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2010-04-15

   一世纪来世界财富的增长依靠于三个维度：深度，宽度，长度，前两者常常被人谈起，深度一般指技术提高带来的产量增长。宽度指的是市场范围的扩大也有利于财富增长。长度则很少提起。长度，也就是时间维度，在资本市场发展起来之前，一个商人，无论他有如何的才能，都需要面对资金，市场的缺陷，而不得不一年接一年，甚至一代复一代的等待着自己创业成功的果实。但是有了股票等金融市场后，创业者可以把未来无限多年的收益预期提前贴现，正如比尔盖茨假如生活在100多年前，他纵然发明了再精巧的操作系统，也无法大规模的推广商用，因为没有人会相信一个辍学的人而把钱提供给他，他可能要用相当长一段时间来建立自己的个人信誉才可以得到投资人的信任，这点可以看当年交流电发明人的待遇就知道了。但是今天，只要你有足够好的概念，技术，和令人信服的商业模式，那么，在资本市场，你完全可以在三十多岁的时候就把你未来三十多年甚至更多的未来预期收入用证券的形式换取现金，而且，这个预期不是你自己的预期，自己的预期多少还有点靠谱，这个预期是别人对你成功的期望，这个预期在宣传下，可能是你自己都想不到大的一个数字，这便是为何一个哈佛的LOSER一瞬间成为世界偶像的原因。股票和其他金融证券使人们把收入财富从不同时间之间进行配置转移成为可能，把未来收入和今天收入之间的长度缩短了，甚至成为负数（就是先给你大得多未来收入）。按照这个道理，过去人们都藏在床头的钱通过资本市场放在了生产者手上，而出色的生产者或经营者通过个人才能创造了新的技术或者更有效率的组织形式，能够扩大物质或服务的总量。与此同时，股票等资本市场使得大部分普通人因为投资获益从而实现收入增长，可用于购买的财富也增加了，从而资本市场实质在买和卖方面都扩大了市场，用上文的思路说：资本市场是把明天的市场规模加总在今天，这样不断的明天加在今天，从而自诞生资本市场以来世界的财富便实现了突飞猛进的增长，远远超过过去几千年的总和。
  当然，全球财富增长迅速之下，是各国增长速度的不均匀，各国的制度能否保障深度，宽度，长度的有效实现，是决定国富国强的核心要素。
  资本的全球化促进全球制度的同质化。而同质化又强化了资本的全球化，引出福山 “历史的终结”一说。尚德奇迹，一靠改革开放，二靠各国制度同质化，三靠资本全球化。

陈志武读书笔记3

2010-04-15

                                          产权与房地产
   产权保护等制度机制的作用是可以给创业者和财富拥有者提供正面激励，为进一步投资增长提供稳定的预期。除此之外，还需要金融证券品种帮助大家规避风险，调整不同时期收入。
  以往出口收挫，居民又不愿意消费时，政府的办法便是发行公债，从银行中把居民储蓄的资金转移过来，进行投资，投资主要集中在公路，桥梁等设施，这种大规模的基建投资是中国经济持续增长的重要动力。但这只是短期政策，由政府主导的投资必然会造成浪费与低效。
  房贷市场—美国住房历史。早年美国房地产贷款每段时期只需要还利息，在到期日将本金全部还清，这样对银行风险极大，所以早期美国房贷市场并不兴旺。29年经济大危机便使这种风险扩大，造成了一大批银行及其信托机构倒闭。吸取教训后，美国成立了联邦房管局，使贷款期放长，降低风险，同时也让中低收入家庭有机会住房子。随后联邦房管局又成立了房利美，房贷美等机构。通过从银行手中买入贷款，并将之证券化，一方面分散了风险，另一方面也使房贷利率更低，促进房产市场的兴旺。
  房地产市场还存在着采取固定汇率或浮动汇率的矛盾问题，美国在1981年以前都是采用固定汇率政策，这意味着要承担利差的风险。就是说假如我是银行，我贷款给小李30年贷款，每年固定还百分之六。但是我的钱从哪里来，就是从存款那里来，实际上是我把存户存在银行的钱转移给要买房子的人，然后存款的利率和贷款的利率之差便是我能赚的钱，一般来说我会把贷款利率定的相对高点，比如当前的利率是百分之2，所以我贷给小李百分之六，这之间百分之四就是我赚的钱。然而，大部分存款都是短期存款，也就是说，利率变化十分快，而我贷给小李的贷款在三十年都不能变动，所以假如在这三十年的某一年，突然出现通货膨胀，政府收紧货币，存款利率一下彪到百分之十六（在美国七十年代石油危机发生过），那么这时我对小李仍然只收百分之六的钱，那么在这一年我就要承受百分之十的损失，这千千万万个小李加起来，银行的损失就是一个灭顶之灾。因此美国在80年代开始推出浮动利率贷款，分为每年一浮，三年一浮，五年一浮，任君选择。浮动利率强化了金融机构的风险规避能力。
  中国在房地产贷款上向美国学习，但是内需却没有扩大，储蓄率仍然长年居高不下。据统计，导致居民储蓄率高最重要的三个因素是：教育，退休和就业保障。在这方面，仍然有很大的差距。

