生命和股票的价格是怎样计算的

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2009年，一个地方性条文《广东省公安机关2009年度道路交通事故人身损害赔偿有关项目计算标准》的出台，在互联网上引起了一次全国性大讨论。因为根据这一标准，在交通事故中死亡的城镇居民最多能获赔76万多元，而农村居民则只有25万多元，相差三倍之多。“同命不同价”的问题再次成为公众关注的焦点。在互联网上搜索“同命不同价”这个关键词，还可以看到很多发生在中国大陆地区的相似案例。那么，这个条文的法律依据是什么呢？最高人民法院2003年12月作出的《关于审理人身损害赔偿案件适用法律若干问题的解释》，其第二十九条规定：“死亡赔偿金按照受诉法院所在地上一年度城镇居民人均可支配收入或者农村居民人均纯收入标准，按二十年计算。”因此，“同命不同价”虽然有些对生命的冷漠，但目前在中国大陆地区还是有法律依据的。

最高人民法院这个解释的学术依据是什么呢？就是当前金融行业评估金融资产时最常用的贴现现金流估价模型（DCF）：

任何一项资产的价值，等于它未来期望总现金流的贴现值。

我们可以用这个估价模型评估任何可能产生现金流的资产：股票、债券、抵押贷款等金融资产，房地产、设备、车辆等实物资产，抚养、教育、生命等人力资产。虽然用价格来衡量生命有些残酷，但事实上，几乎所有非正常死亡案件中，法院判决都是用DCF来评估生命的“经济价值”。

生命能否用价格来衡量，是一个社会伦理问题。人死不能复生，可能在解决真实的问题时，用金钱来衡量生命是一个较为实际的办法。当我们了解贴现现金流估价模型后，不但对自己的投资、理财提供了科学的手段，也为理解这个社会上某些两难的问题提供了另外一个视角。

在使用DFC评估股票价值时，一般包括四个步骤：

1、根据对公司收入增长率、净边际营运利润、现金收入税率，以及固定资本和营运资本要求的预期，提出一系列未来的自由现金流；

2、参考了公司现金流的预期时机和潜在风险以后，为现金流估计一个贴现率；

3、对最终的现金流进行贴现，并把它们加总，由此计算出公司作为一个整体的价值；

4、在公司总价值中减去负债、优先股，以及其它求偿权的价值，所得到余额除以发行在外的股份数量，结果就是该公司普通股每股的内在价值。

通过比较计算所得的每股内在价值和市场当前股价，即可以判断哪些股票被市场高估或低估，应该买进或卖出哪些股票。

基本面分析人士认为，从长期来看，股票价格将围绕它的内在价值波动。本杰明·格雷厄姆、彼得·林奇、约翰·聂夫等，都是这一理论的拥趸。在DCF中，一只股票的价值取决于分析者对公司未来现金流的期望，并以合理的贴现率进行贴现。

最基本的DCF模型是股息贴现模型（DDM）。在股息贴现模型中，股票的价值就是投资者期望获得的股息总收入的现值。运用DDM，分析者首先要顾及未来股息增长率和要求的股票回报率，然后进行贴现，从而得出股票的价值。

当今最流行的DCF是自由现金流估价模型（FCFE），这种模型要计算支付了营运资本、资本支出、债务本息和优先股股息之后所留下的现金流。然后用公司的资本成本对这一现金流进行贴现，即可得出股票的价值。

目前，投机市场上有三种资产评估策略较为流行：基本面分析、技术分析和现代证券组合理论（MPT，可参考《漫步华尔街》一书）。 贴现现金流股价模型属于基本面分析，可能我们使用其它评估策略，但DCF作为当前最为流行的（尤其是在机构投资者中）股票估价模型，我们不应该拒绝去了解它，我们应该知道其他市场参与者在做什么，并且是怎样做的。