本杰明·格雷厄姆论价值投资

我 2007-02-14 0

2007-2-14

henrytea 2007-06-17 0

如果没有看过《华尔街教父》，这本书基本上同于垃圾，它的结构实在太差。　　说它结构差是因为信息实在零散的不成系统，对任何事件的挖掘都浅尝辄止。不了解一点背景的人很难读下去，因为有点像在阅读一本字典，而不是人物或金融传记。　　但看过前者之后再来读还是可以获得一些信息的。不管是投资的、巴菲特的还是八卦的。　　 ps1.这本书的附注有点可参考性；　　 ps2.翻译的很一般，比如current assets，译为“当前资产”... 　　一点小看法。

程志鹏 2009-03-28 0

只看原著，这句话是对的

Daneestone 2012-04-02 0

書名不當。應為時代與人生。Graham's commandments: 1. Be an investor, not a speculator. 2. Understand the difference between price and value. 3. Rake the market for bargains. 4. Buy the Graham formula. 5. Regard corporate figures with suspicion. 6. Don't expect every decision to be perfect. 7. Smart investing does not require higher math. 8. Rule #1: Diversify w

我 2007-02-14 0

2007-2-14

henrytea 2007-06-17 0

如果没有看过《华尔街教父》，这本书基本上同于垃圾，它的结构实在太差。　　说它结构差是因为信息实在零散的不成系统，对任何事件的挖掘都浅尝辄止。不了解一点背景的人很难读下去，因为有点像在阅读一本字典，而不是人物或金融传记。　　但看过前者之后再来读还是可以获得一些信息的。不管是投资的、巴菲特的还是八卦的。　　 ps1.这本书的附注有点可参考性；　　 ps2.翻译的很一般，比如current assets，译为“当前资产”... 　　一点小看法。

程志鹏 2009-03-28 0

只看原著，这句话是对的

Daneestone 2012-04-02 0

書名不當。應為時代與人生。Graham's commandments: 1. Be an investor, not a speculator. 2. Understand the difference between price and value. 3. Rake the market for bargains. 4. Buy the Graham formula. 5. Regard corporate figures with suspicion. 6. Don't expect every decision to be perfect. 7. Smart investing does not require higher math. 8. Rule #1: Diversify w

格雷厄姆论价值投资

henrytea 2007-06-19 0赞

    如果没有看过《华尔街教父》，这本书很难看下去，它的结构太差。
    因为信息实在零散的不成系统，对任何事件的挖掘都浅尝辄止。不了解一点背景的人很难读下去，因为有点像在阅读一本字典，而不是人物或金融传记。
    但看过前者之后再来读还是可以获得一些信息的。不管是投资的、巴菲特的还是八卦的。
    ps1.这本书的附注有点可参考性；
    ps2.翻译的很一般，比如current assets，译为“当前资产”...

Graham十四奧義

Daneestone 2012-04-02 3赞

因為書以八卦傳記為主。八卦如同瓜子，吃三天三夜，長個屎尖頭。所以打一星；
借這地方記錄一點乾貨，作為對Graham十四條的理解：

Graham's commandments:
1. Be an investor, not a speculator.
2. Understand the difference between price and value.
3. Rake the market for bargains.
4. Buy the Graham formula.
5. Regard corporate figures with suspicion.
6. Don't expect every decision to be perfect.
7. Smart investing does not require higher math.
8. Rule #1: Diversify with stocks and bonds.
9. Rule #2: Diversify with a wide variety of stocks.
10. When in doubt, stick to quality.
11. Dividends provide a clue.
12. Defend your shareholder rights.
13. Be patient.
14. Think for yourself.

(1) Be an Investor, not a speculator，投資與投資的區別
完全罔顧內在價值intrinsic values，只從市場運動中尋求利潤的，被定義為投機者。
謹慎的股票投資者有兩個條件：一是只在有內在價值充分支撐的價格下買入；二是在市場進入連續墊款的投機階段時毅然減持；
“Let us define the speculator as one who seeks to profit from market movements, without primary regard to intrinsic values; the prudent stock investor is one who (a) buys only at prices amply supported by underlying value and (b) determinedly reduces his stockholdings when the market enters the speculative phase of a sustained advance”；

(2) Understand the difference between price and value.價格和價值的區別
公司股價乘上該公司未稀釋前的總股票數量，問自己，如果整間買下此間公司，是否值這麼多錢？

(3) Rake the market for Bargains
Graham慣於使用資產淨現值 “net current asset value“ (NCAV) 的規則決定公司是否與市場價格相當。要取得NCAV，就要減去包括所有流動負債和現資產中優先股在內的所有債權（ subtract all liability including short-term debt and preferred stock from current assets. ）在NCAV以下購入股票, 投資者買的一定是便宜價格，因為不用為其固定資產買單。當然這也是很難找的。而且一旦找到，這也只是展開價值評估的一個起點而已。然後再看現金流、股息的質量和可靠性，等等。

(4) Buy the Formula: 相信Graham公式， E是每股收益，R是預期收益增長率，AAA， Y代表AAA企業債券（例如國債五年期）利息%, 當時是用4.4%.

