巴菲特之道

忧郁的台湾乌龟 2015-12-17 0

可读性教育性都蛮强的。写作思路也喜欢

大象 2016-06-11 1

21

接客伯 2016-06-14 0

在股灾一周年之际，喝点鸡汤，感觉整个人没有那么难受了。

小葵 2016-03-02 1

此书老版影响了一大批最早的Value investor，今天看来内容依旧是一些老生常谈的东西，无惊喜。译者翻译功底足，加一星

商夏 2015-03-24 0

作者和译者水平都不错，当然我更加喜欢《巴菲特传》。

Design 2015-03-25 1

手写了很长的读后感吧。这本书没有期望中那么好。提供一点更有用的信息：书中提的原则了解巴菲特的人基本都已经了解，书中的案例可以好好看看，但是作者的分析并不算深，可以作为分析的素材。这之后的章节更值得看些，包括谈耐心的价值、情绪的作用，还有一些对心理学知识的分析。确实写得比较浅，写得略显罗唆 = = 但研究巴菲特的人还是应该读一读。书中出现过三次排版上的疏漏。

大胖娃 2015-05-26 2

书写的很一般，有些地方根本不知所云，也有相当的错误。学巴菲特，还是看他的致股东的信比较好。

star 2015-07-22 1

最感兴趣的地方，竟然是致谢里面作者说当初做出人生选择的时候，朋友建议他选择写书，而不是读MBA

伊卡洛斯 2017-03-29 0

把股票当做生意（投资回报只源于公司收益的长期积累），正确对待市场波动与安全边际（不被市场先生左右，而是充分利用其愚蠢为自己服务）；好行业（能理解+吸引力高+稳定）→好企业（持续竞争优势）→好价格→长期持有→适当分散；用习惯的力量来完成财富的积累。

五花王 2015-09-19 3

论对思考的启发，还是芒格更有效。

老刘 2015-04-11 24

读完惊奇地发现，这本书没啥我不知道的东西。所以只给了3星。完全没有雪球上大家吹得那么好嘛。关于巴菲特的操作原则，关于行为金融学，关于系统1、系统2，这些在别的书里都有嘛。与其看这本不痛不痒的书，还不如把这本书涉及到的每个方面都看深入了，包括： 1. 聪明的投资者 2. 巴菲特致股东的信 3. 穷查理宝典 4. 怪诞行为学（Predictably Irrational） 5. 思考，快与慢 6. 自私的基因真的，这本书没啥意思。

五花王 2015-09-19 3

论对思考的启发，还是芒格更有效。

大胖娃 2015-05-26 2

书写的很一般，有些地方根本不知所云，也有相当的错误。学巴菲特，还是看他的致股东的信比较好。

大象 2016-06-11 1

21

小葵 2016-03-02 1

此书老版影响了一大批最早的Value investor，今天看来内容依旧是一些老生常谈的东西，无惊喜。译者翻译功底足，加一星

Design 2015-03-25 1

手写了很长的读后感吧。这本书没有期望中那么好。提供一点更有用的信息：书中提的原则了解巴菲特的人基本都已经了解，书中的案例可以好好看看，但是作者的分析并不算深，可以作为分析的素材。这之后的章节更值得看些，包括谈耐心的价值、情绪的作用，还有一些对心理学知识的分析。确实写得比较浅，写得略显罗唆 = = 但研究巴菲特的人还是应该读一读。书中出现过三次排版上的疏漏。

star 2015-07-22 1

最感兴趣的地方，竟然是致谢里面作者说当初做出人生选择的时候，朋友建议他选择写书，而不是读MBA

忧郁的台湾乌龟 2015-12-17 0

可读性教育性都蛮强的。写作思路也喜欢

接客伯 2016-06-14 0

在股灾一周年之际，喝点鸡汤，感觉整个人没有那么难受了。

商夏 2015-03-24 0

作者和译者水平都不错，当然我更加喜欢《巴菲特传》。

投资之路，任重道远 ——读《巴菲特之道》有感

Dean 2015-04-15 1赞

我利用清明假期在往返火车卧铺上，将杨天南最新译作《巴菲特之道（原书第3版）》（罗伯特•哈格斯特朗著）通读了一遍，写点感触，抛砖引玉。
本书主要分享了巴菲特购买企业的12个坚定准则、普通股权投资9个案例、投资组合管理的数学和投资心理学等，作者娓娓道来，内容浅显易懂。作者总结出巴菲特投资方法12准则，并把它划分为四大类，言简意赅，分别是：
（1）企业准则——三个基本的企业特点；
（2）管理准则——三个重要的高管质素；
（3）财务准则——四个重要的财务标准；
（4）市场准则——两项相关的成本指导。
企业准则、管理准则、财务准则分别反映了巴菲特选择投资标的所遵循的企业经营、管理、财务方面的准绳和原则，从12个坚定准则在四大类中的分布来看，有10个准则在前三大类中，而且，管理准则和财务准则属于企业的相关准则，这样，企业及其相关准则占到12个坚定准则的5/6，而市场准则仅占1/6（2个），足见企业及其相关准则对巴菲特投资决策的影响分量和巴菲特对企业分析的重视程度。正如巴菲特所言，进行投资决策时，“我们以企业分析师的眼光，而不是市场分析师的眼光，也不是宏观经济分析师的眼光，更不是股票分析师的眼光。”
接着，该书通过9个成功的股权投资案例分析，详细阐述了巴菲特如何娴熟运用上述12个投资准则，巴菲特每次均以具有安全边际的价格买进并长期持有，而不是每时每刻盯着股票行情，高频交易，搅动股价，炒来炒去。通览全书，巴菲特之道的核心理念有三点：
（1）要辨别企业的市场价值（Market Value）和内在价值（Intrinsic Value）；
（2）股权或股票投资的基础是企业内在价值；
（3）买股票要作为企业所有者（的一部分）去投资。
这本书不仅适合股票投资者、证券分析师、投行并购人员阅读，也适合企业经营管理者、股东所有者参考。作为一个接受过些许CFA知识体系学习的金融从业人员，出于对专业的敏感和对职业的尊崇，我又想深度挖掘一下巴老的思想理念。
这本书既有以巴菲特为代表的投资业界独特观点的阐述，又不乏以经济学诺奖得主为代表的学院派专业理论的探讨。比如在企业估值方面，学院派总是强调自由现金流（Free Cash Flow，FCF）、息税前利润（Earnings before Interest and Tax，EBIT），息税折旧及摊销前利润（Earnings before Interest, Tax, Depreciation and Amortization，EBITDA）等概念，而巴菲特则更喜欢用“股东盈余”作为现金流的替代，并计算真正的股东盈余，巴菲特将其定义为“一家公司的净利润，加上折旧、损耗、摊销，减去资本支出和其他必需的营运资本”，其视角不落窠臼，使人耳目一新。另外，我们总是评估企业的EV/ EBITDA 、P/B、P/E等等，纠结于股权价值（Equity Value）还是企业价值（Enterprise Value，EV），然而，对巴菲特而言，评估企业价值很简单，“只要你能确定两个变量：①现金流；②合适的贴现率”，然后，代入公式计算贴现现金流（Discounted Cash Flow，DCF）便可。
该书丰富了本人的知识结构、突破了既定思维。感触较深的是巴菲特对现代金融理论的看法与观点，振聋发聩。书中提到巴菲特与经济学大师们迥异的思想、理念，颠覆了以马科维茨的投资组合理论（Portfolio Theory）、法玛的有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）和夏普的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）为重要基石的现代金融理论。巴菲特关于“把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它”的集中投资组合管理思想，关于“在市场恐惧时贪婪，在市场贪婪时恐惧”的著名论述，以及他拒绝了权益风险溢价（Equity Risk Premium）而只使用美国政府长期国债利率（近似无风险收益率）作为贴现率的做派，均与众不同，且将上述学院派的理论、假说、模型各个击破。
正如禅宗的顿悟成佛之道指出佛性人人皆有，人人皆可成佛一样，巴菲特指引了一条成功投资道路，不需要很高深的知识、智商，人人皆可成为成功投资家。只要用心、全面评估企业内在价值，判断企业的市场价值是否真实地反映了其内在价值，高估则出售，低估则买入，投资的哲学与艺术就在于此。
即便如此，投资之路，仍然任重道远。详情请看《巴菲特之道（原书第3版）》（机械工业出版社2015年3月出版），建议买进并长期持有。

