Quality of Earnings

locustwalk 2013-08-03 0

读了一半

mijRelax 2016-06-14 0

被很多知名基金经理推荐，比如greenblatt，bill ackman。看完之后，发现上面的很多内容已经被其他财务书籍列明了，所以对我的意义不大。

brandon91 2015-09-06 0

例子老，讲解的十分具体详细，容易跟上一起计算

GW_Parables 2014-04-29 0

well written

踏雪飞鸿 2015-06-23 1

Ackman推荐

Mr. L 2017-03-23 0

最精彩也是最重要的一章是关于应收账款以及库存的描述。应收账款增速及其周转率反映了企业是否存在以低价或信贷销售以实现转移库存的行为。在这种情况下，企业其实是在从未来的销售中透支。另外应收账款的高涨导致现金循环周期的延长，本身对企业来说也是种负担。过量的存货（尤其是作者所谓的负存货分歧，即原材料存货的减少以及半成品/成品存货的增加）意味着未来生产的减缓，潜在减值甚至报废的风险，以及更高的存货存储成本。存货与应收账款的增长比例大幅超过销售增长比例常常是一个危险的信号。作者提倡研究总债务权益比而非长期负债权益比，因为在高利率情况下，对利率下降的预期促使企业偏好短期负债。166页讲述会计变动对盈利的影响并论述对EMH的反驳。非运营/一次性盈利及特定情况下减少/增加的费用两章值得反复阅读揣摩。

融孚 2011-06-25 0

认真对投资公司进行理性估值

踏雪飞鸿 2015-06-23 1

Ackman推荐

locustwalk 2013-08-03 0

读了一半

mijRelax 2016-06-14 0

被很多知名基金经理推荐，比如greenblatt，bill ackman。看完之后，发现上面的很多内容已经被其他财务书籍列明了，所以对我的意义不大。

brandon91 2015-09-06 0

例子老，讲解的十分具体详细，容易跟上一起计算

GW_Parables 2014-04-29 0

well written

Mr. L 2017-03-23 0

最精彩也是最重要的一章是关于应收账款以及库存的描述。应收账款增速及其周转率反映了企业是否存在以低价或信贷销售以实现转移库存的行为。在这种情况下，企业其实是在从未来的销售中透支。另外应收账款的高涨导致现金循环周期的延长，本身对企业来说也是种负担。过量的存货（尤其是作者所谓的负存货分歧，即原材料存货的减少以及半成品/成品存货的增加）意味着未来生产的减缓，潜在减值甚至报废的风险，以及更高的存货存储成本。存货与应收账款的增长比例大幅超过销售增长比例常常是一个危险的信号。作者提倡研究总债务权益比而非长期负债权益比，因为在高利率情况下，对利率下降的预期促使企业偏好短期负债。166页讲述会计变动对盈利的影响并论述对EMH的反驳。非运营/一次性盈利及特定情况下减少/增加的费用两章值得反复阅读揣摩。

融孚 2011-06-25 0

认真对投资公司进行理性估值

读后感

夕饮冰 2009-11-23 10赞

这是一本1987看出出版的经典老书，作者用其25年的分析上市公司的经验为投资者奉献了一场阅读的盛宴。《投资艺术》的作者查尔斯·艾利斯赞誉这本书说：“每个投资专家都要读这本书。作者Thornton O’glove是专家中的专家，是一个具深刻见解的思想者和杰出的写作者。”没有找到中文版，作者喜欢用晦涩难懂的词，读起来有点累。

前5章，作者入木三分地分析了我们为什么不能信任分析师、审计师、给股东的信，以及在年度报告中的的财务事项（Differential Disclosure）。在分析师部分，他说道：“如果你提出了对一只股票的负面报告，持有这只股票的人会恨你。上市公司的管理层会恨你。而没持有这只股票的人根本不关心。”这也是分析师很少做出卖出建议的原因。

关于市场，他引用了Stanford Business School教授Mr.William Sharpe的一句话很有启发：“如果没有卖空，市场价格会高于投资公众认可的价格。”举个例子，十个人评价一只股票，第一个人认为它值1元，第二个人认为它值2元，以此类推，第十个人认为它值10元。这样大家认可的平均价格为5元。那些悲观人士——认为股份应该在1-4元的人不做任何事；而那些乐观人士会买入，最后价格可能会在7元左右。也就是说，这个价格没有反映所有人信息，而只是那些持有的乐观人士的看法。（回头看看从诞生以来一直被高估的A股市场，理解是否会加深一层呢？）

