实务与理论的结合——读《Bond Market 投资交易笔记》

       董德志的《Bond Market 投资交易笔记》对我来说非常有启发性，加深了我对中国债券市场的认识。本书框架大致分为两部分，第一部分是2002~2010年利率市场变化回顾，第二部分是利率研究。第一部分我是走马观花看的，毕竟不搞这方面实务，对历史上各种因素对债券市场的影响不太敏感，产生不了什么共鸣。第二部分有些内容我水平水平不够我也没能看懂。不过作者的债券分析框架还是给我留下了较深的印象。
    作者认为资金面因素、经济基本面因素、政策面因素及技术面因素这四大因素对利率走向产生重要影响。而银行间市场7天回购利率、公开市场中1年央票发行利率、10年国债利率分别反映了上述前三种的因素变化。因为相对中短期利率品种，长期利率品种受利率影响变动幅度更大，因此投资交易资金关注中长期利率变化。经过研究，作者发现如果能够较为准确地把握公开市场利率的变化方向，就能在很大概率上判断出长期利率的方向。因为10年国债利率变动方向有71%的概率同公开市场利率的变化方向一致。而如果单从预测10年国债利率变动方向上考虑，CPI方向可以解释长期利率变化方向的70%，GDP因素可以解释23%，剩下为其他因素。因此预测长期利率变化就变成了主要预测CPI和GDP。在CPI预测部分，分为CPI的次月预测及次年预测。其中次月预测就要通过翘尾因素和新涨价因素预测，读完该篇目，不禁一笑，原来预测下个月的CPI其实就是个文字游戏，预测对的概率还是挺大的，不必为所谓经济学家对次月CPI的准确预测感到惊奇。而次年CPI预测，作者则考察了CPI与M1、M2、货币乘数、储蓄增速、GDP、PMI、大宗商品价格、农产品价格等指标的关系。预测GDP方面，仍然按照常规的投资、出口及消费三方面分析，并且每一个方面衍生出各种先行指标。在分析完宏观经济后，作者又开始进行货币分析，按央行和商业银行资金两块分析。最后是政策与策略部分，这块我没太看懂。
    没看此书前，我根本想象不到债券市场对经济情况反应得比股票市场更为敏感，而且债券与股票的牛熊市很多时候是相互交替的，一个是牛市时另一个可能是熊市，这对资产配置的意义极大。总之，或许源自我对债券的一无所知，我读该书收益很大。