不浮夸，有大智慧
2015-02-08
看完邱国鹭《投资中最重要的小事》
作者是最典型的价值投资者，其投资理念是 用实业的眼光来投资，核心在于解决估值，品质，时机的问题。
A．估值。对于估值的问题，我试图寻找大V们共振的理念，现在看来有如下几个方面。 看PB与PE的组合，PB要低，这样可以带来相对较好的安全边际，对于周期股PE不太重要。李杰在《散户的自我修养》中分析了PB 与PE的四种组合，低PB低PE可能是在熊市末端，有较好的安全边际，低PB高PE还可能是好企业暂时性的不盈利，通过低PB这个指标再结合股票本身的质地，以及负债率等可以获得一个很好的安全边际。关于不同行业多少的PB算合适，这个可以参考小小辛巴《百箭穿杨》，他买的股票都是行业龙头，低PB，负债低，周期股的pb区间大多在1，2之间，新行业的pb相对较高，有接近3的。这里再给出一些pb估值方法，一个就是看个股和行业上的历史PB的波动区间，了解历史上其上下极值；一个可以在同行业中进行对比。但是永远住不要忘记个股本身的质地，只有在个股本身看好的情况下，谈论低估才有意义。
B． 品质
这个就是最难的，需要花最多的时间来研究的，也就是价值投资者的核心。关于公司的品质，邱国鹭谈的最多的就是行业，首先你要分析这个行业做的是不是一门好生意。好生意该如何定义，需要看行业格局，做的人多不多，赚钱模式容不容易，现金流如何；对于行业作者有很多大智慧的之言片语，具有很高国际化视野，他谈到了为什么互联网金融在中国不会颠覆银行，为什么电影行业不是好的生意等等。作者给出了投资行业的优先级，从好到坏，依此是“月朗星稀”，“一超多强”，“两强鼎立/三足鼎立”，“百家争鸣”，对于进入门槛低，竞争激烈的新行业比如手游，他是避免的，因为一将功成万骨枯，你需要极大的能力和运气去找到那一将。行业之后看公司品质，主要从差异化入手，关键词为（品牌，用户粘度，转化成本，服务网路，先发优势），你需要一句话来形容这个公司，得xx者得天下，xx指的是人才，品牌，渠道，成本，还是规模。
C． 选时
第一根据估值选时，通过A，B来判断是否具有估值优势，但是谁都可能看错，这个时候需要结合辛巴的5档抄底加上部分现金流，就可以很好的处理掉风险问题。另外，需要关注大的周期性机会，本文作者在分析了各国的周期性股市数据后得出了 4大周期，三大杠杠的结论。四大周期为 政策周期，市场周期，经济周期，然后是盈利周期，三大杠杠是货币财务杠杠，运营杠杠和估值杠杠，通过周期性的观察可以为自己择时有一个大致的指导。最后常常要利用市场的无效性，比如不影响公司经营实质的突发性事件，大热必死，人多的地方我不去等等。
作者尊重其他任何一个学派的投资哲学，但是也从个人理解上分析了价值投资和成长投资的个性。价值投资关注为当下拥有的，在于通过分析过往和现在来进行投资，当然也不可避免会对未来有一个估算，但核心在于正拥有；而成长投资更多在于去预测未来，相比而言这存在风险更大，需要的能力更强，作者说他不属于这个能力圈，其实大多数人都不属于这个能力圈，这是人性就是这样，看轻我们正拥有的，执着于未来的虚无与美好。通常成长股所处的行业是竞争异常激烈的，革新换代时间快很能把握，超额收益的难度实在太大，所以才有了宁愿在成熟低增速的行业里寻找看的见的月亮，也不愿去满天宇宙中找未来最亮的星星，况且长期来看，低速行业的龙头企业因为其垄断地位，股价回报不比成长股差。对于你会错过百度，腾讯这样的企业的质问，作者的意见是在行业明朗之后再投入，殊不知百度，腾讯在拿到第一份额之后也有几十倍的涨幅。那么对于价值投资来说的风险就是价值陷阱，你千万不能坚守不该坚守的，被技术淘汰的，百舸争流行业里面的小公司，分散的重资产行业，景气定点的周期股。这方面来看，我推荐辛巴老师选股的方法，找好行业的困境龙头。
看完之后，难免会想起自己的持仓，在不断的学习过程中，我现在主要是处于抄作业的阶段，目前的持仓基本是复制了小小辛巴的仓位，但是没复制到的是其仓位的管理，因为我已没有现金流。我的南山铝业，京东方，平安都在这一波回调中套了10个点，南吕更是接近20个点，但是我并不怪谁，这些都是我要走的路，并且现在比以前心态好了很多，因为这些股都是自己认可的，拿得住的。简单来讲，我们处于熊市的政策周期和市场周期下，这也是为什么经济差而股市却涨了起来，降息降准是对这个周期的确认。
对于个股，南山铝业有很高的安全边际，典型低PB（1左右），pe也较低，高端铝业龙头，公司质地在。京东方则是典型的反转，龙头地位很明显，平安我算是更典型的抄作业，但是去年全行业100%的利润增速在那，就算是跟随趋势我也是拿的放心，对保险行业的背书，可以好好看看东博老股民的文章。
很长的路要走，我觉得自己独立之前，找到自己认可的人抄作业 算是一条还算正确的路。请继续关注一个小散的成长，后续会写《百箭穿杨》《散户的自我修养》的读后感。
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