不谈数学的衍生品新著
2008-10-20
From FTChinese
Author: Gillian Tett, 2006-05-11
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几年前，当我在日本做财经记者时，参加了一个向非银行界人士解释“衍生品如何运作”的培训研讨会。但是，会议开始时的几分钟就把我弄糊涂了：一位银行家上来就兴高采烈地宣称，“衍生品其实非常非常简单”—— 然后他麻利地写下了一些看上去不知所云的公式。
我心想：“如果这也算简单，那我就没希望了。”剩下的时间里，我在记事本上胡写乱划，根本没听进去培训的内容。
如今回想起来，我觉得有些遗憾：因为我目前担任英国《金融时报》资本市场编辑，我已经开始意识到，衍生品绝不像一些银行家希望让它们看上去的那样令人费解。但在面对这个规模庞大——并且极其重要——的行业时，对于任何一位与我有着相同感觉人来说，萨蒂亚吉特•达斯(Satyajit Das) 所著的一本书显然恰逢其时。
达斯曾是一位衍生品交易员，后来改行做了咨询顾问。他具有25年的金融市场从业经历，其间出版过一些重量级教材，热心介绍了那些最新的市场创新。此外，他还就衍生品问题开办过一些培训讲座（据他透露，他的教训是千万不要告诉听众“衍生品很简单”，这句话给我留下了深刻印象）。然而，他的最新作品《交易员、枪和钞票》(Traders, Guns and Money)试图提供帮助来应对数学方面的挑战，以解释衍生品世界怎样 “真正地”运作。更妙的是，在这方面，他不仅解释了该行业背后深奥的原理和各种各样的产品，有些时候还通过自己工作中活生生的事例，揭示这一行业的肮脏现实。
正因如此，这本书大部分都令人爱不释手。在此书的开头部分，达斯生动详细地讲述了早在上世纪90年代，作为一名咨询顾问，他如何参与一家美国银行与一家印度尼西亚面条制造商进行的大型衍生品交易。书中谈论的衍生品与面条制造业没多大关系，达斯以此为例，来解释如何进行掉期交易；并不令人惊讶的是，当亚洲货币危机爆发时，这些衍生品令那家面条制造公司蒙受了巨额损失。然而，当该公司指责这家美国银行误售时，双方在一家英国律师事务所内发生了一场恶战，中间夹杂着美国交易员的许多恶言恶语。根据达斯的讲述，只是当该面条制造商威胁要在媒体上曝光这家美国银行时，那些衍生品交易员们才终于做出了让步，花钱让印度尼西亚人保持了沉默。
作为对这一行业的报道，本书并不像以往一些其它同类书籍(最明显的是《骗术扑克》(Liar’s Poker))那样雄辩或有趣。部分原因在于它缺乏一个清晰的叙事结构，读起来更像是令人眼花缭乱的奇闻轶事集锦，而不像是在说一件具体的事。该书另一个缺憾是作者不愿指名道姓。这也许是因为出版方律师害怕出事，也可能是因为达斯还要保住咨询师这个饭碗。
不过抛却这些毛病，本书的优点在于内容非常新，涵盖了一些新兴的金融领域，比如信用衍生品——《骗术扑克》成书时它们几乎还没出现。本书还就该行业至关重要的文化层面发表了精辟的见解，详尽描述了交易场上的复杂政治，偏斜到危险境地的激励机制，金钱的困扰，以及将衍生品交易员与其很多客户及银行的许多其它部门割裂开来的文化裂痕等。
“部族文化正疾速蔓延，”达斯解释道，盎格鲁-萨克逊人和拉丁人销售产品并建立架构，中国、印度和东欧人进行交易和模仿，而‘祖先是新教徒的美国人则主持大局’。或者，就像他在其他场合解释奖金文化如何推动交易行为时所言：“有一年，我们（交易）部门在4月份左右就超额完成了交易预算目标。我们关张歇业了，这种情况下我们不可能去进行交易，我们根本就没有去承担风险的动力。我们不去理会（让我们）制定价格和为销售部门提供支持的所有要求……因为我们的奖金已经拿定了。”
老派金融家读这本书的时候会流泪；当今的MBA学员们大概只是想跻身这个不费力就能发大财的行业。与此同时，对其它人任何而言，本书提供了一份关于整个衍生品游戏如何运作的优秀范本。更棒的是，书中你几乎一个公式都看不到。
译者/ 刘彦 牛薇
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