陈志武读书笔记4

2010-04-15

                                 制度经济学
   制度经济学：产权保护与合约执行是经济继续深化发展的必要前提。制度有利于市场容量扩大，有利于经济深化，便称为交易资本。制度阻碍交易，不利于市场交易称为制度成本。中国在制度资本上面还相对缺乏，但是在自然资本与人力资本方面比较丰富，因此能在产权，交易等法例不健全情况下仍然保持经济的高增长。
  一个例子是景德镇的例子。。。。制度成本的存在首先限制了跨区市场交易的可能，其次阻碍了效率，降低了生产力，第三是各种各样的市场准入制度和行政干预市场手段会阻碍创业与经营者的交易速度。在中国，从审批到开业平均需要111天。第四是由于制度成本的高企，尽管大家都很勤奋，但是收入仍然很低，这也是制度成本与劳动力成本所谓的互补性，交易成本高的国家，如果经济要有所发展，劳动力成本必须相对低。反之亦然。
  任何市场交易需要的制度支持都需要两方面：一是对买方权益的保护，也就是我们所谓的消费者权益保护。二是双方的信息披露机制。准确的信息披露机制是买方可以准确确定买入商品价值的必要条件。对这两类机制的要求因行业不同而不同，如果是一些实物商品或者是历史比较悠久，规则比较健全的行业，如汽车，菜市场等，买方信息比较充分，而且卖方力量有限，则相对对这两类机制要求较弱。
  中印之间有着制度之间的差距，因此发展重点不同，印度第三产业的比重达到百分之五十，而中国却还不到百分之三十。
  公司注册与审批程序中国需要7步，天数需要111天。中国注册股份有限公司金额为1000万元（中华人民共和国公司法第70条），日本82万，美国为零，英国为64万。中国出不了迈克尔.戴尔与比尔盖茨这样的企业家。
  庇古的帮手政策认为如果企业失去管制，将形成无效市场，造成垄断，污染等，因此市场准入制度会帮助公众筛选掉不合格的企业。斯蒂格勒的抓手理论是为垄断企业形成天然壁垒。还有河西菲尔德说认为的寻租手段，给审批掌权者提供寻租空间。
                       中印比较
如果中国不在契约执行架构，信息提供架构，权利制衡架构上做进一步调整，如果对行政权力制约方面没有进一步的措施，如果不做制度性变革，如果不能为市场交易提供更可靠的司法与信息架构，那么中国要在利润率更高的，经济增加值更大的服务业与第三产业方面超过印度仍然很困难。金融业的核心在于提高资产的流动性，进而提高其使用效率，提高其价值，包括劳动力资产的价值，制度差别的长远价值便在于此。

