讨论贴－－待续

PS：在网上找了一下读书笔记，基本上是对书的摘录，个人体会少，故发此贴，希望形成讨论。本贴将不断更新，记录自己的疑问，也请高人点拨一下

2009-08-12－－终于完整地将书细读了一遍，有种如释众负的感觉，想写点笔记，却又说不清收获了什么。将书的前半部分做成了思维导图，公司分析路径似乎清晰了起来；后半部分对行业的分析是硬着头皮啃下来的，完全没感觉，只是划了重点，记下了疑问。迫不及待想要开始实践，决定把银行业当成第一个实验品：因为本书的推荐，因为几位私募经理的推荐，因为散户基本不买银行

估值篇
（1）整个估值过程充满假设，每步都小心谨慎，算打个9折吧，几个9折打下来，是否过份低了？

银行业
（1）P217：02年富国银行，存款人为他们在银行的帐户支付了22亿美元费用，银行支付了19亿利息－－仅仅是收费就平了利息支出还有赚，太牛了吧？
（2）P218：在银行方面，利率的影响常常被简化为“高利率，好；低利率糟糕”。但是利率管理有比这更多的细微差别。例如，在某一时点，银行可能既对资产敏感又对负债敏感。资产敏感性意味着资产（像贷款）的利率变化比负债的利率变化要快，在这种情形下，提高利率是有利的，至少暂时是有利的。但是如果银行是负债敏感型的，负债利率的提高比资产利率的提高速度快，这种情况下提高利率，就压缩了银行的毛利－－这段没看懂，是说在利率市场化的条件下，如果是资产敏感型，贷款利率变化比存款利率变化快？还是说资产敏感型意味着贷款的总量对利率更为敏感？
（3）P223：效率比率测量的是非利息费用或者营业费用占净收入的百分比－－如何用财报数据计算？营业费用/（营业收入－利息支出）？
（4）P222：投资者能找到的几个尺度中最重要的是股东权益资产比率－－是说资本充足率吗？
（5）P223：净利息利润率就是看净利息收入占平均盈利资产的百分比－－什么是平均盈利资产？貌似净利息利润率不是越高越好？
（6）P225：一家稳健的银行以低于帐面价值一半的价格交易，常常是物有所值的。－－0.5PB，A股有过吗？美股何时有过？
（7）银行确是长期投资好品种，A股5家上市在5年以上的银行，截止09.8.14股价增长率都在20%以上（以发行价计算）－－招行：7.33年增长率31.04%；浦发：9.75年增长率24.67%；民生：8.67年增长率24.48%；华夏：5.9年增长率22.35%；深发：17.67年增长率19.93%（深发尤其值得一提，一是它时间最长，二是它算做得差的，都有这么高的增幅；其次是招行，9年净利复合增长率52.17%，高得有点不真实？）
（8）有没网站可查上市公司所有年报？（上交所只有99年后的，巨潮资讯网只有00年后的，中国上市公司资讯网只有网页版，没PDF，看不习惯）
（9）资本充足率：指商业银行和非银行金融机构的核心资本（如股本）与附属资本（如坏账准备金）之和与风险资产（如贷款）的比率，用以反映银行抵抗风险的能力。中国《商业银行法》要求商业银行资本充足率必须达到8%，核心资本充足率达到4%。－－这个8%和4%一般用财报中的什么数据计算？
（10）FCF的计算？－－浦发99年年报现金流量表中第一项是营业活动产生的现金流量，它由"因经营活动产生的现金流量净额"和"流动资金变动生产的现金流量净额"相加而成，计算FCF时用哪个？，FCF＝“经营活动产生的现金流量净额”－“购建固定资产、无形资产和长期资产所支付的现金”？
（11）秦晓说银行创造价值的流程不是“货币－实物－货币”，而是“货币－货币”，所以ＤＣＦ法在技术上不成立，如何理解？