基金业的光荣与梦想

by赵娟

1998年，亚洲金融危机刚刚过去，国内的一批机构投资者却如新芽破土。这一年春天，范勇宏受命负责筹备华夏基金。北京复兴路乙63号一座十分不起眼的写字楼里，一小拨人一边装修办公室一边学习基金知识，第一批公募基金公司大多在这样的环境中诞生。

十五年后的华夏基金已经坐上公募基金行业第一把交椅，而直到一年前，范勇宏才卸任华夏基金总经理一职。但退居二线的他并没有外界想象地那么快离开这个行业，不久前，范勇宏撰写的《基金长青》面世。这本书详述了诸如股改之前庄股时代、上一轮大熊市中，基金业的迷茫摸索，也直视了社保受挫、泡沫破裂、QDII生不逢时等挫折教训，还首次披露了许多华夏基金内部不为人知的决策故事。

细细读来，《基金长青》用了新闻记叙体的笔法，有些像那本著名的《光荣与梦想》，只有在经历并战胜过贪婪和恐惧后，才能攀越梦想的高峰，虽不是多么生动，但足够真实。有启示、有反思、有交代。该书酝酿多年，回首这段公募职业历程，范勇宏有话说。

“无数次看到基金经理成功后的欣喜和挫折后的沮丧，看到投资者一次又一次重复着欣喜、疯狂、贪婪、悲伤、愤怒和恐惧。十五年来，我在管理基金时，也在不断思索。”书中记录了中国基金业几次大起大落。5·19行情让原本势单力薄的公募基金一战成名，但井喷行情转瞬即逝，接下来便是2000-2005年漫长熊市。“频遭质疑、股市低迷、行业亏损、发行艰难、巨额赎回”，这样的艰难岁月对于基金行业绝不是在最近几年才出现，发行时引入“帮忙资金”粉饰规模的现象也是从那时就有。

作者在书中感叹：“基金经理能否取得良好的业绩，不仅取决于自身的努力程度，更取决于股票市场能否提供良好的投资机会。只有经历了那段艰难岁月的基金经理，才能更深刻地体会到基金业绩的重要性。”

随后，股权分置改革大幕开启，2007-2008年，基金业也随着A股市场坐了趟更刺激的过山车。“如果基金公司真正将持有人利益而非股东利益放在首位，不会出现盛况空前的持续营销，也不会有如此多连基金是何物都没有搞清楚的老百姓义无反顾地投身基金。如果基金公司不以相对排名作为考核基金经理业绩的主要标准，也不会出现基金经理过度关注排名而导致投资行为短期化，甚至孤注一掷。”这些被媒体诟病多年的公募基金的游戏潜规则，卸任后的范勇宏一一直言。

书中直言了许多仍在发生着的行业“怪现状”。从2002年华夏、博时基金遭遇通海高科因欺诈上市起，“黑天鹅”对于基金经理们就不应是一个新鲜事物。范勇宏写道，“通海高科上市夭折时间已经十二年了，但每每回想起来还是令人害怕，勿忘黑天鹅是基金投资风险管理的永恒课题。”令人遗憾的是，最近几年，从三聚氰胺、到瘦肉精、塑化剂等事件，类似的遭遇“黑天鹅”的故事仍在公募行业年年上演。

历史总在重复，且不仅于此。2006年，货币基金规模急剧膨胀，在收益率比拼的恶性竞争中，以“代持”为集中表现等突破投资限制的不正当竞争肆行，最终泡沫破灭，基金公司以自有资金认罚埋单。而2013年这个春天备受关注的债市风波中，违规“代持”再度成为关键词，一些公司旗下债券基金、货币基金放大杠杆不顾风险的收益率比拼仍在继续。

再到2007年QDII高位出海、2009年指数基金疯狂扩张，这些近在眼前的教训，书中都一一反思。范勇宏多年来一直倡导公募基金应以发展股票主动投资为主，倡导股权激励，反对基金公司以股东利益最大化。这本书，他对这些大有一吐为快之意。

书中还披露了许多华夏基金不为人知的内部决策。创业之初，“不像许多公司高管都进入投研决策委员会，从一开始华夏基金按专业而不是级别进行分工，只有做投资、管投研的负责人才能进入投资决策委员会”。

外界或许想不到，社保基金唯一一次终止合同、淘汰管理人，是发生在2005年时王亚伟管理的社保103组合。虽然得之不易，但该组合在经历了从林浩、胡弘鑫到郭树强、王亚伟的投资经理人员调整后，依然落后于同行，最终被社保基金终止合同。华夏基金内部将其称为“社保103组合事件”，并深刻总结失败原因，范勇宏主动扣发工资，王亚伟等人也都被扣发了工资。

2005年可谓是华夏基金发展的低潮期，不仅社保组合业绩落后，公募基金业绩也落后，华夏基金重建了投研团队，并改革了基金经理管理模式，将“投决会领导下的基金经理负责制”模式调整为“投决会领导下的投资总监责任制”模式。在这之后，他们迎来了2006年至今的领先。

2005年也正是王亚伟的转折之年。王亚伟及其管理的华夏大盘精选或是华夏基金发展史上最浓墨重彩的一笔。在书中，范勇宏专就此用了一章的笔墨。1998年时，王亚伟还因为投资五粮液时拘泥于原先设定的目标价而令1000万元的浮盈打水漂。但后来的故事众所周知，2005年王亚伟出国归来，开始管理华夏大盘精选，从此开启了中国基金最富传奇色彩的投资旅程。一定程度上正是由于王亚伟后来的发力，社保基金再也没有对阶段性业绩排名靠后的组合终止过合同。

投资需要“有点信仰”。在书中，范勇宏多次引用电视剧《潜伏》中余则成的故事，“基金经理要能耐得住寂寞，要有正确的价值观和财富观，在诱惑面前，保持一颗淡定的心，荣辱不惊、平静如水。”

2005年后，王亚伟的投资理念渐自成一派，范勇宏对其总结为：灵活，类似国外的多策略基金；了解自己、了解市场并尊重市场，不断地调整思路；独立思考；追求安全边际之上的收益；不拘一格等。“投资理念是灰色的，投资实践最重要”。范勇宏也阐述了自己对投资的思考，对“因时度势、灵活投资”的强调在这本书中被贯穿始终。

回顾早期，范勇宏不讳言：“庄股时代投资一只股票时，最好先别买满。如果买多了，庄家也就不买了，股票也就不涨了，分散投资更好些，要留出一些现金来补仓。”对5·19这种经典的政策市，他提出，“要根据市场变化及时调整策略，才能掌握主动权；重视政策对股市的影响，在投资中顺势而为、采取灵活多变的投资策略是永恒的。”提到巴菲特，他认为，巴菲特是集价值投资和成长投资于一身的集大成者，形成了价值增长投资法，应该坚决摒弃盲目被动的长期投资，价值投资的内涵是不断变化的。展望未来，范勇宏认为，“转型无牛市”，转型市做投资更难，基金经理应顺势而为，从“自上而下”的宏观驱动、行业轮动，转向“自下而上”的精选个股。

“基金长青，做受人尊重的基金管理人”，是基金业的“光荣与梦想”。如何做到，这本书的最后给出的回答是：关键是业绩。范勇宏直言，股票基金是管出来的，而不是卖出来的，应该多提倡比回报，少一点比规模。十五年一小史，未来更多风雨挑战。在外界看来，退居二线的范勇宏早有要彻底离开华夏基金甚至公募行业的打算，这个行业里太多人被誉为“教父”，说的未必是真理，但听来无妨。