Notes

一个证券分析师的醒悟
2013-03-26 08:57:04
我觉得构筑退休金蛋有四大要素：
1. 长期不懈地坚持节约和储蓄；
 2. 长期不懈地坚持投资，并着重投资于股市；
 3. 分散风险，最好买涵盖面很广的指数基金或者自己构建一个样本足够大的、风险足够分散的股票组合；
4. 降低回报率期望，控制贪欲，避免折腾，从而减少交易费用。
2013-03-26 09:33:50
既然这样，我们如何判断一家公司有没有护城河呢？
 第一，品牌被认为优秀或者可靠，公司的产品可以卖出高价，因此公司利润率高于同业其他公司。
第二，它的产品无法替代，或者客户很难离弃。如果离弃，客户需要付出不小的代价（叛逃费）。
 第三，有些公司有明显的网络效应（互相照应，或者众星捧月的好处）。
第四，有些公司的业务由于地点、工艺方法、规模、营销网络，或者某种长期协议而使得成本便宜很多。
2013-03-26 10:46:51
可是，《华尔街日报》的一个故事，给我留下了很深的印象。我决定云游四方，做点研究，并很快就爱上了这个行业。《华尔街日报》的故事是这样的：某个星期五的傍晚，一个小伙子走进了一家小额贷款公司的营业所，他掏出身份证，很快获得了80美元的贷款。那天是他女友的生日，他想买一束花，并且请他的女友出去吃晚饭。不一会儿，他就哼着小调儿，消逝在浪漫的落日余晖里。下周一，他领了工资，便把100美元（含20美元利息）转给了债主。3天时间，债主的利率高达25%，年化利率高达百分之几千，但是那个美国小伙子没有抱怨。 我们中国人曾经鄙视农贸市场和在那里辛勤劳动的人们，而他们只不过是凭借苦力挣一份诚实和干净的养家糊口的钱，一丝一毫也不比干部、教授和工人卑贱
2013-03-26 10:50:12
我主张大家倒过来，把公司的质量放在前面，首先选5~10年内有前途的行业，好的商业模式和公司，再从中选出管理层质量高的公司，最后再看估值。如果估值不是特别离谱，我就会买它。在高质量和低估值这两个标准上，经常会有冲突。巴菲特说，我们应该在估值方面稍微将就一点，而在企业质量和前途方面尽量提高标准。他的原话是：“It is far better to buy a good company at a fair price than a fair company at a good price.” 换句话说，我现在正在把投资理念从寻找便宜过头的烂公司转为寻找贵得不够的好公司。听起来，我似乎在玩弄文字游戏。但是，业内人士知道我不是。这两种策略的目标公司群（股票池子）是不同的。
2013-03-26 10:54:19
巴菲特说，这样按图索骥买股票不需要技巧，而只有买那些看起来贵而实际上不贵的股票才考验水平。
2013-03-26 15:01:47
我也反思了自己过去16年研究和投资内地和香港股票的经历。我把大师们长期投资的成功归纳为两个要素：所投资的企业必须是一盘好生意（在行业的选择上要注意，世界从来就是不公平的，你的护城河有多宽、多深），管理层渴求利润增长并有能力实现利润增长（勤快并且聪明）。
2013-03-26 15:40:35
巴菲特说：“多付点钱买一家伟大的公司，远远好过贪便宜而买家普普通通的公司。”价值投资的重点是看公司的过去，增长型投资的重点是看未来。而巴菲特投资的方法是两者都看，而且特别要看未来。