【转】平生不遇老千股，纵称股神也枉然——读《避开股市地雷》

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　　 该书可谓为作者的多年经验，而我作为初入港股市场刚一年的投资者深表认同。初入港股市场，放眼望去感觉黄金满地，好似哥伦布发现了新大陆，等真正踏了上去，原来都是垃圾、地雷或者是烂狗屎！我经历过最夸张的跌幅是前两天每天跌10%，第三天一天跌掉30%，还有其他悲惨的故事，不过也不怎么值得提了。花钱买教训，进入港股市场把财务分析能力和交叉验证的能力都给提升了，也让我深刻认识到公司治理是估值的实现因素，差的公司治理会制约着估值。下边是该书的一些观点，也可见港股风险之大。
　　
　　一、不要买新股，新股太贵。我想说即便新股跌下来了也尽可能不要买，因为新股的财务指标都太好了，可能过度包装，财务持续性和公司治理未经过时间检验。另外某个行业出现多家新股上市，未来可能造成资本的迅速涌入，反而是竞争加剧，利润下滑。
　　二、审计师问题也明显：由拟上市公司在有竞争情况下聘请，审计依靠的是抽样调查，较小比例的夸大不容易查出。
　　三、集团把较好的业务包装上市，较差的业务留在外边，但业务之间存在关联，上市前又差业务补贴好业务，上市后反向操作。
　　四、大股东暗补上市公司，推高利润，推高股价套现。
　　五、有的房地产企业上市前把较好的楼盘卖掉，剩下的楼盘难卖，后续开发能力差，但给股民的预期太好，定价过高。
　　六、小心没有自由现金流的公司，需要不断投资和融资。
　　七、通过资本支出偷窃公司资产。
　　八、小心边融资边分红公司，这是个庞氏骗局。
　　九、零售和餐饮行业没有护城河。
　　十、制度使张裕在同王朝、长城的竞争中胜出。十年前三家差不多，但因为王朝估值便宜而买的话，股价原地踏步。
　　十一、把产品推到销售通道里，降低库存。
　　十二、净现金不能说明问题，它可能不断被支出，直到变成净负债。
　　十三、公司整体估值低于公司物业价值，但物业价值与小股东无关，已经被低效的运营计算到了业务价值里。
　　十四、频繁动作，太有作为把公司价值折腾完了。
　　十五、行业或商业模式走下坡路明显时，不要留恋过去的辉煌。
　　十六、夕阳行业公司和不思进取公司是价值陷阱。
　　十七、把公司变成私人公司，吃喝玩乐都在公司报销。
　　十八、政府通过税收、环保、资金、土地补贴公司，一旦停止，打回原形。
　　十九、回购与增持是陷阱，因为已经圈走了大笔的钱，只是返点零头回来。
　　二十、夸大前景，高股价减持，业绩变烂，股价低时大折让供股增持甚至私有化。
　　
　　 不过，我也不认同张化桥的观点。张认为中国实际利率高，因而中国股市估值应该低。但我认为事实上存在两个市场的利率，一个是企业利率或者称企业家利率，另一个是居民利率，因为管制、信息、风险偏好等原因，这两个市场利率并不完全打通。我们一面看到中小企业很缺资金，但又看到天量的居民存款躺在银行里忍受低利率，中国股市也长期享受着较高估值。股票市场消除了一些管制（投资者在几千家上市公司爱投哪家投哪哪家，不受限制），而信息又相对透明（上市公司信息披露远比非上市公司高），风险上，流动性充足一定程度降低了风险。而股票市场上的投资主体由居民组成，即便是基金资金也来自居民，市场上得企业投资主体很少，因而股票市场是由居民所要求的报酬率来决定贴现率，而这个报酬率会比张所说的中国实际利率要低得多。所以中国股市估值理论上不会低。
　　
　　 对于我自己而言，以我浅薄的经验如何避免碰到老千股呢？一、较高的盈利能力和长期收入、利润至少略有增长。二、比较经营性现金流与净利润情况，现金流太小的股票不要。三、派息率与所得税率，一般而言这两个率相加不超过40%不要。四、筹资现金流里的股本融资融资额太大或者太频繁不要。五、大股东减持股票不要。六、有息负债率太高不要，避免的是总风险过高和资本支出过大的企业。当然最好还要和其他的事件信号、报表分析、同行对比、动机分析、调研等做交叉检验。
　　
　　 不去投资港股的人生是缺憾的，但去投资港股的人生是心酸的！