对外汇储备和汇率的一点思考
2016-12-04
去年曾经花了较长的时间认真的学习了曼昆的《经济学原理》，如今再来看这本《斯坦福极简经济学》觉得还是比较容易的，相当于对去年所看的内容做了一个回顾。虽然非金融专业出生，但也想不自量力的来分析一下外汇的一些问题，希望能进一步理清思路。
外汇有四个主要功能：调节国际收支，保证对外支付；维护国际信誉，提高融资能力；干预外汇市场，稳定本币汇率；抵抗金融风险。显而易见，对于一个国家来讲，一定量的外汇储备是必要的，特别是2008年亚洲金融危机就很好地证明了这一点。
外汇储备主要有两个产生途径：对外贸易顺差；外部热钱的流入。
首先我们来看对外贸易。由于各国各产业生产效率以及资源分布不均，为了更好的利用资源，发挥各自生产优势，国与国之间就产生了贸易。例如我国将国内的稀土资源出售给了美国，然后利用赚到的美元从美国进口回来了等价值的电脑芯片。如果我们并没有从外国手里买回等价值的资源，我们换回的只是交换媒介——货币，并且是美元。这些美元在国内无法直接使用，只能从外汇管理机构（中国人民银行）那里按照汇率换成人民币，而后继续扩大再生产。中国人民银行因此也有了外汇储备。
这里就有两个关键点，一是汇率是如何确立的，二是中国人民银行兑换出去的人民币是从哪里来的。
先看静态的汇率，汇率确定的基础是购买力平价，也就是相同的物品，在不同国家的价格。假设同样一斤苹果在中国售价8人民币，在美国售价1美元，那么美元对人民币汇率就是1:8。
然后再来分析贸易顺逆差这一因素对汇率的影响。假设中国近期出口到美国的商品成交额比从美国进口的商品成交额要多，即中国处于贸易顺差状态。我们用具体的例子来分析可能思路更清晰。例如某段时期内，中国对美国外汇出口1000亿美元，进口500亿美元，我国出口商在美国卖完产品手握1000亿美元到外汇市场换取8000亿人民币，然后用这些钱在国内扩大再生产。进口商人用4000亿人民币换取500亿美元从美国进口相应价值的商品，然后在国内卖出商品获得人民币收益。可以看到，整个对美国的外汇市场产生了500亿美元的净剩余，同时产生了4000亿人民币的净需求。假设汇率是根据市场供需状况自由波动的，那么就会在外汇市场上出现美元供大于求，人民币供不应求的情景。根据供需关系，人们不再用1美元兑换8人民币，而是愿意用1美元兑换更少的人民币，假设是5人民币。人民币对美元的汇率由1:8变为1:5，也就是说人民币升值了60%。
人民币升值后我们再来看升值对进出口贸易的影响。汇率为1:8时，某出口公司在国内用6元的成本生产某产品，然后出口到美国，售价1美元，再兑换成人民币8元，获得利润2元。假设汇率变为1:5，则同样在美国售价1美元，兑换成人民币只有5元，亏损1元，那么出口商就不愿意再生产产品出口到美国。而对于进口商来讲，恰恰相反。汇率为1:8时，假设售价10元的进口货，从美国拿货成本价一直是1美元，那么汇率低的时候进口商用8元人民币兑换成1美元，然后买回商品，售得10元，利润2元。旦汇率变为1:5时，只需要将5元人民币兑换成1美元，然后买回商品，售得10元，利润变为5元。相比之下，利润增加了150%。因此，人民币汇率的上升后，出口减少，进口增加，贸易顺差减小。
接下来我们继续分析汇率的进一步变化。由于贸易顺差减小，在外汇市场上人民币的需求不再那么强烈，而美元的需求反而增加，那么人们可能不再愿意1美元兑换5人民币，而是要求1美元兑换6.5人民币，汇率得以下降。这就构成了汇率的自动调节。
我们再来考虑外部热钱的流入流出对汇率的影响。例如之前中国经济高速发展，外国的大财团看好中国发展潜力，纷纷想来分一杯羹。那么其必须将美元兑换成人民币，这样才能用于投资中国国内的实体经济或者是股市、房市、债券等。同样的，在外汇市场上，美元共供给上升，需求下降，人民币需求上升，当热钱规模足够大时，就会造成人民币汇率的显著上升。近两年，中国经济发展放缓，资本纷纷逃离中国，美元需求上升，人民币供给上升需求下降，人民币汇率下降。
