【巴菲特从100元到160亿】
投资三条基本原则：
1. 时刻牢记一个企业账面价值、内在价值和长价值之间是有区别的
2. 投资的基础是内在价值
3. 作为一个所有者去投资 □投资要关注：
1． 企业的真正价值
2． 关注企业，而不只是股票
账面价值是一个企业的历史记录
一般认为，在一个有效的市场中，信息反映了企业的价值。所掌握的信息越全面，所作出的判断就越准确。不幸的是，没有人能够同时获取关于一个企业的所有信息。 □所以，需要掌握需要掌握的信息（核心信息）
投资的艺术就在于判断当前市场价格是否真实体现了企业的内在价值。
要在股市里成功，你不得不在别人惶恐时进去，在别人冒进是收手，逆向使用华尔街说的投资两大死敌：惶恐和贪婪。
我们希望你将自己想象成为公司所有者之一，对这家企业你愿意无限期的投资，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有一个农场或一套公寓那样。
平均年增长率
我们不以规模来衡量伯克希尔的经营成绩或表现，我们按每股的增长率来衡量。 □企业的价值的实现依靠持续增值率
我们的首选是通过直接拥有一批可以产生现金，而且资本回报率稳定在水平以上的多样化公司来达到我们的目的。
我们的第二个选择是拥有哪些优质公司的部分股权，这些股权主要通过我们的保险子公司买入可流通的普通股来实现。被投资公司股票的市场价格和市场规模，以及我们保险公司的资金流量决定了任何给定年份的资产配置。 □买入：
1. 稳定增长的股票
2. 优质有潜力的股票
我们都希望隐含的收益能够在将来通过资本增值完全反映我们的企业内在价值中。 □买入股票，是看重未来可能的收益。
当我们的确需要借钱时，我们尽量使贷款构筑在长期固定利率的基础上。 □巴菲特贷款，会选择固定利率
我们也不会以超过正常控制范围的价格买下整个公司而只是股东的长期利益受损。
远大的目标应该定期以结果来检验。
相信了我宁愿相信的东西。
投资成功的关键是在一家好公司的市场价格相对它的内在商业价值大打折扣时买入其股份。 □选股原则：
购买优秀公司的低估股票
只要公司未来的资产资本收益令人满意，管理人员称之而又诚实，而且市场没有高估公司的价值，我们甘愿无限期地持有任何证券。 □选股原则：
1. 未来资产资本收益
2. 管理人员
3. 市场估值
你塑造你的房子，然后他们塑造你。
相互影响
要评估套利条件，你必须回答四个问题：
1. 承诺的事情果真发生的可能性有多大？
2. 你的钱会锁住多久？
3. 出现更好的事情的可能性有多大—比如一个更有竞争力的接管出价？
4. 如果因为反托拉斯诉讼，财务上差错等等，事情没有发生会怎样？ □投资方式选择的标准
我们与其他套利运作的另一个不同点，我们仅参与已经公开宣布的交易。我们不按谣言买卖，或试图猜测谁是接收者。我们仅仅是看看报纸，考虑大收购计划中的某几个，然后根据我们自己对可能的结果的感觉行动。 □参与公开市场的投资就足以获得丰厚的财富
估算风险的主要因素：
1. 可以评估的企业长期经济特性的可信度；
2. 可以评估管理人员的可信度，包括它实现公司所有潜能的能力以及明知地使用先进的能力；
3. 依靠管理人员的将回报从企业导向股东而不是管理人员的可信度；
4. 公司的售价；
5. 将要经受的以及将会决定投资者的购买力从其总回报中削减程度的税收水平和通货膨胀率。 □风险评估
通过把自己的投资服务限制在少数几个易于理解的行业中，一个聪明伶俐、见多识广和认真刻苦的人就可以以比较准的精度判断投资风险。 □投资领域不要过于广泛
某些投资策略—比如多年来我们在套利活动中的努力—要求广泛的的分散投资。如果在单个交易中存在巨大的风险，那么通过使它成为许多相互独立交易中的一笔，就应当可以降低总的风险。因此，如果你权衡可能性后，相信盈利会大大超过损失，而且如果你可以把握一组相似、当毫不相关的投资机会，你们你就会有意识的进行风险投资—实际上这种投资很有可能会导致损失或损害，大多数风险资本家采取这种策略。如果你选择走这条路，那么你就必须具有配备轮盘赌的赌场观点，因为有概率论恩惠，这种赌场要求赌客多次下注，而不是会接受赌客单次的、巨额的赌注。 □降低风险：投资单项互不相关