对于年报董事会陈述部分与财务部分产生的矛盾之处，作者举了几个例子进行了详细的分析，深为受用。他把管理层的这种掩饰比喻为瘦脸的男人留胡子和大屁股的女人用裙子掩饰以显苗条。他认为精明的观察者会很清晰以发现这些瘦脸和大屁股的，只是需要一些受过训练的推理能力和敏锐的观察力。否则，投资就会处在一个危险的境地。

利润是非常容易被操纵的。不可否认，很多上市公司用财务方法夸大了他们的利润。在投资界，很多人只是关注EPS和利润表的最后一行，但作者引领我们只用简单的数学对前一个年度的财务数字进行比较。而仅仅需要问如下的一些简单的问题：

1、如何对待非营业利润和一交性的收益？

2、如何分析费用在下降或上升的公司？

3、股东报告和税务报告有何异同？

4、如何分析应收帐款和库存？

5、如何分析负债和现金流？

6、分红有什么意义？

7、不同的会计方法会如何影响公司的价值？

这本书回答了如上的问题。了解清楚了这些问题，你就会在大众了解一些公司的糗事之前弄清它的瑕疵，这会为投资者节省一大笔钱的。比如，你检查了原材料、成品和应收帐款增加的比例的差异以后，你就会预料到公司是否故意降低了它库存的价值。如何谁想加深对一家公司分析和估值的理解，这的确是一本不可多得的好书。

读后感

夕饮冰 2009-11-23 10

这是一本1987看出出版的经典老书，作者用其25年的分析上市公司的经验为投资者奉献了一场阅读的盛宴。《投资艺术》的作者查尔斯·艾利斯赞誉这本书说：“每个投资专家都要读这本书。作者Thornton O’glove是专家中的专家，是一个具深刻见解的思想者和杰出的写作者。”没有找到中文版，作者喜欢用晦涩难懂的词，读起来有点累。

前5章，作者入木三分地分析了我们为什么不能信任分析师、审计师、给股东的信，以及在年度报告中的的财务事项（Differential Disclosure）。在分析师部分，他说道：“如果你提出了对一只股票的负面报告，持有这只股票的人会恨你。上市公司的管理层会恨你。而没持有这只股票的人根本不关心。”这也是分析师很少做出卖出建议的原因。

关于市场，他引用了Stanford Business School教授Mr.William Sharpe的一句话很有启发：“如果没有卖空，市场价格会高于投资公众认可的价格。”举个例子，十个人评价一只股票，第一个人认为它值1元，第二个人认为它值2元，以此类推，第十个人认为它值10元。这样大家认可的平均价格为5元。那些悲观人士——认为股份应该在1-4元的人不做任何事；而那些乐观人士会买入，最后价格可能会在7元左右。也就是说，这个价格没有反映所有人信息，而只是那些持有的乐观人士的看法。（回头看看从诞生以来一直被高估的A股市场，理解是否会加深一层呢？）

对于年报董事会陈述部分与财务部分产生的矛盾之处，作者举了几个例子进行了详细的分析，深为受用。他把管理层的这种掩饰比喻为瘦脸的男人留胡子和大屁股的女人用裙子掩饰以显苗条。他认为精明的观察者会很清晰以发现这些瘦脸和大屁股的，只是需要一些受过训练的推理能力和敏锐的观察力。否则，投资就会处在一个危险的境地。

利润是非常容易被操纵的。不可否认，很多上市公司用财务方法夸大了他们的利润。在投资界，很多人只是关注EPS和利润表的最后一行，但作者引领我们只用简单的数学对前一个年度的财务数字进行比较。而仅仅需要问如下的一些简单的问题：

1、如何对待非营业利润和一交性的收益？

2、如何分析费用在下降或上升的公司？

3、股东报告和税务报告有何异同？

4、如何分析应收帐款和库存？

5、如何分析负债和现金流？

6、分红有什么意义？

7、不同的会计方法会如何影响公司的价值？

这本书回答了如上的问题。了解清楚了这些问题，你就会在大众了解一些公司的糗事之前弄清它的瑕疵，这会为投资者节省一大笔钱的。比如，你检查了原材料、成品和应收帐款增加的比例的差异以后，你就会预料到公司是否故意降低了它库存的价值。如何谁想加深对一家公司分析和估值的理解，这的确是一本不可多得的好书。

Quality of Earnings

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