中国投资者的未来——读后感
2011-06-18
文中特别提到了中国股市自1992年以来的负回报率用以论证高成长预期与实际成长偏差对投资回报的毁灭打击。
初读此文，让我倍感失落。因为自己是一向信奉股市长期回报的。作者这番论证让我对自己的投资计划产生了些许怀疑。
然后在查阅了过往中国股市市盈率后，发现的确因为股市的新生，在中国股市初始阶段各种投机性以及泡沫性增长拉低了股市长期投资收益。并且中国股市市盈率（成长预期）一直保持在一个较高的位置，大盘市盈率一般在30倍以上甚至达到50倍60倍。这样的高市盈率虽然暂时无法论证是否是过高的预期，但是的确蕴含着对于股市成长不确定型的潜在风险。但是最近几年，中国股市市盈率普遍下降，一则是投资者理性的回归以及投资者教育的效果显现，二则由于2008年的股市奔溃导致投资者普遍产生了恐惧以及规避心理，三则中国股市长期回报的低下普遍拉低了投资者的预期以及积极性。而近来15倍的市盈率已经与外围成熟市场较为契合，或许也预示着长期回报率的好转。
然而问题依然存在。
（1）对于财务状况的怀疑：上市公司虽然依然保持一个较好的利润增长率，然而对于报表数字，我们应当继续保持一个较为怀疑的态度。正如叶檀昨日发表的文章《A股经营性现金流恶化是大跌罪魁》，近来上市公司利润保持高速增长，然而经营性现金流持续恶化，这让我们不得不怀疑利润的可靠性，会计操纵的可能性，以及宏观经济的持续恶化。不得不说，当今中国市场还缺少相当的诚信以及足够的监管，因此这种怀疑应当不是杞人忧天。
（2）中国经济是否依然强劲。无论是15倍市盈率或是30倍市盈率，这都不会是问题。关键是市场预期成长率与实际成长率之间的偏差。而这种偏差是相当难以预计的。
（3）是否可能产生不断下移的投资者盈利预期，或者说悲观情绪是否会在相当长的时间内持续恶化。当然，从“足够”的长期来说，我认为这不会是个问题。
当然，我依然乐观，无论如何我们能看到中国股市无论是监管者还是投资者都在一步步成长，未来的几十年或许有许多的不确定性，但是依然充满希望。
查字典图书网