巴菲特投资哲学的魅力

书评人彭忠富 2015-08-03 0赞

巴菲特投资哲学的魅力
——读《巴菲特之道》
彭忠富
2009年6月，中国阳光私募教父赵丹阳，经过激烈竞争，在美国与股神沃伦•巴菲特共进“天价午餐”，亲耳聆听股神教诲。这顿午餐耗资211万美元，用时三小时，赵丹阳事后说：“太值了，可以少走很多弯路。”这真是听君一席话，胜读十年书啊！但真要指望一顿午餐就能解决所有投资困惑，从而成为巴菲特一样的投资奇才，估计很多人会大失所望。偶像就是偶像，偶像是用来仰视的，而不是用来超越的。巴菲特是有史以来最伟大的投资家，没有之一！巴菲特连续多年击败股市指数，成为美国第二富有的人，身价670亿美元。他的财富既不是来自房地产，也不是来自高科技企业，而是通过投资市场建立起来的。这个市场是面向大众开放的，不论资金多少，人人均可接触。
既然巴菲特能过通过投资获得财务自由，那么我们只要掌握了其价值投资的精髓，是否也能实现财富梦想呢？当然可以。因为中国也有股市，成百上千只股票，只要我们坚持持有绩优股，利用复利效应和耐心等待，就可以实现理财梦想。不过投资知易行难，地球人都了解。凡是在中国股市泡过的投资者，都有一把辛酸泪。当今世界获得信息的手段越来越方便，但人们想从股市中分一杯羹却并非易事。绝大多数人钱没有赚着，反而把棺材本都赔了进去，这就是中国散户的命运。
在一个投机胜于投资的疯狂市场中，巴菲特的智慧和建议再一次被证明是数以百万计投资者的安全港湾。这就是为什么罗伯特•哈格斯特朗相隔十年之后，再次完成《巴菲特之道》第三版的原因。作者将巴菲特的价值投资哲学在书中条分缕析，并向读者解释了如何将巴菲特特有的有效方法融入自己的行为之中。伴随着巴菲特的个人经历和职业历程，这本书还介绍了很多重要人物，从本杰明•格雷厄姆到菲利普•费雪，再到查理•芒格，他们影响了巴菲特的投资观。通过本书，你将了解巴菲特如何挑选股票以及购买企业，这二者实际上都建立在同样的模式下，其中的行为秘籍被解码为十二个投资准则。
本书包括八章，分别是：五西格玛事件，世界上最伟大的投资家；沃伦•巴菲特的教育；购买企业的12个坚定准则；普通股投资九个案例；投资组合管理，投资数学；投资心理学；耐心的价值和最伟大的投资家。一路走来，巴菲特的投资原则从未改变。他目前仍然继续使用着本书中所展示的原则：视买股票如同买整个企业的一部分；构建一个专注的、不经常频繁交易的投资组合；仅仅投资于那些你明白的企业；在买入价格和公司长期价值之间，寻求一个安全边际。通过书中的第一手资料，你会了解伯克希尔-哈撒韦公司如何运用这些投资准则进行企业并购。在学习了如何进行理性决策之后，书中还展示了为什么巴菲特认为集中投资极大地简化了投资组合管理的任务。从中，你还能获知巴菲特如何处理投资管理中遇到的心理挑战，以及在长期投资中耐心所扮演的角色。沃伦•巴菲特管理投资的方法已经跨越了六十年，将他的投资准则融入你的思维和投资行动，这或许不能让你成为亿万富翁，但一定会改变并提高你的长期投资水平，你将成为更好的投资者。
通过这本书去懂得巴菲特，将他的智慧融入自己的投资体系里，只有这样，你才有可能创造自己的成功。如何做一个高明的投资者呢？一是要正确区分投资与投机；二是了解自己的天性；三是持续学习；四是持续实践，要在学习的基础上持续实践，最终形成自己的投资风格；五是持续专注；六是要成为一个纯粹的投资者。
作者总结的巴菲特12条准则，并非适合于所有的对象，例如要求“具有持续的运营历史”、“高利润率”等，这些几乎无法运用于新兴高科技类企业的投资，如果你想用巴菲特理念去炒买创业板，一定会大失所望。但这到底是巴菲特理念的“局限”，还是其历时60年，在资本市场的惊涛骇浪中屹立不倒的秘密所在？时光会说明一切。尽信书不如无书，就像当年巴菲特若是尽信了他的伟大导师格雷厄姆的理论，绝不会有今天的成就一样，读书，多读，兼听、多思考，信也不要迷信，理论与实践相结合，这才是人生阅读的真正意义。

打开价值投资之门

timxuzz 2015-04-20 0赞

       巴菲特以价值投资的理念独木成林，由于他傲人的投资成绩，使得他在投资者眼中似乎是深不可测、捉摸不透的。《巴菲特之道》一书就像是一把钥匙，为我们打开了解巴菲特理念之门，引导我们摸索价值投资在实践中的应用。
       巴菲特买股票就是买公司的理念让我重新思考对股票的估值方法——市场短期是投票机，长期却是称重机。判断公司的价值+低价买入+长期持有，似乎是巴菲特价值投资的核心思想。虽然没有确切定义多低的价格算是低价，但是至少是低的很离谱了；虽然没有明确长期有多长，但是至少是做好永不卖出的打算了。
       巴菲特的理论也是经过多年的探索，吸收了众多大师的思想，在实践中得来的。这可能是这位大师最过人之处。在本杰明格雷厄姆、菲利普费雪以及查理芒格的影响下，巴菲特形成了不拘于特定模式的价值投资理念，在长达60年的市场波动中如鱼得水。
       最难能可贵的是巴菲特的自信，他不为他人嘲讽所动，不为市场波动所动，他细致研究、耐心等待，正是如此的精神成就了巨大的收获。短时期虽有很多人胜过他，但是他从不与他人赛跑，他只是用时间证明自己的判断，正是如此的信念赢得了市场的尊重。
       《巴菲特之道》不是告诉我们如何成为巴菲特，而是通过介绍巴菲特的理念，让我们更加接近大师的思想，成为更好的自己。经典常读常新！感谢作者与译者！

