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刻意练习

2010-08-29

1.杰出来自于长久的刻意练习。所谓刻意练习，并非简单的重复，而是在正确的方法下，集中注意力，对于自己的弱点的一遍又一遍的纠正。大多数人的练习，都没有用心，只是应付似的，赶紧把任务完成。刻意练习是痛苦的，疲惫的，而只有此，一个人才能提高自己，把事情做得更好。

2.追求杰出的动力来自于对事情本身完美的追求，而非外部因素。外部因素终究会使人疲惫，而对事情的追求则使人动力不衰。

如何成为一个优秀的运动员：
1. 只在学习区练习
2. 大量重复练习
3. 持续获得有效反馈
4. 精神高度集中

一个人的品质

2013-07-25

信任的四个基石
诚实：信守承诺，言行一致，表里如一，心胸开放
动机：与人为善
能力：专业技能
成果：良好的纪录

承诺
对家人的承诺也要遵守，人们倾向于不遵守对家人的承诺，但其实这才是最重要的承诺。
对自己的承诺也要像对别人的承诺一样严肃对待
不要过度承诺，做不到就别说

动机
我无意伤害你，我是为了你好
如果真不关心，那就不关心好了，但记着这是有负作用的。
千万不要假装关心，这总会被别人看出来，这是侮辱别人的智慧
在多数组织中，通过行为传递出来的信息不是＂我们关心你＂；而是＂我们可以牺牲你，可以换掉你，我们只关心利润＂
人们总是根据别人的行为判断别人，根据自己的动机评判自己。所以说，要尽量使自己的行为符合自己的动机，同时不要假设任何人的动机比你坏。
良好的动机应该是基于原则：关心，贡献，寻求共同利益，为他人谋福利等。如果我们真够诚实的话，我们应该承认自己有时候动机并不纯正，暗箱操作，不关心他人，不够诚实。
在新的关系中，以及在可能遇到误解的时候，公开你的动机
根本的价值观应该是＂充足＂的观念，相信这个世界上大多时候，财富，爱心，成果，能量等都是充足的，每个人都能得到足够。
会议上，每个人的想法都可以得到认可
不论经济状况如何，都可以与人分享

建立信任的行为方式
诚实交流，说实话，不篡改事实，不扭曲真相，不说谎，不造假象。要做到完全诚实，不说所谓的善意的谎言，不为了使自己look good而说谎，即便是小事。
表达尊重，待人如待己，每一个人，维护每个人、每个角色的尊严。花篮的故事。
很多情况下，尽管管理者会谈到尊重，但他们并没有在行为中体现尊重，其结果是员工们不再相信管理者。在管理者内心深处，他们小看员工。
不要假装关心尊重，不要势利眼。

公开透明
有些人当了领导之后，就会迷失在权利的幻觉之中。他们享受着控制他人、垄断信息带来的满足感。他们讳莫如深，很少显示对人对事的看法。他们隐藏公司的经营信息。这种行为当然可以树立老板权威，但它也会消蚀组织内部的信任。||杰克韦尔奇'
犯了错误就要纠正。迅速道歉，尽力做出补救，不掩盖事实，不让自负扭曲自己的行为。

显示忠诚。

归功于人。

谈论别人的时候，这个人在场不在场都一样。有些人以为谈论别人可以和在场的人建立一种同盟感，但恰恰恰相反，在场的人会以为你以后也会这样谈论他们的。
如果你必须谈论别人，要以善意谈论他人。

直面现实
直接面对那些棘手的问题，要像讲好消息一样把坏消息讲出来，指出没人敢说出来的东西，找出问题的根源，不回避真正的问题。
不要担心丢脸，把自己的头埋进沙子里面。