股票內在價值＝E (2R+8.5)*Y/4；

(5) Regard corporate figures with suspicion
一個公司的未來盈利預期，驅動其股價的高低，投資者只能基於其今天的數字來判斷，因此要特別警惕。會計對報表可操控的水分很大。要注意reserves, accounting changes and footnotes when reading company documents)。這就是豈能盡如人意，但要處處留心；

(6) Don’t stress out
精確的“內在價值”intrinsic value” 可能永遠無法取得。比如說給自己一個20%上下的允差，然後管他娘的，就是他了；

(7) Don’t Sweat the Math
投資超不出常識、算術和基本代數的範圍。如果經營者故弄玄虛，用理論替代經驗，並將投機行為進行種種偽裝，就要小心了！

(8) Diversify, Rule No. 1
永遠要持有最少四分之一的債券或約當債券bond equivalents，以及四分之一的普通股票。保存資本。賺進多少不重要，還要看虧多少。依此平衡法則，股票漲就要賣股票買債券，股票跌就賣債券買股票。主要股指如道瓊斯或標准普爾的每股收益EPS低於高質量債券收益時，就轉向bonds，反之亦然；

(9) Diversify, Rule No.2，雞蛋籃律
如有可能，投資組合中應該持有大量不同的證券。如有必要，相對而言每種的數額要小。
巴菲特是精挑細選幾支大量持有，Graham通常是同時持有75支或以上。
個人投資者最合算的投資方式是買紅利再投的方案dividend reinvestment program (DRP)；

(10) When in Doubt, Stick to Quality
就是說要在合理的價格買好股票（good earnings, solid dividend histories, low debts and reasonable price-to-earnings ratios）不犯大錯，大錯往往就是買便宜的賤貨，因為背後有種種原因所逼。但我認為這話是廢話，牛市頂端買好股票，拔了紅旗，一樣是大錯。

(11) Dividends as a clue
分紅記錄代表公司有料，風險有限。憑借僥倖上漲的Chancy growth stocks很少分紅。

(12) Defend your Shareholder Rights
原義是用法律手段去捍禦股東分紅等一系列權利。
好比最近學了一句話，叫“會哭的鳥有奶吃”。但在中國這條不適用，因為中國的“股東”是P股的股。你讓擺象棋攤的瘸子騙了錢，還讓小偷給摸了包，能找城管去說理麼？丫們都一伙的。

(13) Be Patient
財務和心理上都要為短期的結果做好準備。

(14) Think for Yourself

不要跟從烏合之眾。

成功有兩個要求，一是正確思考，二是獨立思考。

堅持搜尋更好的辦法，來確保安全和最大化的回報，就要不停地去思考。
`•.¸¸.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.•´¯`•.¸ ><((((º>

投资与人生

叶齐 2010-03-30 5赞

     实际上这本书并没有系统梳理格雷厄姆的投资方法，但是，作为格雷厄姆的崇拜者，我很高兴能够从这本书上得知一些关于格雷厄姆的生活八卦，这让我很惊讶，因为相较于他严密的投资逻辑，他的生活似乎有很多纰漏，不那么完美。

    首先，还是要认识一下格雷厄姆的历史意义，不错，对于证券发展史，他的确是一个历史性的人物。在格雷厄姆的时代，股票交易基本上不算是一个正当的职业，在充斥着内幕交易与操纵的市场，他所提出的价值投资，显然是划时代的，具有非比寻常的意义。关键是他不仅仅只是给出了一个理念，他还提供了一种思考的逻辑与框架。

      格雷厄姆投资的要义是估值异常的股票，而且运用了财务分析的方法使之量化，便于操作。相较于费雪的成长股理念，格雷厄姆的方法更有操作性，而且安全边际更大一些。但是，费雪也迈出了重要一步，他开拓了“价值”的含义，使之不仅仅只是被低估，而且还包括了企业的成长。现在，成长股的概念已经深入人心，而实际上高成长同样也面临高风险，费雪显然是非常乐观的。

      无论是格雷厄姆，还是费雪，还是巴菲特，还有彼得林奇等人，他们在拥有大量的资金，可以控股一个公司的时候，他们都会利用自己的力量左右公司在人事、经营或者是利润分配上的决策，这一点，都为他们带来了很强的优势，是小投资者所无法比拟的。