陈志武读书笔记5

2010-04-15

                                     国有化VS民营
  国有化浪潮只是起源于近代，原因有两个：一，英美工业革命对各国如何挑战形成思路，决定以国营的方式挑战英美工业革命取得的成果。二，苏联计划经济短期令人炫目的经济成就。另外，世界上国有化进程一般到20世纪八十年代便到达巅峰，随后便开始了大规模的私有化进程。
  私有化民企普遍提高业绩。国有企业为什么做不好。其一是因为国有企业带来的道德风险最高，对公民权益保护的制度要求也越高。最原始的企业形式是夫妻店，不存在委托代理问题，再往上一点便是合伙企业，总经理不一定是所有人，可能造成“花别人的钱不心痛”，但是由于这时候合伙人距离相对较近，合伙人之间相对较熟悉，所以所有权和经营权距离并不太远。而像一般上市公司，股东很分散，于是需要一系列监管措施，如董事会，股东大会，法院，审计等来防止道德风险。
  而国有公司则是超级公司，它的股东是全国所有人，委托代理关系最极端，管理层与所有层之间距离最远，所以道德风险相当高，也就是腐败，贪污等行为发生率很高，如果没有民选的董事会和老总，纯粹是国家任命，那么代理成本和浪费几乎必然发生。而实际上由于国有企业的股东（老百姓）没有用脚投票的形式，不能变卖形式上属于自己的股权，因此几乎几乎不能对国有企业管理层形成任何市场压力，同时超级公司也掌管着司法与立法机构，它也本能地扼杀一切促进它改进的竞争力量。事实上，机制越不成熟的国家越不能搞国有化经营，同时人口越多的国家也不应该弄国有企业，因为人数越多意味着它股权越分散。

陈志武读书笔记2

2010-04-15

                                  改革开放165年
  农民收入水平与消费水平都有提高，然而教育与医疗消费也大大提高，所以农民实际支付能力实际是降低了的，但这也是正常的，因为教育工作者和医务工作中属于高级劳动密集型行业，因此他们的收入增长理应更快，今后社会的趋势是制造品价格越来越低，服务行业里的真实价格越来越高。
  现世的人生活的比乾隆皇帝好，其中一个原因在于我们有了更多非物质的要求与享受。
  殖民战争来源于国际贸易间缺乏有效的国际通用法律约束。1902年英德攻占委内瑞拉，要求偿还债务，当时海牙法庭判定债权人有权对债务人动武，阿根廷外交部长用法律逻辑驳斥，这便促进了国际法的形成。1907年第二届海牙会议确定了国际间债权人与债务人发生纠纷后第一时间应向海牙国际法庭邀请仲裁而非武力解决，从此武力讨债不再是国际主流。随后，国际货币组织和世界银行成立，国际货币组织提供临时性贷款给面临债务危机国家，但同时要求债务国家改革自己国家相应制度和政策，一定程度上侵害了该国主权。世界银行则主要援助第三世界国家，它有两方面功能，一方面要求被援助国进行产权保护，同时降低投资风险。
  成立联合国，放弃武力保护后，一系列的外国投资人资产收归国有行动开始，国际贸易再次面临挑战。美国政府对此有两项基本原则：一，出于公众利益，可以勉强接受。二，即使出于公众利益，也需要合理赔偿。
  我们需要学习国际产权意识，需呀了解国际规则，因为随着我们对国外资产的投资越来越多，我们今天在国内能否遵守相关规则，秩序，直接影响到未来别人如何对待我们所投资的资产。仰融案中辽宁省政府的做法值得借鉴。一个国家更重要的财富是其促进财富创造的制度机制及其配套的金融创新机制，这是更重要的财富。垄断的形式，民间资本创造市场，促进市场繁荣，当市场扩大后，却因为垄断集团利益垄断而最终以行政手段迫使终结产权，且无任何赔偿。产权的未来预期不确定，那么任何企业都没动力去进行扩张，创新。消极的一点会把钱存在银行，或者买一些房子等保值。激进的会去在资本市场上进行投机，因为资本市场相对公平，这样，生产水平不扩大，企业盈利不提高，职工收入也停滞，社会总消费力水平没有提高，内需市场就不能开启。这一点可以从大学生就业难这一现象可以看出，企业不愿意升级，扩大规模，因此并不需要过多的高素质大学生，反而具有符合当前生产水平的技术工等相对低端劳动力则供不应求。

学习方法论

2011-01-17

很久以前看南都的地球周刊讲过天才分两种，一种如神童般，智力爆棚，举一反五，代表人物如高斯，另一种是所谓的后法制人，一定要全面完全的了解所有信息，以及思考所有可能性后才能有所表现，简单说就是我们中国人常说的厚积薄发。

