还原一个真实的股票作手李佛摩
2015-07-30
明辉/文
杰西·李佛摩被许多现今华尔街的顶尖操盘手奉为有史以来最伟大的操盘手，李佛摩开启了市场交易的新纪元，他的交易时机技巧、财富管理方法、以及高能量的股票与商品交易法极具革命性，且至今有效。
他是一个独行侠，一生只为自己交易，从不听任何小道消息和内幕传闻。除了股票，他还关注所有的商品：棉花、玉米、小麦、咖啡……只要是美国市场上有交易的商品，他都曾拥有过。
他所有的财富都是辛勤赚来的。他可以准确的判断市场的头部和底部：1907年，他正确判断出股市大崩盘，一天之内赚进300万美金，金融家摩根（J.P. Morgan）为了救市，派特使拜托李佛摩不要再做空，他荣幸的答应了；1921年，在经济衰退和股市低迷阶段，他进场做多；1929年，他又准确的在大崩盘之前做空，赚进1亿美金，达到巅峰。
很多国内的价值投资者认为李佛摩是个投机分子，笔者怀着好奇心认真的读完埃德文·拉斐尔《股票大作手回忆录》和理查·史密登的《杰西·李佛摩股市操盘术》，受益匪浅。国内部分投资者对他的认识有所偏差，在此抛砖引玉，还原一个真实的股票作手——李佛摩是一个优秀的投资者，他将股票的基本面、趋势面和心理面完美的结合在一起。
一、基本面——寻找龙头产业里的领导股
李佛摩认为，股票投资和从事法律医学行业一样，必须做足研究和准备。要想在股市中获取成功，需要具备经济基本知识并且对每一种情况都有透彻的了解，公司的财务状况、历史、产量、所处产业的状况以及整体经济情势。李佛摩特别强调，最终左右股价走势的是公司的获利能力。
那么李佛摩如何计划他的每一天，如何研究基本面？他是一个高度自律的人，每晚十点就寝、早上六点起床。充足的睡眠让他恢复精神，同时饮食清淡、做运动，他在生活作息上努力让自己心如明镜并做出正确的判断。他一生嗜读成性，每天清晨都独处几个小时仔细阅读报纸，他常常从报纸上挑出一些不起眼的小线索，仔细研究并找出背后意涵。他也时常撷取特定的小新闻事件，诸如气候问题、昆虫肆虐、工人罢工等，他会评估他们会对谷物或棉花收成产生什么样的影响。这样一来，他就有了一些概要轮廓，或许他会因此而采取行动。同时，他也会检视煤炭、钢铁等商品的实际价格走势以及汽车销售、就业数字，他因此对美国的一般商业状况很有心得且能正确判断。
李佛摩绝不是只读头条新闻，他认为头条新闻是给傻瓜看的。好的投资者需要看的是报道背后的东西并且观察他们实际的后续发展。他仔细寻找可以提供重要线索的小新闻，特别是有关行业或个股由衰转盛或由盛转衰的报道。
但是，李佛摩不会尽信报道，他也会亲自去调研。有次他亲自乘车去匹兹堡查看钢铁厂，发现他们的产能利用率不足20%，而且还在继续下滑，他认定是完美的做空标的。
最重要的是，李佛摩的成功之道是买入强势行业中的领导股：选股的首要任务是找出前景最看好的行业类股，区分哪些类股气势最强，哪些则不那么强劲或是比较疲弱。只操作那些有前景的行业股票，卖出前景不佳的行业股票。同时，这些行业类股在每个新牛市里此起彼落，这一轮牛市中的领导股大多不可能是下一轮牛市中的主流股。
可见，李佛摩并不是一个投机分子，他对基本面的研究甚至比一般的价值投资者还要深入，他努力洞见经济和股票背后的深刻意义，就像将军执行作战计划一样，在股市里同样没有犯错和怠惰的空间。
二、趋势面——沿着最低阻力线顺势而为
李佛摩的交易频繁度要比众人所想象的要低很多，在他后半期，只对重大趋势有兴趣，只关心股价的重大波动。思考是赚不了钱的，坐着好好等才能赚钱。只要趋势没有改变，并且证明自己是对的之前，他会耐心抱住自己的头寸数月、甚至数年。
要想根据眼前的经济消息或时事来预测市场走势，如PMI、CPI、收支差额、就业数据，都是愚蠢的行为，因为市场早就把这些因素考虑在内了。市场走过之后，财经专家会把他们合理化；一切尘埃落定，历史学家会把这些事件解释成造成市场之所以如此这般的真正理由，但此时想要赚钱为时已晚。李佛摩并非藐视这些事实，相反，他对所有的世界大事、政经事件知之甚详。他在当时的年代便独立的总结出股市走在基本面之前，基于未来在运作。
他在研究市场趋势的时候几乎都是起身站立着，因为直立的姿势让他有良好的血液循环和顺畅的呼吸，也可以在紧张的交易时段中保持镇定。他从不弯腰或采取散漫坐姿，他把股市当作一个需要全神贯注的大挑战，绝不能懒散。
