罪与罚结束了吗？

罪与罚 -

罪是美国，投资银行和基金公司的贪婪，杠杆交易的风险
罪也是日本，中国和OPEC，他们是资金的提供者。他们的贸易顺差经由资本交易流回美国；另外由于日本长期的超低利率和政府干预汇市，致使日元套利交易泛滥。
结果就是日元进一步贬值，日本出口扩大（2002年后日本出口回升，企业效率回升），美元汇价不跌，催生了美国的住宅价格泡沫和金融泡沫。

这个机制在2003-2007年滋生和发展：中日生产，美国消费；中日储蓄贷钱，美国借钱；美国设计杠杆产品，欧洲和OPEC投资。这个阶段的宏观环境是低息，最终产品低价，房价和初级商品高价（原油，黄金。和粮食）

罚是什么？由于异常的日元贬值会向正常回归，日本的外币资产将贬值；更重要的是今后将遭受经济的不景气（美国赤字难继，）。第一波袭击是出口企业减产，业绩大幅下滑，企业破产和失业大幅增加；第二波袭击是因金融机构的不良资产和股价下跌导致资本金绿减少，二实体经济不景气扩大化。

政府会做什么？ 首先是发放定额补助，（中国政府的武器是庞大的财政支出，当然这是中国一以贯之的做法，中国货币的传导机制不畅通）；其二是实施卖空管制和现价冻结金融商品

“这是新故事开始的地方，那是。。从一个世界向另一个世界的缓慢过度，这个故事让我了解了一个闻所未闻的显示，那就是新故事的主体吧”

话题1： 2008危机的实质 - 泡沫的产生与破灭
（美国房价泡沫，日元贬值泡沫，杠杆投资模式，初级商品泡沫）

1 危机是两个机制造成的： 世界宏观经济的失衡， 和金融机制（投行90年代的变脸，金融工程创新，风控监管的放松）
* 传统投行从事并购的咨询和证券承销，还有对冲基金业务和套利业务。而90年代后的巨大变化：股份公司化，高额杠杆投资投入高风险的债券类商品的商业模式

2 对美顺差回流导致世界泡沫：
1）资本交易回流顺差的机理：各国的顺差回流美国，美元方保不贬值
- 2007年 5185亿回流，和各国贸易差额基本相当
中国通过外储增加使顺差回流美国；2376亿
而日本通过对美投资（资本交易）使顺差回流至美国1167亿（证券投资，FDI，银行结算，关联交易）（日对美正投资+美对日的撤资= 美日经常帐顺差；
OPEC通过欧盟使顺差回流美国- 1509亿
2）海外流入资金支撑着美国住宅价格泡沫，住宅价格泡沫又推动消费支出，汽车销售因而实现，而中国和日本的产业导向正寄望于此
3）美国住宅价格继续上涨，美元不贬值，日本不提高利率是泡沫延续的条件；循环的实质是资金流入的增速大于美国赤字的增速。但条件崩溃则泡沫破灭：比如住宅价格下降则次贷危机，美元贬值则使美元计价的投资损失，美元资金流入将骤减。日本提高利率会令日元升值，对美投资则会有汇率损失

3 初级商品泡沫： 投机因素，实际需求因素（新兴国家由供给增加向需求增加转换），和美元计价因素（世界重新探寻美元的价值水平），价格弹性
原油价格2005年前一直在20-40美元波动，05后急剧上升至140美元。02到08年11月，价格翻番2.8倍，年增绿16%
黄金价格： 2005年开始波动，此之前一直在每盎司300-400美元，2008突破1000美元。0810月后暴跌但仍是04年的2倍。2010年中期后突破1100美元
其他初级产品走势同黄金，即使08年下跌后与2005相比仍上涨30%

话题2： 危机后的世界

金融危机和经济的混乱程度有多严重？多长时间能解决？危机后的世界格局有何变化？
观点1：美国单级体制终结（美元，贸易，初级产品）； 世界解耦（非连续，分割）
   世界至少会部分延续，比如即使纽约萧条，底特律解体，美国高科技的竞争力会延续；英国金融立国对OPEC的吸引力仍在。石油美元依然回流
   
观点2：美国依然逆差，但规模缩小

美国年度经常赤字2006年达3846亿美元，6%的GDP- 实在过大，若其不降至3%GDP，美元地位动摇