算法、光纤与服务器
2014-11-15
Michael Lewis 年初新书 《Flash Boy》，似乎还没有一个明确的中文名字。台湾译作 《闪电大作战》，有网友译作 《闪击者》；在笔者看来，或许可以称作《算法、光纤与服务器》。本书虽然并非小说，但作者的笔触仿佛是以小说的方式描述一个真实的世界。相比情节迭起，书中最本质的内容在于描述了高频交易、暗池 (dark pool) 的存在，以及 RBC (Royal Bank of Canada) 雇员 Brad Katsuyama 如何发现其中奥秘，继而自建交易平台，试图形成新秩序、阻击高频交易给大型投资者带来的损失。
故事的发生始于2007年。在华尔街的众多 banker 中，一位名叫 Brad Katsuyama 的加拿大小伙 (RBC雇员) 发现总是有些事情不对劲。他打算以每股 $22 的当前市场出价 (显示在他屏幕上的价格) 购买10000股英特尔股票，当他按下"买"的按钮时，该股票已经涨价了。这就好象你去超市买牛奶，牛奶标价是 $5 每升。当你拿起1升牛奶去结账，交钱时发现牛奶已经涨价成 $10 每升。于此同时，你已经不能收回给出的 $5，于是此次交易的成果是你用 $5 买了0.5升牛奶。这种事情天天发生，以至于嗅觉灵敏的你深刻怀疑这背后一定有什么阴谋。
上述事情为什么会发生呢?
在2002年， 85%的美国股票交易发生在纽交所，其余在纳斯达克。到2008年，共有13家股票交易所，大部分为位于新泽西、保镖重重的服务器。当你买了1000股微软股票，经纪人 (broker) 负责执行，这笔"订单"会逐一"询问" (ping) 各个交易所，从每个交易所买一点儿，直至完成全部交易。但是由于一帮高频交易商的存在，当你的订单到达第一个交易所时，高频交易操作者嗅到了你的意图，于是以迅雷不及掩耳之势从其他信息还没传到的交易所低价买入，然后再以相对高价卖给你，一切皆在几个毫秒之间。每股的差价可能甚微，但每日巨大的交易量，给高频交易商 (Getco、Citadel 等) 带来巨额利润。在2005年，SEC修改了一项规则，要求经纪人以"最佳市场价格"来完成其客户的交易，而这"最佳市场价格"由SEC的系统扫描各个交易所的买入报价及卖出报价而得出。然而交易商 (traders) 可以做同样的事情，只是用更快的传输速度与系统：收到订单后，交易商用他们自己的系统扫描各个交易所，以相对低价买入，然后再以SEC给出的"最佳市场价格"执行交易。由于交易商的系统速度更快，差价买卖的机会依然存在。
此等高频交易影响了圈子里的其他大佬。包括高盛在内的大佬们建立了黑池 (dark pool)，直接在机构之间进行对盘交易，对盘完成才呈递给交易所。黑池中交易量及交易价格不用公开，交易费用低，同时避开了交易所监管。“这些安排让我们能够与值得信赖的行业参与者合作，为我们的客户提供他们所期望的保密水平” (Andrew Silverman)。于此同时，证券交易所也涉嫌与高频交易商从事着某种深度勾兑。
在这种情境下，RBC 小伙 Brad，为了搞清楚"谁动了他的牛奶"，召集起一个由各路怪杰组成的团队，开发出一套系统，使得订单可以同时到达所有交易所，根本上堵住了由于"信息不均等"造成的"投机"行为。继而，他本人，连同众多先前被蒙在鼓里的对冲基金以及银行，开设了一个名叫 IEX 的交易平台，倡导 "所见即所得"，确保交易可以在价格不受高频交易干扰的情况下进行。
这本书从本质上讲，陈述情况的成分，大于抨击或褒扬某一方的倾向，尽管作者的笔触犀利、构思颇具戏剧效果。该书出版后，获得强烈反响。虽然声称与本书无关，但 FBI 开始对高频交易进行调查，主要针对可能存在的抢先交易、市场操纵，以及内幕交易。也有高频交易的从业人员抨击本书歪曲事实；然而因该行业及其从业人员的高度低调，或许实情并不为人知。于此同时，高频交易商 Virtu Financial 在2014年3月透露，在过去5年中，该公司在1278天中的1277天都赢利。Virtu Financial 本打算IPO，但上市计划由于本书引发的关于高频交易的广泛讨论而搁置。
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