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2015-04-16

    对于价值投资的核心部分——以低价买到价格明显低于价值的股票，即所谓“烟蒂型股票”，大多数人都只是久仰大名却很难有机会真正一试。换种更夸张的说话，这个部分就像真爱一样，人人都听说过，但大多数人不会拥有。

    那么价值投资还有没有别的值得学习的部分吗？至少还有周期，如果不考虑周期巴菲特不会在1969年退出股市，最终树木没有长到天上，也很少有东西归零，但大多数现象是有周期性的。

    至少还有稳健，巴菲特和霍华德马克思都不是追求全垒打的选手，他们强调的只是减少“非受迫性失误”。华尔街里有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。

    对于周期和稳健，我认为弗雷德在《客户的游艇在哪里》里的表述相当精彩：“我准备免费向所有的有钱人提供一个终生投资计划，它不仅能保住房地产，还会让它大大增值。像任何伟大的思想样，它也很简单：当每个人都在股市繁荣期间争相购买普通股时，把你的所有普通股都卖掉，然后用所得收入购买保守的债券。你卖出的股票肯定还会上涨，但是别理它——静静地等待萧条，它迟早会到来的。当萧条或恐慌已经成为一次全国性灾难时，卖掉债券(或许会有损失)买回股票。股票肯定还会下跌，但是仍然不必理它，等待下一次繁荣。如果你能在一生中坚持重复这种作法，那么在死去时将会得到作富翁的快乐。”但即使是提出这种做法的人也没有能够做到，因为弗雷德说，他认为证券存在的意义就是给来卖的。

    截至我目前写这篇书评为止，上证又大涨了2.71%，收于4194.82点，我们尽管要承认很难预测钟摆的走向，但是依然要明确自己在这个钟摆来回的位置，“智者始而愚者终”抵制过度的能力是罕见的，但却是大多数成功投资者所具备的重要特质。但如我这个系列日志第一篇所谈一样，过了4000点我就会开始警惕，实盘操作也的确一过了4000点我就开始减仓操作，但我之所以没有清仓，因为有时候“过于超前与犯错没有区别”，在证明我们的正确性之前，我们需要足够的耐心和毅力长期坚持我们的立场。

一路走好

2015-07-24

    刘强算是我素未谋面的期货老师。我的股指期货，包括大宗商品的入门知识都是从他那里学来的。刘老师有多年的抑郁症，自己在云南大理弄了个小店，平日就做做期货，喝喝茶，散散步，算是世俗一点的“梭罗”生活吧。我经常觉得喜欢交易的人可能是否在性格上有某种的共通之处，就是不爱过多的与人打交道，但是性格本身呢又不是与世无争那种，甚至还有些争强好胜。在工商业文明里，哪个职业能同时做到自由随性独立又能证明自己的能力呢？交易不说是唯一的选择，至少也是很诱人的选择把。这点我已经在很多前辈处都得到过证实，Livermore每大赚一笔之后就会选择一个人弄条船出海度假，他说他最喜欢的运动是一个人钓鱼；林奇说大学时期每次兄弟会对他来说都是一种煎熬；巴菲特生活的社交圈小的可怜，导致他第二任妻子只能娶一个酒吧的女招待。所以说刘强老师有抑郁症我是一点都不吃惊的，一种本身偏消极的人生态度加上反人性的职业患有抑郁症奇怪吗？还有一种说法是华尔街的day trader百分之多少多少都患有精神方面疾病的，这个我没有考证但我也相信，因为美股T+0加上涨跌停没有限制加上相较于A股较差的流动性，做day trader更是对人性的一种考验。

    我读了他最后的微博，他的总结和反思充满了悔不当初和事后意识到然并卵的气愤。我想不到的是这么富有经验的交易员居然会在股灾中做一个死多头，难道祖师爷说的火车来了要跳开都忘记了吗？让我又一次感受到，在你离开这个市场前，你永远不算赢。保持谦卑和对市场的足够尊重，才是活下去的唯一秘籍。

    最后，我也希望这是无良媒体的又一次造谣。如果是真的，刘老师选择了自己偶像Livemore自杀的方式结束了自己的一生，是命数也是天意，愿赌服输没什么可耻的，还是我心目中的期货一哥，一路走好！

一些有用的信息

2015-06-22

    对于正和游戏，凯利公式提供了将长期增长率最大化的方法：

    F=（bp-q）/b

    其中，F为现有资金应进行下次投注的比例；b为投注可得的赔率；p为获胜率；q为落败率，即1-p。

    e.g1 假设某企业债的年华收益率比国债高20% 但有10%的违约概率按照凯利公式来计算：p=90% b=0.2 计算出F=40%。

    e.g2 假设某权证到期价值归零的概率是90% 但有10%的可能涨20倍按凯利公式计算：p=10% b=20 计算出F=5.5%。

    *1 这意味着低风险投资者并不是只投资低风险品种而是应该用合理的仓位将高风险品种转化为低风险投资组合。

    *2 但需要注意持仓之间的相关性当市场大幅波动时很多本不相关的投资品种会突然变得正相关比如股市债券同时大幅下跌这时我们的备用金也会随之缩水这违背了凯利公式的初始条件。所以投资组合中必须保持相当比例的高流动性资产例如现金高信用等级短债或者可转债等。

    关注封闭式基金的折价率，尤其是高折价现象（高峰时到过50%）
    而利用开放式基金套利停牌股注意以下几个方面：
    1.寻找持有该停牌股的开放式基金并挑出净值占比最高的基金这样计算出来的套利收益最大。
    2.尽量选择合适的时间进入这个时间点不能太早否则要承担很长时间基金净值的波动但进入的时间也不能太晚因为等停牌股发布复盘公告时通常是马上复盘此时已经没有机会套利了。
    3.停牌股复盘后马上赎回无论盈亏。
    4.尽量避免选择热门的套利基金如果大量的资金参与某一只开放式基金进行停牌股套利最终套利收益会被摊薄所以要寻找不被人注意的冷门基金进行套利。