    再来看看格雷厄姆的生活------从小父亲去世，随母亲生活在舅舅的庇护之下，作为一个聪明敏感的孩子，格雷厄姆不可能没有感受到这种寄人篱下的痛苦。还未毕业就要养家，很早就结婚，成为几个孩子的父亲。但是这似乎没有让他感到满足，他对女人很有胃口，仅妻子就有三个，最后陪他老去的是他儿子的情人-------他的儿子自杀之后，就成为了他的情人，这样看来，在女人的问题上他是在是一个背德者。

    对于投资，格雷厄姆好像没有巴菲特那样“跳着踢踏舞去上班”的激情，他也没有从赚钱中得到更多的安慰，他觉得自己人生有50%的乐趣来自于文学与艺术，还有一些，当然来源于女人，在80岁的时候他居然出了诗集，不过很显然的不那么高明。

    不难理解格雷厄姆的女人缘，因为他是一个成功的男人，而且睿智，而且对男女之情居然还有些许真意，愿意付出，他倒是真心喜欢每一个女人，虽然时间不长-----在这点上，很难看到他的理性，不过正是因为这缺憾，他的形象才够生动丰满，甚至日常。

投资与人生

叶齐 2010-03-30 5

     实际上这本书并没有系统梳理格雷厄姆的投资方法，但是，作为格雷厄姆的崇拜者，我很高兴能够从这本书上得知一些关于格雷厄姆的生活八卦，这让我很惊讶，因为相较于他严密的投资逻辑，他的生活似乎有很多纰漏，不那么完美。

    首先，还是要认识一下格雷厄姆的历史意义，不错，对于证券发展史，他的确是一个历史性的人物。在格雷厄姆的时代，股票交易基本上不算是一个正当的职业，在充斥着内幕交易与操纵的市场，他所提出的价值投资，显然是划时代的，具有非比寻常的意义。关键是他不仅仅只是给出了一个理念，他还提供了一种思考的逻辑与框架。

      格雷厄姆投资的要义是估值异常的股票，而且运用了财务分析的方法使之量化，便于操作。相较于费雪的成长股理念，格雷厄姆的方法更有操作性，而且安全边际更大一些。但是，费雪也迈出了重要一步，他开拓了“价值”的含义，使之不仅仅只是被低估，而且还包括了企业的成长。现在，成长股的概念已经深入人心，而实际上高成长同样也面临高风险，费雪显然是非常乐观的。

      无论是格雷厄姆，还是费雪，还是巴菲特，还有彼得林奇等人，他们在拥有大量的资金，可以控股一个公司的时候，他们都会利用自己的力量左右公司在人事、经营或者是利润分配上的决策，这一点，都为他们带来了很强的优势，是小投资者所无法比拟的。

    再来看看格雷厄姆的生活------从小父亲去世，随母亲生活在舅舅的庇护之下，作为一个聪明敏感的孩子，格雷厄姆不可能没有感受到这种寄人篱下的痛苦。还未毕业就要养家，很早就结婚，成为几个孩子的父亲。但是这似乎没有让他感到满足，他对女人很有胃口，仅妻子就有三个，最后陪他老去的是他儿子的情人-------他的儿子自杀之后，就成为了他的情人，这样看来，在女人的问题上他是在是一个背德者。

    对于投资，格雷厄姆好像没有巴菲特那样“跳着踢踏舞去上班”的激情，他也没有从赚钱中得到更多的安慰，他觉得自己人生有50%的乐趣来自于文学与艺术，还有一些，当然来源于女人，在80岁的时候他居然出了诗集，不过很显然的不那么高明。

    不难理解格雷厄姆的女人缘，因为他是一个成功的男人，而且睿智，而且对男女之情居然还有些许真意，愿意付出，他倒是真心喜欢每一个女人，虽然时间不长-----在这点上，很难看到他的理性，不过正是因为这缺憾，他的形象才够生动丰满，甚至日常。

Graham十四奧義

Daneestone 2012-04-02 3

因為書以八卦傳記為主。八卦如同瓜子，吃三天三夜，長個屎尖頭。所以打一星；
借這地方記錄一點乾貨，作為對Graham十四條的理解：

Graham's commandments:
1. Be an investor, not a speculator.
2. Understand the difference between price and value.
3. Rake the market for bargains.
4. Buy the Graham formula.
5. Regard corporate figures with suspicion.
6. Don't expect every decision to be perfect.
7. Smart investing does not require higher math.
8. Rule #1: Diversify with stocks and bonds.
9. Rule #2: Diversify with a wide variety of stocks.
10. When in doubt, stick to quality.
11. Dividends provide a clue.
12. Defend your shareholder rights.
13. Be patient.
14. Think for yourself.