先听后说。
假冒的先听后说就是在利用别人讲话的时间来想自己的回答，或者等待自己说话的机会。

传递信任。
根据不同风险和信用，适当的传递信任。
信任行为的根本支持是价值观和原则，没有这些的话，行为就是表面的，虚假的，不可持续的。

人人平等。没有谁是高贵的或是卑贱的，人们可能学识，能力，财富，贡献不同，但人人都是有尊严的活着，待人如待己。

合作共赢。双方合作比互相提防竞争对抗可以创造更大价值。

公平交易。不要想着欺骗，占便宜等。

公开透明。公开透明可以更好地解决问题，取得进步。

自信勇敢。相信自己有能力克服困难，做出贡献。

不信任的公司文化的表现
严格的报销制度，过多的控制监视
办公室政治
不正常的员工流动
贪图功劳，掩盖错误

确定性

2013-11-20

你会发现巴菲特所投企业的特点: 行业在未来10-20年里面不会有变化, 所投企业拥有持续的竞争力. 确定性的复合增长. 新事物可以成为大赢家, 但是缺乏确定性. 作为个人, 欢迎新东西, 作为投资者, 追求确定性. Coca Cola, See's, Gillette.

Notes

2013-10-09

1. Investment involves, human psychology, financial theory, history, current events

2. 越不有效的市场，越有可能产生高额回报。比如总体而言，VC和PE要比股票基金回报高。

3. LP在选择GP的时候，最基本的是integrity。良好的信用记录和口碑至关重要。

4. LP和GP的关系最好是partner, 坦诚沟通，互相信任，这样的关系在风雨之时才会互相支持，而不是各奔东西。

5. 想要有超额回报，常常意味着选股要和别人不一样。

6. 投资策略也要学会适应环境。物竞天择，适者生存同样适用于股票市场。环境变化时，要重新构建组合以反映现实。

7. 公司从小到大，肯定会有一部分人满足懈怠跟不上，这时候需要更换了。

8. 投委会和员工的关系。如果投委会对所有事情都要决定，那么员工就会在外部人眼中失去信誉。投委会应该是manage the process, 而不是manage the portfolio。理想的情况是，投委会不需要turn down员工的proposal。