当然，工业社会以来，技术日新月异，除了少部分可以被列为神的举动。比如穿越空间，死人复活之类的东西，许多事情都已经实现了。信息共享了，沟通无障碍了，社会专业化分工越来越细致。。。。以上这段，其实是为了说明这样一件事，就是实际上厚积薄发是很难做到了，因为时代变得越来越方便，许多事情很快便能做出标准化水平，也就是所谓的交行货。

以前有一本书，叫做从优秀到卓越，我最近一直在怀疑，从优秀变卓越，付出代价会不会太难，倒不是因为卓越现在变得难了，而是优秀的标准变得低了，其实很容易就能变得优秀，只要你熟悉了一套标准化流程，熟练地完成标准化工作，所谓的优秀就很容易达到了。而卓越，从古到今应该都是痛苦的事情，至少我理解的卓越是独一无二，大大推动所在领域的前进的，这样的人，从古到今也就是那么些人。从优秀到卓越听起来似乎是顺理成章的事。但总觉得有一种可能性，从优秀倒不了卓越，或者说你要卓越的话，某种程度你就要不优秀。这句话听起来很扯淡，但亲身经历告诉我，现实生活中很多情况是这样的。

标准化的社会，最体现标准化的可能是教学吧，在考试里，优秀是指取得满意的分数，卓越呢？可能是指真正了解学的东西。比如，考试当前，一种理论，你是要熟悉它，去背它，拿高分，还是去思考它为什么要这样提出，去验证它的种种可能性，甚至去实际操作它呢。毋庸置疑，后者如果付诸实践会让你至少在这一科目达到卓越，然则，它很可能让你无法在考试中达到满意的分数，因为你花了太多功夫在它考察以外的东西。

工作中也是，没人要你的作品流芳百世，只是要你满足客户需求就罢了，至于客户需求是否真正有意义，实际上也不知道，所谓的客户需求，甚至可能是客户组织内部某种机制下妥协的产物，根本没有意义，但是，标准下的优秀就是如此，而你有没有可能去真正琢磨什么样的东西可以满足客户真正的需求，并能满足一大部分人的需求，这样的作品会流传下去，但是你的工作可能就保不住了

点题，说道学习，也是差不多吧，把只是当工具，还是把知识当对手，前者是优秀的人会常用的方法，快学快忘。后面的人可能会死磕某个无意义的点，但是在死磕地过程中，虽耗费大量时间，但有可能得到革命性的成果。

《只有偏执狂才可以生存》讲述在高度竞争化的领域，只有偏执的人才能最终生存下去，这个其实不一定，因为许多行业达不到那种竞争的状态，人类社会有一种天生的合作性，会在一定程度的竞争水平下保持原样。当然，人类的反复性也是一样，说白了，就是合久必分，分久必合。当你在市场刚刚需要稳定追求卓越，那必然会死得很惨，但是假如你在市场需要破坏性创新的时候追求卓越，那么很可能就通吃一切。

从优秀到卓越，中间可能有牺牲，有偏执，有放弃。从优秀到卓越，有人以为是向上跳的过程，我却认为是从南极跳到北极的过程，而且中间摔死的不少。

邓普顿人生回顾读后感

2015-01-25

  炒股几年，盼着这轮牛市，靠券商股居然回了本，套了6年。。。
  于是把前几年炒股时买的各种关于炒股的书翻来出来，居然有十几本，准备今年把它读完，然后退出中国股市，智商有限，玩不过獐子岛泸州老窖等大神企业
   第一本找了个可读性最强的邓普顿教你逆向投资，妈的现在一听书中包含人名的都觉得是骗钱，不过这种砺志狗血传纪书似乎会很快读完
封面是个十分诡异的老头在笑，应该就是邓普顿本人