他最了解、风险最小、而且有最大利润潜力的公司里。
巴菲特的投资方式（同时满足）
1. 自己理解并有信心的行业；
2. 基本面分析
3. 低估值股票 □选股原则
我们一路持有的行为说明我们认为市场是一个变换位置的中心，潜在这个活跃的投资者流向有耐心的投资者。
随着时间的流逝，我们越来越信正确的投资方法是将大笔的钱投入到一个他认为有所了解以及完全信任的管理人员的企业中。
许多大名鼎鼎的基金经理不把注意力放在公司未来几年的业务发展上，他们希望关注的是其他基金经理在未来几天干什么。对他们来说，股票仅仅是游戏中的筹码，就像强手游戏中的几个棋子。 □关注公司，而不是股价
在长时间内，投资决策的记分牌的确是市场价格。但是价格将取决于未来的收益。在投资过程中，如同在棒球运动中那样，要想让记分牌不断翻滚，你就必须盯着球场，而不是记分牌。
在进行控股买入和股票投入时，我们不仅要买进那些优秀的公司，而且还要买那些由出众的、聪明的和可爱的管理人员管理的公司。 □公司管理层很重要
成长性只有在适当的公司以有诱惑力的增值和回报率进行投资的时候—换言之，只有当用来资助成长性的每一个美元可以产生超过亿美元的长期市场价值的时候—才能使投资者收益。 □投资未来产生超过投资额的业务
最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内可以用非常高的回报率使用大笔不断增值的资产。
评估股权：
1. 我们努力固守于那些我们相信我们可以了解的公司；
2. 我们强调在我们买入价格上留有安全的余地（如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣） □选股原则
研究我们对子公司的普通股的投资时，你会看到我们偏爱那些不太可能经历重大变化的公司和行业。这样做的原因很简单：在进行两者中的任何一种投资时，我们寻找那些我们相信在从现在开始的十年或二十年的时间里实际上肯定又有巨大竞争力的买卖。 □选股原则：行业
大多数机构投资者和个人投资者，会发现拥有普通股的最佳途径是投资收费低廉的指数基金。
我们认为投资专业的学生只需要两名教授得当的课程：
1. 如何评估一家公司
2. 如何考虑市场价格 □投资原则
作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以理性的价格买入一家容易理解的公司的部分股权，在从现在开始的五年、十年和二十年里，这家公司的收益实际上看到可以大幅增长。
原来的“便宜货”价格很有可能最终变得不那么便宜。
任何你得到的初始有时很快会被公司“挣来”的低回报侵蚀，所以保持增长、增值率很重要。 □如果一家公司，不能持续增长，它的股票就是垃圾。
时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。
一般的价格买入一家不同讯超的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般公司要好得多。
如果你的行动是合情合理，那么你肯定会得到好结果，在绝大多数这类情况中，杠杆仅仅使事情运动得更快。 □合理价格买入优秀企业
我们欢迎市场下跌，因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格剪刀更多的股票。 □下跌的市场是机遇
乐观主义才是理性投资者的大敌。
为了给买车筹集资金，他的收入必须不仅可以支付利息和操作费用，而且还可以支付实际计算出来的折旧。 □投资的回报率必须超过
□利息+手续费+投资目标的折旧费
BEZZLE:当期尚未被发掘的盗用金额
错误总是在做决定的时候发生。
