怎样避免成为一个愚蠢型股票投资人
2011-08-27
总算看完了一本经典。台版的，翻译也还是不尽如人意，外加两岸不少名词术语的叫法不同，很是拗口。另外一个难处是书里举的例子（尽管已经是修订第五版）多是上世纪六七十年代的美国企业，那些财务数据读起来真是味如嚼蜡。不管怎样书仍是好书，也非常适合业余投资者。而且我爱死了格老那种极端审慎的、貌似悲观的、对人类的智慧有所保留、而对各种愚蠢的天性心知肚明的态度，倒底是大萧条年代过来的人。典型的格雷厄姆式阐述是：
建议投资者遵从以下的原则——1，2，3，4……——但是，即便满足了以上所有的原则也并不保证会有超越市场的表现。
木哈哈，是不是很可恶，就跟那个去吃满月酒祝人家孩子一定会死掉的家伙一样，恨不得暴扁他一顿才好。尽管他说的本是实情，本来这个世界上就没有任何系统或定则可以保证更优越的市场表现，而人则早晚会死掉的。但是这种“讨人厌”的语言艺术，就注定了此书尽管声名显赫，却永远不会像彼得林奇的两本那样畅销。后者永远是那样鼓舞人心——“你也能挑选出自己的千里马！”；前者则略带嘲讽冷冰冰的，“我们没有理由相信自己恰好是伯乐——即便投入更多的努力恐怕也不能改变这个事实。”
好吧，至少有个好消息是：对一般的投资者来说，其投资计划的成功也并不需要他成为一位能够挑选出千里马的伯乐。格老开出的药方是—— 只要他将自己的野心局限在其能力范围，并且在防御型投资的安全领域内从事活动。达成满意的投资绩效要比大多数人想象得容易； 但要达成优异的绩效，多数人却低估了其困难度。
这里面讲了两层意思：1.降低期望；2.避免做蠢事。所以此书虽然标题为《智慧型股票投资人》（The intelligent investor），事实上通篇讲的都是该怎样避免成为一个愚蠢型股票投资人。
首先，认清自己所扮演的角色。 格老把投资者分为两类，防御型或积极型的。“积极型投资者必须具备关于有价证券价值的丰富知识——事实上他应该将有价证券的投资活动视为经营企业。在这样的哲学态度下，消极与积极之间并不存在中间地带或一连串的渐进区域。就投资者来说，你无法成为“半个企业家”，并期待获得所管理资金一半的正常利润。大多数证券持有者都应该选择防御型的角色。”
对于防御型投资者（无疑我也属于此类）可涉足的证券品种，格老又做了严格的界定，包括高评等的债券和符合一系列严苛条件的普通股。在投资策略方面，则极力主张“定则投资”，这一段论述非常经典：
“ 我们主张以某种机械式的方法调整投资组合中股票和债券的比例，理由不只在于盈亏的考量，主要是为了克服人性。定则投资的主要优点或许是让投资者“有事可做”。股市上涨时，每隔一阵子便卖出手中的持股，而回收的资金购买债券；股市下跌时，则进行相反的程序。这类行为可以纾解他原本无法发泄的精力。如果他是理智的投资者，他还会觉得心满意足，因为其操作手法恰好与群众相反。”
哈哈哈，多么周到，即考虑了大家时不时手痒的问题，又照顾了想要“与众不同”的虚荣心。
至于格氏最出名的“安全边际”概念，即以评价值的折扣价买入投资标的。大部分人恐怕会误认为这是一种盈利的方式，即基于价值判断的原则高抛低吸。让我们来看看他本人是怎么说的——
“对未来的本身有两种不同处理方式，一种称为预测，一种称为保障。强调保障的人始终特别关心股票在研究进行时的价格。他们的努力在于使自己确信股票目前的价值与市场价格之间存在宽裕的保障空间（安全边际）——这项空间足以吸收未来的不利发展。因此，一般来说，他并不执着于公司的长期展望，而只需要确信该公司有能力勇往直前。”
看到没有，安全边际存在的唯一使命是“吸收未来的不利发展”，即这是一个防错装置！格老在后面又明确表示：“ 它可以吸收投资的恶运或计算的误差。”
综上所述，作为一个典型的格雷厄姆式防御型投资者，从长期来看我们能够期待的总体收益大体就是所持有的普通股的盈余增长和所持有的债券的利息。如果我们按照他建议的50:50的定则持有5%年息的债券和15%年均增长率的股票组合，大概可以期待10%不到一点的总体收益率吧。尽管这不是一个激动人心的数字，我也可以试着控制一下自己的欲望“勉强”接受了，毕竟别忘了优秀的绩效比大多数人估计得要困难得多，事实上往往是欲速则不达。当然，接受平庸也绝非一件易事，不做傻事更是如此，总是值得我们为之努力的。
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