第一章
  所有传纪书第一章都是在回顾人生小时候，然后对小时候的经历和今后的人生辉煌硬扯上各种强加的因果关系，本书也不例外，主要就是邓普顿的爸爸从小就会买便宜货，然后家里破产了，于是更加节省等等。。。我快进了这段励志史。。。然后说他大学时有过一次环球旅行，对各国情况非常熟悉，二十岁去旅游就能熟悉一国国情，恩，好的。。。当然最后的善于打牌算概率梗也是必须有，我至少在比尔盖茨等三个人的传记片中看过这个梗了。。。读到这里，我就跳到第二章了
第二章
  第二章开始围绕着全书的第一个热词，所谓“极度悲观点”，基本上就是股市跌到扑街的时候，这里自然用1929年大股灾为例子。。但其实这和邓普顿没关系，他是在1937年才入行玩股票的，但是为了更具传奇性，本书硬是制造了一个假象邓普顿是在1929年股灾后毅然入市的。。。然后用了几个通俗的生活小例子来说明特立独行远离羊群心理是多么重要。。。最后终于写到他的人生第一桶金了，是靠投资美国当时超级垃圾的铁路股票，然后靠着美国参加二战，工业大发展，邓普顿赚到飞起。。当然这就像是在写普通的价值投资者了，邓普顿牛的地方是它选择的不是垃圾股中的绩优股，那样就是巴菲特了，而是垃圾中的垃圾股，这正是他的双重逆向投资，因为他发现了美国在一战时会对获利丰富的企业征收战争税，而对于垃圾企业就免征，因此当许多铁路股在二战业绩改善时，由于被征收了战争税，所以利润没增长多少，反而邓普顿投资的企业因为前几年都是濒临破产，免于征税，所以从会计数字上来看盈利爆发式增长，股价也是升的最猛的，不过此细节经不起对敲，一战时邓普顿才十几岁，我不相信他会在当年炒股时兼职历史学家去发现20几年前战争的一些细节，此细节属于典型的主角光环
第三章
  一开始是写大家小散在一个地区股市投资的话是基本没什么收益的，书中列举了93-99年全球各地区的股市，波动很大，如果你是正常投资的话，最后收益很低，解决办法两个，分散投资和逆向投资，小散没钱分散，只能逆向投资最实际，之后好多页都是自吹自雷，快进。。然后开始讲邓普顿的投资理念。。核心居然是市盈率，它自己也承认老土，但是市盈率不简单，主要在于不是用当期的盈利作分母，而是用未来五年的市盈率（平均数还是第五年，这里我倾向于是第五年），总之这个预测一般只有大师才预测的准啦。。然后还说了一些什么国家股市值得投资，基本就是美利坚为范本
第四章
  讲的是邓普顿如何在二战后发现日本市场牛逼的股市，前几页都是在吹捧日本，然后批评60年代美国人的保守和对亚洲的刻板印象，自然这是为了反衬出主角的高瞻远瞩。。。这里还用了一个细节，就是邓普顿注意到当年日本的会计准则是不讲究合并报表的，也就是子公司的利润在会计上不登记入母公司，所以很多日本公司股价被低估，日立就是一个例子，邓普顿注意到了，所以发了（这么奇葩的规定当时真的没人注意），然后引出了一个PEG估值法，就是市盈率/预计增长率，这个比率越低越值得投资，但是这个比率自身有其合理性问题，因为市盈率的分母预计盈利和增长率基本是矛盾的。。。所以后面又辩解说这个比率也只是其中一种测度方法，还有其他99种，（比如内幕消息）
第五章
  读到第五章我发现这本书完全就是邓普顿基金的宣传读物，所以我就以非常不经大脑的方式继续读了。前面又是老生常谈的别人悲观我乐观之类的观点，然后写邓普顿其实是用多种财务指标来衡量企业的，比如市盈率，市净率等，并提出市净率中分母的净资产会受通胀通缩影响，比如通胀的话，那么净资产就会低估，市净率就会高估。。还有企业回购，增持等都是企业价值低估的表现（现在基本上已经是常识了），以及从货币角度来说大量资金在股市上面观望的情况也是后续股票爆发的催化剂（有点启发)
第六章
  这章感觉是没事找事的一章，一般逆向投资是指大盘或股票跌到吐血，你在底部大量建仓，但是假如股票处于大泡沫牛市那你怎么办呢？什么都不用干，邓普顿不这么想，果断卖空，又赚了一笔，但是它也提醒了卖空收益有限，风险无限大，因为买股票亏一点会有的赚，但是卖空，你亏一点会被强行平仓，哭都没地方哭，所以要控制仓位，注意止损等。（这里是本书最大骗局，实际上邓普顿在这次做空中只用了两亿左右，赚了9000万，对比他几百亿的基金实际就是一个小投资，但书中又写成了是他一大光辉战役，实际上相当于你买2元彩票，中了200块钱，这和你花了200万全副身家中了500万彩票是完全不一样的风险）
第七章
  具有实操性质，讲的是买入点问题，先用了一个稳健先生和聪明夫人的故事讲述买入点的重要性，首先是要通过市盈率市净率判别企业内在价值，然后还要看看偿债能力等财务指标防止企业真的破产死翘翘咸鱼翻不了身，确定了范围后就是找在一些崩盘中跌超过50%的这类股票，然后就等发财吧
第八章
  实际上是第四章的克隆版，讲的是邓普顿如何在亚洲金融危机后发现韩国的，但是有一点不同，这次邓普顿不是自己投资，而是投资一家专注韩国股票市场的共同基金，当然投资比例很小，但是在书中是不会强调这一点的
第九章
  第九章是讲债券的，出乎意外我认为全书第九章是最好的一章，事实上，股票市场逆向投资机会不多，而在美国，债券价格波动极大，而且有类似股票的零息债券，因此实际上债券是一种特殊而又有稳定现金流的股票，只要你在债券价格处于低位处买入，而且预判美联储会降息刺激经济，因为降息会造成债券价格上升（降息指存款利率低了，自然债券利率相对高，债券多人买，价格上升），因此债券持有者又享受了超额收益。。。后来还介绍了很高大上的国际套利手法，比如：借入低利率地区如日本0.1%利率的日元，按5.3%贷出（就是购买美国5.3%的债券），然后美国降息后债券价格上升，把债券卖掉，卖掉的美元换成日元还掉日本的借款。。为了消除汇率风险，约翰按以下标准筛选：货币所在国有贸易顺差，财政赤字较小，有财政盈余，国债跟GDP相比很小。这些标准没有一项适用于美国。加拿大，澳洲，新西兰符合标准。后面还有关于这种套利交易各种手法比较，如杠杆交易等，不过已经超出我的理解范围了
第十章
  终于讲到了中国，前面又是在说中国好啊中国秒啊，沉睡的巨龙等等，最后说他投资了中国人寿和中国移动，赚到飞起，投资比例和他实际赚了多少这些书中自然还是没有透露，不过邓普顿说他算中国企业市盈率是用未来第十年的盈利水平来当做市盈率的分母的，这章基本是略读，不过邓普顿对中国人民族性的观察还是挺到位的
  全书读完，可以确信此书适合亿万富翁偶尔玩玩股票，不适合小散拼杀，且书中太多疑似当代国产抗战剧“手撕鬼子”情节，不服

