是找到改善企业的方法
6、除了有钱，还要找一个说服项目方的理由
7、懂得企业经营比，懂得企业上市更重要
8、学会相面术，90%的企业出问题都是管理团队有问题
9、要想走得长远，就要保持谨慎
10、把合作变成习惯，联合投资是一种省力的方法
　　
二、九个数字定投资成败－尽职调查的经验之谈
9：见过90%以上的股东和管理层
8：8点钟原则
7：到过项目企业7个以上的部门
6：在项目企业连续呆过6天
5：对团队、管理、技术、市场、财务等5个要素进行详细调查
4：至少访问4个上下游客户
3：考察3个以上的项目企业竞争对手
2：要永远对项目企业保持20个关键问题
1：至少与企业普通员工吃1次饭

三、其他
其他关注消费连锁行业、LED行业领域的投资心得等行之有效的经验心得。

总得来说，该书具有实战意义，可在日常工作中，时常拿出来看看，加深理解，真正能将之纳入实践中来。

常识很重要！

乱翻什么书 2012-05-31 3赞

PE即私募股权投资（Private Equity)，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。鉴于国内资本市场的额度审批制，以及并购交易很少，所以PE在国内主要还是靠市场IPO来退出，并且随着创业板的财富效应，出现了一大批像凡客这样搏上市的企业。

我个人接触过的PE，实在是惨不忍睹的经历。往事不堪回首哇，提起这笔投资实在是丢人不浅。

ITAT，朋友第一次说起这个企业的时候，我跑到梅林天虹的店中店去数了一下人头，营业员比顾客多，当时的直觉是这公司不赚钱，不能投。后来美国蓝山资本被忽悠入局，ITAT开始了在全国的疯狂扩张，朋友投的5毛钱一股很快涨到了4块钱。摩根士丹利再入股，07年店面很快据说到了近800家。这其间仍有N次机会内部人转卖出来的股份，我始终觉得这是个不正常的商业模式及公司。但是这个不正常的公司被那么多国际投行人士看好后，朋友被这个美好的大泡泡迷惑住了，想想，蓝山资本、摩根士丹利承销商还有美林证券、德意志银行，常识有什么用？这些人发现了新的商业模式，渠道为王，你的担忧全都落伍了。。。。。

要IPO了，最后机会入不入？估值1000亿（是不是想起了今天的京东商城神马的），翻10倍的机会要不要，在07年人有多大胆地有多大产的背景下，100倍市盈率都是浮云。

我不记得他是怎么劝说我的了，只模糊记得收到的短信中，一股传销的江湖味吓我一跳，凭直觉再次拒绝，更为短信中的乐观觉得不靠谱，太像电视里的卖表的侯总了，你懂的。

但是，当07年真的准备IPO的时候，凭直觉躲过前两次陷阱的我，终于还是主动托起了这个大泡泡。只要在破之前我们先扔掉就好了，只要能IPO成功哪管它以后洪水滔天，还有那么多大牌投行呢谁怕谁，利欲熏心啊！在幻想的暴利面前，我终于抛弃了常识，虽然内心感觉这是个庞氏骗局，但是还是侥幸最后一棒不会砸我手里。结果，深深地杯具了。07年聆讯被否，08年二次聆讯再次被否。传出高盛等大投行在之前已将投资股份卖掉，原来那个泡泡吹得那么邪乎，是为了让大行先跑么。。。后面的戏码，总要给观众演完。

损失不菲，朋友更惨。好在没有伤到元气，不过从此一朝被蛇咬，十年怕井绳。再有人推荐PE产品，看都不看一眼，虽然不足取，但是用了很大的代价终于明白了一个道理：常识很重要！当你用常识思考，不知道你和专业人士谁是猪的时候，专业的那个是猪！