现在我们来讨论汇率波动对外汇储备的影响。假设中国10年前持有4万亿美元的外汇储备，10年后仍然保持这个数量，汇率由原来的1:8变为1:5，其他条件不变，那么如今的4万亿和之前的4万亿是否等值呢？暂不考虑通货膨胀，我们可以将外汇储备看为我们卖给美国商品，美国以自己的信誉为担保开给我们的借款凭证。现在美国要还款，10年前，美国需要在中国卖出价值32万亿人民币的商品，兑换成4万亿的美元，来偿还4万亿的借款。如今，美国只需要在中国卖出价值20万亿人民币的商品，就可以兑换成4万亿美元，偿还期借款。显然，中国凭空亏损12万亿人民币。因此，人民币汇率上升会造成外汇储备的真实价值损失。
再来讨论通货膨胀对外汇储备的影响。为了分析的更清楚，我们假设汇率不变，再在这里做两个假设。假设一：10年后美国通货膨胀20%，中国没有通货膨胀和通货紧缩。再假设美对中国出售航母，售价10亿美元一艘。那么，10年前，中国可以用40万亿在美国采购4000艘航空母舰，10年后，由于通胀，航母涨价12亿一艘，那么我们只能买回3333艘。此种情况，外汇储备的真实价值损失。假设二：10年后美国没有发生通货膨胀和通货紧缩，中国通货膨胀20%。由于美国没有通胀所以航母价格不变，外汇储备的购买力不变。由此可见，如果美元通胀，那么外汇储备真实价值会蒸发。而实际上，美元的确在不断地发生通货膨胀。
接下来再看通货膨胀对汇率的影响。由于通货膨胀20%，购买力下降，同样一斤苹果在中国售价可能由8人民币上涨为9.6人民币，在美国始终售价1美元，那么美元对人民币汇率就是1:9.6。也就是通货膨胀会造成汇率下降，即人民币贬值。
如果汇率上升，出口贸易减少，那么国内很多出口企业都要倒闭或者转行，不仅行业发展受到冲击，就业率也会受到一定的影响，失业率的增加也可能对社会安全稳定造成压力。同时，人民币升值也会造成我国巨额的美元外汇储备实际价值缩水。基于以上两个原因以及实现外汇储备其他方面的功能的考虑，我国实行了外汇管制，中国人民银行持有巨额外汇储备，以应对各种风险考验。
但是，中国也因此付出了非常沉重的代价。1、美元通胀的风险（美国近些年疯狂印钞，变相的在自己减免自己的债务）；2、机会成本的风险（这些外汇储备如果早早地买回当时的先进技术和设备，可能会带来更好的发展，不用放在那，就相当于我们用资源换回了美国一堆随时可能变质的承诺书）；3、大量发行人民币（用来兑换外汇）造成的国内通货膨胀的压力；4、利息损失（外汇储备没人给利息）；5、本国出口企业依赖于汇率来生存和发展，行业生态严重异常。当然还有很多其他的危害。
那么中国人民银行兑换出去的巨量人民币从何而来呢？我认为银行本质上只是一个中介，存款和贷款的中间人，用存和贷间的利息差来创造利润。人民银行作为央行，负责发行人民币，发行的数量以社会总资产以及社会流通需求来确定。当外汇市场出现大量的人民币需求时，中国人民银行只能收进一定量的外币，然后根据汇率，发行等价值的人民币。当出现外币需求时，再收回人民币，根据汇率，兑换出等价值的外币。一般情况下，社会财富是缓慢增加的，相应的货币总量也是缓慢增加的。但是，央行为了巨额的外汇储备，制造发行了远比正常需求多得多的人民币。物质财产一定，货币供应量大幅增加，这就必然造成通货膨胀。
之前分析了通货膨胀会造成人民币贬值，人民币贬值会引起外资热钱以及本国资本外逃，资本外逃又会进一步加剧人民币贬值。而我国汇率不是市场化的，是受中国人民银行的管制的。为了有效控制人民币贬值，防止资本外逃造成雪崩效应，央行这时只能大量吃进人民币，抛出美元，也就是外汇储备的减少。
关于人民币贬值所造成的影响，还没有进一步分析。但是时间有限，这次先到这里，下次继续！装个B真不容易！
查字典图书网