阅读经典《巴菲特之道》成为你自己

传说中没有小黑 2015-05-10 0赞

阅读经典《巴菲特之道》成为你自己
    当下股市很热很火爆，开户“一人一户”限制放开，两市新增开户数，再创历史新高。这时候很多新人涌进股市，我就将自己阅读《巴菲特之道》，一些感想跟大家分享，供参考!该书机械工业出版社2015年3月第1版，作者：【美】罗伯特•哈格斯特朗（杨天南译）。
　　巴菲特的投资思想和投资策略，实际上是一项五环相扣的系统工程，组成这项系统工程的五个环节，好行业、好企业、好价格、长期持有、适当分散。或许你还不能理解，没关系，慢慢来你总会理解的。你不可能成为巴菲特，你必须成为利自己。不要试图成为他人，成为最好的自己，永远不要停止脚步。
　　本书更多是从投资理念上进行剖析，第一遍通读之后还是有点云里雾里，最吸引我的是：第6章投资心理学。通过自己近期股票操作感触很深，下面将几个常见的投资心理现象进行分享。过分自信，典型表现是，对于那些肯定他们认为是正确的信息，他们就信赖，同时忽略相反的信息。这一点在一些微博大V换一种说法说过，称之为散户的短视，其实就是一个意思，这种过分自信现象有必要引起我们的重视。过度反应偏差，人们对于坏消息反应过度，对于好消息反应迟钝！（P209页第2段第3行有个笔误“反映过度”应为“反应过度”）。5月5日大盘连续跌3天以来，这个情况很多股民应该有感觉到吧，对一些利空消息以及某证券公司谣传信息，弄的人心慌慌。损失厌恶，损失所带来的痛苦是盈利带来的喜悦的两倍到两倍半。其实如果你是新股民，买入后盈亏状况就会让你切身体会到了，当买入股票上涨你感觉愉悦，但是出现下跌，看着亏损数值，你内心难免会感觉痛苦，当然你可以减少查看盈亏的频率。损失厌恶会影响你的心态，可能让你由优势转化为劣势。
　　找出那些低估值的股票，不用理会大势的高低，心里就不会随着估价波动而慌乱了。因此保持良好的心态很重要，巴菲特可以忽略那些超出他投资理念之外的机会，看着那些他曾经错过的却令其他人赚钱的机会，他能够心平气和。
     选择股票可以参考第5章投资组合管理的相关知识，巴菲特的安全边际方法，在股价大幅低于其价值时买入，在股价没有被高估时持有，有股价大幅攀升时卖出。结合最近的操盘，我觉得按照这个安全边际选则个股可以让你在股价波动时更加泰然处之。如果你是一个新手想要涉足股市，请你做好知识上的准备，还要做好心理上和财务上的准备，以备在下跌发生时，采取相应正确的行动。
    推荐序言有9篇之多，可能觉得烦，但是很值得看看哦。我最喜欢的章节上面讲过，我比较不感兴趣的是第3章购买企业的12个坚定准则和第4章普通股投资的9个案例，毕竟我们是小散户一个。
     本书第一遍通读之后我并没有马上下笔，操盘半个月再看一遍就有更深的体会，书中的精华可能一时半会还不能完全吸收，但是隔一段时间我回头再拿起来看，相信每看一次都会有不同收获。把学习到的东西转化到自己的处事规则或方式，才能真正成为你自己，不管你是否炒股，阅读本书都会让你受益！

巴菲特之道

反宫马 2015-06-09 0赞

巴菲特之道读后感

推荐序
一、敢于伟大霍华德马克斯
1、分析能力
2、完整的体系
3、变通
4、理性
5、专注
6、下重注
7、稳定
8、不担心被炒
9、逆向
10、普遍的规律不可能100%没有偏差
足够多的猩猩和打字机放在一起，总能打出一部圣经。
11、如果你有160IQ，卖掉30吧，因为不需要那么多。

第一章五西格玛事件：世界上最伟大的投资家
1、巴菲特合伙，每年如果投资回报率在6%以下，收益全部归客户；如果6%以上，客户75%，巴菲特25%。
2、 “我不会仅仅为了增加公司的回报，而关闭一些低利润的部门，我也不会认为有利润的公司就应为前景不明的业务连续花钱。亚当斯密不会同意我前一观点，马克思不会同意我后一个观点，中间站让我感到舒适。”
3、保险业务的关键因素——管理层

第二章沃伦巴菲特的教育
1、格雷厄姆认为最重要的因素是未来的盈利能力
2、笛卡尔：拥有好的心智并不足够，更重要的是如何好好运用

第三章购买企业的12个坚定准则
1、从他的经验看，最好的回报来自那些多年稳定经营提供同样产品或服务的公司
2、如何获得更多信息，老巴提供了小窍门，回顾过去几年的年报，尤其是仔细阅读管理层言及未来的策略，然后比照今年的结果，看看原计划实现了多少？比照过去的策略和今年的策略、思想，看看有何不同。也建议与其他同行比较。
3、公司比人重要
4、利润并不像定律般精确，所以并不看重但年度，而看重好多年表现。
5、绝大多数美国公司的资本支出几乎等于折旧

第四章普通股投资的9个案例
1、华盛顿邮报：
1报纸的资本性支出最终将等于折旧和摊销，净利润=自由现金流
2今天，报职业不在居于垄断地位，不再是特许经营权企业，互联网分掉了蛋糕，开始像普通商品型企业运转。

2、盖可保险
1盖克的竞争有在低成本，低风险
2后多元化、扩大风险而导致差点破产，巴菲特在破产边缘买了盖克保险

3、大都会/ABC公司
1通过并购同行成长
2风险来自政府管制、科技变化
3资本支出和折旧相当

4、可口可乐
1也有过困难，多元化，管理层腐败等，后来更换了管理层，东山再起

5、通用动力
1军转民，失败率为80%
2只要军工企业产能过剩，这个行业将无公司高效率
3该公司没有良好的历史，未来前景，业务不可持续，且受政府控制

6、富国银行
1如果能谨慎控制放贷和控制成本，银行业就是有利可图的生意
2银行的杠杆大，总资产是净资产的20倍
3ROE低于可乐，但高于大部分
4衡量银行运营效率是成本收入比
5“我低估了加州衰退程度和房地产的麻烦”
6银行业的价值=净资产+现金流
7“宏观风险会打击每一个高杠杆的行业，无论管理好坏。”
8“这完全将赌注压在经理人身上，我们认为他们会比别人更好更快的解决问题。”

7、美国运通
1“长期熟悉一个公司及其产品，有助于对其进行评估。”
2美国运通的折旧等于资本支出，自由现金流等于净利润

8、 IBM
1、高科技公司由于行业本身不断更新，使其技术所带来的特许经营权的寿命非常短
2、 IT也更具弹性，因为客户多为大企业和政府，这些机构预算不会任意变动。
3、 IT资源外包，转换成本和规模优势可以创造自身的护城河。

