大熊市启示录

饮冰石 2012-07-15 0

我已经弱爆了的金融分析啊。。。！！！

阿傻不傻 2016-09-06 1

目前感觉帮助不大。

顾小默 2014-08-29 0

好书

Dracula 2016-10-09 0

作者从战争、评论、债券、市场结构等角度分析了4次熊市，最有借鉴意义的是最后一次，因为金本位制被打破了，通缩被货币和财政手段对冲

牛马 2010-07-23 0

资料性质。信贷扩张与收缩。

磨铁 2010-02-04 0

只能叫翻完了，我发现自己还是有些概念不是很清楚，做个标记在这里，回头再翻翻。

大毛光光头 2012-06-17 0

没看懂。是说股票向少数人集中就是熊市结束了吗？公司收益晚于股价见底？见底是因为没人卖了？物价稳定了就见底了？没人谈论股市就见底了？债券大涨到历史高位股市就见底了？没人确定肯定地知道。

猫熊不要黑眼圈 2011-12-28 0

美国四次大熊市（1921年、1932年、1949年和1982年）的背景，just so so~

湛庐文化 2010-04-20 0

还原美国百年金融史，所有金融人士必读的经典著作，美国《投资者年鉴》“最佳图书”；7万份《华尔街日报》的研究成果，帮助你选择进仓的最佳时机；国际投资大师、“末日博士”麦嘉华鼎力推荐

Elact 2010-06-11 0

没感觉有多好啊。让我看看别人的书评吸收精华吧。

阿傻不傻 2016-09-06 1

目前感觉帮助不大。

饮冰石 2012-07-15 0

我已经弱爆了的金融分析啊。。。！！！

顾小默 2014-08-29 0

好书

Dracula 2016-10-09 0

作者从战争、评论、债券、市场结构等角度分析了4次熊市，最有借鉴意义的是最后一次，因为金本位制被打破了，通缩被货币和财政手段对冲

牛马 2010-07-23 0

资料性质。信贷扩张与收缩。

磨铁 2010-02-04 0

只能叫翻完了，我发现自己还是有些概念不是很清楚，做个标记在这里，回头再翻翻。

大毛光光头 2012-06-17 0

没看懂。是说股票向少数人集中就是熊市结束了吗？公司收益晚于股价见底？见底是因为没人卖了？物价稳定了就见底了？没人谈论股市就见底了？债券大涨到历史高位股市就见底了？没人确定肯定地知道。

猫熊不要黑眼圈 2011-12-28 0

美国四次大熊市（1921年、1932年、1949年和1982年）的背景，just so so~

湛庐文化 2010-04-20 0

还原美国百年金融史，所有金融人士必读的经典著作，美国《投资者年鉴》“最佳图书”；7万份《华尔街日报》的研究成果，帮助你选择进仓的最佳时机；国际投资大师、“末日博士”麦嘉华鼎力推荐

