巴菲特的护城河 读书笔记
2013-09-22
1. 定义：
经济护城河就是企业抵御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势，对手难以复制。
2. 假护城河：
1）优质产品——如果很容易被复制的话，就不是护城河
2) 高市场份额——高市场份额补不重要，重要的是企业如何赢得市场，这将有助于我们认识企业的主导地位是否坚不可摧
3）有效执行 —— 除非流程不可复制
4）卓越管理—— 我们要投资的是强大的业务，而非强大的管理团队
3. 真正的护城河：
1）无形资产护城河
品牌：如果一个企业仅凭其品牌就能以更高的价格出售同类产品，这个品牌就具有强大的护城河。最关键的不是品牌的受欢迎度，而是它是否影响消费者的行为，这才是关键。不能定价也不能促进购买力的品牌就不具有护城河。即便目前有品牌护城河，品牌一旦失去魅力，护城河也将不复存在。
专利：把利润建立在少数几个专利的基础上的企业是很危险的，一旦受到挑战，会损失惨重。只有那些拥有多种多样专利权，且能够持续创新的企业，才真正拥有护城河。
法定许可，政府授权：这种需要政府审批才能从事经营的领域，也是具有护城河的，竞争对手很难进入。如果一家企业能像垄断者那样定价却不受任何限制，那么，说明是具有宽广护城河的。举例：如债券评级机构，医药企业。公共事业虽然要审批但是没有定价权，因此不能算作有护城河。 说变就变，朝不保夕的法规授予的法定许可，也不是坚固的护城河。
2）转换成本护城河
费时费力费钱型：如银行、某些应用广泛的软件（如财务软件）、甲骨文、Adobe、autoCAD、office、航空机械制造公司。
转换后收益不确定型：金融服务业的“黏性资产”，虽然转换成本不大，但是转换后的收益也不确定，所以也会减小转化率。
零售业和餐馆很难有护城河：反面教材。
3）网络效应护城河
1. 服务随用户的增加而提高，这样就更能吸引更多的用户，形成良性循环。
2. 更易于形成自然垄断和寡头垄断
3. 不可能有众多受益者
4. 在信息类或知识转移型行业中更常见，以有形资本为基础的行业较少
5. 信息是飞排他性商品，可以多人共用，使用的人越多，价值也越大
6. 一家公司要想从网络效应中获益，就必须营造一个封闭的网络，这个网络不能有其他受益者。
4）成本优势护城河
成本优势护城河在价格为导向的行业特别重要 。
低成本的流程优势（浅护城河）： 新进企业无法迅速复制或即便能复制，也不能破坏整个行业的运行规律，那此时流程优势才可以暂时成为护城河。这种护城河要谨慎看护，因为在竞争对手复制了或是发明了新成本流程后，优势将会逐渐消失。
优越的地理位置（深护城河）：难以复制
与众不同的资源（深护城河）：比如幼稚的矿产资源 ，也难以复制。
较大的市场规模：关键不是绝对规模，而是相对于竞争对手的相对规模，记住：宁做鸡头不做凤尾 。
“大型配送网络”或是“对利基市场的统治”，可以为企业创造同样强大的成本优势。
举例：1.快递公司，一家新的快递公司，与一家已经收回建设配送网络成本的快递公司相比，必需承受很长时间的亏损。
2. 工厂生产越接近100%的容量，盈利性就越高，就越有可能将固定成本摊薄，比如有线电视行业，提供的节目越多，用
户就越多，成本就越低，利润越高，可买的节目就越多，形成良性循环。
3. 在仅能维持一家公司的市场（利基市场），企业就可以呈现近似垄断的状况，因为对手无利可图，即便平分市场获利也
不多（比如机场，很多城市只能保持一个机场盈利），如果企业有建立在利基市场基础上的护城河，即便产品平淡无奇
，也可能有巨大的回报。这种竞争优势往往存在于规模较小的市场。
4. 被侵蚀的护城河：
护城河并不是一成不变的，当技术落伍、行业变迁、过度投资于自己缺乏竞争优势的行业、当客户说“不”时，都表明护城河在慢慢变浅
5. 发现护城河：
目前看来具有护城河的行业 ：软件>硬件、媒体行业（如迪斯尼）、医药行业、为公司提供服务的企业（如债券评级机构穆迪）、金融
服务业（如高盛）。
量化标准：非金融类行业的ROA>7% ROE>15%
查字典图书网