第五章投资组合管理投资数学
1、“我们所要做的全部就是，将盈利的概率乘以可能盈利的数量，减去亏损概率乘以可能亏损额数量。
2、“你需要考虑时间跨度，用这个投资项目的回报与别的投资项目进行比较。“
3、巴菲特也公开承认，这样的风险对冲也存在亏损的可能性。

第六章投资心理学
1、很多人在处理自己的财务问题时，经常犯愚蠢的错误，坐不符合逻辑的假设
2、长期投资主要发生回报的时间只占7%，93%的时间盘整或下跌。

第七章最伟大的投资家
1、巴菲特偶尔关注一下经济大势，但他不会花大量的时间分析预测宏观经济前景
2、巴菲特倾向于购买那些在任何经济环境下都能获利的企业。当然，宏观经济预测会影响公司利润率，但无论如何变化，这样的企业均能获利。
3、支柱是去中心化。每一个子公司都有自己各自才华的团队负责日常工作，不需要巴菲特操心。
4、首先，他通过选择那些业务简单易懂，特点稳定的企业，以提高预测的准确性。其次，他坚持每个对象都有安全边际。

投资的全面指导

姚钢强 2016-01-18 0赞

书很不错，在股票选取的策略，投资者的心态，投资的组合管理三个方面都有详细的论述，认为是学习投资的人都应该多读几遍。

投资股票就是投资企业
以企业分析师的心态去投资，而不是经济分析师，更不是股票分析师
用巴菲特的十二准则分析要投资的股票
价值和成长并不矛盾，他们某处是交汇在一起的。价值是未来现金折现后的现值；成长是为了确定价值的计算。
坚守自己能力圈，不做自己不懂的投资
对于没有精力分析企业的人，就去做指数投资
保持耐心，长期持有你认真分析过后的股票
严格控制交易次数
不去关注每天行情，因为这种关注会影响自己的判断和心情
投资中保持头脑清晰，保持理性比 IQ 更重要
你的对与错不会因为别人的赞成或反对而改变，你正确是因为你的数据和推理均正确
最好的投资来源于自己的发现，而非别人的推荐

大道至简，重在坚持

青竹 2017-01-17 0赞

“当世界给与你机会的时候，聪明的投资者会出重手。当天他们有极大赢面时，他们会下大注。其余的时间里，他们做的仅仅是等待，就这么简单！”
“短期而言，股市是台投票机；而长期而言，股市是台称重机。”
价值投资应该算是相对简单的投资方式，因为并不需要很高的智商和专业的数理知识，绝大多数普通人都满足条件；但也是最难的投资方式，因为它重在对自己的坚持和对自己耐心的考验。做价值投资的人，更像是在做企业，真正把自己作为上市公司的股东来看待公司的运营管理和公司的未来。
做价值投资成功的人，应该也能成为一位成功的企业家，至少从对未来的眼光和做事耐性上是达标的；而做企业成功的人也应该能成为一位成功的价值投资人，因为他基本上具备了几乎所有的技能，而唯一需要改变的仅仅挑到一个好的管理层，让自己的行动上懒惰一点即可。
推荐！

你好好看看最后几页

Chris 2017-02-14 0赞

看看书上最后几页博克希尔公司的持仓，你会发现中石油赫然在目，你再多看看，持仓都没超过2年，完全是短线操作，怎么解释？很显然他也是短线高手，只不过他没告诉你，当时的中石油价格太低了， PE，PB都很低，不买都不好意思。说白了就是安全边际好大啊，格雷厄姆笑死了。

书上说了这么多其实我体会就下面这几条：

PE低，PB低，被称为烟蒂股，好不好，按格雷厄姆年代认为是好的，按书上说法你现在已经找不到了，找到的也是不死不活股，不好。但是，请注意，低PE，PB可以有个安全垫，有安全边际。而且最重要的是有可能会引起戴维斯双击，这才是最妙的地方，不懂去百度。

书上还谈到，不要看每股净利，要看净资产回报率，说的没错，只看净利没有用，因为净利怎么来的，有可能是合并报表来的，有可能是国家补助来得，有可能是假账来的，各种方法，大家各展神通。但是长远来看，最终的最终还是要靠净资产回报率，也就是ROE，这是内功。那么只看ROE，这合理嘛？书上也没有讲清楚。如果你高负债，你也可以有高ROE，但那是有毒的。负债其实就是杠杆，在当今社会谁不用负债，买房还负债呢，其实就是提高了ROE，全款付，就太傻了。如果抛掉杠杆，还赚多少，还有如何努力降低负债，这都很关键。股票能不能长期上涨，这和ROE有绝对关系。其实放眼全世界ROE一般12%，有些做到20%~30% 那是内功非常好，也可能负债比较高。

书上讲如何估值，这是重点，但是在中国有用嘛，绝大部分企业不能用，应为你能估计出未来１０年这个企业的现金流嘛，太难了。中国大部分公司都压低价格，拼命扩张，不管利润，通常经营性现金流都是负的，这路子太野，老外都不太干。这些估值方法只能用在好企业，大企业，成熟的企业，消费型企业，非周期型企业用。书中是经典的估值方法，我也是觉得应该用这个方法给公司股值。但是怎么用你自己把握吧。

减少交易，减少持股，这都是很好的概念，至少人家用统计学的道理给你讲服了，值得学习。

巴菲特投资框架

明月楼 2017-01-15 1赞

最近读了杨天南翻译的《巴菲特之道》，重温了巴菲特的一些思想。说来挺有意思，最开始了解股票就是读了关于巴菲特的书，自己入市之后才发现不是那么回事，现在回过头来再读，原来就是这么回事。

一句话概括巴菲特的套路——低估值成长股。看看伯克希尔的重仓股——可口可乐、富国银行、美国运通、IBM，基本上也就知道他喜欢什么样的企业了。他的投资框架其实蛮容易理解的，现概括如下：

1. 业务要简单易懂，长期前景要好。主要目的是为了稳定的预测现金流。
2. 管理层优秀，对股东坦诚，以创造股东价值为己任。
3. 财务上利润率高，净资产收益率高。
4. 买入时要有安全边际。

我个人认为，买巴菲特持有的股票很容易，但和他一样挣钱却很难。就像许许多多的人买过可口可乐的股票，但最终十年挣十倍的人却极少。这个差异其实反映了股票投资获利的几个重要的条件：低价买入，长期持有。当然，持有的前提是企业很优秀。

大部分散户都亏钱，因为克制不了自己的内心，“市场先生”每天都在报价，浮盈浮亏中，自己的心乱了。大部分基金经理都无法打败市场，因为业绩每年、甚至每半年都得考核，没法做到长期持有。

要做巴菲特，很难，即使每个人都知道他为什么赚钱。因为他的胜利建立在许许多多的因素之上，性格、技能、教育背景、合作伙伴。寻常人能够做到其中一两点就已经很厉害了。

价值投资，有缘者入

魏风骨 2015-03-22 5赞

【http://blog.sina.com.cn/leiwon】买股票就是买企业，持有股票时不妨把自己视作一项事业的合伙人，当你怀揣这样的心态走进股市，基本上就入了价值投资的门儿了。懂了吗？