“非强迫性失误”，意思是说在做决定的时候，我既没有被人推着进行投资，也没有被任何人误导。相反，这是一个草率分析的案例，是一起因为我们在买入一种优秀证券时导致的，或是因为傲慢导致的失误。无论原因是什么，错误都不可饶恕。
优先股
股票价格绝对不可能超出公司的业绩。 □股票价格
只有当留存的资产可以产生于投资者通常可以获得的收益相等同、或者更高的收益时，股东收益才可以留存。
理性的与企业的内在商业价值理性的相关的价格进行交易。
如果你忘记了自己的目标，那么盲信将使你的努力事半功倍。
漂亮的收购类型：
第一类的公司通过谋划或突发事件，收购那些特别能适应通货膨胀的公司。这些有天赋的公司必须有两种特性：
1. 能够相当容易的涨价（甚至在产品需求乏力而且生产能力还未充分利用的时候），而不必担心大量丧失市场份额或者单位产量的能力；以及
2. 只需要微小的额外资本投入，就能在业务中提高销售额增长（常常因通货膨胀而不是真正的经济增长产生）的能力。
在最近几十年中，专注于符合这些标准的投资机会，使能力一般的经理也能取得优异的成绩。但是，极少有企业同时拥有两种特性，而且收购这些企业的竞争力在已经变得非常激烈，以至于达到了相互拆台脚的程度。 □好的收购1
第二类包括那些管理超级明星—这些人可以识别哪些伪装成癞蛤蟆的杰出王子，而且具有可以使他们剥去这种伪装的管理能力。 □好的收购2
一位真正的能用一分钱买到两分货的公司管理者，他的收购工作集中于类型一，而他的营运天才使他成为类型二的领袖。
我们忽视了诺亚的原则：重要的是建造方舟，而不是预测暴风雨。 □准备应对措施，而不是预测问题出现的时间
在为收购行动发行股票是，对所有者来说，有三条途径可以避免其原来投资收益的损失：
1. 进行一次真正的企业内在价值相对以的兼并；
2. 当收购方的股票按其企业内在价值或企业内在价值以上的价位进行交易时，第二种途径就会字哦的那个呈现出来，在那种情况下，把股票兑现成为货币实际上可以增加卖方公司所有者的财富；
3. 第三种解决途径适用于那些先是收购，然后再回购与在兼并中发现你个的股票数量相等的股票的收购者。 □好的收购如何避免损失
企业兼并的类比
想象一下，一位25岁的MBA一年级学生正考虑将来他未来的经济利益与一位5为做散工的工人合并。这个还未挣钱的MBA学生会风险，用“股票换股票”的方式将自身的权益与那位做散工的工人合并，可以（大规模）提高他的短期收益。但是，对这位学生来说，还有什么比这个交易更蠢的事呢？
到冰球要去的地方，而不是它现在呆的地方。 □趋势预测
一家企业留存收益的价值取决于这些收益的使用效率—而不是哪个人所有权百分比的大小。
我们相信经理们和投资者同样应当从两个方面看待五星资产：
1． 能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少（前提是不包括任何减少收益的商誉推销费用）是这家公司经济吸引力的最佳指南；
2． 在任何摊销前，永远以全部成本看待收购到的商誉。
一家好企业并非总是好的收购对象—尽管它是寻找收购对象的好地方。
我宁愿模糊的正确，也不是精确的错误。
经理和所有者要记住，会计仅仅有助于业务思考，而永远不能取代业务思考。 □学习投资就像学习用电视机一样
□只要知道开关、选频道就可以了，电路原理留给电工们去做吧
内在价值
账面价值
市场价格
内在价值为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段；
内在价值的定义很简单：它是一家企业在余下的寿命中可以产生的现金的折现值；
内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正是必须改变的估计值。
账面价值在任何特定年度的百分比变化，很可能接近于概念的内在价值变化。
在任何情况下，作为内在价值的指示器，账面价值毫无意义。
这是否意味着仅仅因为这些重要的成本项目不能绝对精确的量化，就应当将其忽略呢？
当然不行。