摘录部分——知其然，足以。

*ST-MachineGUN 2014-03-26 5赞

“他们才出8倍市盈率，还有那么多限制性的要求和条款，我们出12倍，不需要对赌，也不参与管理。”2008
年，我们的投资项目已经第三次被其他投资机构以这样的方式“抢掉”了。这一现象背后，是投资机构的遍地开
花，而且PE远远多于VC（风险投资）。
2008年年初的PE大会和第十届中国风险投资论坛，更能让人感受到PE、VC的滚滚热浪：以前几百人的会，现在
规模过千；以前参会免费，现在几千元的票价还挡不住潮涌的人流；现在去饭局，一桌人递过来的名片中，常常会
有四五张印着私募股权或私募基金投资公司的各种头衔。
“钱”的属性决定“投”的属性
中国本土的私募股权投资行业，目前有“三多三少”现象：小的多，大的少；热钱多，经验少；PE多，VC少。
首先，国内的PE和VC，仍处于发展初期，专家理财的观念还正在形成中，所以投资机构募资难，规模小。虽然
投资机构的数量不少，但大多是管理资金规模几千万元的小型机构，全国管理10亿元以上资金的投资机构没有几
家。这也导致很多机构的持续投资能力、经验积累都还不够。
其次，由于热钱多，有经验的管理人少，投资多倾向于追逐IPO项目。现在市场上流传的投资赚大钱的故事太
多，大家都在讲“过五关斩六将”，却很少有人讲“败走麦城”。人们看到的都是些成功的经典案例，都在计算着
投资上市后几十上百倍的收益，少有人看到那些失败的案例。这个以前只有外资一枝独秀的投资领域，被钱追逐
着：钱是“热”的，投资也温度不低，导致Pre-IPO项目竞争激烈，投资价格攀升很快。市场上到处流传着投资一
两年后就上市的故事，人们都在以炒股票的心态做PE，希望热钱能通过IPO在短时间内带来“快钱”。
另外，LP（有限合伙人，为PE的出资者）和GP（普通合伙人，为PE的管理者）界限不清晰，LP都想当GP，认为
出钱的人就是管理的人，简单地认为有钱就能作投资，导致投资领域的专业性不强。
第三，私募股权投资有VC“PE化”、PE“Pre-IPO化”，即投资阶段后移的倾向。只要有可能去IPO的项目都变
成了“靓女”，投资者蜂拥而上，“风投”变为“疯投”，热钱追着项目走，项目随着价格上，甚至有些中介机构
建议企业采用招标的方式来进行融资。价格和关系成为PE投资实力的一部分，相比较而言，早期项目却少有投资者
问津。2007年，有80%的投资投向了项目发展的中后期，很多以VC为主的机构也进入了PE领域。热了PE，冷了VC，
形成“PE投资靠酒量，VC投资靠胆量”的尴尬局面。
不过，投资后移倾向的出现，也不能都怪PE及VC们，因为说到底，还是“钱”的属性决定了“投”的属性。
中国本土私募投资机构最大的问题之一就是“拿短钱干长活”，很多资金都来自于房地产和前几年股票市场中
赚来的快钱，真正的长线资金如社保和保险基金，才刚刚开始进入直接投资领域，行业内的主流资金还是企业和个
人的快钱，有限合伙制也刚刚开始在PE和VC投资中采用。人们都太着急，恨不得所有投资都像做股票，今天听到消
息明天就能套现发财。我们基金的LP问得最多的一句话就是“咱们今年有几个能上市，能有几倍的回报”，而其时
基金成立还不到一年。这样的问题让我觉得哭笑不得的同时，却也能够理解。因为对中国民营企业家来讲，这是他
们第一次将自己一分一角赚来的钱交给别人来管理，他们能这样做，在中国投资领域就已经意义非凡了，7～10年
才能有回报，对民间资本来讲或许时间确实太长了。
有钱不专业是万万不能的
在PE和VC行业里钱是万能的，但有钱不专业则是万万不能的。不管VC还是PE，都是专业性很强的投资活动，是
要由专业的GP来从事的投资活动，不适合大众参与。它与股票投资有着不同的行业规则：股票投资就像是鱼池里捞
鱼，股权流动性强，在二级市场上投资一旦发生亏损也能立即止损；而股权直接投资仿佛在大海里钓鱼，要靠更专
业的人员和工具，会面对更大的风浪，你可能会捉到一条鲸鱼，也可能连一只虾米也捞不着，血本无归。由于股权
的流动性较差，尤其是在企业处于发展的低谷时，这也是股权流动性最差的时候，要实现马上退出往往是不可能的
任务。因此，私募股权投资是一件风险高、专业性强的事情，投资加增值服务是这个行业的重要特点。增值服务能
力也是PE和VC行业的核心竞争力。
工欲善其事，必先利其器。要想从事私募股权投资，选择好GP，确定一个正确的投资理念，并坚守这一理念非
常重要。投资最怕的就是投资策略随市场的变化而变化，随市场的冷热而冷热。
要想成为一个好的GP，必须具备几个条件：第一，要有专业背景，最好是双学历背景，本科学理工，研究生学
管理，不仅懂技术还要懂企业；第二，要有企业管理的经验，了解企业，这点非常重要，做过企业和没做过企业的
人对企业的理解完全不同，GP可以不懂技术，但一定要懂得管理；第三，要熟悉资本市场，要把投资的企业做上
市，了解资本市场的规则是最基本的条件；第四，要有良好的沟通交流能力、谈判技巧，因为“谈话”会成为投资
和管理过程中的主要活动；第五，要有资源整合能力，人脉关系广阔，具有组织才能，要了解企业的需求，并且能
够发现和满足这种需求；第六，要眼光独特，善于从众多的企业中发现好的项目；第七，还要有点“运气”，投
资、退出的时机都要把握好，投资太早风险大，投资太晚赶不上，要对整个影响投资的宏观、微观形势进行分析才
能把握恰当的机会。
在所有这些条件中，对企业综合判断的“经验”最为重要。世界上大多数专业人士都可以由学校培养，但能够
做VC和PE的GP是学校培养不出来的，只有时间和实践才能培养出这个领域最为重要的专业投资能力。
专家型的GP是创业企业的教练，教创业者怎样做企业。一家企业的成功绝非一朝一夕之功，在从投资到退出的
时间周期内，GP每投资一块钱，也会为企业投入一块钱的增值服务。VC在这一点上更为明显，做VC要有耐心和眼
光，要帮助企业成长和发展。对PE而言，则要有行业整合的经验和视野。一个成功的VC投资项目，要靠“50%经验
+30%钱+20%眼光”，而对PE而言，这个公式也许要改为“50%钱+40%经验+10%运气”。
另外，PE和VC的成功需要一定的资金规模，做PE和VC的特点是通过项目成功的概率来覆盖失败的概率，对于VC
更是这样。成功的项目中往往伴随着项目失败的必然性，这就要求投资机构一定要有适当的规模，通过资金配置和
投资经验，让成功的收益超过失败的成本，VC才能取得收益。如果是小规模的投资机构，管理成本、人才和投资成
功率都难以保证，对投资资源也是一个浪费。
2008年6月，全国社保基金宣布投资鼎晖投资和弘毅投资两家机构，开启了真正意义的长线资金投资本土投资
机构的大门。只有出现一批能成熟地理解PE和VC内涵的LP，中国才会出现百亿规模的投资基金，成长起更多有经验
和管理能力的专业GP，本土的VC和PE才会走向国际化和专业化，才能够与外资机构相抗衡，也才会产生真正高水平
的投资家和投资案例。

