关于《巴菲特的护城河》的书评
2012-02-10
一、书的内容：
本书作者从晨星众多的企业数据库中归纳总结认为所谓的卓越企业一般都会存在所谓的护城河，也即能够长期获取超额利润，呈现高净资产收益率的要素。本书认为四大要素可以切实为企业构筑牢固的护城河，包括无形资产、客户转换成本、网络经济以及成本优势，而另外的诸如卓越管理团队、高市场份额、高品质产品或服务等要素要不是必要条件就是毫无相关要素只是迎合大众之所用而已。
其中，无形资产，包括品牌、专利权或法定许可（如许可证、资格证等政府特许证件），能让企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务；客户转换成本，也即企业出售的产品或服务让客户难以割舍，就能形成一种让企业具有定价权的客户转换成本；网络经济，可以说是客户转换成本的一种类型，只是为了凸显其重要性而独成一类，其也即由于客户使用该企业提供的产品或服务的效用是与该客户规模成正相关性的；成本优势，有些企业可通过流程如戴尔，通过地理位置如城市垃圾处理公司或砂石厂，通过经营规模或特有资产，可形成成本优势。
另外，本书也提供了如何寻找具有护城河企业的一套方法论，其步骤如下所述：（见P145）
当然，对于投资人而言，一笔好的投资，应该是以便宜的价格投入到优秀的企业并在某个时间点高价位出售的买卖。因此，在介绍完如何寻找优秀企业之后，还需要了解什么样的价格才有便宜的价格？什么时候才是出售的最佳时机？
什么样的价格才是便宜的价格呢？本书认为，低于企业价值的价格是便宜的价格。我们知道，股票或股权的价格是浮动的，而企业的内在价值却是相对稳定的。目前，关于企业价值的评估方法，主要包括价格乘数法、未来现金流现值法等等。
什么时间点才是出售的最佳时机呢？在考虑此问题时候，可事先问问自己下述几个问题，若答案是“否”的话，则你就应该马上出售了。相关问题包括：
(1)我是否犯了错误？也即原来支撑我购买此股票或股权的理由是否还存在?
(2)公司经营是否发生了恶化？
(3)我的资金是否还有更高价值的去处？
(4)此类资产是否在我投资组合中比重过高？
最后，关于上述所谓的护城河、卓越企业的判断，会根据企业所处行业的特性而不一样，这是需要关注的。
二、延伸收获
阅读完此书，有以下几个比较深刻的体会：
1、此书讲述的内容是如何才能作出好的投资，包括卓越企业的判断、企业价值的评估以及所持股份出售时机的选择；
2、关于护城河或竞争优势等卓越企业构成要素，与其他诸如《基业长青》《追求卓越》等书相比较，该书提供了基于晨星数据库而得出的另一种不同的观点与看法。对于我本人而言，一方面可以学习其思维方式，另一方面也充实自己在《基业长青》《追求卓越》等框架的基础上更加多元化地判断一家企业的价值。
3、另外也提醒自己，在做项目的过程中，要懂得数据、资料收集，并进行归纳总结分析，构建属于自己的投资思维体系或哲学，从而构建自己的护城河。
三、综上所述
该书译文符合国人的阅读习惯，另外，此书可以重复阅读多次，具有学习价值。
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