9. 所有重要的东西，比如对一个项目或公司的看法，都要写下来。这样你才能检验自己的逻辑，否则会有很多漏洞。

10. 追逐短期目标不是一种安全的策略，因为短期较难看清，一次又一次的追逐短期目标，有很大可能性会出现失误。

不敢妄言，只是一些摘录

2010-01-30

Beating the street
1. 如何看待股市
a) Big picture. Even bigger picture. 要用更长远的眼光看待股市。
b) 股市大跌是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些优秀的公司股票。
c) 股价大跌而被严重低估，才是一个真正选股者的最佳投资机会。
d) 股票赚钱的唯一办法就是要长期持有不动。
2. 股市投资策略
a) 定期投资，避免了对市场是涨是跌的无用猜测，并且杜绝了一时冲动的买入或卖出造成的破坏性后果。
b) 分散投资，业余投资者的投资组合中不要少于5种股票。但是不要买太多，多了就无法及时了解每一家公司的最新动态。
c) 美国股市：买入小盘成长性股票的最佳时机，就是市盈率相对水平下降到1.2一下的时候。
d) 个股投资亮点：发展前景正在改善的公司；股价过低的周期型公司；真实资产价值被市场忽视或者低估的公司。
e) 一个投资可转换债券的良好策略：当可转换债券和公司债券的利差缩小时（比如2个百分点或更低），买入可转换债券；当利差扩大时，卖掉可转换债券。
f) 我的基金的资产配置，并不是基于新闻报道，也不是根据联邦储备委员会主席的讲话，而是基于我对一只只股票进行的个案研究。
g) 我喜欢的公司股票的共同点：资产负债表非常稳健；发展前景良好；但是大部分基金却都不敢买入这些公司的股票。
h) 寻找值得投资的股票，就像在石头下面找小虫子一样。翻开10块石头，可能会找到一只，翻开20块石头，可能会找到两只。
i) 根据经验法则，判断股价是否高估的一个标准是，市盈率不应超过收入增长率。
j) 要是你很喜欢一家上市公司，但是目前价位不是那么合理的话，那么最好的办法就是，先买一点，保持跟踪，等下一次股价回调时再多追加买入。
k) 一个总是十分灵验的投资策略是，等到媒体和投资大众普遍认为某个行业已经从不景气恶化到非常不景气时，大胆买入这个行业中竞争力最强的公司的股票，肯定会让你赚钱。
l) 投资中选择行业时，任何时候我都更喜欢低迷行业而不是热门行业。低迷行业的幸存者，一旦竞争对手消失，很快就能时来运转。
m) 买入股票之前，一定要先检查一下公司的资产负债表，看看公司是否有足够的偿债能力，有没有破产风险。
n) 6个月的定期检查。
o) 根本没有任何人能够提前预测出未来利率变化，宏观经济趋势以及股票市场走势。不要理会任何对未来市场利率，宏观经济和股市的预测，集中精力关注你投资的公司正在发生什么变化。
3. 公司分析
a) 上市公司调研日志。记录为什么买入或者卖出。
b) 最好要认真研究分析公司的财务实力和债务结构，以确定万一出现几年经营糟糕的情况是否会妨碍公司的长期发展。
c) 理解创造过去销售增长的因素，有助于你准确判断过去的销售增长率在未来能否继续保持下去。
d) 不对无法把公司业务描述清楚的股票投资。
e) 投资一只股票之前应该确定：第一，公司的每股销售额和每股收益增长率是否令人满意；第二，股价是否合理。
f) 访谈上市公司时，总是问这样一个问题：“你最敬佩的竞争对手是谁？”这样总能发现值得投资的公司。
g) 我的公司研究办法，与新闻记者的调查研究方法差不多：大量阅读公开批露信息，从中寻找线索，从分析师和上市公司投资者关系工作人员等这些中间人那里获得更多的线索，然后直接到信息的最原始来源也就是上市公司那里去实地调查。
h) 公司盈利增长，会推动股价相应增长，并且股价增长幅度常常会超过盈利增长幅度，这正是为什么投资者们都愿意为未来增长前景良好的公司股票支付更好的股价的原因
i) 72定律。
j) 判断一只大盘成长股的股价过高，过低还是合理，最简便的方法就是看看上市公司的收益线与股价线并列的走势图手册。当股价线平行或者低于收益线时，可以买入股票，但如果股价线高于收益线，就进入危险区了，你就不要买入了。
k) 为了防止我对自己的持股有了新欢就忘了旧爱，我用一本大学生常用的大笔记本，详细记录我对每一只股票的投资过程，包括从季报和年报上摘录的重要信息，当时决定买入的原因以及上一次决定卖出的原因。
l) 零售股：全世界的孩子们对帽子，衬衫，袜子，牛仔裤的爱好品味基本上没什么两样。
m) 分析零售业的一贯可靠的指标-单店销售收入。
n) 分析餐饮公司的方法：单店销售额是否在持续增长；公司的扩展速度不能太快；如果可能，最好没有负债
4. 其他
a) 充分发挥一个员工潜力的最好办法就是，充分授权，让他负起全部责任。通常如果他们拼命去努力，很快就成长起来了。
b) 我从头到尾看到了Levitz家具公司股票上涨100倍的过程，这让我激动万分，这种感觉真是终生难忘。

Notes

2012-01-03

1. 避免损失比赚钱更重要
2. 储蓄和投资的重要性
3. 公司的护城河
a) 品牌可以产生溢价
b) 客户转换成本很高
c) 网络效应
d) 成本更低
4.足够的安全边际
5. 企业的执行力