提升专业能力的佳作

troy_w 2012-05-14 8

20120514-近期断断续续花了一周时间看完该本书。此书系为陈玮日常思考之集成，反应出陈玮对于日常业务周遭变化（诸如政策、行业、企业、行为等）的总结与反思。对自己的启发或价值之处有二：1、对日常自身周围关键事情要多加关注，勤总结、勤思考；2、基于此书，可以吸其精华，弃其糟粕（尤其随着时间的变化之落后之处），淬炼自身私募股权投资之能耐。

ps：精华有三
一、PE投资的十条准则
1、每天都看《新闻联播》，听党的话，跟党走
2、先选赛道，再选选手，在熟悉的领域做投资
3、成长性是投资的核心标准
4、注重市场应胜于注重技术
5、没有完美无缺的企业，重要的是找到改善企业的方法
6、除了有钱，还要找一个说服项目方的理由
7、懂得企业经营比，懂得企业上市更重要
8、学会相面术，90%的企业出问题都是管理团队有问题
9、要想走得长远，就要保持谨慎
10、把合作变成习惯，联合投资是一种省力的方法
　　
二、九个数字定投资成败－尽职调查的经验之谈
9：见过90%以上的股东和管理层
8：8点钟原则
7：到过项目企业7个以上的部门
6：在项目企业连续呆过6天
5：对团队、管理、技术、市场、财务等5个要素进行详细调查
4：至少访问4个上下游客户
3：考察3个以上的项目企业竞争对手
2：要永远对项目企业保持20个关键问题
1：至少与企业普通员工吃1次饭