(1) Be an Investor, not a speculator，投資與投資的區別
完全罔顧內在價值intrinsic values，只從市場運動中尋求利潤的，被定義為投機者。
謹慎的股票投資者有兩個條件：一是只在有內在價值充分支撐的價格下買入；二是在市場進入連續墊款的投機階段時毅然減持；
“Let us define the speculator as one who seeks to profit from market movements, without primary regard to intrinsic values; the prudent stock investor is one who (a) buys only at prices amply supported by underlying value and (b) determinedly reduces his stockholdings when the market enters the speculative phase of a sustained advance”；

(2) Understand the difference between price and value.價格和價值的區別
公司股價乘上該公司未稀釋前的總股票數量，問自己，如果整間買下此間公司，是否值這麼多錢？

(3) Rake the market for Bargains
Graham慣於使用資產淨現值 “net current asset value“ (NCAV) 的規則決定公司是否與市場價格相當。要取得NCAV，就要減去包括所有流動負債和現資產中優先股在內的所有債權（ subtract all liability including short-term debt and preferred stock from current assets. ）在NCAV以下購入股票, 投資者買的一定是便宜價格，因為不用為其固定資產買單。當然這也是很難找的。而且一旦找到，這也只是展開價值評估的一個起點而已。然後再看現金流、股息的質量和可靠性，等等。

(4) Buy the Formula: 相信Graham公式， E是每股收益，R是預期收益增長率，AAA， Y代表AAA企業債券（例如國債五年期）利息%, 當時是用4.4%.

股票內在價值＝E (2R+8.5)*Y/4；

(5) Regard corporate figures with suspicion
一個公司的未來盈利預期，驅動其股價的高低，投資者只能基於其今天的數字來判斷，因此要特別警惕。會計對報表可操控的水分很大。要注意reserves, accounting changes and footnotes when reading company documents)。這就是豈能盡如人意，但要處處留心；

(6) Don’t stress out
精確的“內在價值”intrinsic value” 可能永遠無法取得。比如說給自己一個20%上下的允差，然後管他娘的，就是他了；

(7) Don’t Sweat the Math
投資超不出常識、算術和基本代數的範圍。如果經營者故弄玄虛，用理論替代經驗，並將投機行為進行種種偽裝，就要小心了！

(8) Diversify, Rule No. 1
永遠要持有最少四分之一的債券或約當債券bond equivalents，以及四分之一的普通股票。保存資本。賺進多少不重要，還要看虧多少。依此平衡法則，股票漲就要賣股票買債券，股票跌就賣債券買股票。主要股指如道瓊斯或標准普爾的每股收益EPS低於高質量債券收益時，就轉向bonds，反之亦然；

(9) Diversify, Rule No.2，雞蛋籃律
如有可能，投資組合中應該持有大量不同的證券。如有必要，相對而言每種的數額要小。
巴菲特是精挑細選幾支大量持有，Graham通常是同時持有75支或以上。
個人投資者最合算的投資方式是買紅利再投的方案dividend reinvestment program (DRP)；

(10) When in Doubt, Stick to Quality
就是說要在合理的價格買好股票（good earnings, solid dividend histories, low debts and reasonable price-to-earnings ratios）不犯大錯，大錯往往就是買便宜的賤貨，因為背後有種種原因所逼。但我認為這話是廢話，牛市頂端買好股票，拔了紅旗，一樣是大錯。

(11) Dividends as a clue
分紅記錄代表公司有料，風險有限。憑借僥倖上漲的Chancy growth stocks很少分紅。

(12) Defend your Shareholder Rights
原義是用法律手段去捍禦股東分紅等一系列權利。
好比最近學了一句話，叫“會哭的鳥有奶吃”。但在中國這條不適用，因為中國的“股東”是P股的股。你讓擺象棋攤的瘸子騙了錢，還讓小偷給摸了包，能找城管去說理麼？丫們都一伙的。

(13) Be Patient
財務和心理上都要為短期的結果做好準備。

(14) Think for Yourself

不要跟從烏合之眾。

成功有兩個要求，一是正確思考，二是獨立思考。

堅持搜尋更好的辦法，來確保安全和最大化的回報，就要不停地去思考。
`•.¸¸.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.•´¯`•.¸¸.•´¯`•.•´¯`•.¸ ><((((º>

格雷厄姆论价值投资

henrytea 2007-06-19 0

    如果没有看过《华尔街教父》，这本书很难看下去，它的结构太差。
    因为信息实在零散的不成系统，对任何事件的挖掘都浅尝辄止。不了解一点背景的人很难读下去，因为有点像在阅读一本字典，而不是人物或金融传记。
    但看过前者之后再来读还是可以获得一些信息的。不管是投资的、巴菲特的还是八卦的。
    ps1.这本书的附注有点可参考性；
    ps2.翻译的很一般，比如current assets，译为“当前资产”...

本杰明·格雷厄姆论价值投资

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