读《大投机家5》

1.强者与弱者
投机获利的关键在于低买高卖。这虽然看似一句废话，却揭示了获胜者背后的操作思维。在下跌中买进是反人性的，而这又是获利的关键，因此有人说投资也是反人性的。在大幅下跌后，一般的投资人会习惯性杀跌，投资行为愈发保守，采用低仓位，对任何传来的坏消息过度反应；而强者则会在低价区买进，对坏消息无动于衷。在另一个中译本中，这样的人被翻译做“固执的人”。当筹码都集中在固执的这些人中时，即使不断有坏消息传来，股价也不会再继续下跌了。

2.如何判断股票在强者还是弱者手里
科斯托拉尼说，“这并不简单”，需要经验的积累。关于判断股市泡沫的段子有很多，科斯托拉尼的段子是飞机机长询问股票，伯纳德巴鲁克的段子是擦鞋孩童推荐股票。当人人都讨论股票时，股价离崩盘就不远了。

当然要判断需要的不仅仅是经验还需要冷静与耐心，在4000点就已经是全民在讨论股票了，但往后股市又上升了1000点。如何保证在股市再次上升时不重新进入市场呢？在著名的南海泡沫中，牛顿在初次盈利中已经出来，当时已经呈现了泡沫化，但随着股价继续上升，天才牛顿又再次入市，高位接盘站岗。06-07年的牛市，赵丹阳4000点就判断泡沫出现然后清盘离场，这需要的不仅仅是勇气，这样的例子也更加真实。15年6月，但斌在听到洗脚的服务生讨论股票后，在高位奇迹般的清仓，类似的桥段也只能信不信由你了。

3.为何不该用杠杆？
要理解为何科斯托拉尼反对使用杠杆，必须理解其眼中什么才是投机。首先要观察到一个事实或一组事实，然后要针对这些事实形成观点，根据形成的观点投入资金，最后一步则是耐心的等待结果成熟。细细想来，这貌似更接近投资，科斯托拉尼称之为投机，而我们眼中的短线中线的趋势投资在科斯托拉尼看来则是不值一提的赌博了。

科斯托拉尼强调在投机后要有耐心等待的品质。他也多次提及他不愿具体的预测一项投机的变动时刻。他是有择时的，但选择的是模糊的大体的位置，而不是我们现如今的所谓精准的买入点。

因为买入的区域是大体的低位，而不是绝对低位，所以可能买入后价格会反复。若持有杠杆则很难做到心平气和。

4.如何看待短线交易客？
科斯托拉尼形容的外汇短线交易客在a股中是最常见的。他称之为投入100万马克而只为了赚100马克。他有举了个刻薄的例子，一个杀人的匈牙利乞丐，只是为了两个古尔登而杀人，法官问起原因时，乞丐回答道，毕竟有两个古尔登，这儿两个那儿两个那就会积少成多的。漂亮的讽刺。

5.关于对冲
书中有相当多的对于1987年股灾及其影响的分析。从这里可以看出，人性确实是共同的。股灾后很多基金采取的对冲的做法在科斯托拉尼看来毫无意义。买入股票，然后在股指上做空，还有比这个更加愚蠢的吗？这种学院式的操作手法源于学院派对风险的误解。他们用波动来衡量风险，而熨平波动则被认为降低了风险。我们看到基金业最强调的就是回撤，所以很多看似风控的措施实际上则完全规避不了风险。


6.科斯托拉尼关于索罗斯的预言
在写这本书的时候，索罗斯的声望如日中天，他成功狙击了英镑，成了投机者们的领袖。然而科斯托拉尼以一个长辈的身份对同乡的大投机家做了评论。科斯托拉尼认为索罗斯是有经验的，但他还是经验尚缺，科斯托拉尼认为索罗斯的赌性也许会在某个时刻让他遭受重创。

事实是科斯托拉尼对了一半。索罗斯在俄罗斯债务危机中遭受了重创，不过他没有消息或者不名一文，他又强势回归了。

科斯托拉尼认为索罗斯对外汇的投机或许会赚钱，但最终是会赔钱的。这和我读到的一篇分析索罗斯的文章不谋而合。文章的观点是索罗斯真正赚钱的交易是股票。在外汇投机中他并没有多少收益。