Elact 2010-06-11 0

没感觉有多好啊。让我看看别人的书评吸收精华吧。

探索熊市结束的拐点

[已注销] 2015-04-26 0赞

这本书作者并非像Siegel那样的学院派教授，而是有一定实战经验的Russell Nupier, 此君曾为里昂证券的亚洲证券策略分析师。这本书主要展示了作者对于20世纪内美国的四次熊市结束拐点的研究和思考，分别是1921年8月，1932年7月，1949年6月以及1982年8月，每次拐点的研究成为本书的一部分，所以本书一共分为四大部分。
Q值被作者认为是研究拐点很重要的一个指标，它表示证券交易价格和重置成本（Replacement cost）的比值，这个比值接近0.3的时候被认为是市场见底熊市快要结束的一个信号。至于q值的具体含义，可以参见：http://en.wikipedia.org/wiki/Tobin%27s_q
1：1921年8月熊市结束的一些特征：上市公司收益明显落后于经济增长。q值小于0.3，新闻媒体上面对于股市的报道都是负面的，不乐观的。商品和消费品的价格逐渐稳定，而需求逐渐增加。同时利率开始下降，货币政策出现松动。而权重股（当时是美国钢铁）的持有人数量达到了历史最高值。值得注意的是，1921年市场见底时股票的交易量很小，说明公众对于股票没有兴趣，这也为股票未来的暴涨提供了空间。另外，公司债券和政府债券市场开始活跃起来。
2：1932年7月：这是大萧条后熊转牛的拐点，所有的大牛市中以下两个关键因素不会缺席：技术突破和信贷普及。1929年至1932年价格的迅速下跌导致股市迅速被低估，到了7月份，企业报表收益跌回1881年水平，而PE只有10倍，q值也小于0.3，投资者对于正面经济新闻充耳不闻，而越来越稳定的商品价格和批发指数说明股市见底后即将反弹，通货紧缩即将结束的征兆就是证券市场即将上涨的一个证明。此外，1932年7月，公众持有的现金数量达到了顶峰。弱市交易量呈现一片低迷，而强市交易量有所上升。权重股的股东数量除以股价的比值大于1，则表示市场出现进仓机会；股东数量的增加意味着投资者开始放弃投机行为，转而更为安全的持有大型公司的股票。
3：1949年6月：成交量大幅萎缩，1942年成交量只达到所有发行股票数量的9%，而1949年这一比例也只是达到13%。而纽约证券交易所的会员会费则从1936年最高的9万美金大幅下降至3.5万美金一年。在一共1500只股票中平均每天只有900只处于交易中。在此次熊市中，物价的下降程度更加缓和，而估值的长期下滑趋势则不断延伸。与前两次也一样，市场对经济扩张的正面消息没有回应才更能于是熊市见底；同样的，1949年的物价开始重新稳定，而库存也处于历史地位。货币政策方面，美联储在1949年3月开始放松在1948年9月施加的信贷控制，这一点可以从美联储的资产负债表上分析得出（所以根据央行的货币政策来买股票是最明智的决策）。同样的，当市场中大量空头头寸出现时，股市并未因为负面消息而大幅下跌，这明确表示了股市即将反弹。和前几次一样，道氏理论再一次成功预测了股市的底部。关于债券和熊市的关系，正常的顺序应该是：首先政府债券稳定，然后公司债券稳定，最后是股票价格的稳定。
4：1982年8月：因为货币本位制的改变，这种结构性的改变导致通货紧缩的可能性大幅降低，也是债券回报高于股票回报的可能性大幅降低，这种股票和债券的相对估值变化导致了1949-1968年股市的牛市和债券的熊市。1968年时牛市的终止主要是因为《布雷顿森林协定》的终止（美元和黄金的固定兑换比率废止，美元进入自由浮动状态）和通货膨胀的上升。到1982年时，纽约证交所市值占GDP达到36%，同时，投资者的平均持股期从1949-1981的5年降低至2年，这使得交易行为处于高位运行。1982年中，q值跌倒了0.27，PE只有9.9倍，根据美国经济研究署的数据，美国经济在11月也走到了最低点。同时，在这些指标中，汽车部门总是为投资者提供了非常重要的指示信息。另外，同前几次拐点一样，通货紧缩结束，而物价开始稳定，这紧随着主要商品价格的稳定，也即停止下跌。同时，1982年按市值计算的库存减少速度达到了自二战以来的最大值。与前几次熊市见底时大量股票价格大幅下跌不同，1982年熊市见底更多的是股价正在进行横向调整或呈现下行态势，少量股票价格开始回升。

总结：q值和PE当然是观察熊市是否见底的两个关键性指标，在四大熊市中，q都小雨0.3，PE都小于10。此外，物价的停止下跌和站稳是熊市见底的一个很重要信号，汽车行业在过去四大熊市中都给出了较为准确的信号，而在商品价格中，铜价的变化趋势则是股价上涨的明显标志（我认为这可能是和美国过去一个世纪四次熊市中经济结构仍然以工业为主有关）。当然如果要判断价格是否稳定，投资者应该确定库存量并确定制造商是否在亏本销售。信贷（货币政策）的放松也是熊市见底的一大显著特点，放松的信号在不同的时代表现不同，但基本上利率的下降、储备金率的下降、货币供应量的增加都是常见的信号。在美国我们可以通过分析美联储的资产负债表来分析流动性的松紧。另外，我们可以看到，在美国数次大熊市见底时，经济几乎和股市同时到达最低点，人们普遍认为股市会领先经济6-9个月，但是研究表明这一认识是错误的。相反的，在大熊市见底时，已经有各种指标预示着经济已经开始好转。在四大熊市见底时，一般在股价最低点后的几个月企业盈利最低点才会出现，盈利通常会滞后4-7个月，平均间隔为6个月。