不太明白。。。

嗯，没关系，我举个例子。假设你的一个朋友邀你合伙开餐馆，很靠谱呦，不需出力，只需出钱，你的朋友全权负责经营管理。出于多年来对朋友全方位的信任，你拿出100万元入股了。餐馆顺利开业，每天宾客盈门，生意蒸蒸日上。一年经营下来，你的朋友兴冲冲地告诉你，初始投入的100万元已经值120万元啦！不过，为了扩大经营，你的朋友决定将上年净利润的八成用于开设分店，余下两成用于分红。也就是说，你拿到了4万元的现金红利，留在餐馆里的股份变为116万元。第二年，在你的朋友精心打理下，餐馆规模实现平稳增长，盈利能力保持较好水平，你被告知，年初116万元的股份已经价值139.2万元啦！与上年度相仿，八成净利润继续投入生产经营，余下两成派发红利，你拿到了4.64万元。第三年，第四年，第五年，以此类推，每年拿到的分红越来多，手中的股份越来越厚。。。我问你，如果真有这样的生意摆在你面前，你做不做？

做啊！傻子才不做呢！

好，你会将餐馆的股份转让出去吗？

除非出现重大突发事件才会转让吧。就像拥有一间商铺，最好的选择当然是常年收租了，谁会卖掉会下蛋的鸡呢？

哈哈哈。。。这就对了嘛！市场上那些低估的蓝筹股，净资产收益率在10%以上的比比皆是，你拣几支买入，不就相当于前面说的餐馆生意吗？

哦。。。那要是股票不涨肿么办？

DUANG！DUANG！DUANG！⊙﹏⊙

类似以上的对话，我亲身经历过几次，以至于后来不得不信：价值投资这回事，懂的人跟他讲5分钟就够了，不懂的人讲再多他也不会懂。所谓佛渡有缘人，就是这个道理。书中提到：“巴菲特认为，他所做的一切，不超出任何人的能力。”对此，知名投资人杨宝忠在推荐序中说：“但是，好思想只会帮助那些乐于帮助自己的人，一个人的转变首先取决于他的内心。”

所以，初学者阅读本书之前，请首先把自己放空。Stay hungry, stay foolish.

价值投资，有缘者入

魏风骨 2015-03-22 5

【http://blog.sina.com.cn/leiwon】买股票就是买企业，持有股票时不妨把自己视作一项事业的合伙人，当你怀揣这样的心态走进股市，基本上就入了价值投资的门儿了。懂了吗？

不太明白。。。

嗯，没关系，我举个例子。假设你的一个朋友邀你合伙开餐馆，很靠谱呦，不需出力，只需出钱，你的朋友全权负责经营管理。出于多年来对朋友全方位的信任，你拿出100万元入股了。餐馆顺利开业，每天宾客盈门，生意蒸蒸日上。一年经营下来，你的朋友兴冲冲地告诉你，初始投入的100万元已经值120万元啦！不过，为了扩大经营，你的朋友决定将上年净利润的八成用于开设分店，余下两成用于分红。也就是说，你拿到了4万元的现金红利，留在餐馆里的股份变为116万元。第二年，在你的朋友精心打理下，餐馆规模实现平稳增长，盈利能力保持较好水平，你被告知，年初116万元的股份已经价值139.2万元啦！与上年度相仿，八成净利润继续投入生产经营，余下两成派发红利，你拿到了4.64万元。第三年，第四年，第五年，以此类推，每年拿到的分红越来多，手中的股份越来越厚。。。我问你，如果真有这样的生意摆在你面前，你做不做？

做啊！傻子才不做呢！

好，你会将餐馆的股份转让出去吗？

除非出现重大突发事件才会转让吧。就像拥有一间商铺，最好的选择当然是常年收租了，谁会卖掉会下蛋的鸡呢？

哈哈哈。。。这就对了嘛！市场上那些低估的蓝筹股，净资产收益率在10%以上的比比皆是，你拣几支买入，不就相当于前面说的餐馆生意吗？

哦。。。那要是股票不涨肿么办？

DUANG！DUANG！DUANG！⊙﹏⊙

类似以上的对话，我亲身经历过几次，以至于后来不得不信：价值投资这回事，懂的人跟他讲5分钟就够了，不懂的人讲再多他也不会懂。所谓佛渡有缘人，就是这个道理。书中提到：“巴菲特认为，他所做的一切，不超出任何人的能力。”对此，知名投资人杨宝忠在推荐序中说：“但是，好思想只会帮助那些乐于帮助自己的人，一个人的转变首先取决于他的内心。”

所以，初学者阅读本书之前，请首先把自己放空。Stay hungry, stay foolish.

投资之路，任重道远 ——读《巴菲特之道》有感

Dean 2015-04-15 1

我利用清明假期在往返火车卧铺上，将杨天南最新译作《巴菲特之道（原书第3版）》（罗伯特•哈格斯特朗著）通读了一遍，写点感触，抛砖引玉。
本书主要分享了巴菲特购买企业的12个坚定准则、普通股权投资9个案例、投资组合管理的数学和投资心理学等，作者娓娓道来，内容浅显易懂。作者总结出巴菲特投资方法12准则，并把它划分为四大类，言简意赅，分别是：
（1）企业准则——三个基本的企业特点；
（2）管理准则——三个重要的高管质素；
（3）财务准则——四个重要的财务标准；
（4）市场准则——两项相关的成本指导。
企业准则、管理准则、财务准则分别反映了巴菲特选择投资标的所遵循的企业经营、管理、财务方面的准绳和原则，从12个坚定准则在四大类中的分布来看，有10个准则在前三大类中，而且，管理准则和财务准则属于企业的相关准则，这样，企业及其相关准则占到12个坚定准则的5/6，而市场准则仅占1/6（2个），足见企业及其相关准则对巴菲特投资决策的影响分量和巴菲特对企业分析的重视程度。正如巴菲特所言，进行投资决策时，“我们以企业分析师的眼光，而不是市场分析师的眼光，也不是宏观经济分析师的眼光，更不是股票分析师的眼光。”
接着，该书通过9个成功的股权投资案例分析，详细阐述了巴菲特如何娴熟运用上述12个投资准则，巴菲特每次均以具有安全边际的价格买进并长期持有，而不是每时每刻盯着股票行情，高频交易，搅动股价，炒来炒去。通览全书，巴菲特之道的核心理念有三点：
（1）要辨别企业的市场价值（Market Value）和内在价值（Intrinsic Value）；
（2）股权或股票投资的基础是企业内在价值；
（3）买股票要作为企业所有者（的一部分）去投资。
这本书不仅适合股票投资者、证券分析师、投行并购人员阅读，也适合企业经营管理者、股东所有者参考。作为一个接受过些许CFA知识体系学习的金融从业人员，出于对专业的敏感和对职业的尊崇，我又想深度挖掘一下巴老的思想理念。
这本书既有以巴菲特为代表的投资业界独特观点的阐述，又不乏以经济学诺奖得主为代表的学院派专业理论的探讨。比如在企业估值方面，学院派总是强调自由现金流（Free Cash Flow，FCF）、息税前利润（Earnings before Interest and Tax，EBIT），息税折旧及摊销前利润（Earnings before Interest, Tax, Depreciation and Amortization，EBITDA）等概念，而巴菲特则更喜欢用“股东盈余”作为现金流的替代，并计算真正的股东盈余，巴菲特将其定义为“一家公司的净利润，加上折旧、损耗、摊销，减去资本支出和其他必需的营运资本”，其视角不落窠臼，使人耳目一新。另外，我们总是评估企业的EV/ EBITDA 、P/B、P/E等等，纠结于股权价值（Equity Value）还是企业价值（Enterprise Value，EV），然而，对巴菲特而言，评估企业价值很简单，“只要你能确定两个变量：①现金流；②合适的贴现率”，然后，代入公式计算贴现现金流（Discounted Cash Flow，DCF）便可。
该书丰富了本人的知识结构、突破了既定思维。感触较深的是巴菲特对现代金融理论的看法与观点，振聋发聩。书中提到巴菲特与经济学大师们迥异的思想、理念，颠覆了以马科维茨的投资组合理论（Portfolio Theory）、法玛的有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）和夏普的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）为重要基石的现代金融理论。巴菲特关于“把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它”的集中投资组合管理思想，关于“在市场恐惧时贪婪，在市场贪婪时恐惧”的著名论述，以及他拒绝了权益风险溢价（Equity Risk Premium）而只使用美国政府长期国债利率（近似无风险收益率）作为贴现率的做派，均与众不同，且将上述学院派的理论、假说、模型各个击破。
正如禅宗的顿悟成佛之道指出佛性人人皆有，人人皆可成佛一样，巴菲特指引了一条成功投资道路，不需要很高深的知识、智商，人人皆可成为成功投资家。只要用心、全面评估企业内在价值，判断企业的市场价值是否真实地反映了其内在价值，高估则出售，低估则买入，投资的哲学与艺术就在于此。
即便如此，投资之路，仍然任重道远。详情请看《巴菲特之道（原书第3版）》（机械工业出版社2015年3月出版），建议买进并长期持有。