行业类股的走势是判断趋势的关键，股票不会单独行动。假如美国钢铁上涨，伯利恒等钢铁股迟早也会跟着上涨。因为美国钢铁业绩受股市青睐的基本面也同样适合同行业的其他钢铁股。李佛摩只操作主流行业类股中的领导股，买入同一行业类股中的佼佼者。
寻找长期趋势的主要转折点“反转关键点”的能力是股票作手最重要的技能。成功的操盘手必须顺着市场行进的方向交易，沿着最小阻力线的方向操作。李佛摩采用测试法来判断趋势，他会先买进一个小部位，先做测试，看看自己的判断是否正确，然后才大部位介入——放出风向球测试自己的判断力和时机是否成熟，并借此找出最小阻力线的走向。李佛摩要求做多的时候每一笔买入价必须比上一次买入价要高，做空则与之相反。
三、心理面——在完美的心理时刻建立仓位
预测趋势之所以如此困难全是因为人性，控制和征服人性是最困难的工作。李佛摩曾告诫他的儿子必须要持之以恒的控制自己的情绪，克制内心的恐惧。人们在开始赔钱的时候就会变得害怕，判断力也会减弱。希望、无知、贪婪和恐惧，全都在扭曲人的理智。我们不但不能否定人性，而且还必须要了解人性。
因此，李佛摩是研究市场心理学的好学生，他孜孜不倦的学习，甚至去上夜校的心理课程，期待能对人性有更好的了解。他很早就认识到，股票投资具有很高的艺术性，不单单是科学。主宰股市的重要因素不是理智、逻辑或纯粹经济面，而是永远也不会改变的人性。股市操盘手必须看清眼前情况的背后意义、仔细分析，谨记每个人基本上都接收同样的资讯，有的人成功而有的人失败，一切就看你如何诠释手上收受的资讯。
一般大众总是一起行动，乌合之众、成群结队，因为人们需要同伴所带来的安全感。他们害怕一个人，因为人类的信念是身在团体中比较安全，就像羊一样不会独自呆在狼群出没的荒郊野外。因此，跟随趋势移动的确比较安全。
李佛摩在大多数时间里和群众一起行动，但他一直努力寻找趋势改变的蛛丝马迹，随时要让自己脱离众人的计提想法而往相反的方向走，保持心理的弹性。李佛摩喜欢当一匹孤独的狼，爱这样的孤独感，一切的一切都是源自他个人的判断。这与当今索罗斯著名的“反身性理论”极其相像。
“当一切看起来凄风苦雨时，惊慌失措的气氛总是驱策我去做多；相反的，当一切看来完美乐观时，我总想到也许该去放空了；在景气和恐慌时期进出股市，就可以积累财富。我走在其他人之前，看到别人看不见的东西。”李佛摩的这句话要早于后来巴菲特的名言“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”。投资的最高境界超越流派，大道若简，万物相通。
李佛摩入市交易时就是在基本面、趋势面和心理面上找出关键点，在完美的心理时刻建立头寸。无论哪一笔交易，只要市场表现与他的判断相违背，他就停下来等待或出脱持股，绝对不允许本金出现10%的损失。
华尔街和股票投资从来没有发生过任何新鲜事，过去已经发生过的事情将来还会再次发生，一次又一次。因为人性没有改变，人类的情绪深植在人类的本性之中，他们总是妨碍着人类的智慧。
四、小 结
笔者在读完李佛摩的相关著作后学以致用，受益匪浅，尤其是择时能力大大提高。笔者曾在2012年10月17日建仓雅士利（1230.HK），该股票当天放出大量，成为趋势反转的关键点，之后股价再也未低于买入价。笔者参考的行业类股是合生元（1112.HK），一直抱牢雅士利仓位，直到两只股票在2014年1月份再也无法创出历史新高，尤其合生元做出了明显的头部，继而出清所有雅士利股票，获利超过3倍。在做空上也同样适用，笔者曾在2014年6月3日成功择时做空澳门博彩业股票，当天公司反弹无力掉头下跌，形成了一个下行的关键点，笔者抱牢空头仓位一直到2015年3月，收获颇丰。
李佛摩寻找领导股的观点放在中国股市依然受用，譬如上一轮2005~2007年大牛市实质是以基建地产行业类股所驱动的，其中诞生的领导股万科、苏宁及资源股等多与此相关，当时买入这些行业类股的投资者收益颇丰。然而在本轮的牛市中，这些类股无一例外都不再是领导股，物换星移，在中国经济转型的大背景下，智能互联类股成为本轮牛市的领导股。
这就是一个真实的股票作手李佛摩，他的很多研究理念和操作方法至今仍然受用，他神秘传奇的一生仍为人所津津乐道。
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