三、其他
其他关注消费连锁行业、LED行业领域的投资心得等行之有效的经验心得。

总得来说，该书具有实战意义，可在日常工作中，时常拿出来看看，加深理解，真正能将之纳入实践中来。

摘录部分——知其然，足以。

*ST-MachineGUN 2014-03-26 5

“他们才出8倍市盈率，还有那么多限制性的要求和条款，我们出12倍，不需要对赌，也不参与管理。”2008
年，我们的投资项目已经第三次被其他投资机构以这样的方式“抢掉”了。这一现象背后，是投资机构的遍地开
花，而且PE远远多于VC（风险投资）。
2008年年初的PE大会和第十届中国风险投资论坛，更能让人感受到PE、VC的滚滚热浪：以前几百人的会，现在
规模过千；以前参会免费，现在几千元的票价还挡不住潮涌的人流；现在去饭局，一桌人递过来的名片中，常常会
有四五张印着私募股权或私募基金投资公司的各种头衔。
“钱”的属性决定“投”的属性
中国本土的私募股权投资行业，目前有“三多三少”现象：小的多，大的少；热钱多，经验少；PE多，VC少。
首先，国内的PE和VC，仍处于发展初期，专家理财的观念还正在形成中，所以投资机构募资难，规模小。虽然
投资机构的数量不少，但大多是管理资金规模几千万元的小型机构，全国管理10亿元以上资金的投资机构没有几
家。这也导致很多机构的持续投资能力、经验积累都还不够。
其次，由于热钱多，有经验的管理人少，投资多倾向于追逐IPO项目。现在市场上流传的投资赚大钱的故事太
多，大家都在讲“过五关斩六将”，却很少有人讲“败走麦城”。人们看到的都是些成功的经典案例，都在计算着
投资上市后几十上百倍的收益，少有人看到那些失败的案例。这个以前只有外资一枝独秀的投资领域，被钱追逐
着：钱是“热”的，投资也温度不低，导致Pre-IPO项目竞争激烈，投资价格攀升很快。市场上到处流传着投资一
两年后就上市的故事，人们都在以炒股票的心态做PE，希望热钱能通过IPO在短时间内带来“快钱”。
另外，LP（有限合伙人，为PE的出资者）和GP（普通合伙人，为PE的管理者）界限不清晰，LP都想当GP，认为
出钱的人就是管理的人，简单地认为有钱就能作投资，导致投资领域的专业性不强。
第三，私募股权投资有VC“PE化”、PE“Pre-IPO化”，即投资阶段后移的倾向。只要有可能去IPO的项目都变
成了“靓女”，投资者蜂拥而上，“风投”变为“疯投”，热钱追着项目走，项目随着价格上，甚至有些中介机构
建议企业采用招标的方式来进行融资。价格和关系成为PE投资实力的一部分，相比较而言，早期项目却少有投资者
问津。2007年，有80%的投资投向了项目发展的中后期，很多以VC为主的机构也进入了PE领域。热了PE，冷了VC，
形成“PE投资靠酒量，VC投资靠胆量”的尴尬局面。
不过，投资后移倾向的出现，也不能都怪PE及VC们，因为说到底，还是“钱”的属性决定了“投”的属性。
中国本土私募投资机构最大的问题之一就是“拿短钱干长活”，很多资金都来自于房地产和前几年股票市场中
赚来的快钱，真正的长线资金如社保和保险基金，才刚刚开始进入直接投资领域，行业内的主流资金还是企业和个
人的快钱，有限合伙制也刚刚开始在PE和VC投资中采用。人们都太着急，恨不得所有投资都像做股票，今天听到消
息明天就能套现发财。我们基金的LP问得最多的一句话就是“咱们今年有几个能上市，能有几倍的回报”，而其时
基金成立还不到一年。这样的问题让我觉得哭笑不得的同时，却也能够理解。因为对中国民营企业家来讲，这是他