Notes

2012-02-12

1. 投资不是一个团队工作。
2. 优秀的证券分析师不会等着投资经理告诉他下一步干什么，也不会连自己走进了死胡同都不知道，还要等着别人提醒。
3. 你查看信息的频率越高，你就越觉得需要再去查看一次。
4. 对于一只股票，不需要查看每一份研究报告，只需看最好的几份即可，所以看路透的时候，选择高分的报告。
5. 伟大投资人把大量时间花在收集和分析影响股票走势的几个关键因素上面，而不是被动的全面接受所有相关信息。
6. 提问时，是要了解管理层的思维方式，而不是仅仅知道答案。
7. 大脑中同时存在两种不同观点确实让人难受。
8. 心理和思维
- 主观偏见，只接受支持自己结论的证据，忽略反对性的证据。
- 太过相信经验

核心竞争力

2012-03-19

巴菲特所谓的护城河，其实就是核心竞争力，不容易被竞争对手复制的并能保证自己长时间获取较高资本回报率的一种企业运营能力。

竞争的最终结果就是，所有企业的回报率回归平均值。有没有核心竞争力的观测标准，就是看是否能长时间保持高于行业其他公司的资本回报率。

那么，到底什么样的企业运营能力才能叫核心竞争力呢？欲知道如何才能成功，首先需要知道如何才能不成功。什么不是核心竞争力呢？

1. 优质产品。如果优质产品能很容易的被竞争对手模仿，这不是核心竞争力。
2. 巨大的市场份额。市场份额是辉煌的历史，如果往前看，客户很容易被抢走，那也不是核心竞争力。
3. 明星CEO。在产业洪流里，个人的力量微不足道。

真正的护城河：不容易被复制的经营能力。

1. 品牌。如果不能收取产品溢价，其实不能叫品牌，只能说客户知道而已。
2. 专利。有着多种多样专利和创新传统的企业，这样的专利才叫核心竞争力。
3. 很高的客户转换成本。银行是个好例子。识别客户转换成本，要求我们深入理解客户体验。
4. 网络效应。所谓网络效应就是每一个新加入者都能使所有已加入者更有价值。例子有淘宝，物流节点。
5. 成本优势。对于commodity，谁成本低，谁就是王者。然而，要理解为什么成本低。规模是最大的取得成本优势的法宝。

公司的护城河有的宽有薄。这个世界从来都不是公平的，有些行业天生就比别的行业赚钱，有些行业很容易就能筑起宽广的护城河，有些行业使出吃奶力气也无所获。

当找到拥有宽广护城河的公司时，先别激动的把全部身家投入，企业再好，买贵了也是赔钱买卖。掌握买入时机的两个要点：
1. 耐心等待。
2. 反向思维。

For the general public

2013-10-09

About Saving

储蓄无法使你发财，但是不储蓄你处境更差。大部分人花钱都太过随意。

个人支出分为投资和费用，不要缩减投资，而要缩减费用

储蓄并不是让你变成吝啬鬼，储蓄的关键就是去除不必要的，非理性的，随意的开支

复利使钱生钱，加上时间的累积，而且是7X24，可以使一个数字变得巨大。要这样看待钱，今天省下的1万元钱去投资，相当于30年后你退休的时候的16万。

政府的角色

2012-01-25

       中国高房价的根本原因在于较大的收入分配差距。虽然租售比极低以及和普通人收入的巨大差距，但是由于较高的首付比例，这里面的泡沫也不会那么大。高房价对社会长远的健康发展危害不浅，政府也完全有能力让房价降下来，比如减少土地及相关房产建设及交易成本，增加土地供应，增加持有房产的成本，等等，但是政府没有这么做。地方政府的一大部分收入来自于房地产行业。另外政府官员个人的一大部分财富都在房地产里面。

      我们都知道未来相当产一段时间里，出口已无法推动经济增长；国内居民消费畸形的偏低，人们的税赋很重，公有部门的投资效率较低，政府应当做的就是限制行政权力，减税，增加居民收入，等等，然而政府没有这么做。

       我的想法是，要预测政府的行为，就要以最坏的情况去预测，不能对政府抱有美好的期待。比如，未来政府的收入可能还会以来房地产，房价也只是缓慢增长而已，但是政府绝不想看到房地产行业的衰退；中国的税赋会继续很重，行政力量依旧会主导经济的走向。所有的一切，直到难以为继的时候，再不改变就无法进行下去的时候，才有可能发生改变。

