书评
2011-03-25
这几天看完了苏龙飞的《红筹博弈——10号文时代的民企境外上市》。
境外红筹上市，本是个枯燥的话题，即使企业有此需求，在前10号文时代，只需按规定走流程既可。但2006年8月8日，商务部、证监会和国家外管局等6部委发布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》（即“10号文”）横空出世，境内企业境外上市的正常路径被堵死。在国内资本市场仍存在体制性缺陷的制度前提下，有着强烈融资需求的民企不得不绕道境外资本市场，也由此引发了一幕幕围绕10号文与监管当局“斗智斗勇”的鲜活案例来。
自1999年第一家民企侨兴环球登陆美国纳斯达克之后，民企境外上市就已踏上不归路。历经全球互联网泡沫破裂、资产市场泡沫、金融危机及经济复苏，并在2010年达到最高潮。其间，政策环境宽严之间经历多次轮回。但即使严格如“10号文”者，仍为阻挡民企境外上市步伐。
《博弈》一书首先回顾了10年民企境外上市的历程，并详细梳理了红筹上市的政策演变。最大的特色是提供了15个成功案例及2个失败案例，这15个案例各具代表性，可以说，每家都开创了成功规避10号文的新模式，具有很强的参考意义。最后作者对10号文的走势也做了大胆的预测。
这15个成功案例，基本囊括了迄今为止所有境外上市的模式，例如中国忠旺的权益跨境直接转移，英利能源的利用已有外资企业增资，兴发铝业的利用已有外资企业合并，SOHO中国的“境外换手+信托持股”，山东博润的买“壳”重组等，这些企业的资源禀赋各不相同，手法各异。
在规避10号文这个问题上，笔者始终认为最有价值的借鉴就是成功的企业案例，这15个案例，可以说基本上覆盖了全部可能出现的情况，也就是说，无论你的企业资源禀赋如何，只要想在境外红筹上市，都可以在这15个案例寻找借鉴与启示。对企业而言，这永远都比乏味的法律学习来的有意义。
本书主要作者苏龙飞曾是《公司金融》主编（现任《经理人》高级编辑），可能是作者长期浸淫媒体业缘故，本书文字流畅，读来毫无晦涩、枯燥之感。笔者09年在咨询公司做分析师时曾与苏编有过交流，10年自己所在公司的子公司欲在境外红筹上市，就这一问题也曾多次请教于他。