纵横资本市场 浸淫朝野内外——品《不作不死》
2015-02-19
金融的本质是什么？
从前，乃至本科毕业后，我还是认为金融无非是存款贷款，或者看K线炒股，企业投融资。
而陈志武在《金融的逻辑》里面说：金融是不确定条件下的资源的跨期配置。（金融经济学是研究在不确定条件下，将资产沿着时间和空间两个维度进行最优配置的决策科学。）
因为是在不确定条件下的，所以我们需要风险管理，这是涉及FRM的知识体系。
因为要对资源进行配置，所以我们需要估值，这是涉及企业估值的内容，其中CPA的知识框架很重要。
资源进行配置，就有卖方和买方在不同期间上面成本和收益需求的不同，通过双方交换达到帕累托改善，这就又涉及到买方的知识体系，也就是CFA的知识框架。
随着现在交易所市场的发展，尤其是信息化下，电子产品的助力，使得资本在跨越国界间的流动成为可能，所以很多人又通过高频交易，统计套利来牟利。
近来，一篇重庆市市长黄奇帆的文章在网上流传，政府官员眼中的金融就是三句话：一是为有钱人理财，为缺钱人融资；二是信用、信用、信用，杠杆、杠杆、杠杆，风险、风险、风险，实际上就三个词“信用”、“杠杆”、“风险”；三是金融不是单纯的卡拉OK、自拉自唱的行业，它是为实体经济服务的，金融如果不为实体经济服务，就没有灵魂，就是毫无意义的泡沫。在这个意义上，金融业就是服务业。
从前，看过厦大郑振龙教授的一篇雄文，谈的是金融工程，作为一门学科，金融工程发展的历史很短，起因就是上世纪7080年代后，布雷顿森林体系崩溃，风险管理需求大增，之后物理学，数学博士开始涌入华尔街，也是那个年代起，对冲基金开始活跃起来。金融之所以能创造出价值是因为 第一，将不流动的东西流动起来；第二，把不安全的东西变的安全；第三，将不完美的东西变的完美；第四，将不完全的世界变得更加完全。金融主要通过这四个途径来创造价值。
最近还看了一本书是人大教授陈雨露写的《中国是部金融史》，作为接近高层的智囊型学者，陈教授的眼中金融是种制度供给，包括了货币制度，货币政策，财政政策，产业政策，土地政策。好的制度供给一般发生在一个朝代立国之初，因为那个时候既得利益集团一般淹没在了战争的刀火之中，社会财富又重新回到一个地点，这个时候制度供给相对容易，国家财政不会过多剥夺民间，货币政策稳定，土地集聚现象不严重，产业政策开放，这些刺激了民间生产力的提高。而到了一个朝代的中后期，既得利益集团又重新被培养出来，社会间的利益关系复杂，国进民退，产业进入限制增加（主要如盐铁等），货币超发引起通货膨胀，政府增加税收，所有阶层只是在做存量博弈，而不是生产率的提高，这个时候改革的问题就被提出，而改革往往不会成功，于是一场乱世又会来到，通过战争来调整利益关系。
顽石的这本《不作不死》，是继《同业鸦片》之后的大作，这里面不仅仅是故事，不仅仅是重庆啤酒这只妖股的故事，而是作者浸淫中国资本市场三十余年而写出的体会体悟，不可谓不是现实主义批判小说的杰作。
这里面能看到证监员工会兢兢业业，证监会主席意图新政，而却发现自己是中国资本市场最大的问题，机制和制度的设计之罪，最悲哀的某过于如此吧。注册制的时代来临，我们期待中国资本市场可以走上自己的道路，而不是卖方主导的权贵资本主义谋利的市场。
这里面能看到公募基金靠征收管理费，做大规模，做差业绩的制度原罪。可以看到公募基金和控股大股东之间的利益博弈，可以看到公募基金对基民信托责任的无奈。公募基金内部管理的困难。
这里面可以看到各路私募波诡云谲的玩法，高效的机制，以及最后一出完美的黑天鹅博弈。
这里面可以看到上市公司依附于地方政府的无奈，地方政府财政收入支出平衡的无奈。
这里面可以看到外资机构如何谋利民族品牌
这里面可以看到财经公关通天的本事
这里面可以看到投资银行占据主导的市场，用股权掉期等复杂的金融衍生工具，如何助力产业资本。可以看到投行研究部门如何用一份份研究报告吹出泡沫，最后把自己身陷其中。
在这里面我们可以和作者一起回顾中国资本市场诞生以来的点点滴滴，从为国企改革输血的国家赌场，到南航权证中机构的无耻，到股权分置改革中的激活大股东利益，来绑定二级市场，到孟天，曾经的海南汇通信托的创始人，五道口8283级的研究生，尚福林的同桌，到公募基金的诞生和制度缺陷。
2011年到2013年，是中国资本市场最低迷的时候，散户退场，羊被吃完了，狼和狼之间开始博弈。
于是，在作者的演绎下，用阳谋来洗涤市场制度性的阴谋的逻辑便就此展开。
这里面涉及的议题太多，作者在所有的议题上面给出了自己的解释。比如公募基金相比私募的激励机制的缺陷，比如对研究所研究报告价值的疑问，对新财富机制下，研究员行为扭曲的困惑，比如产业资本和金融资本的博弈，比如资本绑架了科技，还是科技绑架了资本，中国资本市场真的可以向美国纳斯达克，纽交所一样孕育出世界一流的企业嘛？
读完，感觉和一位前辈交流了很多，收获匪浅。
这个时候，我问自己，金融是什么？
其实，金融是政治，不管是宏观层面的顶层设计，还是微观层面的市场博弈。
金融就是在维系平稳局面下，平衡各方各阶层的利益关系，如果平衡的好，那就是帕累托改进，促进生产率的提高。如果平衡的不好，就是存量博弈，丛林法则。
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