何处是拐点？

keenshoes 2013-06-21 1赞

       读完这本书，别说掌握，是否理解都不敢说。书里图表丰富，数据翔实，可是针对图表和数据的分析太少了，很多内容都要依靠自己的悟性来体会。本身不是学经济的，也不算悟性特别高的，只能在这里随便说说自己的看法，甚至都不能保证这些看法一定是作者的原意。

      在书中，针对4个相当规模的熊市进行了分析，其中有一个概念与长K波衰退周期理论相吻合，一轮新的牛市通常总是伴随一场技术革新展开的。如1921年的牛市是随着电力的普及，导致了消费结构的变化；1932年则是大政府的出现；1949年的军事复合体；1982年的金融产业化。同样的概念在Kevin Phillips的 Bad Money(中文译名《金融大崩溃》)里也有提及。

      对于每场熊市，作者的分析角度主要在以下几个方面
      正面消息：过分关注负面新闻，对正面新闻充耳不闻。其重点是市场未能对正面消息做出回应，这样才更能预示着熊市见底的到来。

      稳定的价格：需求的不断增加和价格的稳定恰当地说明一般物价的稳定。观察的标的物为铜价的稳定（去库存），以及汽车工业的回升（熊市拐点的标志性行业）。

       流动性：重点集中在政府策略和货币导向。政策底不是市场底，降息也不能证明是市场的拐点。通常情况下，在货币政策变向后，市场可能有10%以上(5%-30%不等)的下跌惯性。

       牛市与熊市：股市并不全是V字形态的。历史表明，股市大约经历14年的时间才从高估走向低估的，而不能通过股价快速的下滑达到此种目的。但是，在煎市最后一次下跌时成交量会很小。

       债券与熊市在熊市即将结束的同时，债券市场（政府和企业债券）几乎会同时触底（？）


      从对4场大熊市分析，作者给出的有价值的指示器如下：
1，在熊市见底时期，这些时期之后股市收益达到了最佳状态，当然，谷底时的股价最低，这是不言而喻的。对投资者而言，此时有价值的指示器就是q值。在四次熊市见底中它都下降到0.3倍以下。而循环性调整市盈率是另一个实用的指示器，但在谷底时它会出现很大的波动---从1932年的4.7倍到1949年的11.7倍。即使利用通胀调整后收益率来计算循环性调整市盈率，其范围还是很大一从5.2倍到9.1倍。
2，稳定的价格。四大熊市见底出现在经济萧条时期。在通货紧缩时期，物价稳定也就暗示着股市中的熊市已经到达谷底。此外，不断稳定的物价也预示若一般物价水平更加稳定，并暗示着股价出现反弹。在所有的商品中，铜价的变化趋势已经成为股价上涨的明显标志。如果要判断物价是否会持续稳定，投资者应该确定库存量 (因为抛售库存会使价格降低），并确定制造商是否在亏本出售。
3，债券。抛售政府债券有时与股市中的熊市同时出现。熊市结束了，债券的牛市自然也来了。
4，流动性问题（作为参考，但非常不可靠）：在三次大熊市中，美联储对利率的下调都出现在股价跌到谷底之前（即在货币政策转向后，股指仍有惯性下跌的行为）。
5，道氏理论，指示出每个熊市的精确拐点。（太牛了吧！！！）

进一步的战略性的结论
.经济和股市的回升大致上是同时发生的。汽车部门的复苏会发生于股市回升之前。
.在熊市见底时，越来越多的经济利好消息被市场所忽視。尽管在谷底时出现了大量的牛市迹象，但仍会被忽視。
.许多评论家表示，日益恶化的財政状况将会阻止经济复苏或股市中牛市的出现，但他们的言论将被证明是错误的。
.股市见底后公司报表收益将持续下降。
.在股市见底前，少量股票会下跌，而大量股票会有所上涨，而在熊市见底时，交易量处于低水平，股价出现最后一次暴跌。熊市已经结束的表现为，在股价的首次反弹后，交易量开始大幅增加。
.大量的个人投资者会在熊市见底时选择卖空股票。在谷底时空头会大量增加，并会在牛市开始的前几周继续增加。
.道氏理论表明，此时应该买入股票。