巴菲特投资框架

明月楼 2017-01-15 1

最近读了杨天南翻译的《巴菲特之道》，重温了巴菲特的一些思想。说来挺有意思，最开始了解股票就是读了关于巴菲特的书，自己入市之后才发现不是那么回事，现在回过头来再读，原来就是这么回事。

一句话概括巴菲特的套路——低估值成长股。看看伯克希尔的重仓股——可口可乐、富国银行、美国运通、IBM，基本上也就知道他喜欢什么样的企业了。他的投资框架其实蛮容易理解的，现概括如下：

1. 业务要简单易懂，长期前景要好。主要目的是为了稳定的预测现金流。
2. 管理层优秀，对股东坦诚，以创造股东价值为己任。
3. 财务上利润率高，净资产收益率高。
4. 买入时要有安全边际。

我个人认为，买巴菲特持有的股票很容易，但和他一样挣钱却很难。就像许许多多的人买过可口可乐的股票，但最终十年挣十倍的人却极少。这个差异其实反映了股票投资获利的几个重要的条件：低价买入，长期持有。当然，持有的前提是企业很优秀。

大部分散户都亏钱，因为克制不了自己的内心，“市场先生”每天都在报价，浮盈浮亏中，自己的心乱了。大部分基金经理都无法打败市场，因为业绩每年、甚至每半年都得考核，没法做到长期持有。

要做巴菲特，很难，即使每个人都知道他为什么赚钱。因为他的胜利建立在许许多多的因素之上，性格、技能、教育背景、合作伙伴。寻常人能够做到其中一两点就已经很厉害了。

巴菲特投资哲学的魅力

书评人彭忠富 2015-08-03 0

巴菲特投资哲学的魅力
——读《巴菲特之道》
彭忠富
2009年6月，中国阳光私募教父赵丹阳，经过激烈竞争，在美国与股神沃伦•巴菲特共进“天价午餐”，亲耳聆听股神教诲。这顿午餐耗资211万美元，用时三小时，赵丹阳事后说：“太值了，可以少走很多弯路。”这真是听君一席话，胜读十年书啊！但真要指望一顿午餐就能解决所有投资困惑，从而成为巴菲特一样的投资奇才，估计很多人会大失所望。偶像就是偶像，偶像是用来仰视的，而不是用来超越的。巴菲特是有史以来最伟大的投资家，没有之一！巴菲特连续多年击败股市指数，成为美国第二富有的人，身价670亿美元。他的财富既不是来自房地产，也不是来自高科技企业，而是通过投资市场建立起来的。这个市场是面向大众开放的，不论资金多少，人人均可接触。
既然巴菲特能过通过投资获得财务自由，那么我们只要掌握了其价值投资的精髓，是否也能实现财富梦想呢？当然可以。因为中国也有股市，成百上千只股票，只要我们坚持持有绩优股，利用复利效应和耐心等待，就可以实现理财梦想。不过投资知易行难，地球人都了解。凡是在中国股市泡过的投资者，都有一把辛酸泪。当今世界获得信息的手段越来越方便，但人们想从股市中分一杯羹却并非易事。绝大多数人钱没有赚着，反而把棺材本都赔了进去，这就是中国散户的命运。
在一个投机胜于投资的疯狂市场中，巴菲特的智慧和建议再一次被证明是数以百万计投资者的安全港湾。这就是为什么罗伯特•哈格斯特朗相隔十年之后，再次完成《巴菲特之道》第三版的原因。作者将巴菲特的价值投资哲学在书中条分缕析，并向读者解释了如何将巴菲特特有的有效方法融入自己的行为之中。伴随着巴菲特的个人经历和职业历程，这本书还介绍了很多重要人物，从本杰明•格雷厄姆到菲利普•费雪，再到查理•芒格，他们影响了巴菲特的投资观。通过本书，你将了解巴菲特如何挑选股票以及购买企业，这二者实际上都建立在同样的模式下，其中的行为秘籍被解码为十二个投资准则。
本书包括八章，分别是：五西格玛事件，世界上最伟大的投资家；沃伦•巴菲特的教育；购买企业的12个坚定准则；普通股投资九个案例；投资组合管理，投资数学；投资心理学；耐心的价值和最伟大的投资家。一路走来，巴菲特的投资原则从未改变。他目前仍然继续使用着本书中所展示的原则：视买股票如同买整个企业的一部分；构建一个专注的、不经常频繁交易的投资组合；仅仅投资于那些你明白的企业；在买入价格和公司长期价值之间，寻求一个安全边际。通过书中的第一手资料，你会了解伯克希尔-哈撒韦公司如何运用这些投资准则进行企业并购。在学习了如何进行理性决策之后，书中还展示了为什么巴菲特认为集中投资极大地简化了投资组合管理的任务。从中，你还能获知巴菲特如何处理投资管理中遇到的心理挑战，以及在长期投资中耐心所扮演的角色。沃伦•巴菲特管理投资的方法已经跨越了六十年，将他的投资准则融入你的思维和投资行动，这或许不能让你成为亿万富翁，但一定会改变并提高你的长期投资水平，你将成为更好的投资者。
通过这本书去懂得巴菲特，将他的智慧融入自己的投资体系里，只有这样，你才有可能创造自己的成功。如何做一个高明的投资者呢？一是要正确区分投资与投机；二是了解自己的天性；三是持续学习；四是持续实践，要在学习的基础上持续实践，最终形成自己的投资风格；五是持续专注；六是要成为一个纯粹的投资者。
作者总结的巴菲特12条准则，并非适合于所有的对象，例如要求“具有持续的运营历史”、“高利润率”等，这些几乎无法运用于新兴高科技类企业的投资，如果你想用巴菲特理念去炒买创业板，一定会大失所望。但这到底是巴菲特理念的“局限”，还是其历时60年，在资本市场的惊涛骇浪中屹立不倒的秘密所在？时光会说明一切。尽信书不如无书，就像当年巴菲特若是尽信了他的伟大导师格雷厄姆的理论，绝不会有今天的成就一样，读书，多读，兼听、多思考，信也不要迷信，理论与实践相结合，这才是人生阅读的真正意义。