们第一次将自己一分一角赚来的钱交给别人来管理，他们能这样做，在中国投资领域就已经意义非凡了，7～10年
才能有回报，对民间资本来讲或许时间确实太长了。
有钱不专业是万万不能的
在PE和VC行业里钱是万能的，但有钱不专业则是万万不能的。不管VC还是PE，都是专业性很强的投资活动，是
要由专业的GP来从事的投资活动，不适合大众参与。它与股票投资有着不同的行业规则：股票投资就像是鱼池里捞
鱼，股权流动性强，在二级市场上投资一旦发生亏损也能立即止损；而股权直接投资仿佛在大海里钓鱼，要靠更专
业的人员和工具，会面对更大的风浪，你可能会捉到一条鲸鱼，也可能连一只虾米也捞不着，血本无归。由于股权
的流动性较差，尤其是在企业处于发展的低谷时，这也是股权流动性最差的时候，要实现马上退出往往是不可能的
任务。因此，私募股权投资是一件风险高、专业性强的事情，投资加增值服务是这个行业的重要特点。增值服务能
力也是PE和VC行业的核心竞争力。
工欲善其事，必先利其器。要想从事私募股权投资，选择好GP，确定一个正确的投资理念，并坚守这一理念非
常重要。投资最怕的就是投资策略随市场的变化而变化，随市场的冷热而冷热。
要想成为一个好的GP，必须具备几个条件：第一，要有专业背景，最好是双学历背景，本科学理工，研究生学
管理，不仅懂技术还要懂企业；第二，要有企业管理的经验，了解企业，这点非常重要，做过企业和没做过企业的
人对企业的理解完全不同，GP可以不懂技术，但一定要懂得管理；第三，要熟悉资本市场，要把投资的企业做上
市，了解资本市场的规则是最基本的条件；第四，要有良好的沟通交流能力、谈判技巧，因为“谈话”会成为投资
和管理过程中的主要活动；第五，要有资源整合能力，人脉关系广阔，具有组织才能，要了解企业的需求，并且能
够发现和满足这种需求；第六，要眼光独特，善于从众多的企业中发现好的项目；第七，还要有点“运气”，投
资、退出的时机都要把握好，投资太早风险大，投资太晚赶不上，要对整个影响投资的宏观、微观形势进行分析才
能把握恰当的机会。
在所有这些条件中，对企业综合判断的“经验”最为重要。世界上大多数专业人士都可以由学校培养，但能够
做VC和PE的GP是学校培养不出来的，只有时间和实践才能培养出这个领域最为重要的专业投资能力。
专家型的GP是创业企业的教练，教创业者怎样做企业。一家企业的成功绝非一朝一夕之功，在从投资到退出的
时间周期内，GP每投资一块钱，也会为企业投入一块钱的增值服务。VC在这一点上更为明显，做VC要有耐心和眼
光，要帮助企业成长和发展。对PE而言，则要有行业整合的经验和视野。一个成功的VC投资项目，要靠“50%经验
+30%钱+20%眼光”，而对PE而言，这个公式也许要改为“50%钱+40%经验+10%运气”。
另外，PE和VC的成功需要一定的资金规模，做PE和VC的特点是通过项目成功的概率来覆盖失败的概率，对于VC
更是这样。成功的项目中往往伴随着项目失败的必然性，这就要求投资机构一定要有适当的规模，通过资金配置和
投资经验，让成功的收益超过失败的成本，VC才能取得收益。如果是小规模的投资机构，管理成本、人才和投资成
功率都难以保证，对投资资源也是一个浪费。
2008年6月，全国社保基金宣布投资鼎晖投资和弘毅投资两家机构，开启了真正意义的长线资金投资本土投资
机构的大门。只有出现一批能成熟地理解PE和VC内涵的LP，中国才会出现百亿规模的投资基金，成长起更多有经验
和管理能力的专业GP，本土的VC和PE才会走向国际化和专业化，才能够与外资机构相抗衡，也才会产生真正高水平
的投资家和投资案例。