关于Q值的资料，在网上找了下，顺便查找出关于中国股市在2008年3月不同行业的Q值，可以确定的每个数字都大于1.0，当然了，这个位置不是快速下跌的拐点，也不是那场惨烈熊市的终点站。可以证明的是Q值具有相当高的参考价值，可是如何计算或查找这个Q，难度很大。

    毫不讳言，我并没有从根本上读懂这本书。理由在前面讲过了。不过能给我少许安慰的，是书最后补充的关于美国泡沫的一段话，证明连翻译也没能看懂这本书。“现在（2009年7月）次贷危机的第二波浪潮已经袭来，在未来一段时间内股价仍有可能下跌，并可能拖慢经济见底的过程”。美股走出来的数据是2009年3月的6470.11点是个熊市大底，到2013年的5月底，15542.40点，一气呵成，几乎没有任何回撤的动作。（不过连作者本人，都依照熊市指标去分析2005年6月的牛市，事实证明这种做法也是错误的。）

    ===以有限的知识，来分析下美股的未来趋势（不论对错，纯属娱乐）：从周线和月线来看，美股都是一个三上二下的大扩散三角形，在2000-1，2007-10，2013-5月，3次触及上边缘，2002-10，2009-3月分别触及下边缘。结合货币刺激的拥趸，伯南克关于退出QE的言论，即使在7月或8月再冲一次，顶部也不会超过15543太远。或许冲破16000点的那个瞬间，一切都会轰然倒塌。从15543走出来开始，安全带就要系好了。=====2013-06-21===

何处是拐点？

keenshoes 2013-06-21 1

       读完这本书，别说掌握，是否理解都不敢说。书里图表丰富，数据翔实，可是针对图表和数据的分析太少了，很多内容都要依靠自己的悟性来体会。本身不是学经济的，也不算悟性特别高的，只能在这里随便说说自己的看法，甚至都不能保证这些看法一定是作者的原意。

      在书中，针对4个相当规模的熊市进行了分析，其中有一个概念与长K波衰退周期理论相吻合，一轮新的牛市通常总是伴随一场技术革新展开的。如1921年的牛市是随着电力的普及，导致了消费结构的变化；1932年则是大政府的出现；1949年的军事复合体；1982年的金融产业化。同样的概念在Kevin Phillips的 Bad Money(中文译名《金融大崩溃》)里也有提及。

      对于每场熊市，作者的分析角度主要在以下几个方面
      正面消息：过分关注负面新闻，对正面新闻充耳不闻。其重点是市场未能对正面消息做出回应，这样才更能预示着熊市见底的到来。

      稳定的价格：需求的不断增加和价格的稳定恰当地说明一般物价的稳定。观察的标的物为铜价的稳定（去库存），以及汽车工业的回升（熊市拐点的标志性行业）。

       流动性：重点集中在政府策略和货币导向。政策底不是市场底，降息也不能证明是市场的拐点。通常情况下，在货币政策变向后，市场可能有10%以上(5%-30%不等)的下跌惯性。

       牛市与熊市：股市并不全是V字形态的。历史表明，股市大约经历14年的时间才从高估走向低估的，而不能通过股价快速的下滑达到此种目的。但是，在煎市最后一次下跌时成交量会很小。

       债券与熊市在熊市即将结束的同时，债券市场（政府和企业债券）几乎会同时触底（？）


      从对4场大熊市分析，作者给出的有价值的指示器如下：
1，在熊市见底时期，这些时期之后股市收益达到了最佳状态，当然，谷底时的股价最低，这是不言而喻的。对投资者而言，此时有价值的指示器就是q值。在四次熊市见底中它都下降到0.3倍以下。而循环性调整市盈率是另一个实用的指示器，但在谷底时它会出现很大的波动---从1932年的4.7倍到1949年的11.7倍。即使利用通胀调整后收益率来计算循环性调整市盈率，其范围还是很大一从5.2倍到9.1倍。
2，稳定的价格。四大熊市见底出现在经济萧条时期。在通货紧缩时期，物价稳定也就暗示着股市中的熊市已经到达谷底。此外，不断稳定的物价也预示若一般物价水平更加稳定，并暗示着股价出现反弹。在所有的商品中，铜价的变化趋势已经成为股价上涨的明显标志。如果要判断物价是否会持续稳定，投资者应该确定库存量 (因为抛售库存会使价格降低），并确定制造商是否在亏本出售。
3，债券。抛售政府债券有时与股市中的熊市同时出现。熊市结束了，债券的牛市自然也来了。
4，流动性问题（作为参考，但非常不可靠）：在三次大熊市中，美联储对利率的下调都出现在股价跌到谷底之前（即在货币政策转向后，股指仍有惯性下跌的行为）。
5，道氏理论，指示出每个熊市的精确拐点。（太牛了吧！！！）