打开价值投资之门

timxuzz 2015-04-20 0

       巴菲特以价值投资的理念独木成林，由于他傲人的投资成绩，使得他在投资者眼中似乎是深不可测、捉摸不透的。《巴菲特之道》一书就像是一把钥匙，为我们打开了解巴菲特理念之门，引导我们摸索价值投资在实践中的应用。
       巴菲特买股票就是买公司的理念让我重新思考对股票的估值方法——市场短期是投票机，长期却是称重机。判断公司的价值+低价买入+长期持有，似乎是巴菲特价值投资的核心思想。虽然没有确切定义多低的价格算是低价，但是至少是低的很离谱了；虽然没有明确长期有多长，但是至少是做好永不卖出的打算了。
       巴菲特的理论也是经过多年的探索，吸收了众多大师的思想，在实践中得来的。这可能是这位大师最过人之处。在本杰明格雷厄姆、菲利普费雪以及查理芒格的影响下，巴菲特形成了不拘于特定模式的价值投资理念，在长达60年的市场波动中如鱼得水。
       最难能可贵的是巴菲特的自信，他不为他人嘲讽所动，不为市场波动所动，他细致研究、耐心等待，正是如此的精神成就了巨大的收获。短时期虽有很多人胜过他，但是他从不与他人赛跑，他只是用时间证明自己的判断，正是如此的信念赢得了市场的尊重。
       《巴菲特之道》不是告诉我们如何成为巴菲特，而是通过介绍巴菲特的理念，让我们更加接近大师的思想，成为更好的自己。经典常读常新！感谢作者与译者！

阅读经典《巴菲特之道》成为你自己

传说中没有小黑 2015-05-10 0

阅读经典《巴菲特之道》成为你自己
    当下股市很热很火爆，开户“一人一户”限制放开，两市新增开户数，再创历史新高。这时候很多新人涌进股市，我就将自己阅读《巴菲特之道》，一些感想跟大家分享，供参考!该书机械工业出版社2015年3月第1版，作者：【美】罗伯特•哈格斯特朗（杨天南译）。
　　巴菲特的投资思想和投资策略，实际上是一项五环相扣的系统工程，组成这项系统工程的五个环节，好行业、好企业、好价格、长期持有、适当分散。或许你还不能理解，没关系，慢慢来你总会理解的。你不可能成为巴菲特，你必须成为利自己。不要试图成为他人，成为最好的自己，永远不要停止脚步。
　　本书更多是从投资理念上进行剖析，第一遍通读之后还是有点云里雾里，最吸引我的是：第6章投资心理学。通过自己近期股票操作感触很深，下面将几个常见的投资心理现象进行分享。过分自信，典型表现是，对于那些肯定他们认为是正确的信息，他们就信赖，同时忽略相反的信息。这一点在一些微博大V换一种说法说过，称之为散户的短视，其实就是一个意思，这种过分自信现象有必要引起我们的重视。过度反应偏差，人们对于坏消息反应过度，对于好消息反应迟钝！（P209页第2段第3行有个笔误“反映过度”应为“反应过度”）。5月5日大盘连续跌3天以来，这个情况很多股民应该有感觉到吧，对一些利空消息以及某证券公司谣传信息，弄的人心慌慌。损失厌恶，损失所带来的痛苦是盈利带来的喜悦的两倍到两倍半。其实如果你是新股民，买入后盈亏状况就会让你切身体会到了，当买入股票上涨你感觉愉悦，但是出现下跌，看着亏损数值，你内心难免会感觉痛苦，当然你可以减少查看盈亏的频率。损失厌恶会影响你的心态，可能让你由优势转化为劣势。
　　找出那些低估值的股票，不用理会大势的高低，心里就不会随着估价波动而慌乱了。因此保持良好的心态很重要，巴菲特可以忽略那些超出他投资理念之外的机会，看着那些他曾经错过的却令其他人赚钱的机会，他能够心平气和。
     选择股票可以参考第5章投资组合管理的相关知识，巴菲特的安全边际方法，在股价大幅低于其价值时买入，在股价没有被高估时持有，有股价大幅攀升时卖出。结合最近的操盘，我觉得按照这个安全边际选则个股可以让你在股价波动时更加泰然处之。如果你是一个新手想要涉足股市，请你做好知识上的准备，还要做好心理上和财务上的准备，以备在下跌发生时，采取相应正确的行动。
    推荐序言有9篇之多，可能觉得烦，但是很值得看看哦。我最喜欢的章节上面讲过，我比较不感兴趣的是第3章购买企业的12个坚定准则和第4章普通股投资的9个案例，毕竟我们是小散户一个。
     本书第一遍通读之后我并没有马上下笔，操盘半个月再看一遍就有更深的体会，书中的精华可能一时半会还不能完全吸收，但是隔一段时间我回头再拿起来看，相信每看一次都会有不同收获。把学习到的东西转化到自己的处事规则或方式，才能真正成为你自己，不管你是否炒股，阅读本书都会让你受益！

巴菲特之道

反宫马 2015-06-09 0

巴菲特之道读后感

推荐序
一、敢于伟大霍华德马克斯
1、分析能力
2、完整的体系
3、变通
4、理性
5、专注
6、下重注
7、稳定
8、不担心被炒
9、逆向
10、普遍的规律不可能100%没有偏差
足够多的猩猩和打字机放在一起，总能打出一部圣经。
11、如果你有160IQ，卖掉30吧，因为不需要那么多。

第一章五西格玛事件：世界上最伟大的投资家
1、巴菲特合伙，每年如果投资回报率在6%以下，收益全部归客户；如果6%以上，客户75%，巴菲特25%。
2、 “我不会仅仅为了增加公司的回报，而关闭一些低利润的部门，我也不会认为有利润的公司就应为前景不明的业务连续花钱。亚当斯密不会同意我前一观点，马克思不会同意我后一个观点，中间站让我感到舒适。”
3、保险业务的关键因素——管理层

第二章沃伦巴菲特的教育
1、格雷厄姆认为最重要的因素是未来的盈利能力
2、笛卡尔：拥有好的心智并不足够，更重要的是如何好好运用

第三章购买企业的12个坚定准则
1、从他的经验看，最好的回报来自那些多年稳定经营提供同样产品或服务的公司
2、如何获得更多信息，老巴提供了小窍门，回顾过去几年的年报，尤其是仔细阅读管理层言及未来的策略，然后比照今年的结果，看看原计划实现了多少？比照过去的策略和今年的策略、思想，看看有何不同。也建议与其他同行比较。
3、公司比人重要
4、利润并不像定律般精确，所以并不看重但年度，而看重好多年表现。
5、绝大多数美国公司的资本支出几乎等于折旧

