有关估值（二）

（有关估值（一） http://www.douban.com/review/2994858/）
　　
《Damodaran on Valuation》，第一版1994年出版，这本书是第二版，2006年出版。看Amazon的评论，其中有个华尔街的投行人士写的，虽说对这本书挑三拣四，但也承认是案头必备的工具书。

  第一版的中文译本很多，而这本第二版，现在只有清华的《投资估价确定任何资产价值的工具和技术》，翻译的很烂。不过就算翻译不好，比起第一版来说，时效性还是强很多。想深入研究估值的，还是推荐这本。如果你英文好，建议直接看原版；如果你英文不太好，英汉对照着看看吧。
　　
有关本书
　　
　价值投资不外乎两点，一是这个生意值多少钱，二是现在买的话能否打折。因此，准确量化的能力非常关键。而这本书，的确是把估值量化理论的方方面面掰开来，细细的讲了一遍。

　估值的流程并不复杂，不过是用企业的净盈利、增长率和资金的折现率计算一下。用Excel的模板来做，熟练一点的花个把小时足够了。但是，你做过DCF估值的就知道，如果增长率或贴现率有差1%，得出来的结果有可能就大一倍。这样的估值结果，如果能用来投资，那也太不靠谱了。

　这本书的上半部分，翻来覆去讲的就是如何确定这三个参数。这三个差数搞准了，算出来的价值就八九不离十了。
　　
有关学院派估值
　　
　作为一个非专业人士，在决定啃这本砖头的时候，我也是颇为踌躇。真正下定决心，是看了Damodaran网页上的一段话：
　　
　“如果投资者能够着眼于较长的时间跨度，让市场有时间纠正错误，等到历史价格恢复到“真实”价值，DCF估值会迫使你思考该公司的基本特征、盈利模式，去努力理解其业务。例如，如果像沃伦巴菲特那样购买的是企业，而不是股票，那么贴现现金流（DCF）是正确的方式去思考如何让你购买资产。

　如果投资者主要着眼于较短的时间跨度，判断的是相对的市场基准（如其他投资组合经理是否有同样的投资风格等），采用相对估值反而更好。例如，像对冲基金可以随时通过购买价值低估、卖出价值高估来获益。”
　
　原来如此！最 Streetsmart 的巴菲特着眼长远，用的就是学院派估值，而一大群华尔街的投行人士，基于业绩排名的压力，反而要频频使用PE、PB等等所谓实战派的相对估值法。就如亚马逊中投行人士评论的，本书作者太理论化，而他们需要的是 Dealmaker。
　　
有关扩展资源
　　
　本书不是通俗读本，书中涉及许多复杂的金融计算，要完全搞明白会很有些费力，作者的网页上有些配套资源，主要是Excel 的估值计算表，拿来算算对理解估值还有些帮助。
　　http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/home.htm