        政府不是一个高瞻远瞩为全民福利着想的政治家，而是代表一部分人利益的短视的乌合之众。

大海航行需要避开的暗礁

2013-10-21

1. 行为经济学的原则就是人并不是理性的，并不是为自己的最大利益做决策的，人的很多决定都受到了自己的感情影响，并没有最大化自己的利益。

2. Mental accounting

虽然钱的价值都是一样的，但是人们由于这些钱的来源，多少，相对大小等因素，会对这些钱的使用做出不同的决策，这些决策并没有最大化自己的经济利益。或者说，同样是一元钱，人们对待他们的态度是不一样的，有些钱价值被高估了，有些钱价值被低估了。

被低估的钱

信用卡消费。因为这些钱不是现金消费，消费时我们感觉我们的钱并没有立即减少，所以我们会倾向于低估这些钱的价值，消费过多。
我们可能为一件事情省下了一些钱，但是因为这些钱是省下的，我们就没有把它当成正常的钱来看，往往最终又会把它浪费掉。
一笔额外的不在预期之内的奖金很可能就会被浪费掉
一笔大额奖金我们可能会存下来，一笔小额奖金我们可能就随便花掉了
在赌场暂时赢得的钱，最终我们可能都会输掉，这是因为我们没把赢来的钱当成自己的钱。
自己挣的钱和父母给的钱，孩子们对他们的态度是不一样的。
你可能会因为买一个50元而价值75元的东西多跑2公里，但是你不会买一个1750元而价值1775元的东西多跑2公里
相比单独买一个延长质保，在消费者购买新电脑时推销延长质保，效果会好很多

被高估的钱

一笔钱是亲爱的祖母遗留的，所以存在银行里不愿意拿出来做投资。
有一笔钱是做退休之外的紧急用途，所以也不敢动。

3. Prospect theory

Lost aversion, sunk cost fallacy

人们厌恶损失，而对回报确又过于谨慎，从而对一些已经有所投入但是没有希望的事情难以抽身，而对已有收获但有可能有更大收获的事情较早退出。或者说，人们倾向于保持投入和回报的均衡。这个现象涉及到人们生活的方方面面，

经济之外的举例

复仇就是明显的一个因为有所投入或损失，人们就难以忘却，一定要找回补偿，从而毁了自己未来生活的例子。
一段变坏的人际关系，因为有所投入，而无法忘怀，导致缠身。这对未来的幸福没有任何益处。
所以说这样的事情，过去了就过去了，发生了就发生了，没有希望的话就不要再投入，果断抽离，永远向前看。

经济例子

如果已经花100元修一辆骑了十年马上要报废的自行车的轮子，你还会再花100元修自行车的筐，其实买一个二手车的钱也才80元。
花了200元请朋友吃饭，菜已点好可朋友临时有急事无法过来，你就一个人把所有菜都吃了，虽然吃到一半你其实已经很饱了。

Endowment effect

同样一个东西，因为是你自己拥有，你就认为他价值很高，而如果是别人拥有，你就不觉得价值高。这会导致你无法客观的看待你自己和周围的世界，从而出现错误判断或错过机遇。

人们非常厌恶后悔，所以宁愿保持原状，也不愿去冒失败而不如原状的风险去尝试

几个售票窗口同时排长队，你愿意在一个队尾，这时另外一个队伍速度好像快了一点，你会换去那个队伍吗？

4. Overconfidence

人通常都过于自信, 想想初创企业的成功率

Planing fallacy：人们做计划的时候，往往会高估自己的完成能力，每个人都是这样的。而且即使是按最坏情况打算，人们也有所高估。

人们对自己总是过于乐观, 过于自我感觉良好. 人们无法从过往错误中吸取经验是因为,如果发生好的事情,人们都会归功自己,如果发生坏的事情,人们会归罪于别人. 所以人总是过于乐观.

