亚历山大的两种交易模式

文/老钱

给一本畅销书五星级评价，要冒很大的风险。特别是在有人认为名不副实或者翻译得不够好的情况下，所冒的风险就更大了。
五星献给作者和译者风趣的语言，以及对抵押债券和垃圾债券创设与推广过程的生动再现。
想要从中找到一二三四五之类致富秘诀的投资者，基本上可以绕道而行了。这些知识到处都可以找到，本书中没有任何超出常规知识的诀窍。而且，这些东西被大量的趣事所淹没，找起来无异于沙里淘金，十分费力。
但是，如果你想要避免对大型投资银行的盲目崇拜，远离那些毫无职业道德的家伙，进而更好地保护自己和公司的财富，那么，包括此书在内的投机史，都应该有所了解。
对我而言，即便这本书不能带来投资或者投机方面的启示，它也可以引发纯粹的阅读快感。因此，我不仅不会抱怨36元花的不值，反而觉得快乐本身无法用金钱衡量。

为什么我们需要读一些投机史？原因就在于，日光之下，并无新狂热，也无新游戏。
引发次贷危机的抵押债券，早在上世纪八十年代初就已经把所罗门兄弟养得又肥又腻了。华尔街没有秘密，超额利润来源于对收益的有效锁定和对风险的恶意转嫁。任何一个游戏，无论它有多么不合逻辑，只要有一群人尝到了甜头，就会有无数的人蜂拥而来，倒霉的永远只是最后接盘的人。
避免风险的方法大体上有两种：一是自始至终拒绝参与游戏，二是早参与不恋战。
在不断推陈出新的超额利润面前，能够坐怀不乱的人少之又少，发财的永远都是那些始乱终弃的超级玩家。这一点，与欢场并无差别，不会调情也不参与调情的人，无所得也无所失；情场老手赢得一切，而不会失去什么；半罐子们熙熙攘攘来，丢盔卸甲去。
这就是资本市场的基本生态，中外完全一样，抱怨毫无意义。在把握和尊重规律的基础上理性地参与游戏，才是胜者的为王之道。

以创业板推出为例。据说当年朱SIR果断叫停，主要原因就在于有一部分既得利益者在虎视眈眈地等待这一财富合法化的机会。为防止现有行政审批制度下，真正需要上市者难以获得通过，圈钱者脱颖而出，所以忍痛推迟了这个市场的创设。
时过境迁，创业板虽然上市，但外部环境依然没有实质性的变化。唯一的差别在于市场上的钱更多，游戏的热烈程度可以更加火爆。
根据对投机史的研究，创业版此次推出的过程，就是一个击鼓传花的过程，但总有一些人喜欢火中去栗。刚才粗略地研究了一下28只股票的首日走势，除金亚科技外，包括华谊兄弟在内的所有公司，已经将很大一部分投资者绞杀在盲目的投机游戏中。接下来的日子，这些投机者将在拒不认输和自我欺骗之间，寻求一种心灵的解脱。
在这个勇敢者的游戏中，有五种大智大勇大能耐者会获得奖赏，一是艰苦奋战多年、一朝提前兑现未来收益的创业者；二是眼光独特、提前介入的风险投资者；三是善于拉皮条、将公司挤入上市门槛者；四是掌握公权力、从审批权寻租过程中获得好处者；五是资金量大、算中了搏傻游戏肯定上演的打新者。
除此之外，大部分人将因拒绝参加游戏而幸免于难，一小部分人将因为赌博而输掉内裤。
在此，我要不遗余力地祝贺那些一天之内就亏掉30%以上资本金的人，祝贺他们花钱买到了教训，前提条件是他们最终知道自己为什么会输。

千规律万规律，经济规律只一条。一块钱的东西，尽管大部分时候都不会卖一块钱，但它终究只值一块钱。一块钱的东西，能够花五毛钱买到的是真智者与大勇者以及有大能耐者，两块钱买到三块钱卖掉的人是市场感觉良好的投机者和大滑头，这两者，都值得我们致以最崇高的敬意。花五块钱的价格，买一块钱的东西，幻想着有人出十块钱买走，却发现再也找不到比自己更傻的出价人，最后只能以五毛钱卖掉者，正是这个游戏里垃圾中的垃圾，但我们仍应向他们表示最真诚的谢意。正是由于他们的存在，才为我们提供了以五毛钱的价格买入价值一块钱的东西之良机。
要之，我们必须明白，我们参与其中的这个游戏，究竟属于哪种性质？这个华丽华丽的游戏，正处于哪个阶段？我们要不要参与这个游戏？如果收益空间远大于风险空间，我们就可以集中火力玩儿上那么一把；如果收益空间与风险空间相当，但外部环境有利于游戏向好的方向发展，那么，我们也可以半真半假地玩儿上那么一小段；如果收益空间远小于风险空间，我们就会远离这个市场，到别的地方寻找投资或者投机机会，直到我们密切关注的某个市场崩溃并跌出非常大的空间来。

以上纯属老生常谈，接下来回到这本书对投资（机）实践的影响。对我而言，除从整体上把握游戏的性质和演进规律外，最直接的帮助在于亚历山大的两种交易模式。实话实说，这两种交易模式在别的地方已经看到过多次，但经历了近两年来的投资（机）实践，现在读起来更是别有一番滋味在心中。
第一种模式，也即所谓的逆向投资法。如果所有的投资者都在做同样的事情，亚历山大就会积极地寻找对着干的机会。请注意，他不是直接对着干，也不是马上就对着干，而是积极寻找对着干的机会，等待合适的外部环境出现，在赢面越来越大风险越来越可控的情况下，痛下杀招，毕其功于一役。2008年10~12月之间在A股市场上抄到底的人，基本上就在做类似的事情。当时市场上悲观情绪弥漫，股票价格远远低于其内在价值，技术上也反映出熊市走到尽头。再考虑到债券价格叠创新高，股指持续走低，二者之间在图形上形成明显的顶部与底部分野，皮条客们加速向客户甩卖债券。这时候，已经具备了跟市场对着干一场的主要条件，大智大勇的投资者当然不会错过千载难逢的良机。
第二种模式，涉及到对突发事件发生后的信息处理，在这里，芒格的格栅理论将发挥巨大的作用。而邓普顿爵士对不同投资类型的开放态度，也将在这时发挥作用。典型的例子是，当国务院常务会议提出要投资4万亿拉动经济时，如何评估其对股市、楼市、大宗商品市场等的影响，以及这些市场中不同类别投资机会的影响程度。类似的计算能力或者说信息处理能力，将决定投资（机）收益的大小。目前的问题是，通货膨胀预期下的加息预期和人民币升值预期，将于何时、在哪些领域发生作用？经济初步复苏后的进一步深化将如何展开？股市总体收益与风险大体相当的情况下，结构性的机会将出现在哪个领域？
 
就当前的A股市场而言，当鸡犬升天的牛市第一阶段过去后，市场正陷入令人难以忍受的胶着状态，反复将在相当长一段时间内持续存在。如何把握结构性的投资（机）机会，从而在股指变化不大的情况下循序渐进地做大自己的市值？
亚历山大的两种交易模式，仍然在不同行业和不同企业中有巨大的用武空间。于永恒的不确定性中，寻找相对确定的事件，是我们孜孜不倦地追求着的事情，也是我们的激情之所在。
愿我们足够智慧，足够勇敢，最重要的是，足够耐心与稳健。
钱永远都赚不完，但首先要尽可能避免大的亏损。

注：这篇小文照例超出了书评的范畴，无法作为买书和投资的直接依据。