常识很重要！

乱翻什么书 2012-05-31 3

PE即私募股权投资（Private Equity)，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。鉴于国内资本市场的额度审批制，以及并购交易很少，所以PE在国内主要还是靠市场IPO来退出，并且随着创业板的财富效应，出现了一大批像凡客这样搏上市的企业。

我个人接触过的PE，实在是惨不忍睹的经历。往事不堪回首哇，提起这笔投资实在是丢人不浅。

ITAT，朋友第一次说起这个企业的时候，我跑到梅林天虹的店中店去数了一下人头，营业员比顾客多，当时的直觉是这公司不赚钱，不能投。后来美国蓝山资本被忽悠入局，ITAT开始了在全国的疯狂扩张，朋友投的5毛钱一股很快涨到了4块钱。摩根士丹利再入股，07年店面很快据说到了近800家。这其间仍有N次机会内部人转卖出来的股份，我始终觉得这是个不正常的商业模式及公司。但是这个不正常的公司被那么多国际投行人士看好后，朋友被这个美好的大泡泡迷惑住了，想想，蓝山资本、摩根士丹利承销商还有美林证券、德意志银行，常识有什么用？这些人发现了新的商业模式，渠道为王，你的担忧全都落伍了。。。。。

要IPO了，最后机会入不入？估值1000亿（是不是想起了今天的京东商城神马的），翻10倍的机会要不要，在07年人有多大胆地有多大产的背景下，100倍市盈率都是浮云。

我不记得他是怎么劝说我的了，只模糊记得收到的短信中，一股传销的江湖味吓我一跳，凭直觉再次拒绝，更为短信中的乐观觉得不靠谱，太像电视里的卖表的侯总了，你懂的。

但是，当07年真的准备IPO的时候，凭直觉躲过前两次陷阱的我，终于还是主动托起了这个大泡泡。只要在破之前我们先扔掉就好了，只要能IPO成功哪管它以后洪水滔天，还有那么多大牌投行呢谁怕谁，利欲熏心啊！在幻想的暴利面前，我终于抛弃了常识，虽然内心感觉这是个庞氏骗局，但是还是侥幸最后一棒不会砸我手里。结果，深深地杯具了。07年聆讯被否，08年二次聆讯再次被否。传出高盛等大投行在之前已将投资股份卖掉，原来那个泡泡吹得那么邪乎，是为了让大行先跑么。。。后面的戏码，总要给观众演完。

损失不菲，朋友更惨。好在没有伤到元气，不过从此一朝被蛇咬，十年怕井绳。再有人推荐PE产品，看都不看一眼，虽然不足取，但是用了很大的代价终于明白了一个道理：常识很重要！当你用常识思考，不知道你和专业人士谁是猪的时候，专业的那个是猪！

