如何赢得输家的游戏

“不要轻举妄动，因为当你试图去做什么的时候，一般来说都是错误的”。“组合最后勉强增加的股票一般来说表现是不是最差？”这是刘红总在吃饭时跟我说的，我的脸红了，确实，我又忘记了股市是“输家的游戏”这个概念了，又开始在研究中沉迷的想乱动动了。

 

读价值投资大师约翰聂夫的传记，书中他谈到70年代初，漂亮五十泡沫他没有参与，当时压力很大，（后来的很多泡沫他也没有参与），他都是按照既定的方针去投资，很多人会想，这么多短期爆赚的机会都不把握，这不是傻瓜吗？但是根据他的描述——这也是实际情况——参与漂亮五十泡沫以及其后泡沫的投资者最终绝大多数都损失惨重，而30年过后，按照既定投资方针做的聂夫，收益率傲视群雄。

聂夫认为股市投资是“金钱游戏”，并且算是“输家的游戏”，参与这种游戏，指望短期获得暴利的绝大多数都是输家——毕竟，获得短期暴利的总是运气极好的极少数。

现实社会中，有很多输家的游戏。网球比赛就是一个。美国的拉莫博士在他的《平凡网球手的非凡打法》一书中就明确了输家比赛和赢家比赛之间的区别。通过观察，他发现网球比赛有两种，一种是专业球手玩的，一种是其他人玩的。尽管服装，器械，规则，惯例等完全相同，但是两种比赛的基本性质几乎完全不同。

经过大量科学研究后，拉莫博士如此总结：“专业球手赢分，业余球手丢分”。专业球手经过长时间的训练，很少会犯错误，所以专业网球比赛是赢家比赛，最终结果是由赢家的行为决定。胜利是基于比对手赢更多的分。而业余网球比赛完全不同，精彩一击、长时间刺激对打、近乎奇迹的救球简直是凤毛麟角。球常常触网或是出界，发球两次失误也是稀松平常的事情。业余球手很少打败对手，而是一直被自己打败。这类比赛的胜利者得到更多的分数是因为对手丢了更多的分数。

拉莫博士研究认为专业网球中，80%的分是赢来的，业余网球中，80%的分是丢掉的。也就是说专业网球比赛是赢家的比赛，比赛结果是赢家的行为决定，业余网球比赛是输家的比赛，比赛结果是由输家的行为决定。两者比赛大相径庭。

通过发现两种比赛，拉莫博士为业余球手建立了一个完美的策略，通过遵循少丢分，让对手自己打败自己的简单策略，平凡的网球手就可以一再赢得各种业余比赛。这个策略是——避免失误。避免失误的方法是要保守，打好稳定的回合球，让对手一路失误以致落败。对手可能偶尔会发出一记你接不住的球，但对手发球两次失误会更频繁。偶尔，对手可能会在网前截击球，让你接不着，但是更多的是对手会远远地出界。对手试图通过赢球来打败你，但是他的技术还没好到足以克服比赛本身很多固有的逆境。形势不可能让他通过积极的战略获胜，所以他反而落败。很不幸，他为了得到更多分而做的努力只是提高了他的失误率。正如拉莫的书教导我们，在输家的比赛中获胜的战略只是少丢分。

战争是最根本的输家比赛。美国的莫里森将军在其军事科学论著《战略和妥协》中指明，“在战争中，错误是不可避免的。军事决策的基础，一是对敌军兵力和意图的估计，二是情报。前者通常是错误的，后者永远都不可能完全获得，而且通常是误导性的。”——这听起来和投资业务非常相像。莫里森总结道，“当其他条件相当时，战略性错误最小的一方可以赢得战争。”

高尔夫也是一种输家比赛。专业高尔夫球教练阿莫通过研究发现，获胜的方法就是尽量少打坏球。竞选活动也是输家比赛。选民很少会去支持某个候选人，而是要反对另一个候选人。内行的政客建议他们的候选人：“让选民想办法给另一个家伙投反对票，然后你就当选了。”

还有很多输家比赛。并且有些以前常常是赢家的比赛，但是随着时间的流逝也会变成输家的比赛。比如，80年前，只有非常勇敢，非常健壮，意志非常坚强，视力很好的年轻人才有胆量去尝试开飞机。那个时候，飞行是赢家比赛。但是时代变了，飞行也变了。如今，只有一种方法开飞机，很简单，就是按照操作手册来，不要犯任何错误。

职业拳击赛比较特殊，开场是赢家比赛，之后是输家比赛。开始的三四个回合中，一个真正强壮的拳击手力图击倒对方。如果没有，之后则是耐力比赛，看看谁能最终挺过最严酷的击打，而对手此时已筋疲力尽，真正的倒地失败。

谈了这么多，回到股市，股市投资也是一个输家的游戏。投资者应该会有这样的念头，“不要轻举妄动，因为当你试图去做什么的时候，一般来说都是错误的”。比如，有研究表明，换手率过高的投资者，如果想获得超出市场20%的净收益，在没有扣除各种交易成本之前的毛收益应该高出市场40%以上，这实在太难。大多数投资者想的是如何去赢，并且是如何快速的赢钱，但是得到的结果往往是亏损。这和业余网球比赛一样，试图通过赢球来打败对方，但是技术却还没好到足以克服比赛本身很多固有的逆境。

股市这个输家游戏还是有很多魅力，让人忍不住去参与，因此，对于立志在股市这个输家游戏里比赛，并且还想获胜的投资者来说，需要考虑一些输家游戏里有效的策略。

最重要的一点就是，不要盲目犯错，买卖之前要想清楚。几乎90%的投资者都关注的是买什么。实际上，在输家比赛中，投资者应该把大部分精力花在不买什么股票上。多数人亏钱都是频繁买了自己不熟悉的，道听途说的股票。

其次，要对自己的策略和投资方法了如指掌并且始终予以贯彻执行。就如莫里森将军所说：“迫使敌人在你自己偏好的时间、地点和条件下作战”。对于股市来说，就是只做熟悉的，并且坚持。举个例子，作为策略分析师，如果要我每周发表观点，我多数时候都是错误的，并且我自己也知道我是胡说八道——策略分析师是娱乐业，起的是心理安慰作用。但是，如果作为一个投资者，我不会轻易作出决定，除非市场符合了我所了解的模式，我才会去投资，否则我宁愿等待，而不愿意去猜测。约翰聂夫的策略也是如此，读他的自传，读者会对其对自己策略的信念和坚持深有感触，并且他的坚持获得了长期收益。

另外一点就是，投资者应该追求简单的策略。这就好比拉莫博士所说：“每种比赛归纳起来都是做你最擅长的事，并且反复做”。拉莫博士还说：“简单、专注、节省时间和精力是伟大球员作战方法的共同特征，而其他人因为在细枝末节上纠缠过多而失去了通往荣誉的机会”。你会发现，约翰聂夫的投资策略很简单，他是价值股投资大师，选择的都是市盈率很低，最好有一定成长的股票进行长期投资。股神巴菲特的策略其实也很“简单”。

记住，如果想在股市这个输家游戏里有非凡的成绩，很简单，就是坚持简单的方法并少犯错。