我决定买一本

2011-06-15

我的工作现在大部分时间是对着EXCEL和MYSQL，没错，我是个“表格”，我本来在书店是找数据挖掘的书的，但是偶然看到了这本书，没错，我是被包装吸引的。
我大学毕业时拿的是管理学学士学位，这意味着我学过市场营销，所以一般营销读物所谓4P,4C，差异化什么概念对我基本没有吸引力。
经典读物如科特勒的《营销管理》，给我的感觉是我只能留给我子孙读，并希望三代之内能把它读完。。。
市面上相对于经典读物的就是老罗说的神奇派什么的。。。类似美国人那种DUMP系列。。。还有就是什么厚黑啊，会说话拿大单啊之类的草根拼杀派。。。章鱼营销，海星营销什么动物派。。。专家实战意淫派等等等等不一而举。。。
综上所述，我对此类营销市场广告类书籍确实没多大兴趣。
但这本台湾人的书貌似不一样
缺点还是不少，例子来来去去都是那几个，当然也有一些想当然的论述。。。不过最重要的是他好像真正告诉你作者工作方法，简洁而有效地告诉你做广告的各个流程，正是短小精干。
语言风格流畅，还带点小幽默，很对我口味。
结合了经典理论，但理论不占据叙述，经典理论在每章最后简略提到，保持文章可读性。
某些篇章颇有深度与思考，也结合了台湾创意业多年经验，包括反向营销，看市场趋势等。
最后，虽然我在书店看完了这本书，但是我还是觉得要买一本回家，不为别的，就为作者写出一本让管理学专业学生能看的下去的书。