进一步的战略性的结论
.经济和股市的回升大致上是同时发生的。汽车部门的复苏会发生于股市回升之前。
.在熊市见底时，越来越多的经济利好消息被市场所忽視。尽管在谷底时出现了大量的牛市迹象，但仍会被忽視。
.许多评论家表示，日益恶化的財政状况将会阻止经济复苏或股市中牛市的出现，但他们的言论将被证明是错误的。
.股市见底后公司报表收益将持续下降。
.在股市见底前，少量股票会下跌，而大量股票会有所上涨，而在熊市见底时，交易量处于低水平，股价出现最后一次暴跌。熊市已经结束的表现为，在股价的首次反弹后，交易量开始大幅增加。
.大量的个人投资者会在熊市见底时选择卖空股票。在谷底时空头会大量增加，并会在牛市开始的前几周继续增加。
.道氏理论表明，此时应该买入股票。

关于Q值的资料，在网上找了下，顺便查找出关于中国股市在2008年3月不同行业的Q值，可以确定的每个数字都大于1.0，当然了，这个位置不是快速下跌的拐点，也不是那场惨烈熊市的终点站。可以证明的是Q值具有相当高的参考价值，可是如何计算或查找这个Q，难度很大。

    毫不讳言，我并没有从根本上读懂这本书。理由在前面讲过了。不过能给我少许安慰的，是书最后补充的关于美国泡沫的一段话，证明连翻译也没能看懂这本书。“现在（2009年7月）次贷危机的第二波浪潮已经袭来，在未来一段时间内股价仍有可能下跌，并可能拖慢经济见底的过程”。美股走出来的数据是2009年3月的6470.11点是个熊市大底，到2013年的5月底，15542.40点，一气呵成，几乎没有任何回撤的动作。（不过连作者本人，都依照熊市指标去分析2005年6月的牛市，事实证明这种做法也是错误的。）

    ===以有限的知识，来分析下美股的未来趋势（不论对错，纯属娱乐）：从周线和月线来看，美股都是一个三上二下的大扩散三角形，在2000-1，2007-10，2013-5月，3次触及上边缘，2002-10，2009-3月分别触及下边缘。结合货币刺激的拥趸，伯南克关于退出QE的言论，即使在7月或8月再冲一次，顶部也不会超过15543太远。或许冲破16000点的那个瞬间，一切都会轰然倒塌。从15543走出来开始，安全带就要系好了。=====2013-06-21===