过于乐观会导致人们无法客观的看待自己这个人，评价自己所做的决策，从而出现失误。避免的办法就是为将来的计划做最坏打算，同时对自己的每一个决策都做自己的devil's advocate; 同时需要经常征求第三方专家的意见。

Financials

2011-11-06

1. 收入增速和其相应的其他科目增速的对比
a) 应收账款增速
b) 应付账款增速
c) 库存增速
d) 固定资产增速
e) 员工总数增速
f) 现金
2. 历史财务数据的选择
a) 研读尽可能长时间段的历史数据
b) 不能只看年度数据，还要看季度数据
3. 现金缴纳税款的比例
a) 现金缴纳税款和应交税款的差距
4. 延长分析视窗，迅速发现资产异常
a) 如果现金一直在高位盘整，或者称直线上升趋势，而且公司长时间处于微利状态，则该公司的现金很有可能有问题
5. 如果连续两年的损益表数据非常相像，根据经验判断很有可能数据就是人造的

the great game

2011-01-14

The great game

1. 美国的股票市场，最开始也是原始野蛮的，各种投机客，轮番登台坐庄，上演着种种逼空大战，导致一场又一场的闹剧和混乱；然而美国市场是自由向上的，人们不断的进步，完善规则，并没有一种邪恶的力量阻止市场向好的方向发展，直到今天，成就了美国的繁荣和领先地位，这就像美国这个国家自身的发展一样。
2. 历次股票市场的兴起伴随于经济的革命性发展，从运河，到铁路，到电报电话，到航空，到互联网，都促进股票市场的大发展。
3. 有效的资本市场，对美国国家的发展起着至关重要的作用，战争的筹款，历次革命性技术的资金，都从华尔街流向需要的地方。
4. 逼空（corner）：如果有足够的钱，把所有的筹码都买到自己手里，那空头就等着死吧。
5. 有限责任公司的发明
6. 1776年，美国发表《独立宣言》
7. 投资于一种尚未开发出来，且自己不了解的事情，是极大的冒险，比如早期的运河修建，和今天各式各样的芯片开发。自己无法弄懂，无法控制进程，还不如赌博。
8. 经纪商的崛起Merrill Lynch
9. 市场无序波动的投机vs. 格雷厄姆的价值投资
10. J.P. Morgan的榜样
11. 中央银行：总后的贷款人
12. “1912年，泰坦尼克号在北大西洋相撞并沉没。它沉没时，仅仅10英里之外就有另一艘轮船，但不幸的是，船上无线电报务员睡着了，对正在沉没的泰坦尼克号一无所知，否则1500多人就不会葬身大西洋低。泰坦尼克号沉没后，英美两国都举行了听证会，于是才有了《北大西洋冰层巡逻制度》，该制度严格规定每条船都必须装备24小时有人监听的无线通信装置。从那时到现在，92年过去了，虽然人类也发生过其他的海难，但再也没有发生过轮船与冰山相撞并沉没的事件。”

Notes of some good points

2013-07-16

收银服务是非常重要的服务环节，如果顾客等待时间过长，他会认为这家商店服务低劣
在门口设置一个和蔼的大妈招呼每一个进来的顾客是一个很好的防止盗窃的方法。
不要把销售区从入口处往里面退，而是把商店延伸到外面
促使每一个顾客使用购物筐、车，即使他一开始只是想买几样东西
除了门口之外，在别的重要地方也摆上购物筐
好的购物筐应该是让顾客既想买东西又想占为己有。那种红塑料框实在是落后，既难看又笨重
好的例子就是快时尚门店的帆布袋
店员和顾客的熟识程度也有助销售
人们总是愿意去一个被需要的地方
如果店员愿意和顾客交谈，哪怕只是一句简单的你好，都会增加顾客购买的概率
试衣间或许比商场的卖场还要重要，改进试衣间的质量会提高销售额

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