也就还行吧，干货少。如果你觉的挺多的，哦，那是你的看法。

walrus 2014-02-23 0

无论是内行和外行，没来之后，也就是能看看玩玩。桌底下的经验最真贵。这本书说得很少，也对！必经是血淋淋买来的经验。你花39块就想学习了。哈哈。（以下凑字数。1231424324，凑字数，1233sfsfs131）

《我的PE观》

路霸招伤焗 2014-02-03 0

概况 07年，国内PE领域的非政府资金已经接近70%；PE风险远高于二级市场，主要由于其流动性，做PE类似于大海里面捞虾米，有时候可能一无所获；做GP不能不懂得管理，而且谈话可能会成为投资和管理过程中的主要活动，有一些专家型的GP甚至可能成为创业企业的教练；历史经验表明，一二级市场的周期正好相反，二级市场的低估应该正好是一级市场投资的最佳时期，这之间的盈利就在于一个时间差；中国目前对于有限合伙制的PE支持力度不够，而世界上领先的PE，都对于这种模式有较大的税收优惠。
行业趋势随着IPO市盈率的下降，今后PE的退出方式将渐渐加大并购的比例。
投资经大部分企业都有缺陷，关键在于提升其缺陷，不断完善经营模式。但是有一些企业具有致命的硬伤，例如控股人的问题一直无法解决等；最终影响企业生存的90%都是团队的问题，如果团队强，即使面临外部变化的时候，也能够较快的作出调整；不同行业对于团队的特质与核心竞争力要求不同，例如连锁对于内部管理的要求极高，网游电商等的关键在于快速反应能力和执行能力，包括商业直觉，而对于技术性的企业来说，核心团队的专业背景和研究能力就很重要。
9个数字法则和90%以上的股东和管理层谈话，避免只和大股东谈话；8点钟原则，从上班节奏看出公司的激情；到7个以上部门走访；在企业待连续超过6天；对团队、管理、技术、市场、财务等5个要素进行详细调查，管理的全面性和执行效果，技术的所有权以及法律效力，产品的市场地位营销模式，财务的规范性和真实性；访问4个以上上下游客户；考察3个以上竞争对手企业；永远保持对企业持有20个关键问题；至少与普通员工吃一次饭。
财务审查若出现财务上特别突出与同行业的业绩表现，需要警惕，要从经营模式上面找到合理解释才行；对于有的企业为了增加利润而不将支出费用入账的情况，光从账册很难看出，就需要在分析行业收入、费用配比的基础上，从业务规模、人员薪酬、销售方式、业务管理流程等方面去匡算；对于判断企业投资价值的角度看，利润表的第一行可能远比最后一行重要得多，此外，判断收入真实性最重要的依据是，收入是否有真实现金流支持；还有一些小技巧，流入通过工资表判断人才竞争力，对水电费、运费单判断企业生产、销售能力，通过银行借款判断企业诚信度和财务弹性，通过供应商账期判断产业链地位，通过完税证明判断企业销售和利润；过于规范和完整的财务资料需要警惕。
消费连锁其投资风险不比互联网低，竞争对手能够轻易复制，良好的品牌建立起来很难，但是摧毁是一夜之间的；甚至在开始的时候，一些企业以个体工商户的方式注册，一旦整合起来，反而导致管理成本、税务成本、人力资源的上升；随着店铺的增加，采购成本、管理费用等固定成本会下降，从而产品的毛利率会显著上升，再后来，其品牌效应和渠道的优势，会使得老店面的数据往上走，再之后，管理经验的提升会使得净利润率显著增长。

关于PE关于思考

礼赞雅典娜 2013-03-19 0

重新翻到这本数的时候，刚好不小心看完了崔凯的《私募掘金》，大抵内容都是差不多的，都是在PE前沿人士的作品。自然内容比一般的复制加粘贴时好多了。毕竟内容是作者亲身经历又思考提炼出来的。
不过想要真正作者思想的精华，还是需要在实践中去磨练。

我的PE观

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