探索熊市结束的拐点

[已注销] 2015-04-26 0

这本书作者并非像Siegel那样的学院派教授，而是有一定实战经验的Russell Nupier, 此君曾为里昂证券的亚洲证券策略分析师。这本书主要展示了作者对于20世纪内美国的四次熊市结束拐点的研究和思考，分别是1921年8月，1932年7月，1949年6月以及1982年8月，每次拐点的研究成为本书的一部分，所以本书一共分为四大部分。
Q值被作者认为是研究拐点很重要的一个指标，它表示证券交易价格和重置成本（Replacement cost）的比值，这个比值接近0.3的时候被认为是市场见底熊市快要结束的一个信号。至于q值的具体含义，可以参见：http://en.wikipedia.org/wiki/Tobin%27s_q
1：1921年8月熊市结束的一些特征：上市公司收益明显落后于经济增长。q值小于0.3，新闻媒体上面对于股市的报道都是负面的，不乐观的。商品和消费品的价格逐渐稳定，而需求逐渐增加。同时利率开始下降，货币政策出现松动。而权重股（当时是美国钢铁）的持有人数量达到了历史最高值。值得注意的是，1921年市场见底时股票的交易量很小，说明公众对于股票没有兴趣，这也为股票未来的暴涨提供了空间。另外，公司债券和政府债券市场开始活跃起来。
2：1932年7月：这是大萧条后熊转牛的拐点，所有的大牛市中以下两个关键因素不会缺席：技术突破和信贷普及。1929年至1932年价格的迅速下跌导致股市迅速被低估，到了7月份，企业报表收益跌回1881年水平，而PE只有10倍，q值也小于0.3，投资者对于正面经济新闻充耳不闻，而越来越稳定的商品价格和批发指数说明股市见底后即将反弹，通货紧缩即将结束的征兆就是证券市场即将上涨的一个证明。此外，1932年7月，公众持有的现金数量达到了顶峰。弱市交易量呈现一片低迷，而强市交易量有所上升。权重股的股东数量除以股价的比值大于1，则表示市场出现进仓机会；股东数量的增加意味着投资者开始放弃投机行为，转而更为安全的持有大型公司的股票。
3：1949年6月：成交量大幅萎缩，1942年成交量只达到所有发行股票数量的9%，而1949年这一比例也只是达到13%。而纽约证券交易所的会员会费则从1936年最高的9万美金大幅下降至3.5万美金一年。在一共1500只股票中平均每天只有900只处于交易中。在此次熊市中，物价的下降程度更加缓和，而估值的长期下滑趋势则不断延伸。与前两次也一样，市场对经济扩张的正面消息没有回应才更能于是熊市见底；同样的，1949年的物价开始重新稳定，而库存也处于历史地位。货币政策方面，美联储在1949年3月开始放松在1948年9月施加的信贷控制，这一点可以从美联储的资产负债表上分析得出（所以根据央行的货币政策来买股票是最明智的决策）。同样的，当市场中大量空头头寸出现时，股市并未因为负面消息而大幅下跌，这明确表示了股市即将反弹。和前几次一样，道氏理论再一次成功预测了股市的底部。关于债券和熊市的关系，正常的顺序应该是：首先政府债券稳定，然后公司债券稳定，最后是股票价格的稳定。
4：1982年8月：因为货币本位制的改变，这种结构性的改变导致通货紧缩的可能性大幅降低，也是债券回报高于股票回报的可能性大幅降低，这种股票和债券的相对估值变化导致了1949-1968年股市的牛市和债券的熊市。1968年时牛市的终止主要是因为《布雷顿森林协定》的终止（美元和黄金的固定兑换比率废止，美元进入自由浮动状态）和通货膨胀的上升。到1982年时，纽约证交所市值占GDP达到36%，同时，投资者的平均持股期从1949-1981的5年降低至2年，这使得交易行为处于高位运行。1982年中，q值跌倒了0.27，PE只有9.9倍，根据美国经济研究署的数据，美国经济在11月也走到了最低点。同时，在这些指标中，汽车部门总是为投资者提供了非常重要的指示信息。另外，同前几次拐点一样，通货紧缩结束，而物价开始稳定，这紧随着主要商品价格的稳定，也即停止下跌。同时，1982年按市值计算的库存减少速度达到了自二战以来的最大值。与前几次熊市见底时大量股票价格大幅下跌不同，1982年熊市见底更多的是股价正在进行横向调整或呈现下行态势，少量股票价格开始回升。

总结：q值和PE当然是观察熊市是否见底的两个关键性指标，在四大熊市中，q都小雨0.3，PE都小于10。此外，物价的停止下跌和站稳是熊市见底的一个很重要信号，汽车行业在过去四大熊市中都给出了较为准确的信号，而在商品价格中，铜价的变化趋势则是股价上涨的明显标志（我认为这可能是和美国过去一个世纪四次熊市中经济结构仍然以工业为主有关）。当然如果要判断价格是否稳定，投资者应该确定库存量并确定制造商是否在亏本销售。信贷（货币政策）的放松也是熊市见底的一大显著特点，放松的信号在不同的时代表现不同，但基本上利率的下降、储备金率的下降、货币供应量的增加都是常见的信号。在美国我们可以通过分析美联储的资产负债表来分析流动性的松紧。另外，我们可以看到，在美国数次大熊市见底时，经济几乎和股市同时到达最低点，人们普遍认为股市会领先经济6-9个月，但是研究表明这一认识是错误的。相反的，在大熊市见底时，已经有各种指标预示着经济已经开始好转。在四大熊市见底时，一般在股价最低点后的几个月企业盈利最低点才会出现，盈利通常会滞后4-7个月，平均间隔为6个月。

大熊市启示录

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