转一篇书评：关于这些“奇才”在熊市里的后续表现
2009-06-28
海南出版社2006年7月出版了《股市奇才》一书，作者是美国人杰克·施瓦格（Jack D.Schwager）。施瓦格采访了15位“股市奇才”（事实上，最后一位阿利·基夫是位心理医生，不是什么股市奇才）。在书中，奇才们个个表现得神采飞扬，投资心理一套一套的，施瓦格在最后一章《天才们的经验教训》中将此总结为65条方法，让人颇受益。
一个偶然的机会，我们找到了《股市奇才》的2003年版英文原著《Stock Market Wizards》，发现海南版译自2001年版，与2003年版有些出入。第一、施瓦格在2003年的再版中声称2001年版的访谈完成于1999年年终至2000年年初，也就是美国大牛市最疯狂的末期。两年后，他又对这些“奇才们”进行了跟踪采访，并将采访记录附在2001年版的内容后面。第二、2003年版的《股市奇才》的主角变成了13位，少了迈克尔·劳尔与克劳迪奥·瓜佐尼。施瓦格没有在2003年版中解释两位奇才消失的原因，我们只能猜测他们在熊市里的表现实在糟糕，与奇才距离太远了。
在2001年版中，劳尔管理基金的时间才7年多，尽管他的旗舰基金从1993年1月成立以来创造出在扣除所有费用后年均72%的复合净收益率（估计总收益为97%），成绩确实卓越；不过，劳尔当时就声称不认为自己有资格被列入“股市奇才”，“或许在我做了这行10年后，可能就会有资格了”。遗憾的是，他可能并没有熬过10年。瓜佐尼的基金成立也才5年，年平均回报率为37%，考验的时间也太短。
从对11位股市奇才的后续访谈中（科恩没有接受继续采访，心理医生基夫则无所谓持续成绩）我们可以看到，在短短的两年熊市，竟然会让其中的大部分奇才都变得很平庸或很一般。沃尔顿曾在8年中取得年平均复合回报收益率为115%的业绩（在扣除管理费用后为92%），现在却跑输了标准普尔500指数。沃森把基金的日常管理移交给其他人（失去了投资的自信？）。加兰特一直是个空头交易者，1994-1999年的平均年复合收益率为15%，而当时纳指平均涨幅为32%，没什么惊人之处。当他处于熊市时，与其交易方法一致，空头的成绩上来了而已。在大牛市中，弗莱彻的基金创办5年来，平均每年的复合收益率高达47%，但在熊市中仅成功地保存了资本。奥库穆什在1997年才成立了自己的基金，业绩也是大起大落。米内维尔从5年来的平均年复合收益率220%下降到熊市中的3%！雷斯卡波则对他的交易系统的效果失去了信心。马斯特斯回归到平均值。本德关闭了自己的基金，原因是他得了脑动脉瘤。
只有库克尤其是萧和科恩仍有着高人一筹的战绩，他们才可谓“奇才”。
其实，《Stock Market Wizards》的直译应为《股市巫师》，比“股市奇才”更反讽更有意味。巫师确有一种神奇的力量，但这不仅仅来自他本身，而且是说来就来，说走就走。施瓦格的《股市巫师》还有更早的版本，可惜我们没有找到，否则将这些“巫师”的进进出出作个统计分析，有些意思。
为此，我们请本刊主笔胡海先生编译了2003年版的《股市巫师》中的后续采访，又摘录了海南出版社的《股市奇才》中有关史蒂夫·科恩的部分内容，分上、下两期刊发，以飨读者。顺便一提的是，科恩也是艺术品投资的发烧友，他2006年10月以6,350万美元从娱乐业巨商贾格芬名下买了一幅美国抽象表现派大师德库宁的画作，要比几乎同时以1,740万美元购买美国波普艺术大师安迪·沃荷的《毛泽东》丝印画的香港投资奇才刘銮雄牛气多了。早前，科恩还以13,900万美元向赌业大亨史蒂夫·永利洽购毕加索名画《梦》，没想到交收前永利不慎将名画弄损，交易告吹，成为一大新闻。
要说明的是，我们无意推荐《股市奇才》这本书，因为有更好的“奇才”值得我们琢磨，比如《Value》的“海外基金经理访谈录”栏目中的那些杰出投资者。如果说《股市奇才》有什么教训的话，它警示正处于中国牛市中的投资者，不要因水涨船高而沾沾自喜，十年磨一剑，等到下一轮熊市重临后，再看谁才是真英雄。（张志雄）
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Value 价值杂志 张志雄。
网上可以搜到这篇文章： 股市巫师、奇才还是幸运儿
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