第四章普通股投资的9个案例
1、华盛顿邮报：
1报纸的资本性支出最终将等于折旧和摊销，净利润=自由现金流
2今天，报职业不在居于垄断地位，不再是特许经营权企业，互联网分掉了蛋糕，开始像普通商品型企业运转。

2、盖可保险
1盖克的竞争有在低成本，低风险
2后多元化、扩大风险而导致差点破产，巴菲特在破产边缘买了盖克保险

3、大都会/ABC公司
1通过并购同行成长
2风险来自政府管制、科技变化
3资本支出和折旧相当

4、可口可乐
1也有过困难，多元化，管理层腐败等，后来更换了管理层，东山再起

5、通用动力
1军转民，失败率为80%
2只要军工企业产能过剩，这个行业将无公司高效率
3该公司没有良好的历史，未来前景，业务不可持续，且受政府控制

6、富国银行
1如果能谨慎控制放贷和控制成本，银行业就是有利可图的生意
2银行的杠杆大，总资产是净资产的20倍
3ROE低于可乐，但高于大部分
4衡量银行运营效率是成本收入比
5“我低估了加州衰退程度和房地产的麻烦”
6银行业的价值=净资产+现金流
7“宏观风险会打击每一个高杠杆的行业，无论管理好坏。”
8“这完全将赌注压在经理人身上，我们认为他们会比别人更好更快的解决问题。”

7、美国运通
1“长期熟悉一个公司及其产品，有助于对其进行评估。”
2美国运通的折旧等于资本支出，自由现金流等于净利润

8、 IBM
1、高科技公司由于行业本身不断更新，使其技术所带来的特许经营权的寿命非常短
2、 IT也更具弹性，因为客户多为大企业和政府，这些机构预算不会任意变动。
3、 IT资源外包，转换成本和规模优势可以创造自身的护城河。

第五章投资组合管理投资数学
1、“我们所要做的全部就是，将盈利的概率乘以可能盈利的数量，减去亏损概率乘以可能亏损额数量。
2、“你需要考虑时间跨度，用这个投资项目的回报与别的投资项目进行比较。“
3、巴菲特也公开承认，这样的风险对冲也存在亏损的可能性。

第六章投资心理学
1、很多人在处理自己的财务问题时，经常犯愚蠢的错误，坐不符合逻辑的假设
2、长期投资主要发生回报的时间只占7%，93%的时间盘整或下跌。

第七章最伟大的投资家
1、巴菲特偶尔关注一下经济大势，但他不会花大量的时间分析预测宏观经济前景
2、巴菲特倾向于购买那些在任何经济环境下都能获利的企业。当然，宏观经济预测会影响公司利润率，但无论如何变化，这样的企业均能获利。
3、支柱是去中心化。每一个子公司都有自己各自才华的团队负责日常工作，不需要巴菲特操心。
4、首先，他通过选择那些业务简单易懂，特点稳定的企业，以提高预测的准确性。其次，他坚持每个对象都有安全边际。

投资的全面指导

姚钢强 2016-01-18 0

书很不错，在股票选取的策略，投资者的心态，投资的组合管理三个方面都有详细的论述，认为是学习投资的人都应该多读几遍。

投资股票就是投资企业
以企业分析师的心态去投资，而不是经济分析师，更不是股票分析师
用巴菲特的十二准则分析要投资的股票
价值和成长并不矛盾，他们某处是交汇在一起的。价值是未来现金折现后的现值；成长是为了确定价值的计算。
坚守自己能力圈，不做自己不懂的投资
对于没有精力分析企业的人，就去做指数投资
保持耐心，长期持有你认真分析过后的股票
严格控制交易次数
不去关注每天行情，因为这种关注会影响自己的判断和心情
投资中保持头脑清晰，保持理性比 IQ 更重要
你的对与错不会因为别人的赞成或反对而改变，你正确是因为你的数据和推理均正确
最好的投资来源于自己的发现，而非别人的推荐

大道至简，重在坚持

青竹 2017-01-17 0

“当世界给与你机会的时候，聪明的投资者会出重手。当天他们有极大赢面时，他们会下大注。其余的时间里，他们做的仅仅是等待，就这么简单！”
“短期而言，股市是台投票机；而长期而言，股市是台称重机。”
价值投资应该算是相对简单的投资方式，因为并不需要很高的智商和专业的数理知识，绝大多数普通人都满足条件；但也是最难的投资方式，因为它重在对自己的坚持和对自己耐心的考验。做价值投资的人，更像是在做企业，真正把自己作为上市公司的股东来看待公司的运营管理和公司的未来。
做价值投资成功的人，应该也能成为一位成功的企业家，至少从对未来的眼光和做事耐性上是达标的；而做企业成功的人也应该能成为一位成功的价值投资人，因为他基本上具备了几乎所有的技能，而唯一需要改变的仅仅挑到一个好的管理层，让自己的行动上懒惰一点即可。
推荐！

你好好看看最后几页

Chris 2017-02-14 0

看看书上最后几页博克希尔公司的持仓，你会发现中石油赫然在目，你再多看看，持仓都没超过2年，完全是短线操作，怎么解释？很显然他也是短线高手，只不过他没告诉你，当时的中石油价格太低了， PE，PB都很低，不买都不好意思。说白了就是安全边际好大啊，格雷厄姆笑死了。

书上说了这么多其实我体会就下面这几条：

PE低，PB低，被称为烟蒂股，好不好，按格雷厄姆年代认为是好的，按书上说法你现在已经找不到了，找到的也是不死不活股，不好。但是，请注意，低PE，PB可以有个安全垫，有安全边际。而且最重要的是有可能会引起戴维斯双击，这才是最妙的地方，不懂去百度。

书上还谈到，不要看每股净利，要看净资产回报率，说的没错，只看净利没有用，因为净利怎么来的，有可能是合并报表来的，有可能是国家补助来得，有可能是假账来的，各种方法，大家各展神通。但是长远来看，最终的最终还是要靠净资产回报率，也就是ROE，这是内功。那么只看ROE，这合理嘛？书上也没有讲清楚。如果你高负债，你也可以有高ROE，但那是有毒的。负债其实就是杠杆，在当今社会谁不用负债，买房还负债呢，其实就是提高了ROE，全款付，就太傻了。如果抛掉杠杆，还赚多少，还有如何努力降低负债，这都很关键。股票能不能长期上涨，这和ROE有绝对关系。其实放眼全世界ROE一般12%，有些做到20%~30% 那是内功非常好，也可能负债比较高。

书上讲如何估值，这是重点，但是在中国有用嘛，绝大部分企业不能用，应为你能估计出未来１０年这个企业的现金流嘛，太难了。中国大部分公司都压低价格，拼命扩张，不管利润，通常经营性现金流都是负的，这路子太野，老外都不太干。这些估值方法只能用在好企业，大企业，成熟的企业，消费型企业，非周期型企业用。书中是经典的估值方法，我也是觉得应该用这个方法给公司股值。但是怎么用你自己把握吧。

减少交易，减少持股，这都是很好的概念，至少人家用统计学的道理给你讲服了，值得学习。

巴菲特之道

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